股利的支付形式 股利政策的类型及影响股利政策的因素
股利政策-财务管理
税务法规对股利分配的影响
税务法规可能对股利分配产生影响，如股息收入的个人所得税率可能高于资本利得的税率。
企业因素
企业的财务状况
企业的投资需求
企业的财务状况是决定股利政策的重要因素， 如现金流量、偿债能力和盈利能力等。
详细描述
在这种政策下，公司首先会为未来的投资和发展留存足够的资金，然后将剩余的 利润作为股利支付给股东。这种政策的优点在于能够保持公司的财务灵活性，满 足未来的资金需求，同时避免因股利支付过多而影响公司的财务状况。
固定股利政策
总结词
固定股利政策是一种每年支付固定数额股利的政策，不受公司盈利状况的影响。
企业价值评估
稳定的股利政策有助于投资者对企业未来发 展进行合理评估，从而影响企业股价。
资本结构调整
通过股利政策，企业可以调整资本结构，优 化财务状况。
信号传递作用
股利政策向市场传递出企业未来发展的信息， 有助于投资者做出投资决策。
02
股利政策的类型
剩余股利政策
总结词
剩余股利政策是一种优先考虑公司未来投资和发展需要的股利政策，只有当可分 配利润还有剩余时才支付股利。
详细描述
在这种政策下，公司会在正常时期按照固定的数额向股东支付股利，但在特殊情况下， 如公司有大量的盈余或出于特殊考虑，会支付额外的股利。这种政策的优点在于能够使 公司在不同时期根据实际情况灵活调整股利支付，同时也能满足股东对稳定收入和额外
收益的需求。
03
影响股利政策的因素
法律限制
法律对股利分配的限制
04
股利政策的实践与案例
财务管理第七章：股利政策
• • • • • •
股利政策
利润分配 股利理论 股利政策的基本类型 影响股利政策的因素 股利支付的程序和方式 股票分割和股票回购
1
第一节
一、税前利润调整
利润分配
应纳税所得额=会计利润±纳税调整额 超过税法规定标准项目 调增项目 税法规定不许列支项目 纳税调整项目 应税未税收益 调减项目 弥补亏损 利息收入、股利收入 应纳所得税额=应纳税所得额×适用所得税率
13
三、固定股利支付率政策
基本原理： 企业确定一个股利占利润的比例，长期按这 一固定比例支付股利的政策。见图示：
14
固定股利支付率政策图示：
金 3 额 （ 元 2 ） 1 年份
15
每股收益 每股股利
固定股利支付率政策优缺点：
优点：能够真正公平地对待每位股东，体现多盈 多分，少盈少分，不盈不分的原则。 缺点（1）各年的股利随盈利的多少发生较大波 动，易给投资者造成企业经营不稳定的 感觉，不利于稳定股价。 （2）不能保持最佳的资本结构和较低的资 本成本。
2.股票分割的不利 可能给投资者造成错觉，引起估价下跌。
37
10送2股派12元 10送7股派1元 10配2.5股，每股7.35元 10送6股 10送6股 10配1.875股，每股9.8元 10送3股派5.8 元 不分配不转增 10配2.3076股，每股9.98元 不分配不转增 不分配不转增 不分配不转增
33
• 第五节
股票回购与股票分割
一、股票回购 1.股票回购的动机 （1）股票发行数量过多； （2）估价被低估； （3）股权结构不合理； （4）存在被兼并、收购与控制的威胁或隐患。
19
问题：
1、投资机会与资金需求、现金流量之间的 关系 2、处于不同阶段的企业的股利政策是否不 同？
股利的支付形式 股利政策的类型及影响股利政策的因素
一、股利及股利政策概述1、股利及股利的支付形式股利是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准，包括股息和红利。
股息是指优先股股东依照事先约定的比率定期提取的公司经营收益;红利则指普通股股东在分派股息后从公司提取的不定期收益。
股息和红利都是股东的投资收益，统称为股利。
一般来说，股份公司通常在年终结算后，将盈利的一部分作为股息分配给公司的股东。
股利的支付形式包括现金股利，股票股利，财产股利，负债股利以及股票回购。
其中最常用的是现金股利，股票股利以及股票回购。
（1）、现金股利所谓现金股利，也称派现，是指公司用现金向股东分配的股利。
它是股利支付的主要形式。
大多数投资者认为，现金股利是“实实在在”的东西，是在公司持续经营的基础上于本期收到的，因此许多公司经理便投其所好，分配现金股利。
公司支付现金股利会导致公司未分配利润减少，股东权益相应减少，在股本不变的前提下，会直接降低每股净资产，提高净资产收益率。
（2）、股票股利股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股票，我国通常称为“红股”。
与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移。
即将公司的末分配利润或盈余公积金转化为股本。
它不会导致公司现金的流出，也不增加公司的资产，股东权益账面价值的总额也不发生变化。
但发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量.导致每股股票所拥有的股东权益账面价值的减少。
不过由于股东所持有的股票数量将相应地增加，每位股东的持股比例不变，每位股东所持有股票所代表的权益账面价值也不变。
由于我国对股票股利的会计处理与国际上通行的做法不同，在国际上股票股利不像我国那样具有普遍性。
（3）、股票回购股票回购是指股份公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作形式。
股票回购使流通在外的股票数量减少，每股收益相应提高，市盈率降低，从而推动股价上升或维持合理价格。
对于投资者来说，与现金股利相比，股票回购不仅可以节约税收，而且具有更大的灵活性，需要现金的股东可选择卖出股票，而不需要现金的股东可继续持有股票。
简述各种股利政策的特点及其适用条件
简述各种股利政策的特点及其适用条件股利政策是指上市公司为了回报股东以及管理利益，并根据公司的财务状况和发展战略，制定的分配股利的政策。
以下是几种常见的股利政策及其特点和适用条件。
1. 稳定股利政策：稳定股利政策是指公司在一段时间内保持稳定的股利支付水平。
特点是，公司会根据过去的盈利水平和预测的未来盈利能力，制定一个相对稳定的股利支付计划。
这种政策适用于稳定的现金流和盈利能力，并且有一定的盈利预测可靠性的公司。
2. 增长股利政策：增长股利政策是指公司根据业绩增长和盈利情况，逐步提高股利支付水平。
特点是，公司会根据盈利增长率、各项财务指标和未来发展计划，决定逐年提高股利支付。
这种政策适用于业绩稳步增长的公司，能够保持并提高盈利能力。
3. 不稳定股利政策：不稳定股利政策是指公司根据当期的盈利情况，决定是否支付股利，并支付的数量可能不稳定。
特点是，公司会根据盈利水平和未来发展需求，灵活调整股利支付。
这种政策适用于盈利变动幅度较大、需要保留盈利用于未来投资的公司。
4. 现金股利政策：现金股利政策是指公司将部分盈利以现金分配给股东。
特点是，公司以现金形式向股东支付股利。
这种政策适用于公司有足够的现金流，并且股东希望直接获取现金回报的情况。
5. 股票股利政策：股票股利政策是指公司以发行新股票的形式分配给股东。
特点是，公司以股票形式向股东支付股利。
这种政策适用于公司需要保留现金用于投资或是股东希望通过资本增值获取回报的情况。
需要注意的是，不同公司根据自身的财务状况、发展战略和股东利益，可能会结合以上各种股利政策制定适合自身的股利分配策略。
此外，股利政策会受到法律法规、股东要求和市场竞争等因素的影响，因此在制定股利政策时需要综合考虑各种条件与因素。
公司理财(第5版)第13章 公司股利政策
(三)固定支付比率的股利政策
• 固定支付比率的股利政策是指公司事先确定一个股利占税 后利润的百分比，以后每年均按这一比率向股东发放股利 。在固定支付比率的股利政策下,各年股利随公司经营好 坏而上下波动,盈余多的年份股利额高,盈余少的年份股利 额低。
• 从税收角度看,机构股东在股利和资本利得两者之间更偏 好高股利。
三、股利政策与交易成本
• 一般而言,经纪人佣金和发行费用与交易规模是呈反方向 变化的。由于存在规模经济,公司出售大批股票与个人出 售少量股票相比,相对显得便宜。
• 稳定地支付股利,可使股东免除因经常少量出售股票而带 来的麻烦和经纪人佣金。
• 一、公司利润的分配顺序
– 1.弥补以前年度亏损，计算可供分配的利润 – 2.计提法定盈余公积金 – 3.支付优先股利 – 4.计提任意盈余公积金 – 5.向普通股股东支付股利
二、股利的支付
• (一)股利的支付程序
– 一是股利宣告日,在这一天公司董事会将股利支付情况予以公告,宣 布每股股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。
第13章 公司股利政策
• 第1节 公司股利分配概述 • 第2节 公司股利政策 • 第3节 股利政策对公司发展的作用
本章要点
• ■ 公司利润的分配顺序; • ■ 股利支付的各种形式; • ■ 公司经常采用的股利政策; • ■ 影响公司股利政策的因素; • ■ 股利政策对公司发展的作用。
第1节 公司股利概述
• 总体来看,当宣布提高股利时,股价会上升;当宣布降低股利 时,股价会随之下降。
复习
• □ 重点概念
– 股利政策 现金股利 财产股利
负债股利
– 股票股利 剩余股利政策 固定或持续增长的股利政策
股利分配方式和政策的种类
股利分配方式和政策的种类股利分配方式和政策的种类股利分配是指公司将盈利分给股东的过程，是公司治理中的重要环节之一。
股利分配方式和政策的种类对于公司治理和股东收益都有着重要影响。
本文将从以下几个方面详细介绍股利分配方式和政策的种类。
一、股利分配方式1. 现金红利现金红利是指公司直接向股东发放现金的形式，这种方式比较直接简单，也是最常见的一种方式。
现金红利可以帮助股东获取资金，并且对于那些需要现金流的投资者来说，这种方式更加方便。
2. 股票红利股票红利是指公司向股东发放新发行的普通股份或优先股份等证券，这种方式相对于现金红利来说更加复杂。
因为公司需要计算新发行证券所需的成本和影响，同时还需要考虑对原有投资者权益的影响。
3. 资本化红利资本化红利是指将应付给股东的现金或证券转化为增加公司资本公积金或其他留存收益形式。
这种方式可以增加公司的资本实力，同时也可以避免股东直接获取现金而对公司造成的压力。
4. 综合红利综合红利是指将以上三种方式进行综合，根据公司实际情况和股东需求来确定分配方式。
这种方式比较灵活，可以根据不同情况进行调整。
二、政策种类1. 稳定性政策稳定性政策是指公司在股利分配中保持一定的稳定性和连续性，以便让投资者更好地预测未来收益。
这种政策适用于那些需要稳定收益的投资者。
2. 成长性政策成长性政策是指公司将更多的盈利用于未来发展和扩张，并通过股票红利等方式回馈给股东。
这种政策适用于那些看重公司未来发展前景的投资者。
3. 税务优惠政策税务优惠政策是指国家对于股息所征税率进行优惠，以鼓励投资者购买股票并增加市场流动性。
这种政策适用于那些关注税收问题的投资者。
4. 股权激励政策股权激励政策是指公司通过股票期权、限制性股票等方式激励员工，以提高公司业绩和股东收益。
这种政策适用于那些关注公司治理和员工激励问题的投资者。
5. 资本保值政策资本保值政策是指公司在股利分配中将保证资本的安全性和稳定性放在首位，以避免风险和损失。
106224-财务管理-第67讲_股利种类、支付程序、股票分割与回购
第二节股利种类、支付程序与分配方案一、股利的种类股利支付形式特点现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。
公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。
【例题•单选题】甲公司以持有的乙公司股票作为股利支付给股东，这种股利属于（）。
（2016年）A.现金股利B.负债股利C.股票股利D.财产股利【答案】D【解析】财产股利是指以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。
二、股利支付程序股利支付过程中的重要日期：内容说明1股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期2股权登记日有权领取本期股利的股东其资格登记截止日期。
只有在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利3除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日4股利支付日向股东正式发放股利的日期【例题•多选题】下列有关表述中正确的有（）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
公司股利政策形式
公司股利政策形式
一、股利分配政策
股利分配政策是公司对其收益进行分配的策略，通常包括以下几种形式：1.剩余股利政策：公司首先满足其投资需求，然后将剩余的收益作为股利分
配给股东。
这种政策的优点在于保持了良好的资本结构，但可能会降低股东的收益。
2.稳定股利政策：公司每年向股东支付相对稳定的股利。
这种政策有利于股
东预期未来的收益，但可能会限制公司的灵活性。
3.变动股利政策：公司根据经营状况和市场需求的变化来调整其股利支付。
这种政策适应性强，但可能会让股东感到不稳定。
4.正常股利加额外股利政策：公司除了支付正常的股利外，还会根据其经营
状况额外支付股利。
这种政策有利于提高股东的收益，但可能会增加公司的成本。
二、股票回购政策
股票回购政策是指公司购买其发行在外的股票的行为，通常用于减少公司的股本或提高股东的持股比例。
股票回购可以通过公开市场回购、私下交易回购或要约回购等方式进行。
三、留存收益政策
留存收益政策是指公司将部分收益留存在公司内部，用于再投资或偿还债务等用途。
留存收益的多少取决于公司的经营状况、投资需求和财务状况等因素。
四、负债政策
负债政策是指公司通过借款或发行债券等方式筹集资金，以满足其投资和运营需求。
负债政策的合理性对于公司的财务状况和经营绩效具有重要影响，因此公司需要权衡负债的利益和风险。
五、税收政策
税收政策是指政府通过税收来调节和引导经济活动的一种手段。
对于公司而言，税收政策的变动对其经营和财务状况会产生重大影响。
因此，公司需要密切关注税收政策的变动，并采取适当的应对措施。
股利政策案例分析
股利政策案例分析在进行股利政策案例分析时，我们通常会关注公司如何决定其股利分配策略，以及这种策略如何影响公司的长期财务健康和股东价值。
以下是一个详细的案例分析，展示了某公司股利政策的决策过程及其对公司和股东的影响。
案例背景：假设我们分析的是一家名为“创新科技”的公司，该公司在过去几年中经历了快速增长，并且拥有稳定的现金流。
公司管理层正在考虑是否应该增加股利支付，以回报股东并维持市场竞争力。
1. 股利政策的决策因素：- 盈利能力：公司必须确保有足够的盈利来支持股利支付。
- 现金流状况：稳定的现金流是支付股利的关键。
- 投资需求：公司需要评估未来的资本支出需求，以确保股利支付不会影响公司的长期增长。
- 股东期望：了解股东对股利支付的期望和偏好。
- 市场环境：考虑行业趋势和市场条件对股利政策的影响。
2. 股利政策的类型：- 稳定股利政策：公司每年支付相同或逐渐增长的股利。
- 弹性股利政策：公司根据盈利和现金流状况调整股利支付。
- 储备股利政策：公司在盈利好时积累现金储备，以备不时之需。
3. “创新科技”公司的股利政策分析：- 盈利能力：公司过去三年的净利润增长率分别为15%，20%和25%，显示出强劲的盈利能力。
- 现金流状况：公司的自由现金流在过去一年中为正，且逐年增长。
- 投资需求：公司计划在未来两年内进行大规模的研发投资，以保持技术领先。
- 股东期望：根据股东调查，大多数股东支持增加股利支付。
- 市场环境：同行业公司普遍实行稳定股利政策，市场对此有正面反应。
4. 股利政策的决策：考虑到上述因素，“创新科技”公司决定实施稳定股利政策，每年支付相同或逐渐增长的股利。
公司预计，通过维持稳定的股利支付，可以增强股东信心，同时保持足够的现金流以支持未来的投资需求。
5. 股利政策的影响：- 对公司的影响：稳定的股利支付有助于公司在资本市场上建立良好的声誉，吸引长期投资者。
- 对股东的影响：股东可以获得定期的现金流，增加投资回报。
公司金融第10章 股利政策
第十章股利政策2018/11/211本章主要教学内容：股利的基本类型股利政策理论股利政策基本类型股利决策的影响因素2018/11/2122018/11/213股利政策与投资、筹资决策2018/11/2142018/11/215第一节股利的基本内容主要内容：股利发放的不同形式及特点2018/11/216一、股利支付方式（一）现金股利现金股利是上市公司分红时向股东分配的现金红利。
发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。
2018/11/217现金股利表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司缺少良好的投资机会。
现金股利后股票价格通常会下降。
2018/11/2182018/11/2192018/11/2110制定现金股利政策的影响因素：1、现金股利过多，会减少公司的现金数量和留存收益的数量；2、现金股利过少，可能会影响股东的近期收益和股票的市场价格。
3、现金股利政策还受到税收政策的影响。
通常,股利政策主要是针对现金股利的发放而制定的。
2018/11/2111现金股利的形式(P166)（1）正常现金股利（2）正常现金股利加额外股利（3）特别股利（4）清偿股利2018/11/2112（二）股票股利1.股票股利的含义股票股利是指上市公司以本公司的股票代替现金向股东支付股利的一种形式。
股票股利对于公司来说，没有现金流出，因而它不是真正意义上的股利。
虽然股票股利不会有现金流出，不会对股东权益产生影响，但会发生资金在股东权益项目间的再分配，进而对每股收益及股票市价产生一定的影响。
2018/11/21132018/11/21142018/11/21152018/11/2116（三）股票分割股票分割（stock split）也称股票拆细，是公司管理当局将某一特定数额的新股，按一定的比例交换一定数额流通在外的旧股。
股票分割不属于股票股利，但可以产生股票股利的效果。
除了会计处理与股票股利不同外，两者在实务上的差异较小。
_股利政策的类型、股利政策的影响因素
B.380
C.400
D.500
【答案】D
【解析】在剩余股利政策下，限制动用以前年度的未分配利润分配股利，只能分配本年利润的剩余部分给股东，因此年初未分配利润-100万元不影响2016年的利润分配。利润留存=1000×70%=700（万元），股利分配=1200-700=500（万元）。
【例题•多选题】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地关注（ ）。（2014年）
（三）固定股利支付率政策
含义
公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策
优点
能使股利与公司盈余紧密地配合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则
缺点
股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利
（四）低正常股利加额外股利政策
含义
公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率
优点
（1）向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
（2）有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。
（3）稳定的股利可能要比降低股利或降低股利增长率对稳定股价更为有利
缺点
股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本
A.0
B.20
C.480
D.540
【答案】B
【解析】在剩余股利政策下，限制动用以前年度的未分配利润分配股利，只能分本年利润的剩余部分给股东，因此年初未分配利润1000万元不影响利润分配。利润留存=800×60%=480（万元），股利分配=500-480=20（万元）。选项B正确。
2020年10月自考工商管理专业《财务管理》第八章 股利政策
第八章股利政策第一节股利支付方式一、现金股利公司宣告发放现金股利后，股票价格通常在除息日下跌。
在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额。
如果除息日之前股票价格等于P+D，那么除息日或除息日之后股票价格等于P。
实证研究表明由于个人所得税的影响，股票价格的下跌额将小于股利额。
二、股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。
三、股票分割将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
第二节股利政策理论一、股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。
MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。
公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。
二、差别税收理论由Litzenberger 和Ramaswamy 于1979年提出的。
基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。
三、交易成本与代理成本代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。
通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管,减轻了代理冲突。
但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。
因此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。
这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。
四、追随者效应首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，“每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者”。
财务管理(第九讲 第二节股利分配政策PPT课件
2
股票股利不改变所有者权益数量，企业没有流出现金，有利于企 业的发展，股东只有出售股票才能得到现金。我国目前有40%的 公司采用此方式。
（一）法律因素
在《公司法》、《证券法》、《税法》等法律中，对公司发 放股利有一定的限制要求：
1．资本保全。即企业发放股利不能侵蚀资本，公司总资本 只能在大于注册资本和负债额才能用超出部分发放股利。其目的 是保护债权人的利益。
4
2． 企业积累。即企业必须从税后利润中提取10%的法定盈 余公积金，只有达到注册资本的50%时可不在提取。法律还鼓励 提取任意盈余公积金。
3．净利润。企业以前年度的亏损必须弥补，企业累计税后 利润必须是正数才能发放股利。
4．偿债能力。企业若已无力偿付到期的债务或因发放股利将 失去偿债能力，公司将陷入财务危机。若资产流动性差，则公司 不能支付股利，以保障债权人的利息。
（二）投资机会
企业的投资活动对企业的股利政策具有制约作用。当企业有 良好投资机会时，则会把大部分利润用于再投资而宁愿减少或不 发放股利，以此促进企业的发展；如果企业目前缺乏较好的投资 机会，则趋向于适当增加股利的发放，以增加股东的收入，维持 股价。因此，对于成长中的企业往往采取低或不分配股利政策， 而处于成熟或经营收缩期的企业通常采用高股利政策。
第九讲 第二节 股利政策
一、股利支付的程序与方式 1. 股利支付的程序 （1）宣布分红派息公告：公司的分红派息一般按年度或半 年进行分配，国外也有按季或按月支付股息的。企业支付股息 的周期往往与该企业迎合投资者的偏好有关。公司分红派息首 先由董事会向公众发布分红预案如焦作万方公司董事会在2000 年3月12日的分红预案称：“经董事会研究按每10股送红股2股， 派发现金1元（含税）的1999年度分红预案。此次分红方案须 经股东大会通过后实施。 （2）股权登记日：指企业规定的能获取此项股利分派的最 后股权登记日期。如：“焦作万方在2000年4月26日召开股东 大会通过了董事会分红派息预案，确定4月27日为股权登记日， 4月28日为除权除息日，5月8日为红股上市交易及领取现金股 利日。”凡在4月27日深圳证券交易所收市以前持有该公司股 票的在册股东都可获得红股及现金股利。
影响股利政策的因素有哪些
影响股利政策的因素有哪些2011-6-20 10:16提问者：蔡徐军 | 浏览次数：2055次推荐答案2011-6-20 10:21一、制定股利政策应考虑的主要影响因素公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。
（一）各种限制条件一是法律法规限制。
为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。
二是契约限制。
公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。
三是现金充裕性限制。
公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。
否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。
（二）宏观经济环境经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。
比如，我国上市公司在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加。
（三）通货膨胀当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。
（四）市场的成熟程度实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。
我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，股票股利成为一种重要的股利形式。
（五）投资机会公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。
一般来说若公司的投资机会多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取高股利政策。
另外，受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响，如果这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性。
比如有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构的目的。
8-股利政策
管理当局发放股票股利的动机和目的： 动机和目的： 动机和目的 ◆ 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股 票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提 高投资者的投资兴趣。 ◆ 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无 须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用 于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。
【例8-2】假设股利所得税税率为40%，资本利得的所得税税率为零。现有 A、B两个公司，有关资料如下： A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价 格为112.5元。因此股东期望的资本利得为每股12.5元。则股东税前、税后期 望收益率均为12.5%。
期望收益率 =
112.5 − 100 × 100% = 12.5% 100
东方铁塔发行相关
股本构成
股本变动
分红情况
东方铁塔9 东方铁塔9月9日除权
一、现金股利
确定股东是否有资格 领取股利的截止日期
董事会宣 告发放股 利的日期 领取股利的权利与股 票彼此分开的那一日
企业向股东发 放股利的日期
图8- 1
股利支付程序
除权除息含义
上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈 余转为增资时，或进行配股时，就要对股价进行除 权（XR），XR是EXCLUDE（除去）RIGHT（权利） 的简写。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价 就要除息（XD），XD是EXCLUDE（除去） DIVIDEN（利息）的简写。 除权除息日购入该公司 股票的股东则不可以享有本次分红派息或配股。 。
● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条 件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会 影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。 股利支付前 股利支付后
公司股利政策
第九讲公司股利政策股利政策是现代公司理财活动的核心内容之一。
一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，不仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
一、股利政策的概念所谓股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。
二、股利政策的类型（一）剩余股利政策1．剩余股政策的含义。
是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构），如果有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。
2．剩余股利政策的理论依据是MM理论股利无关论。
该理论是由美国财务专家米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)于1961年在他们的著名论文《股利政策，增长和股票价值》中首先提出的，因此被称为MM理论。
该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。
因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。
3．剩余股利政策的具体应用程序（1）根据投资机会计划和加权平均的边际资本成本函数的交叉点确定最佳资本预算水平；（2）利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额；（3）尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额；（4）留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，则派发现金股利。
[例8—1]航通股份公司2001年的税后净利润为8000万元，由于公司尚处于初创期，产品市场前景看好，产业优势明显。
确定的目标资本结构为：负债资本为70%，股东权益资本为30%。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
一、股利及股利政策概述1、股利及股利的支付形式股利是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准，包括股息和红利。
股息是指优先股股东依照事先约定的比率定期提取的公司经营收益;红利则指普通股股东在分派股息后从公司提取的不定期收益。
股息和红利都是股东的投资收益，统称为股利。
一般来说，股份公司通常在年终结算后，将盈利的一部分作为股息分配给公司的股东。
股利的支付形式包括现金股利，股票股利，财产股利，负债股利以及股票回购。
其中最常用的是现金股利，股票股利以及股票回购。
（1）、现金股利所谓现金股利，也称派现，是指公司用现金向股东分配的股利。
它是股利支付的主要形式。
大多数投资者认为，现金股利是“实实在在”的东西，是在公司持续经营的基础上于本期收到的，因此许多公司经理便投其所好，分配现金股利。
公司支付现金股利会导致公司未分配利润减少，股东权益相应减少，在股本不变的前提下，会直接降低每股净资产，提高净资产收益率。
（2）、股票股利股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股票，我国通常称为“红股”。
与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移。
即将公司的末分配利润或盈余公积金转化为股本。
它不会导致公司现金的流出，也不增加公司的资产，股东权益账面价值的总额也不发生变化。
但发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量.导致每股股票所拥有的股东权益账面价值的减少。
不过由于股东所持有的股票数量将相应地增加，每位股东的持股比例不变，每位股东所持有股票所代表的权益账面价值也不变。
由于我国对股票股利的会计处理与国际上通行的做法不同，在国际上股票股利不像我国那样具有普遍性。
（3）、股票回购股票回购是指股份公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作形式。
股票回购使流通在外的股票数量减少，每股收益相应提高，市盈率降低，从而推动股价上升或维持合理价格。
对于投资者来说，与现金股利相比，股票回购不仅可以节约税收，而且具有更大的灵活性，需要现金的股东可选择卖出股票，而不需要现金的股东可继续持有股票。
对于公司管理层来说，股票回购有利于实现其长期的股利政策目标，防止派发剩余现金造成的短期效应。
因为一旦派发了现金股利就会对公司产生未来的派现压力，而回购股票属于非常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力。
2、股利政策股利政策就是公司期末在平衡内外部相关集团利益的基础上，对提取了各种公积金后的净利润是否发放股利、发放多少以及何时发放的，如何在股东发放股利或者留在公司再投资这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针。
股利政策的内容主要包括以下五个方面：①、股利支付率的高低，即确定每股实际分配盈余于可分配盈余的比率高低；②、股利支付具体形式的选择，即确定合适的分红形式。
常见的包括：现金股利、股票股利或者回购股票等；③、股利支付率增长政策，即确定公司未来股利的增长速度，它将限制某一时期股利支付率的高低；④、股利发放政策的选择，是采取稳定增长股利政策、固定股利政策还是剩余股利政策；⑤、股利发放程序的策划，如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定等。
由于不同的上市公司面临的市场环境、生命周期、业绩状况、控股股东的股利分配偏好等制约股利政策的诸多因素存在差别，因而不同上市公司的股利政策也各不相同。
股利政策一般分为以下几种类型：（1）、剩余股利政策剩余股利政策是指上市公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分才用于股利发放。
当上市公司拥有获得丰厚利润的投资机会时，这种股利政策就会成为上市公司的理智抉择。
因为上市公司用于再投资的这部分内源融资，既不需对外支付利息和股利，也不需像外源融资那样耗费融资交易成本。
显然，这种股利政策可以降低总资本成本，有利于实现公司资本结构的优化和企业利润最大化。
（2）、稳定股利政策稳定股利政策是指在一定时期内公司保持每股股利金额的相对稳定，公司的股利支付呈线性向上的趋势。
其优越之处表现在：其一，有利于增强公司对投资者的凝聚力。
因为保持稳定且略有增长的股利水平，无疑会增强投资者的投资信心和对公司未来发展的信心。
其二，有利于稳定公司的股价，树立公司良好的市场形象。
其三，有利于吸引风险厌恶型的个人投资者和实行谨慎投资策略的机构投资者，如养老基金、保险公司等，从而为公司顺利融资创造有利条件。
（3）、固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指事先确定一个股利占公司税后利润的比率，然后长期按此比率对股东支付股利。
在这种股利政策下，股利支付额与公司税后利润的关联度明显为高，各年的股利支付额随公司税后利润的变化而相应发生变化。
但由于股利支付额随公司的税后利润而波动，这种股利政策不利于稳定公司股价。
波动的股利向市场传递公司未来收益不明确、不可靠的信息，容易给投资者带来经营不稳定、投资风险大的不良印象。
（4）、低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策指公司在一般每年只支付数额较低的股利，而在税后利润较多的年度，则在原有数额基础上再发放额外股利。
采用这种股利政策，可使公司在股利发放上具有较大的回旋余地。
当公司税后利润较少或虽然税后利润可观，但用于再投资的资金较多时，可发放数额较少的股利;而当公司税后利润显著增加时，则可适当增加股利，以便使投资者分享公司业绩增长的好处。
二、影响股利政策的因素1、法律法规限制一般地说，法律并不要求公司一定要分派股利，但对某些情况下公司不能发放股利却做了限制。
这些限制表现在资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制等。
（1）资本保全的限制。
资本保全是为了保护投资者的利益而作出的法律限制。
法律规定，不能用资本发放股利，即公司不能因支付股利而引起资本减少。
从而有效保证公司有完整的产权基础，由此保护债权人利益。
（2）、企业积累的限制。
《公司法》在第177条中，规定了股利分配的顺序：公司分配当年税后利润时，应当先提取利润的10％列入公司的法定公积金，并提取利润的5％－10％列入公司的法定公益金。
公司法定公积金累计额为公司注册资本的50％以上可以不再提取。
第179条规定：股份有限公司经股东大会决议将公积金转为股本时，按股东原有股份比例派送新股或增加面值。
但法定公积金不得少于注册资本的25％。
这也是为了增强企业抵御风险的能力, 维护投资者的利益。
（3）、净利润的限制。
法律规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
（4）、无力偿付债务的限制。
要求公司已经无力偿还到期债务或因支付股利将使其失去偿付能力，则公司不能支付现金股利，如果因企业分配现金股股利而影响了企业的偿债能力或正常的经营活动, 则股利分配就要受到限制。
2、契约性限制一般来说，提高股利发放水平，公司的破产风险加大，这样就会损害债权人的利益。
因此，为了使他们的利益不受损害，债权人通常都会在公司长期借款、债券、优先股、租赁合约等合约上，常要求对方，接受一些有关股利支付的限制条款。
例如规定只有在流动比率和其他安全比率超过规定的最小值后，才可支付股利。
优先股的契约通常也会申明在累积的优先股股息付清之前，不得派发普通股股息。
确立契约性限制条款，目的在于促使企业把利润的一部分按条款的要求进行再投资，获取利润，从而保障债款的如期偿还，维护债权人的利益。
3、公司内部的限制（1）、变现能力。
公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因素。
资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件，所以，现金股利的分配自然也应该以不危及企业经营所需资金的流动性为前提。
如果公司的现金充足，资产有较强的变现能力，现金收支状况良好，则它的股利支付能力也比较强。
如果公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利则非明智之举。
（2）、筹资能力。
公司如果有较强的筹资能力,则可考虑发放较高股利,并以再筹资来满足企业经营对货币资金的需求;反之,则要考虑保留更多的资金用于内部周转或偿还将要到期的债务。
一般而言,规模大、获利丰厚的大公司能较容易地筹集到所需资金,因此,它们较倾向于多支付现金股利;而创办时间短、规模小、风险大的企业,通常需要经营一段时间以后,才能从外部取得资金,因而往往要限制股利的支付。
（3）、企业所在的行业。
股利政策具有明显的行业特征。
一般说来, 朝阳行业能以数倍于经济发展速度的水平成长，因此，就能进行大比例的送股，而夕阳行业则会随着经济的高增长而萎缩，难以进行大比例分红。
公用事业公司往往现金充裕，而且投资机会较少，所以其股利支付率高于其他行业公司。
经验证据表明, 行业的平均股利支付率同该行业的投资机会呈负相关关系。
（4）、企业资产的流动性。
所谓资产的流动性是指企业资产转化为现金的难易程度。
通常情况下，企业的现金流量与资产整体流动性越好, 其支付现金股利的能力就强。
而成长中的、盈利性较好的企业, 如其大部分资金投在固定资产和永久性营运资金上, 则他们通常不愿意支付现金股利而危及企业的安全。
（5）、盈余的稳定性。
企业决定是否分配股利或分配多少股利，不能只考虑以往的盈利水平，同时还要考虑当期的经营业绩和未来发展前景。
一般地，盈利越稳定或收益越有规律的企业更易于预测和控制未来的盈利，其股利支付率通常也越高。
并且，盈利稳定的企业对保持较高的股利支付率更具信心。
（6）、投资机会。
有着良好投资机会的公司,需要有强大的资金支持,因而往往少发放股利,将大部分盈余用于投资，缺乏良好投资机会的公司,保留大量现金会造成资金的闲置,于是倾向于股利支付较高的股利。
（7）、生命周期。
我们通常把企业的生命周期划分为成长阶段、发展阶段和成熟阶段。
在不同的阶段, 企业的股利政策会受到不同的影响。
在成长阶段, 企业亟需资金投入, 一般来讲, 股利支付率相对较低; 在发展阶段, 公司开始能以较大的股利支付比率把收益转移给股东; 至成熟阶段,由于投入产出相对稳定, 股利支付率和股票收益率都将几乎保持不变。
4、股东因素股利政策的制定重点在于维护投资者利益，增强股东的信心。
因此，股东意愿在我国股利分配政策中一度起着重要影响作用。
( 1)追求稳定收益, 规避风险。
那些依靠股利收人维持生活的股东,希望企业给予固定的股东收益,而反对过多地留用利润。
还有些股东认为，留用利润可能使股票价格上升所带来的收益具有较大的不确定性, 还是取得现实的股利比较稳妥, 可以规避风险。
因此, 这些人也倾向于多分配股利。
（2）、担心控制权的稀释。
如果公司大量支付现金股利，再发行新的普通股以融通所需资金，现有股东的控股权就有可能被稀释。
另外，随着新普通股的发行，流通在外的普通股股数必将增加，最终会导致普通股的每股盈利和每股市价下降，从而影响现有股东的利益。
因此，具有控股权的大股东们往往倾向于公司少分配现金股利, 多留存利润。