中航油事件
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理系统总体控制下，不存在较大风险。
中航油事件从反面提醒 我们：中国企业必须学会用
国际惯例来进行风险管理； 必须建立完善的风险
转移体系； 建立机构高层人员的
约束机制； 建立风险管理人才体
系。
中航油的风险管理体系
1、中国航油集团公司控制不了“人”
中航油事件 中航油简介 中航油事件始末
组长： 组员：
中航油简介
• 中国航油成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空 油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。
• 公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁 陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采 购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新 加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产 在国外上市的中资企业。
• 10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。为 了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷 款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外 保证金。
• 10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。 • 10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏
“押大押小”的金融赌注
• 经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授 权后，自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间，陈久霖 擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是一种像“押 大押小”一样的金融赌注行为。陈久霖和日本三井银行、法国兴 业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银 行等在期货交易场外，签订了合同。陈久霖买了“看跌”期权， 赌注每桶３８美元。没想到国际油价一路攀升，陈久霖“押了小 点开盘后却是大点”。 ２００４年１０月以来，新加坡公司所持石油衍生品盘位已远 远超过预期价格。根据其合同，需向交易对方（银行和金融机 构）支付保证金。每桶油价每上涨１美元，新加坡公司要向银 行支付５０００万美元的保证金，导致新加坡公司现金流量枯 竭，２００４年１０月２６日至今，被迫关闭的仓位累计损失 已达３.９４亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失１.６亿美元， 账面实际损失和潜在损失总计约５.５４亿美元。 视国家法规如儿戏，违法操作
2、新加坡公司成立有风险委员会，制定了风险
管理手册。手册明确规定，损失超过５００ 万美元，必须报告董事会。但陈久霖从来不 报，集团公司也没有制衡的办法。2004年６ 月，陈久霖还在新加坡公开表示，新加坡公 司只负责帮助客户采购，佣金收入相对稳定， 风险很低，不会受到油价高低的影响。在具 体期货操作上，在新加坡公司严格的风险管
• 新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁止的。 国务院１９９８年８月发布的《国务院关于进一步整顿和 规范期货市场的通知》中明确规定：“取得境外期货业务 许可证的企业，在境外期货市场只允许进行套期保值，不 得进行投机交易。”
• 新加坡公司违规之处有三点： 一是做了国家明令禁止不许做的事； 二是场外交易； 三是超过了现货交易总量。
损。
• 11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。 • 12月1日：在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。
社会聚焦
一个因成功进行海外收购曾被称为“买来个石油帝国”的企业， 却因从事投机行为造成５．５４亿美元的巨额亏损； 一个被评为２００４年新加坡最具透明度的上市公司，其总裁 却被新加坡警方拘捕，接受管理部门的调查； 中国苦心打造的海外石油旗舰遭遇重创，中国实施“走出去”战 略受到延误。 “对股东来说，这是一场里氏9.5级公司地震。这是另一起巴林 事件，”新加坡证券投资者协会负责人戴维.杰拉尔德说； 一位资深市场人士表示，中航油此次的巨额亏损，有可能是其 投机过度、监管失控后落入了国际投机商设下的“陷阱”。 中航油新加坡事件是一个国企监管不到位和国企本身建立现代 企业制度不到位的典型案例。 监控机制形同虚设，陈久霖违规操作一年多无人知晓
• 回顾中航油事件：
1、关于中航油的风险管理制度 2、关于中航油的风险管理体系 3、中航油明星陨落根在内控失灵
中航油的风险管理制度
中国航油集团公司的内部监督控制机制形同虚设。 1、据中航油集团信息表明，中航油是经政府批准2003 年开始做油品套期保值业务的，以后擅自扩大了业务范 围，从事石油衍生品期权交易。相比较套期保值业务， 衍生品期权交易风险极大，且不易控制。不论是中航油 内部，还是中航油集团，在企业监管和风险管理上都暴 出巨大漏洞。 根据中航油内部规定，损失20万美元以上的交易，要提 交公司风险管理委员会评估；累计损失超过35万美元的 交易，必须得到总裁同意才能继续；任何将导致50万美 元以上损失的交易，将自动平仓。多达5亿多美元的损 失，中航油才向集团报告，而且中航油总裁陈久霖同时 也是中航油集团的副总经理，中航油经过批准的套期保 值业务是中航油集团给其授权的，中航油集团事先没有 发现问题，并建立相应的管控机制足以说明问题
• 公司经营的成功为其赢来了一连串声誉，新加坡国立大 学将其作为MBA的教学案例，2002年公司被新交所评为 “最具透明度的上市公司”奖，并且是唯一入选的中资公 司。公司总裁陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲 经济新领袖”，陈久霖还曾入选“北大杰出校友”名录。
中航油事件始末
• 2003年下半年：中航油公司开始交易石油期权(op－tion)，最初涉及200万桶石油，中航 油在交易中获利。
• 2004年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价 能回跌；交易量也随之增加。
• 2004年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元z左右。公司 因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。
• 2004年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大 增。
中航油事件从反面提醒 我们：中国企业必须学会用
国际惯例来进行风险管理； 必须建立完善的风险
转移体系； 建立机构高层人员的
约束机制； 建立风险管理人才体
系。
中航油的风险管理体系
1、中国航油集团公司控制不了“人”
中航油事件 中航油简介 中航油事件始末
组长： 组员：
中航油简介
• 中国航油成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空 油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。
• 公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁 陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采 购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新 加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产 在国外上市的中资企业。
• 10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。为 了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷 款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外 保证金。
• 10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。 • 10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏
“押大押小”的金融赌注
• 经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授 权后，自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间，陈久霖 擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是一种像“押 大押小”一样的金融赌注行为。陈久霖和日本三井银行、法国兴 业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银 行等在期货交易场外，签订了合同。陈久霖买了“看跌”期权， 赌注每桶３８美元。没想到国际油价一路攀升，陈久霖“押了小 点开盘后却是大点”。 ２００４年１０月以来，新加坡公司所持石油衍生品盘位已远 远超过预期价格。根据其合同，需向交易对方（银行和金融机 构）支付保证金。每桶油价每上涨１美元，新加坡公司要向银 行支付５０００万美元的保证金，导致新加坡公司现金流量枯 竭，２００４年１０月２６日至今，被迫关闭的仓位累计损失 已达３.９４亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失１.６亿美元， 账面实际损失和潜在损失总计约５.５４亿美元。 视国家法规如儿戏，违法操作
2、新加坡公司成立有风险委员会，制定了风险
管理手册。手册明确规定，损失超过５００ 万美元，必须报告董事会。但陈久霖从来不 报，集团公司也没有制衡的办法。2004年６ 月，陈久霖还在新加坡公开表示，新加坡公 司只负责帮助客户采购，佣金收入相对稳定， 风险很低，不会受到油价高低的影响。在具 体期货操作上，在新加坡公司严格的风险管
• 新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁止的。 国务院１９９８年８月发布的《国务院关于进一步整顿和 规范期货市场的通知》中明确规定：“取得境外期货业务 许可证的企业，在境外期货市场只允许进行套期保值，不 得进行投机交易。”
• 新加坡公司违规之处有三点： 一是做了国家明令禁止不许做的事； 二是场外交易； 三是超过了现货交易总量。
损。
• 11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。 • 12月1日：在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。
社会聚焦
一个因成功进行海外收购曾被称为“买来个石油帝国”的企业， 却因从事投机行为造成５．５４亿美元的巨额亏损； 一个被评为２００４年新加坡最具透明度的上市公司，其总裁 却被新加坡警方拘捕，接受管理部门的调查； 中国苦心打造的海外石油旗舰遭遇重创，中国实施“走出去”战 略受到延误。 “对股东来说，这是一场里氏9.5级公司地震。这是另一起巴林 事件，”新加坡证券投资者协会负责人戴维.杰拉尔德说； 一位资深市场人士表示，中航油此次的巨额亏损，有可能是其 投机过度、监管失控后落入了国际投机商设下的“陷阱”。 中航油新加坡事件是一个国企监管不到位和国企本身建立现代 企业制度不到位的典型案例。 监控机制形同虚设，陈久霖违规操作一年多无人知晓
• 回顾中航油事件：
1、关于中航油的风险管理制度 2、关于中航油的风险管理体系 3、中航油明星陨落根在内控失灵
中航油的风险管理制度
中国航油集团公司的内部监督控制机制形同虚设。 1、据中航油集团信息表明，中航油是经政府批准2003 年开始做油品套期保值业务的，以后擅自扩大了业务范 围，从事石油衍生品期权交易。相比较套期保值业务， 衍生品期权交易风险极大，且不易控制。不论是中航油 内部，还是中航油集团，在企业监管和风险管理上都暴 出巨大漏洞。 根据中航油内部规定，损失20万美元以上的交易，要提 交公司风险管理委员会评估；累计损失超过35万美元的 交易，必须得到总裁同意才能继续；任何将导致50万美 元以上损失的交易，将自动平仓。多达5亿多美元的损 失，中航油才向集团报告，而且中航油总裁陈久霖同时 也是中航油集团的副总经理，中航油经过批准的套期保 值业务是中航油集团给其授权的，中航油集团事先没有 发现问题，并建立相应的管控机制足以说明问题
• 公司经营的成功为其赢来了一连串声誉，新加坡国立大 学将其作为MBA的教学案例，2002年公司被新交所评为 “最具透明度的上市公司”奖，并且是唯一入选的中资公 司。公司总裁陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲 经济新领袖”，陈久霖还曾入选“北大杰出校友”名录。
中航油事件始末
• 2003年下半年：中航油公司开始交易石油期权(op－tion)，最初涉及200万桶石油，中航 油在交易中获利。
• 2004年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价 能回跌；交易量也随之增加。
• 2004年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元z左右。公司 因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。
• 2004年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大 增。