投资方案的评价和比选指标
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
投资方案的评价和比选指标
问： 静态回收期是多少？
年份 1 2 3 4 5 6 7-- 21 20
净现 - - - 900 400 600 14x 400
金流 400 600 500
600
量
A 5.3 B 6.4 C 7.5 D 6.7
投资方案的评价和比选指标
4.1 投资回收期
调查表明：52.9％的企
在某些特殊情况下，如投资发生在0年，以后各年年末的收益相等时， 投资回收期和内部收益率是等价的。
投资方案的评价和比选指标
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/19
投资方案的评价和比选指标
247.93 -297.52
3
200
150.26 -147.26
4
200
136.60 -10.66
5
200
124.18 113.53
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
特别地，各年的净现金流量相等：
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
高度风险（新技术、新产品） 较高风险（生产活动范围外新项 目、新工艺）
20～
100 10～20
一般风险（生产活动范围内市场 信息不确切）
较小风险（已知市场现有生产外延）
5～ 10 1～5
极小风险（稳定环境下降低生产费用） 0 ～ 1 投资方案的评价和比选指标
③ 通货膨胀 若项目的收入和支出是各年的即时价格计算的必须
优点：简单易懂
缺点：没有全面的考虑投资方案整个计算期内净现金流量的大小和发 生的时间。
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
净现金流量折现值=
投资方案的评价和比选指标
折现率10%
年末
净现金流量 折现值
累计现值
0
-1000
-1000
-1000
1
500
454.55 -545.45
2
300
投资方案的评价和比选指标
因此，特别地，当项目在分析期内每年净现金流量 均等时
PW(i) = - Kp + A (P/A, i, n) + F (P/F, i, n)
等额支付系列
现值系数 = - Kp + A
(1+i)n-1 i (1+i)n
一次支付
+ F (1+i)-n 现值系数
Kp — 投资的现值 A — 项目的年等额净现金流 F — 项目残值 n — 项目使用寿命
o ⒉ 以自筹资金投资时，不需付息，但基 准收益率也应大于至少等于贷款的利率。
投资方案的评价和比选指标
确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素：
① 资本构成
必须大于以任何方式筹措的资金利率。
借贷款： 银行贷款利率 债务资本成本率 股票资本成本率 （ cost of capital ）
自留款（企业留利基金） 历史收益率 理想收益率 机会成本率
2）非投资情况
在非投资的情况下，先从项目取得资金，然后偿付项目的有关费 用，在这种情况下，只有当内部收益率小于基准收益率时，用基准 贴现率计算的净现值将大于零，方案才可取。
投资方案的评价和比选指标
3）混合投资情况
若项目外资金盈利10%，该内部收益率下，应满足：
投资方案的评价和比选指标
3）混合投资情况
投资方案的评价和比选指标
② 投资风险
无论借贷款还是自留款，都有一个投资风险问题
所以，要估计一个适当的风险贴水率，也被称
为风险补偿系数 （Risk Adjusted Discount
Rate）
MARR = i + h
i— 金融市场最安全投资的利率
h— 投资风险补偿系数
投资方案的评价和比选指标
h(%）
投资方案的评价和比选指标
解
0
5300
1 3000
5300
5300
5300
单位：元 2000 5300
2
3
4
5
年
3000
3000
3000
3000
10000
投资方案的评价和比选指标
解 先求出每年的净现金流量
2000
2300
2300
2300
2300
2300
0
1
2
百度文库
3
4
5
年
10000
因为PW<0，所以项目不可以接受。
投资方案的评价和比选指标
净现值函数
投资方案的评价和比选指标
净现值函数
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
年度等值(Annual worth)
把项目方案寿命期内的净现金流量，通过某个规定的利率i折算 成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等 值。
折算成净现值的年度等值公式：
投资方案的评价和比选指标
净现金流量=同一时期发生的收入（+）与投资支方案出的评（价和-比）选指的标 代数和。
三个方案的净现金流量
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
同行业相同规模的平均回收期 投资方案的评价和比选指标
4.1 投资回收期
案例1，某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后 各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：
内部收益率只适用于纯投资情况： 纯投资---在该内部收益率下，项目始终处于占用 资金的情况。
投资方案的评价和比选指标
几种评价判据的比较
性质不同的投资方案评价判据有：投资回收期、净现值 （或将来值\年度等值）、内部收益率等。
对于回收期判据，在回收期内用的贴现率为零（不考虑时间因）， 回收期以后的收入和支出全部忽略，贴现率为无穷大。
业将PBP作为主要判据
来评价项目，其中74％ 是大公司
投资回收期是一个静态计算指标，回收期范围内利率按零考虑， 回收期之外利率按无穷大考虑。
当计算所得回收期小于或等于国家（或部门）规定的“基准回收 期”时，说明方案的经济性较好，方案是可取的；如果计算所得的回 收期大于基准回收期时，方案的经济性较差，方案不可取。
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
信用卡陷阱:任意分期付款
信用卡刷卡消费3600元，申请12月付清，每月手续费 0.72%。则每月只需还
基准贴现率也可以理解为投资方案所必须达到的最低 回报水平，即MARR(Minimum Attractive Rate of Return)；
基准贴现率通常可以理解为一种资金的机会成本(Opportunity Cost)。
投资方案的评价和比选指标
选定基准贴现率或MARR的基本原则是：
o ⒈ 以贷款筹措资金时，投资的基准收益 率应高于贷款的利率。
考虑通货膨胀率。 若按不变价格计算的，此项可不考虑。
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选 指标
2020/11/19
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
经济指标的分类
时间性评价指 价值性评价指 比率性评价指
标
标
标
静态评价指标
静态投资回收 期
累计净现金流 量
简单投资收益 率
动态评价指标
动态投资回收 期
净现值 将来值 年度等值
内部收益率 外部收益率 净现值率
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
净现值函数
对于开始时有一笔 或几笔支出，以后有一 连串的收入，并且收入 之和大于支出之和的现 金流量，净现值函数均 具备该特点。
定义：一个项目称为常规投资项目，若满足： 1）净现金流量的符号，由负变正只一次； 2）全部净现金流量代数和为正。
定理：若常规投 资项目的寿命N 有限，则PW(i) 是0<i<∞上的单 调递减函数，且 与 i 轴有唯一交 点。
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
等额支付系列现值
投资方一案次的评支价和付比选现指值标 公式
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
内部收益率和净现值的关系
当内部收益率IRR大于基准折现率时，净现值大于零； 当内部收益率IRR小于基准折现率时，净现值小于零；当内 部收益率等于折现率时，净现值等于零。
实际的年有效利率=0.72*12=8.64%？
投资方案的评价和比选指标
1）内部收益率不存在
（1）现金流量都是正的； （2）现金流量都是负的； （3）现金流量虽然开始是支出，以后都是收入，由于现金流量的 收入代数和小于支出代数和，函数曲线与横轴没有交点，故内部收 益率不存在。
投资方案的评价和比选指标
折算成将来值的年度等值公式：
等额支付系列资金恢复系数
等额支付系列积累基金系数
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
基准贴现率（基准收益率，基准折现率）
在方案评价和选择中所用的折现利率（Discount rate）称之为 基准贴现率，它是一个重要的参数；
考虑到通货膨胀、投资风险和收益的不确定性，基准贴现率应高于贷款 利率；
问： 静态回收期是多少？
年份 1 2 3 4 5 6 7-- 21 20
净现 - - - 900 400 600 14x 400
金流 400 600 500
600
量
A 5.3 B 6.4 C 7.5 D 6.7
投资方案的评价和比选指标
4.1 投资回收期
调查表明：52.9％的企
在某些特殊情况下，如投资发生在0年，以后各年年末的收益相等时， 投资回收期和内部收益率是等价的。
投资方案的评价和比选指标
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/19
投资方案的评价和比选指标
247.93 -297.52
3
200
150.26 -147.26
4
200
136.60 -10.66
5
200
124.18 113.53
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
特别地，各年的净现金流量相等：
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
高度风险（新技术、新产品） 较高风险（生产活动范围外新项 目、新工艺）
20～
100 10～20
一般风险（生产活动范围内市场 信息不确切）
较小风险（已知市场现有生产外延）
5～ 10 1～5
极小风险（稳定环境下降低生产费用） 0 ～ 1 投资方案的评价和比选指标
③ 通货膨胀 若项目的收入和支出是各年的即时价格计算的必须
优点：简单易懂
缺点：没有全面的考虑投资方案整个计算期内净现金流量的大小和发 生的时间。
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
净现金流量折现值=
投资方案的评价和比选指标
折现率10%
年末
净现金流量 折现值
累计现值
0
-1000
-1000
-1000
1
500
454.55 -545.45
2
300
投资方案的评价和比选指标
因此，特别地，当项目在分析期内每年净现金流量 均等时
PW(i) = - Kp + A (P/A, i, n) + F (P/F, i, n)
等额支付系列
现值系数 = - Kp + A
(1+i)n-1 i (1+i)n
一次支付
+ F (1+i)-n 现值系数
Kp — 投资的现值 A — 项目的年等额净现金流 F — 项目残值 n — 项目使用寿命
o ⒉ 以自筹资金投资时，不需付息，但基 准收益率也应大于至少等于贷款的利率。
投资方案的评价和比选指标
确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素：
① 资本构成
必须大于以任何方式筹措的资金利率。
借贷款： 银行贷款利率 债务资本成本率 股票资本成本率 （ cost of capital ）
自留款（企业留利基金） 历史收益率 理想收益率 机会成本率
2）非投资情况
在非投资的情况下，先从项目取得资金，然后偿付项目的有关费 用，在这种情况下，只有当内部收益率小于基准收益率时，用基准 贴现率计算的净现值将大于零，方案才可取。
投资方案的评价和比选指标
3）混合投资情况
若项目外资金盈利10%，该内部收益率下，应满足：
投资方案的评价和比选指标
3）混合投资情况
投资方案的评价和比选指标
② 投资风险
无论借贷款还是自留款，都有一个投资风险问题
所以，要估计一个适当的风险贴水率，也被称
为风险补偿系数 （Risk Adjusted Discount
Rate）
MARR = i + h
i— 金融市场最安全投资的利率
h— 投资风险补偿系数
投资方案的评价和比选指标
h(%）
投资方案的评价和比选指标
解
0
5300
1 3000
5300
5300
5300
单位：元 2000 5300
2
3
4
5
年
3000
3000
3000
3000
10000
投资方案的评价和比选指标
解 先求出每年的净现金流量
2000
2300
2300
2300
2300
2300
0
1
2
百度文库
3
4
5
年
10000
因为PW<0，所以项目不可以接受。
投资方案的评价和比选指标
净现值函数
投资方案的评价和比选指标
净现值函数
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
年度等值(Annual worth)
把项目方案寿命期内的净现金流量，通过某个规定的利率i折算 成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等 值。
折算成净现值的年度等值公式：
投资方案的评价和比选指标
净现金流量=同一时期发生的收入（+）与投资支方案出的评（价和-比）选指的标 代数和。
三个方案的净现金流量
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
同行业相同规模的平均回收期 投资方案的评价和比选指标
4.1 投资回收期
案例1，某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后 各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：
内部收益率只适用于纯投资情况： 纯投资---在该内部收益率下，项目始终处于占用 资金的情况。
投资方案的评价和比选指标
几种评价判据的比较
性质不同的投资方案评价判据有：投资回收期、净现值 （或将来值\年度等值）、内部收益率等。
对于回收期判据，在回收期内用的贴现率为零（不考虑时间因）， 回收期以后的收入和支出全部忽略，贴现率为无穷大。
业将PBP作为主要判据
来评价项目，其中74％ 是大公司
投资回收期是一个静态计算指标，回收期范围内利率按零考虑， 回收期之外利率按无穷大考虑。
当计算所得回收期小于或等于国家（或部门）规定的“基准回收 期”时，说明方案的经济性较好，方案是可取的；如果计算所得的回 收期大于基准回收期时，方案的经济性较差，方案不可取。
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
信用卡陷阱:任意分期付款
信用卡刷卡消费3600元，申请12月付清，每月手续费 0.72%。则每月只需还
基准贴现率也可以理解为投资方案所必须达到的最低 回报水平，即MARR(Minimum Attractive Rate of Return)；
基准贴现率通常可以理解为一种资金的机会成本(Opportunity Cost)。
投资方案的评价和比选指标
选定基准贴现率或MARR的基本原则是：
o ⒈ 以贷款筹措资金时，投资的基准收益 率应高于贷款的利率。
考虑通货膨胀率。 若按不变价格计算的，此项可不考虑。
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选 指标
2020/11/19
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
经济指标的分类
时间性评价指 价值性评价指 比率性评价指
标
标
标
静态评价指标
静态投资回收 期
累计净现金流 量
简单投资收益 率
动态评价指标
动态投资回收 期
净现值 将来值 年度等值
内部收益率 外部收益率 净现值率
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
净现值函数
对于开始时有一笔 或几笔支出，以后有一 连串的收入，并且收入 之和大于支出之和的现 金流量，净现值函数均 具备该特点。
定义：一个项目称为常规投资项目，若满足： 1）净现金流量的符号，由负变正只一次； 2）全部净现金流量代数和为正。
定理：若常规投 资项目的寿命N 有限，则PW(i) 是0<i<∞上的单 调递减函数，且 与 i 轴有唯一交 点。
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
等额支付系列现值
投资方一案次的评支价和付比选现指值标 公式
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
4.3 内部收益率
投资方案的评价和比选指标
内部收益率和净现值的关系
当内部收益率IRR大于基准折现率时，净现值大于零； 当内部收益率IRR小于基准折现率时，净现值小于零；当内 部收益率等于折现率时，净现值等于零。
实际的年有效利率=0.72*12=8.64%？
投资方案的评价和比选指标
1）内部收益率不存在
（1）现金流量都是正的； （2）现金流量都是负的； （3）现金流量虽然开始是支出，以后都是收入，由于现金流量的 收入代数和小于支出代数和，函数曲线与横轴没有交点，故内部收 益率不存在。
投资方案的评价和比选指标
折算成将来值的年度等值公式：
等额支付系列资金恢复系数
等额支付系列积累基金系数
投资方案的评价和比选指标
投资方案的评价和比选指标
基准贴现率（基准收益率，基准折现率）
在方案评价和选择中所用的折现利率（Discount rate）称之为 基准贴现率，它是一个重要的参数；
考虑到通货膨胀、投资风险和收益的不确定性，基准贴现率应高于贷款 利率；