国内银行境外并购财务评价与战略评价的比较——以招商银行并购永隆银行为例
招商银行发展中的并购案例分析
招商银行发展中的并购案例分析ecuk目录一、招商银行简介 (2)二、招行的重大并购事件 (3)1．并购永隆银行 (3)2．入股台州市商业银行 (3)3．入股招商信诺 (3)4．增持招商基金 (4)5．并购西藏信托失败 (4)三、永隆银行并购案分析 (5)1．详细并购过程 (5)2．并购成本分析 (5)（1）市净率 (6)（2）股价变动 (6)（3）未来现金流 (8)3．并购后影响分析 (8)（1）影响未来盈利能力 (8)（2）核心资本充足率降低 (9)（3）摊薄股东回报率 (10)（4）商誉减值 (10)4．并购中的战略思考 (11)（1）有利于招商银行国际化业务的融合和拓展 (11)（2）有助于招商银行加快综合化经营步伐 (12)（1）有利于招商银行保持和扩展零售业务优势 (13)（4）有利于招商银行和永隆银行互补发挥1+1＞2的协同效应 (13)招商银行发展中的并购案例分析（以永隆银行收购案为主）一、招商银行简介招商银行于1987 年由招商局成立于深圳，是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，也是国家从体制外推动银行业改革的第一家试点银行。
成立26年来，凭借持续的金融创新、优质的客户服务、稳健的经营风格和良好的经营业绩，招行从当初只有1亿元资本金、1家营业网点、30余名员工的小银行，发展成为了资本净额超过2500亿、资产总额超过3.4万亿、全国设有超过800家网点、员工超过5万人的全国性股份制商业银行，在全球多项银行排名中名列前茅，成为中国境内最具品牌影响力的商业银行之一。
在业务经营方面，招行在我国银行业界一直以“敢为天下先”而闻名。
无论是产品开发和客户服务上，由“因您而变”理念产生的“一卡通”多功能储蓄卡、“一网通”全终端金融服务、金葵花高端理财等多项创举；还是公司治理和人员管理上，率先采取经管分离和竞争上岗等现代企业管理制度，都走在了行业的前列，引发国内其他银行竞相学习仿效。
企业并购的经济后果DOC
公司并购的经济结果——鉴于招行并购永隆的事例剖析学生姓名：学号：班级：专业：财务管理（会计学）学部：公共管理学部指导教师：2011年06月公司并购的经济结果——鉴于招商银行并购永隆银行的事例剖析EconomicConsequencesoftheMerger—CaseAnalysisforWingLungBankandChinaMerchantsBankMergersandAcquisitions学生：班级：学部：公共管理学部指导教师：工作单位：学号：专业：财务管理（会计学）职称：副教授北京城市学院毕业论文达成时间：自2010年11月至2011年05月摘要当前在经济一体化、金融全世界化的大背景下，国内银行为了追求在国际上的生计之道，增强自己的国际过经营能力，追求更高的利润根源，纷繁走上了国外并购的道路。
并购能够让国内银行赶快进入世界市场，有助于拓展新的业务，并且节俭有效的时间成本，实现最大的经济利益。
本文以招商银行并购永隆银行为例，主要从财务方面的盈余能力、营运能力、成长能力、共同效应四个方面剖析招商银行并购后的经济结果，能够看出2008年至2010年中期，招商银行经过此次并购盈余能力逐年稳步提高，营运能力保持稳重、竞争实力有增无减，两方的实现的共同效应显然；并且成功的扩展香港市场、学习先进管理技术、提高业务水平，为国外发展打下了夯实的基础。
要点词：并购；经济结果；招商银行；永隆银行AbstractCurrently,financialglobalizationinthecontextofeconomicintegration,domesticbankstoseekinternationalway oflife,increaseitscapacityofinternationalmanagement,thepursuitofhigherprofits,haveembarkedonthepathof overseasmergersandacquisitions.Mergersandacquisitionscanmakedomesticbanksassoonaspossibleintotheworld market,helptodevelopnewbusinessandcosteffectivetime-saving,realizemaximumeconomicbenefits.ThisarticletoinvestmentbankmergersandacquisitionsWingLungBankfo rcases,mainfromfinancialaspectsofprofitability,andoperationsability,andgrowthability,andcollaborative effectfouraspectsanalysisinvestmentbankmergersandacquisitionseconomicconsequences,wecanseefrom2008to2 010medium-term,investmentbankbythismergersandacquisitionsprofitabilityeveryyearsteadilyupgrade,operationsabilit ykeepsound,andcompetitionstrengthincrease,bothofimplementationofcollaborativeeffectobvious;andsuccess ofextendedHongKongmarket,andlearningadvancedmanagementtechnology,andimprovebusinesslevel,foroverseasd evelopmentlayhasrammedofFoundation.Keywords：merger；economicconsequences；ChinaMerchantsBank；WingLungBank目.......................................................................... 录一、 (1)（一）企并的背景 (1)（二）有关观点 (1)1.企并的观点 (1)2.结果的观点 (2)（三）研究思路及意 (2)1.研究思路 (2)2.文的意 (3)二、招商行并永隆行概略 (3)（一）招商行并永隆行的程 (3)（二）招商行并永隆行的原由 (4)1．收永隆行是招商行施全世界性略的重要 (4)2.并永隆行能.................................................................... 1+1＞2的同效 (4)三、招商行并永隆行的结果 (5)（一）盈余能力剖析 (5)（二）运能力剖析 (6)（三）成能力剖析 (7)（四）同效剖析 (8)四、事例的启迪和 (9)（一）事例成功 (9)1.受金融危机影响小 (9)2.有特别越的地理地点 (9)3.并目确立正确 (10)4.并机正确 (10)5.不行忽的自己力 (10)6.注意并后的整合 (10)（二）................................................................................ ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯！不决。
招商银行收购永隆银行的战略思考
关于招商银行收购永隆银行的战略思考(2012-11-08 21:37:54)转载▼分类：瞭望金融标签：银行并购国际化战略思考财经中国金融市场对外开放以后，国外的银行纷纷涌入中国市场，金融国际化竞争越来越激烈。
一些有实力的中资银行，不满足于在本土市场“阻击”外资银行，主动谋局海外。
其中，招商银行对香港永隆银行的收购无疑是很妙的一个大手笔，其收购前后的战略思考与行动更是给走在国际化路上的众有中国企业颇多的启迪与借鉴。
招商银行何以敢在2008年全球金融危机背景下大胆出手收购永隆银行？他当时面对着的是怎么着的境遇，进行着怎么样的战略思考，是如何权衡利弊作出决择的？作出收购的战略决策后，他采取了哪些整合行动，将两家不同文化背景的银行整合到一起，优势互补，倍增效益的。
本文试图通过对招商银行收购永隆银行前后思考与行动的观察作出分析，重新回顾，亦颇多收益。
背景分析2007年，随着英国北岩银行2007挤兑人潮事件发生，次贷危机拉开了序幕。
随着经济形势变差和房贷泡沫的破裂，金融市场受到影响急剧下跌，危机很快影响到那些与房地产无关的普通信贷，进而影响到那些与抵押贷款没有直接关系的大型金融机构，全球金融海啸爆发了。
2008年3月，贝尔斯登被摩根大通以2.4亿美元低价收购，次贷危机持续加剧震动华尔街。
随后的9月，美国政府宣布接管“两房”；雷曼兄弟宣布申请破产保护；美国银行宣布将以440亿美元收购美林；美国政府出资最高850亿美元救助美国国际集团（AIG）；美联储批准高盛和摩根士丹利转为银行控股公司的请求，华尔街投行退出历史舞台。
金融危机的扩大影响特别是对实体经济的加剧影响，使得美国7000亿美元金融救助（“大萧条”以来最大规模）都显得“杯水车薪”，经济衰退的阴影笼罩全球。
这时侯的中资银行由于参与国际金融市场程度还不深，似乎逃过一劫（实际上以出口为经济增长重要引擎的中国真的能安然无恙吗？随后的实体经济无疑深受其害，加剧的产业空心化使得环境更显可怕），还取得“别样风光”的业绩。
招商银行并购永隆银行的案例分析
招商银行并购永隆银行的案例分析作者：李龙来源：《中外企业家》 2013年第9期李龙（贵州财经大学，贵州贵阳 550025）摘要：招商银行与伍氏家族签署以总价港币193.02亿元价格收购 53.12%权益的协议。
此举在金融业引起不小的关注。
在金融一体化的文化背景下，效益，利润是金融业追逐的根本目标。
分析此案可提供一些经验供业内人士参考。
关键词：招商银行；永隆银行；并购中图分类号：F832文献标志码：A文章编号：1000-8772（2013）24-012２-0２2008年5月30日，招商银行与伍氏家族签署以总价港币193.02亿元价格收购永隆银行约53.12%权益的协议。
2008年9月30日，招商完成了伍氏家族收购永隆银行约53.12%的股权。
2008年10月6日，招商银行向剩余永隆银行股东寄发综合收购文件。
2009年1月15日，招商银行完成对永隆银行的强制性收购，永隆银行成为招商银行全资附属公司。
自2009年1月16日起，永隆银行撤回其在香港联合交易所的上市地位。
1 并购绩效分析通过计算招商银行2006年—2010年的EVA指标值，判断并购事件是否给招商银行带来价值增值，来分析招商银行并购永隆银行的长期绩效。
1.1 EVA计算模型EVA=税后净营业利润（NOPAT）—加权平均资本成本（WACC）×资本总额模型说明：由于商业银行是特殊性的金融企业，必须满足最低资本充足率的要求；如果按照一般企业的EVA计算方法，把贷款总额作为使用资产，将会高估资本成本，必将导致结果扭曲。
另一方面，银行计提贷款损失准备和其他资产减值准备，是为了反映不良资产和利润的真实情况，因此在计算EVA时，应将贷款损失准备和其他资产减值准备的本年度变化数额计入税后经营业利润，将其年末余额计入资本总额，否则会低估银行的经济利润和资本总额。
因此进行调整后的变量计算公式如下：（1）NOPAT=税后利润总额+贷款损失准备的本年度变化数额+其他资产减值准备的本年度变化数额+（-）营业外支出（收入）-（+）累计的营业外支出（收入）（2）资本总额=权益资本+年末的贷款损失准备+年末的其他资产减值准备+债务资本成本+（-）累计的营业外支出（收入）（3）WACC=KD（1-t）×D/（D+E）+KE×E/（D+E）其中：t为企业所得税税率；D/（D+E）为债务资本比例；E/（D+E）为权益资本比例。
招商银行收购香港永隆银行
美国
美国 英国 英国 美国
132971.0
127034.0 123859.0 122157.0 93795.0
7
14
中国工商银行（ICBC）
中国银行(BankofChina) 中国建设银行 （ChinaConstructionBank） 高盛集团（GoldmanSachs），
中国
中国
91110.5
76667.0
2002
2003 国际金融公司 新加坡直接投资公 司 国际金融公司 2004 美国新桥投资
3.股份制商业银行将在并购浪潮中 崛起，成为主要力量
随着银行业竞争的加剧，股份制商业银 行将在中国银行业并购活动中扮演更加 重要的角色。 与传统大型国有商业银行比较，股份制 商业银行尽管规模上并不占优势，但其 历史包袱相对较轻，包容力较强，对利 润的追求欲望明显高于国有商业银行， 他们对发达地区银行和信用社的并购， 将有助于推动地区金融扩张，也有利于 增强自身的市场竞争能力。
跨国并购
时间 1994年 1998年 2000年 2002年 中资银行 中国建设银行 中国工商银行 中国工商银行 中国建设银行 境外目标机构 香港工商银行 西敏证券亚洲有限公司 香港友联银行 香港建新银行 规模 收购40%股权 收购60%股权 收购53%股权 收购30%股权
2004年
2006年
中国工商银行
股份制银行 有优势
三、并购基本情况与动因分析
并购事件简介 招商银行并购香港永隆银行的基本情况 招商银行并购香港永隆银行的动因分析
动因分析 基本情况
（一）并购事件简介
2008年3月20日，香港永隆银行的大股东伍氏家族宣布，愿意出 售其所持永隆银行53.12%的股份，消息一经公布，吸引了包括 工商银行、招商银行、交通银行、建设银行及澳新银行、渣打集 团等国内外银行的关注，他们均在不同场合以不同形式表达了并 购意愿。 同年3月底，招商银行在与其他竞投方首轮竞标中宣告失败，退 出竞标。之后在其财务顾问摩根大通的牵线搭桥之下，招商银行 管理层与永隆银行创始人伍氏家族取得联系，并表示了明确的合 作意图。 随后，由于永隆银行报出的并购价格过高，4月23日，交通银行 正式退出香港永隆银行的股份竞购，建设银行也较早退出竞争。 工商银行在第一、二轮的投标过程中都进行了详细的尽职调查， 但是5月下旬，中国工商银行暗示不会提高收购永隆的作价，在 并购的最后坚持自己认定的并购底线而最终放弃。同时澳新银行 也因出价与招商银行有距离，退出竞争行列。
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本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！== 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ ==并购案例篇一：投行经典并购案例分析招商银行并购永隆银招商银行并购永隆银行案例分析[内容提要] 201X年，受国际金融危机影响，全球金融市场波动明显加剧，银行业也面临重大的挑战。
但同时金融危机又为银行业的并购提供了难得的机遇，市场的优胜劣汰机制促进了银行业资源的优化配置。
3月中旬，永隆银行董事长宣布愿意出售永隆银行53.1%的家族股份，多家银行参与竞争，招商银行最终以总计港币193亿元的现金方式收购永隆银行53.12%的股份。
商业银行的并购，有助于深入推进国际化战略，拓展国内和海外市场、优化业务结构、推动经营战略调整、增强协同效应。
本文以招商银行并购香港永隆银行为例，通二、并购定价按照香港《公司条例》和《收购守则》中的规定，收购人收购上市公司股份超过30%，须以要约方式进行收购，本案例中招商银行先收购永隆银行53.12%股份属于要约收购，因收购股权比例较高而触发香港有关全面要约收购条例。
香港《公司条例》和《收购守则》中的规定办法中对要约收购的最低限度规定为：收购挂牌交易的股票，要约收购价格不得低于以下价格的较高者：（1）在提示性公告日前六个月内，收购人买入被收购公司挂牌交易的该种股票所支付的最高价格；（2）在提示性公告日前30个交易日内，被收购公司挂牌交易的该种股票的每日加权平均价格的算术平均值的90%。
招商银行收购永隆银行123,336,170股股份须支付总计港币（相当于港币156.50元/股，约为永隆银行201X年经审计后每股净资产值的价格较高。
具体按下列方式支付对价：（1）总额港币965,105,530元的订金由本公司于签订港币512,732,569元已支付予伍絜宜有限公司，其余港币公司及宜康有限公司；（2）对价余额港币18,337,005,075完成日期向卖方支付，其中港币8,595,086,255布派发或已派发任何201X0.50元，则每股元的201X年中期股息之金额而相应被调低。
从招商银行并购香港永隆银行看中资银行海外并购
从招商银行并购香港永隆银行看中资银行海外并购3.招商银行并购永隆银行概述3.1并购双方简介3.1.1收购方：招商银行招商银行成立于1987年4月8日，总部设在深圳，是中国第一家由企业创办并完全由企业法人持股的股份制商业银行。
2002年4月9日，招商银行在上海证券交易所上市，A股股票代码为600036。
2006年9月22日，招商银行在香港联合交易所上市，H股股票代码为03968。
?招商银行以客户为中心，始终朝着“力创股市蓝筹、打造百年招银”的目标不断前进。
从一个只有1亿元资本金、1个网点、30多名员工的小银行，逐渐形成了自己的优势和经营特色，发展壮大成为拥有3.4万亿元资产，2500 亿资本净额，800多家网点，5万多名员工的大银行，在中国商业银行综合排名中进入前十，并且挤身全球100家大银行之列。
目前，招商银行已经与106 个国家及地区的1713家海外金融机构建立了业务往来关系。
招商银行向客户提供各种公司及零售银行产品和服务，也自营及代客进行资金业务。
作为国内最佳的零售银行，招商银行拥有庞大的客户基础、广为人知的品牌、品种繁多的产品和优质的服务，具有很明显的竞争优势。
在公司银行业务方面，招商银行为企业提供贷款、结算、托管等各类服务，并在现金管理方面具有明显竞争优势。
依托先进的信息技术实力，招商银行得以不断拓宽服务渠道，开发和升级招行的网上银行、电话银行、手机银行和掌上电脑银行，让客户能够更快捷方便地获取招行的服务。
此外，招商银行的信用卡市场也有很强的竞争力，信用卡的发行数量和使用?效率都很高，市场占有率极高。
招商银行的经营业绩一直保持良好，具有较高的盈利能力。
2008年一季度财务报告显示，招商银行实现营业收入137.12亿元，同比增长75.66%，净利润达到63.19亿元，同比增长156.66%,每股收益达0.43元，同比增长了1.5倍，手续费及佣金净收入也保持着较快的增长速度，达到19.28亿元，增幅超过100%。
招商银行并购永隆银行案例分析
招商银行并购永隆银行案例分析第一篇：招商银行并购永隆银行案例分析招商银行并购永隆银行案例分析2014年4月，招行集团第一家海外财富管理中心——永隆银行私人财富管理中心在香港开幕。
海外并购的根本目的是为了取得收益和弥补金融机构自身的劣势，要考虑并购目标与行为是否与自身的发展战略相契合。
一般情况下，应实现境内外机构一体化经营，取得良好的协同效应。
今年4月，招行集团第一家海外财富管理中心——永隆银行私人财富管理中心在香港开幕。
“招行的境内客户可借永隆银行平台参与全球金融市场及产品的投资，这也是招行收购永隆银行3年来积极深入整合的又一里程碑。
” 招商银行行长马蔚华说。
总行大厦位于香港干诺道中的永隆银行，2009年成为中资银行招商银行的全资子银行，至今已3年有余。
引领招行13年的行长马蔚华引以为傲的是，他执掌的招商银行走出了一条中国银行自己的发展道路。
他曾拒绝花旗银行联合招商银行在中国开拓信用卡业务的邀请，让后者的董事长桑迪·韦尔无比遗憾地挥别中国庞大的金融消费群体。
他还多次拒绝同其他外资机构联合做私人银行业务的请求，使得多家经验丰富的外资机构最终没有机会参与到中国客户资产管理业务中来。
马蔚华一直对中国人做自己的银行坚信不疑。
“我们经过再三权衡，决定自己做。
”他说。
在他心中，中资银行有能力自己做的事情，还是要自己努力抓住机会。
比如，中资银行自己就可以在内地大规模开发信用卡市场，此外，中资银行自己也可以做好私人银行业务，需要利用政策（我国金融政策对外资银行的投资产品上还未完全解禁，致使外资银行的私人银行业务主要集中在离岸服务和外汇投资上）便利抓紧开拓自己的盈利潜质如今，招商银行俨然已经成为信用卡的代名词，谁的口袋里没有一张招行的卡？招商银行也俨然成为国内私人银行业务的“王者”，仅2012年上半年的私人银行业务就盈利7.2亿元（税前利润）。
然而，对于位于香港的永隆，招商银行却一改拒绝合作的风格，给予特别垂青。
招商银行收购永隆银行案例分析
招商银行并购永隆银行案例分析自从2007年“次贷”危机爆发以来，国际经济金融形势复杂多变，全球金融机构频繁爆出巨额投资及交易亏损信息。
国内外金融机构也出现了并购热潮，其中比较引人瞩目的国内银行并购案例招商银行并购永隆银行。
2008年5月30日招商银行正式与永隆银行控股股东伍氏家族签署买卖协议，议定以每股156.5港元的价格有条件并购永隆银行53.12%的股权。
这是招行历史上首次实现真正意义上的并购，也是国内迄今最大、香港近7年来最大的银行控股权并购案例。
招商银行并购永隆银行始末永隆银行受到“次贷”危机的牵连2008年一季度出现巨额亏损，经营难以维持。
2008年3月20日永隆伍氏家族宣布出售其所持永隆银行53.12%的股份。
公告一经发出就引发多家银行竞标。
招商银行在与其它竞投方首轮竞标中宣告失败，退出竞标。
但随后不久，经由其财务顾问摩根大通牵线搭桥，招商银行管理层与永隆银行创始人伍氏家族取得联系并表示了明确的合作意图。
6月初招行公告于 5 月30日已与永隆银行的三大股东签署股份买卖协议。
根据协议，招行将以156.5港元/股的价格并购永隆银行53.12%的股份。
10月招行要约协议并购落定，招行为此次并购需要支付363亿港币的现金。
两家银行简介及优劣势分析永隆银行成立于1933年，是香港历史最悠久的银行之一。
永隆银行不仅提供全面银行服务还通过全资附属公司提供租购贷款、物业信迁、受迁代管、保险代理、经纪及顾问、期货证券经纪服务。
该行是香港一家中等规模老牌银行，总资产排名香港本土银行第4位、香港上市银行第10位。
在发展历程中经历了多次金融危机和经济波动的考验，保持了良好的发展势头。
永隆银行的优势主要体现在：一是在国际化经营方面经验比较丰富。
二是积累了混业经营的经验。
永隆银行是典型的银行控股集团，旗下拥有保险、财务、证券、信托、期货等多家全资子公司，业务范围涵盖多个领域。
三是作为香港本地的一家老牌银行，永隆银行在香港拥有广泛的分销渠道和稳定的客户群体，建立了良好的声誉和品牌。
招商银行收购永隆银行
案例7：招商银行收购永隆银行的案例分析一、教学目标与方案通过招商银行收购永隆银行的案例，希望从公司财务的角度，关注收购报价、收购消息公布后收购方股价与被收购方股价走势的差异，以及收购对公司业绩的影响，当然，更重要的是探讨背后的原因。
该案例在原教学方案条件下〔周三课时〕，是在公司并购专题中应用的，新的教学方案压缩了三分之一的时间，并购专题无法讲解，因此，该案例只能作为学生课外阅读材料了。
二、招商银行〔证券代码600036〕的根本资料招商银行的根本情况可以参见招商银行价值评估案例。
1.招商银行的盈利与分配情况招商银行的盈利能力与分配情况分别见表1和2。
表1：盈利能力指标表2：历年分配情况三、永隆银行的情况介绍〔一〕根本情况永隆银行(Wing Lung Bank，0096.HK)是一家在香港交易所上市的金融公司。
永隆提供全面银行效劳，包括存款、贷款、押汇、汇兑、银团贷款、企业贷款、信用卡、网上银行、强制性公积金、投资理财等。
永隆更透过全资附属公司提供租购贷款、物业信讬、受讬代管、保险代理、经纪及参谋、期货证券经纪效劳。
永隆银行是香港一家中等规模老牌银行，总资产排名香港外乡银行第4位、香港上市银行第10位。
表3：分支机构及市场占有率分支机构：2003 2004 2005 2006 2007 香港本地：33 33 33 33 36其它地方： 3 3 4 4 5 市场占有率〔%〕：贷款： 1.53 1.52 1.71 1.72 1.55存款： 1.44 1.38 1.33 1.32 1.21 表4：主要财务指标〔%〕ROA 1.3 1.5 1.5 1.9 1.5ROE 10.1 10.8 10.9 14.1 11.0净利润增长率19.1 7.1 44.9 -14.5资本充足率：21.5 20.50 17.50 16.00 14.7〔二〕开展历程1933年，永隆于1933年2月25日在香港文咸东街三十七号开业，定名永隆银号，资本港币四万四千五百元，经营找换、汇兑、存款、各端口来往、代客买卖股票、黄金及国内公债等业务，成绩按年递增。
招商银行的海外并购策略与路径选择_以招商银行并购香港永隆银行为例
国内银行境外并购财务评价与战略评价的比较——以招商银行并购永隆银行为例
国内银行境外并购财务评价与战略评价的比较——以招商银行并购永隆银行为例摘要当今在全新的经济、政治条件下，世界金融业在发生着一场深刻的变革。
国内银行在这场变革中，如何顺应历史发展的趋势，面对挑战，已经成为一个不容回避的问题。
金融是现代经济生活的核心，如何认清世界金融发展趋势，摆正我们自己的位置，壮大自己的实力，已变得日益重要。
随着国际上银行业的兼并日益风起云涌，学术界对于这方面的研究也在不断深入。
最近几年，国内银行加速扩张境外版图，这反映出银行扩大规模和开展多元化混业经营的迫切需求，通过并购方式是国内银行向境外发展的理性选择，也是国际上金融集团成功的经验。
对于这些并购案例的评价有不同的视角，即可从战略角度分析并购可能的长期效果，也可从财务角度计算短期成本与收益。
本文以2008年5月30日招商银行并购永隆银行为例,从财务和战略两个角度分析其并购效果。
论文第一章首先界定并购及并购战略的基本概念，并对本文支持性的基本理论进行简要回顾。
第二章从国内银行业的基本现状入手，从宏观层面分析近期各银行的境外并购动机、并购战略和并购案例等。
第三章以招商银行并购永隆银行的基本情况为基础，分别从并购价格、并购对未来盈利能力的影响、并购对核心资本充足率的影响、并购对股东回报率的影响、并购对商誉减值的影响等方面对并购活动的效果进行财务分析。
第四章梳理了招商银行的发展战略演变历程，进一步从国际化、综合化、收入多元化、协同发展战略等四个方面对并购活动的效果进行战略分析。
最后总结招商银行并购永隆银行从财务角度评价则略显并购价格过高，未来收益较低；而从战略角度评价，则存在地域互补和业务互补效应的潜能，为未来进一步的国际化战略奠定了坚实的基础，整合效果以及公司能否藉此积累充分的国际化经营经验需要时间检验。
由以上财务和战略两个角度的分析可得出，对国内银行境外并购案例的考量，必须在并购可能的长期收益和必须的短期代价之间进行权衡比较。
在并购后的短期内，银行的效率指标可能会出现一定恶化，但如果并购符合公司发展战略，则经过若干年的整合后，并购效率则有可能实现最初设想。
基于因子法的并购绩效——以招商银行并购永隆银行为例
隆银行 ５ 并于 ９ 月 ３ 招 ３． １ ２％ 的股权 ， ０ 日完成了股权交割 ； １ ０ 月２ ７日， 商银行结束 了 对 永 隆 银 行 的 全 面 收 购 协 议 ， 共 计 持 有 ２． ２ ７亿股永隆银 行股份 ， 约占全部已 发 行 股 份 的 ９ ７． ８ ２％ 。 对 于 剩 余 的 ２． １ ８％ 永 隆 银 行 股份 ， 招商银行在 ２ ０ ０ ９ 奶奶 １ 月 １ ５ 日也完成了强制收购 。 基于以上 资料 ， 本文选取 ２ 并考察其前后各两年的 绩 效， 以 ０ ０ ８ 年作为并购当年 ， 此分析招商银行的本次并购效果 。
－ ０ ． １ ２ ６ ０ ． ０ ４ ４－ ０ ． ２ １ ２ ０ ． ２ ８ ６ 充足率 存款增长
３
２ ． ３ ２ ０
１ ７ ． ８ ４ ９
９ １ ． ５ ８ ５ ． ３ ２ ０ ７ ． ８ ４ ９ ２ １
９ １ ． ５ ８ ５ 率 贷款增长
－ ０ ． ０ ８ ６ ０ ． ２ ６ ７－ ０ ． ０ ４ ６ ０ ． １ ９ ３
— — 因子分析法 并购绩效研究 — 二 、
并购绩效评价指 标 的 选 取 。 在 并 购 绩 效 的 考 察 方 面 ， 本文选择 １． 的方法是因子分析法 ， 选取一下指标考察招商银行此次并购绩效 ：
７ ． ６ ０ １ Ｅ － １ ７ ． ８ ４ ７ Ｅ － １ ６ ０ ０ ． ０ ０ ０ ７ ５ １ Ｎ Ａ Ｎ Ａ Ｎ Ａ ． ７ １ ５ Ｅ － １ ６ ． ３ １ ９ Ｅ － １ ５ ０ ０ ． ０ ０ ０ ６ １ １ １ Ｎ Ａ Ｎ Ａ Ｎ Ａ
４ １ ． ０ ９ ４ ８ ． ４ １ ５ １ ０ ０ ． ０ ０ ０ ． ０ ９ ４ ． ４ １ ５ １ ８ １ ０ ０ ． ０ ０ ０ ２ ３ ． １ ２ ６ ２ ４ ． ０ ４ ７ ７ ３ ． ７ ３ ６ ． １ ２ ６ ４ ． ０ ４ ７ ３ ２ ７ ３ ． ７ ３ ６
招商银行收购香港永隆银行
招商银行收购香港永隆银行招商银行收购香港永隆银行3.本案例中的协同效应：香港市场是招商银行海外业务的桥头堡，收购永隆银行有助于其拓展香港市场，深入推进国际化战略；永隆银行的零售业务尤其是按揭业务具有较强的市场竞争力，占有香港按揭市场的3%的份额，并购永隆银行对招商银行的经营战略调整及保持零售业务优势具有积极作用，有助于优化招商银行业务结构；且永隆银行旗下包括证券、信托、期货、财务、保险等多家全资子公司，并购永隆银行能一举获得多个金融业务牌照，有助于加快招商银行综合化经营的步伐；并购能发挥香港与内地的联动优势。
招商银行和永隆银行网点的互补性、业务和客户的互补性都很强，基本没有网点重叠，客户重复也较少，并且地域和文化比较接近。
并购能发挥双方在境内外市场的互补优势，以双方的客户转介共享、产品交叉销售和业务联动为突破口，促进双方在各个业务领域的合作，降低运营成本，增加营业收入，实现财务效率的整体提升。
4.查阅相关资料，评价招商银行收购永隆银行的定价是否合理。
招行将最终报价确定为每股156.5港元，即永隆银行2007年底的净资产的2.91倍。
该报价略低于含有协同效应下股息折现法的低端，也低于可比交易先例分析法得出的估值范围。
同时，最终报价还考虑了诸多相关因素，如历史股价表现、过往相关交易、对永隆银行未来表现的预计以及潜在的协同效应来源。
马蔚华认为，相比于之前的一些并购案例，该报价是合理的。
据悉，在完成永隆银行53.12%的股权收购之后，招行的资本充足率仍保持在8%以上。
招行计划通过自己内部的资源完成此次收购，并准备选择通过发行国内次级债、国际次级债、国际可转债，来提高资本充足率。
根据招行测算，此次对永隆银行的收购交易对招行的每股盈利不会有负面作用。
马蔚华还表示，能够收购银行的控股权在香港市场上机会难得，上次涉及银行控股权易手的并购已是7年前，当时星展银行收购了道亨银行，而以后这样的机会更少。
对于招行收购永隆银行，高盛认为招行用高估值买了一个在香港市场增长率比较低的银行，收购价格过高。
香港永隆银行收购分析
9
并购原因分析
3.香港中小银行的混业经营资源
• 历史悠久；相当数量的中小客户群； • 可观的非利息收入及多样化的非银行业务。 永隆:07年理财中心业务大幅增长101.3%； 信用卡发卡总数和放贷量分别增长10.4％、27.7％； 证券业务税前盈利上升逾1倍； 代理人寿保险净佣金增长15．8％。 其旗下附属公司涉及信托、保险、证券、期货等行业。 • 对于中资银行：节省重建分行网络的可观费用;免费赢得客户群和 新业务资源。
招商银行并购前后各半年度财务指标情况
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 净资产收益率 总资产收益率 主营业务利润率 0
2007—6
2007—12
2008—6
2008—12
2009—3
后续进展……
过关！！！！
• 时过一年，招商银行整合初见成效 ，双方的 时过一年， 客户将实现彼此交流 。 • 招商银行将在留住核心人才和一定时期内保 持永隆原有的人力资源管理制度和体制两方 面双管齐下， 面双管齐下，确保永隆银行管理人才和业务 骨干队伍的稳定性。 骨干队伍的稳定性。 • 接力永隆银行在香港的渠道和客户资源，进 接力永隆银行在香港的渠道和客户资源， 逐步发挥协同效应，理财业务， 军国际化 ，逐步发挥协同效应，理财业务， 综合化经营，中小企业贷款等将成为重点领 综合化经营， 域，双方可以方便的实现双方客户资料共享 。
整合….
期意 料 之 中 ， 未 来 的 预
永 隆 的 增 长 在 我 们 的
•
整合路径
• 在投资风险防范方面，今年已组建了专门的 在投资风险防范方面， 投资管理团队，效果明显。 投资管理团队，效果明显。 • 财富管理是永隆银行寻求新的利润增长点的 又一“手笔” 这亦是招行对永隆的特色“ 又一“手笔”，这亦是招行对永隆的特色“ 移植” 目前， 移植”。目前，永隆已在主要网点设置了专 门的财富管理部门， 门的财富管理部门，为未来深港两地的高端 客户提供服务。上述方面， 客户提供服务。上述方面，是一年来的整合 流变，亦是未来3年永隆的战略重点 年永隆的战略重点。 流变，亦是未来 年永隆的战略重点。 • 相对于业务整合，两银行的文化整合最为艰 相对于业务整合， 这一年来，永隆员工的流失率并不高， 难。这一年来，永隆员工的流失率并不高， 仅3.0%。 。
招商银行收购永隆银行
案例7：招商银行收购永隆银行的案例分析一、教学目标与计划通过招商银行收购永隆银行的案例，希望从公司财务的角度，关注收购报价、收购消息公布后收购方股价与被收购方股价走势的差别，以及收购对公司业绩的影响，当然，更重要的是探讨背后的原因。
该案例在原教学计划条件下（周三课时），是在公司并购专题中应用的，新的教学计划压缩了三分之一的时间，并购专题无法讲解，因此，该案例只能作为学生课外阅读材料了。
二、招商银行（证券代码600036）的基本资料招商银行的基本情况可以参见招商银行价值评估案例。
1.招商银行的盈利与分配情况招商银行的盈利能力与分配情况分别见表1和2。
表1：盈利能力指标表2：历年分配情况三、永隆银行的情况介绍（一）基本情况永隆银行有限公司(Wing Lung Bank，0096.HK)是一家在香港交易所上市的金融公司。
永隆提供全面银行服务，包括存款、贷款、押汇、汇兑、银团贷款、企业贷款、信用卡、网上银行、强制性公积金、投资理财等。
永隆更透过全资附属公司提供租购贷款、物业信讬、受讬代管、保险代理、经纪及顾问、期货证券经纪服务。
永隆银行是香港一家中等规模老牌银行，总资产排名香港本土银行第4位、香港上市银行第10位。
表3：分支机构及市场占有率分支机构：2003 2004 2005 2006 2007 香港本地：33 33 33 33 36其它地方： 3 3 4 4 5 市场占有率（%）：贷款： 1.53 1.52 1.71 1.72 1.55存款： 1.44 1.38 1.33 1.32 1.21 表4：主要财务指标（%）ROA 1.3 1.5 1.5 1.9 1.5ROE 10.1 10.8 10.9 14.1 11.0净利润增长率19.1 7.1 44.9 -14.5资本充足率：21.5 20.50 17.50 16.00 14.7（二）发展历程1933年，永隆于1933年2月25日在香港文咸东街三十七号开业，定名永隆银号，资本港币四万四千五百元，经营找换、汇兑、存款、各端口来往、代客买卖股票、黄金及国内公债等业务，成绩按年递增。
中国商业银行海外并购经济后果研究以招商银行并购永隆银行为例
中国商业银行海外并购经济后果研究以招商银行并购永隆银行为例一、本文概述随着全球经济一体化的深入发展，海外并购已成为中国商业银行国际化战略的重要组成部分。
本文旨在探讨中国商业银行海外并购的经济后果，并以招商银行并购永隆银行为具体案例进行深入分析。
通过这一案例，我们期望能够揭示海外并购对商业银行经营绩效、风险承担、市场影响力以及国际化进程等方面的影响，进而为中国商业银行未来海外扩张提供有益的参考和启示。
本文首先对国内外关于商业银行海外并购的研究成果进行梳理和评价，发现虽然海外并购能够带来规模经济、协同效应和国际化经营等多种优势，但也存在风险高、整合难度大等问题。
在此基础上，本文以招商银行并购永隆银行为例，运用财务数据、市场数据和案例分析方法，从多个角度探讨海外并购的经济后果。
本文的研究将有助于深入理解中国商业银行海外并购的动机、过程和结果，以及海外并购对银行自身和整个银行业的影响。
同时，本文还将为政策制定者、投资者和银行管理层提供决策参考，以促进中国商业银行海外并购的健康、有序发展。
二、中国商业银行海外并购的背景与动因中国商业银行的海外并购活动在近年来日益频繁，这一趋势的出现有其深刻的背景和动因。
国际化战略：随着经济全球化的加速，中国商业银行希望通过跨境并购进一步扩大其业务范围，提升在国际市场上的影响力。
通过收购具有国际业务经验和网络的金融机构，中国商业银行能够快速进入新的市场，拓展客户基础，并提供更多元化的金融服务。
资源互补：中国商业银行通过并购可以获取新的客户基础、业务范围和网络资源，以弥补自身的不足，优化资源配置。
例如，招商银行并购香港永隆银行，看中的是永隆银行在私人银行业务、资产管理等方面的丰富经验和技术，这些都有助于提升招商银行的整体竞争力。
提高品牌影响力：通过并购具有良好口碑和品牌影响力的海外金融机构，中国商业银行可以在短时间内扩大其品牌的国际影响力，提高市场占有率。
例如，招商银行通过收购永隆银行，得以快速提升其品牌在香港和国际市场的知名度。
招商银行并购永隆银行
迈出国门的大胆尝试
• 香港地区一直以来是国内对外贸易的重要 窗口，招商银行收购永隆银行是一项重大 的战略行动，对扩大香港业务、加快国际 化进程、深入推进经营战略调整，以及为 客户提供更全面、更优质的境内外一体化 金融服务具有深远的战略意义。
并购三部曲——第一步
• 2008年5月30日，招商银行正式与永隆银行 控股股东伍氏家族签署买卖协议，决定以 每股156.5港元并购永隆银行1.23亿股，约 53.12%的股份，总价193.02亿港元，其中伍 絮宜有限公司持有的占永隆现有总资本的 28.22%，伍宜孙有限公司持有的占13.89%， 宜康有限公司持有的占11.01%。。
并购三部曲——第二步
• 2008年10月7日起，招商银行开始按每股 156.5港元向剩余股东发起全面要约收购。 2008年10月27日完成对永隆银行的全面收 购，耗资约363亿港元，持有永隆银行全部 已发行股份的97.82%。 • 2008年10月28日，香港永隆银行在港交所 停止交易。 • 2008年11月起，招商银行开始对永隆银行 剩余的2.18%股份进行强制性收购。
• 从永隆银行的角度看，招行刚刚接手时永 隆是亏损的，第二年即扭亏为盈赚了8亿港 元。日后将平均每年实现30%以上的盈利增 长。
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招商银行 并购 永隆银行
目录
招商银行简介 永隆银行简介 并购背景—迈出国门的大胆尝试
并购三部曲 协同效应
招商银行
• 招商银行成立于1987年4月8日，是中国第 一家完全由企业法人持股的股份制商业银 行，总行设在深圳。由香港招商局集团有 限公司创办，并以18.03%的持股比例任最 大股东。自成立以来，招商银行先后进行 了四次增资扩股，并于2002年3月成功地 发行了15亿普通股，4月9日在上交所挂牌 （股票代码：600036），是国内第一家采 用国际会计标准的上市公司。