期货与期权论文

摘要

金融期货、期权交易作为现代期货市场发展的新阶段, 越益引起金融界的重视。我国金融界研究的视点, 到了从基础品交易向金融衍生品交易转变的时候了。论文的重点是, 以国际金融期货期权市场的发展为实证, 分析了金融期货期权交易是现代期货市场发展的总趋势, 提出了我国为重开境内期货试点交易积极作

好理论和实务准备的观点, 回答了有关建立期货期权市场的问题。

关键词：期货期权金融市场风险视野

对我国发展金融期货期权市场的探讨

期货市场的发展已进入到以金融期货期权为主的新阶段。从世界范围看，金融期权期货交易，已远超过商品期货期权交易，成为现代最重要的投资工具。本文对我国金融期货期权市场的发展进行了探讨，在分析了金融期货期权交易是现代期货市场发展的总趋势以及我国金融期货市场现状的基础上，回答了关于在我国建立金融期货期权市场的若干问题，提出了我国发展金融期货市场应以股票指数期货的推出为突破口的思路。

期权业务得以迅速发展, 除了交易所的推动作用, 更因为它作为保道手段和投机手段的无比优越性和灵活性。期权交易市场有很大的发展潜力, 为了进入这一日益扩大的市场, 更好地开拓和运用兰一括; 新业务, 发展对外经济, 很有必要准确的理解期权业务的内容, 并研究其特点。

第一章金融期货期权的基本介绍

1.1 期权业务的内容与特点

O Pti o n 可意译为“买卖选择权” , 习惯简称为期权。期仅是一种有特定含义的合约, 它使持有人有权在将来某一时间或某一段时间内, 按预先商的履约价格, 购进或售出一定数量的某种资产。期权业务中买卖的资产可以是实物资产或金融资产。期权交易是从期货交易中发展起米的。但两种交易合约存在显著区别: 期权合约给予持有者的是一种权利( Ri g ht ) , 使他在合约期前可以要求履行合约, 即按履约价格购进或售出某种资产。然而在不利的情况下, 他也可以放弃该种权利, 让合约过期失效。而在期货合约下, 交易双方要承担在合约到期日一定要履行合约的义务( O bl iz a -ti o n )例如: 任何人买入了一份期货合约, 在规定的到期日, 交易所有权要求他收货, 不得拖延。如果他不愿进行实际的收货, 就必须立即把合约按市价卖出, 即进行平仓。可见法律观点上看, 期权合约是一种单向合约, 只要求出约人( W ri te r )单方承担履约责任, 即在合约持有人( H 。-ld e r ) 要求履约时必须交售或买入某种资产。但合约持有人却可以根据市场的变化情况决定是否行使该权利, 他没有必须进行交割

的义务。而期货合约是一种双向合约, 它要求交易双方都承担合约到期时进行交割的义务从期权合约给予持有人的是买进权利抑或卖出权利来划分, 期权可分

为买权( C a ll ) 和卖权( P u t ) 。《发展中的o p -ti o n 业务》一文的作者说: “买卖期权交易的买方称为C al l, 类似于期货交易的多头(卖方称为Put , )

1.2 期货业务的内容及介绍

持有人有权在合约有效期内按履约价格买入某种资产的期权称为买权( C al

l ) 。对于一个买权交易, 同时存在着买方( B u y 。r ) 和在卖方( W r i t e r 或S e lle r ) , 买入买权的一方, 享有上述权利, 卖出买权的一方, 则承担在买方要求履约的情况下交售该种资产的责任对于一个卖权( P ut ) 交易, 也同时存买方和卖方, 卖权的买方有权在合约有效期内,按履约价格售出某种资产。卖权的卖方则承担在买方要求履约的情况下购进该种资产的责任。因此, 期权交易中的买方, 并不一定是处于类似于期货交易的多头状态, 关键是看他买

进一个买权合约还是卖权合约

1.3 认识期货交易的客体

在金融市场上产生的一新的交易工具, 规范的英文名称是Derivat iv e, 中文译名为“衍生工具”。一种复杂的金融工具, 它衍生于简单交易的现货市场。那些能够产生衍生工具的传统商品称为基础商品。期货交易的品种虽然多达上百种, 但根据其性质的不同, 我们可以把期货分为商品衍生工具和金融衍生工具。商品衍生工具根据基础商品的不同, 可以分为谷物衍生工具、棉花衍生工具、可可衍生工具、咖啡衍生工具、黄金衍生工具等; 金融衍生工具根据基础商品的不同又可分为股权式衍生工具( Equity Derivat ives ) 、货币衍生工具( Curr ency Derivat ives ) 和利率衍生工具( Interest Derivativ es) 等。衍生工具交易与基础商品交易有本质的区别, 主要表现在: ( 1) 交易对象不同。基础商品交易是现货交易, 是一种一手交钱一手交货的商品货币交换, 钱货两讫之后, 货

物的卖方取得货币, 买方取得实物商品, 其交易对象是具体的商品或是作为特

殊商品的货币。而衍生工具交易的对象是衍生工具, 衍生工具只是基础商品的载体, 并不等同于各式具体的实物商品。( 2) 交易的目的不同。基础商品交易是以货币换取货物的财产流转, 拥有商品的卖方和想得到商品的买方之间依约成

交后, 实现商品所有权的转移。而衍生工具交易一般并不涉及到实物所有权的现实转让, 只是衍生工具的转手, 其根本目的在于转嫁与这种衍生工具有关的基

础商品价格风险, 或者是为了获取风险投资利益。( 3) 交易场所不同。基础商品交易只要买卖双方同意, 可以在任何地点以任何方式交易

第二章期货期权的经济功能及意义

2.1期货期权的主要经济功能

2.1.1 价格发现功能

价格发现是期货和期货期权的一个重要经济功能。因为有很多潜在买家及卖家的自由竞价, 所以期权交易是建立均衡价格的一种最有效率的方法。而均衡价格可以反映当时市场投资者预期现货在将来某一天的价值, 从而有利于优化资源配置。

2.1.2 交易效能

相对于现货市场, 期货期权可提供较低交易成本, 取得指定的风险及回报组合仓位。期货期权通过结算公司处理对手风险, 买卖均收取按金, 因此持有期权长仓和短仓的农民和投资者, 所需履行的财务责任都会得到保证, 可以降低金融信贷风险。

2.1.3 保值功能

保值者买入看涨期权, 意味着他预测期货将有可能上涨, 但如果他实际买入该项资产, 则又要承受预测失败, 期货价格下跌的风险。在支付期权金, 取得看涨期权后, 如果价格走势确如所料, 他就执行期权, 以事先确定的较低的价格买入该期货获取收益; 如果价格下跌, 他就放弃执行期权,损失了权利金, 但避免了更大的金融资产价格下跌的风险。这体现了期权的保值功能。

2.2 推行期货期权的意义

以商品价格和金融资产价格作为基础价格的期权产品是标准化的金融工具,

在国际金融市场上得到广泛运用。引进开发商品期货期权或金融期货期权这些标准化金融工具, 对完善和深化我国市场经济体系有重大的理论和实践意义。期货期权能为期货市场提供避险工具。由于期货市场建立在保证金制度之上, 具有高度杠杆效应, 致使买、卖双方承担无限风险。一旦判断错误, 造成损失, 随时会面临保证金的追加。在此过程中若期货交易结算机构、期货交易所、期货结算会员、期货经纪商、期货介绍商、期货投资人等任何一个环节出了问题, 无法及时使该追加的保证金到位即可能将原先仅存在最初买、卖方间的风险, 扩展为整