案例：人民币汇率制度的改革
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2020/5/19
我的基本建议
但是，提高人民币汇率一旦失当，有 可能对我国宏观经济产生严重不利的影响
。
2020/5/19
我的基本建议
2、处理外汇储备增加的问题比处理 外 汇储备流失的问题更容易。
目前，正是我国政府动用外汇储备建 立国家战略物质储备的有利时机。这样既 可以缓解人民币汇率升值压力，又可以获 得我国经济发展所需要的可枯竭的自然资 源。
人们普遍认为，人民币汇率低估了。 我认为，即使从市场的标准衡量，人民币 汇率未必低估。从目前的情况来看，有两 种现象表明，人民币汇率似乎低估了：第 一种现象是以美元为基础货币表示的人民 币的购买力平价远低于市场汇率；第二种 现象是我国国际收支连年顺差。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
首先来看以美元为基础货币表示的人 民币的购买力平价远低于市场汇率的现象
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
本营业日在外汇市场上买卖美元、港 元、日元，可以在基准汇率±0.15％的幅 度内浮动。
人民币与其他货币的汇率根据人民币 与美元的汇率以及美元与其他货币的汇率 计算出来。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2、人民币汇率问题的产生 2019年以来，日、美等国政府官员不 断要求人民币汇率升值。 2019年9月6日，《日本经济新闻》发 表 题为“对人民币升值的期望：中国威胁 论的升级”的文章，较早提出了人民币汇 率 升值的问题。
2019年10月，美国经济与安全检讨委 员会在发表的报告中提出：“中国违反了
它 对国际货币基金组织与世界贸易组织应尽 的义务，它实际上是在操纵其货币以求获 得贸易优势。”
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2019年4月，纽约州民主党参议员查 尔 斯·舒默和南卡罗来纳州共和党参议员林 赛·格雷厄姆发起，提出了《舒默-格雷厄姆 修正案》。该修正案要求中国政府提高人 民币汇率，否则对中国输往美国的所有商 品一律加征27.5%的关税。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
此后，日本政府官员开始在各种场合 下要求人民币汇率升值。
例如，2019年2月，日本财政部长盐川 正十郎声称，“不仅日本的通货紧缩是因
为 进口了太多的中国廉价商品，整个全球经 济不景气也缘于此。”
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2019年6月和9月，美国财政部长斯诺 和美国联邦储备委员会主席格林斯潘先后 表示希望人民币汇率更有弹性。
。 据世界银行估计，人民币与美元2019
年的购买力平价大约是￥1.50：＄1。据本 人测算，人民币与美元的购买力平价大约 是￥2.50：＄1。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
但是，在外汇市场上人民币与美元的 兑换比率则为￥ 8.27： ＄ 1。人民币汇率 似乎被低估了。
应该指出，对于发展中国家来说，它 们的货币的汇率都是大幅度高于购买力平 价。
2019年6月，美国由80多个贸易协会 组 成的“健全美元联盟”要求美国政府根据 “301”条款迫使人民币汇率升值。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2019年7月，欧洲中央银行行长杜伊 森 贝赫和欧洲联盟委员会主席普罗迪也提出 了人民币汇率升值问题。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2020/5/19
我的基本建议
4、即使人民币汇率应该升值，任何 的经济计量模型和任何的经验判断都无法 准确地确定应该升值多少。因此，我国政 府应该做的事情不是人为地去决定人民币 汇率应该是多高，而应该去建立一个有弹 性的汇率制度，在政府的管理下让市场去 决定人民币汇率应该多高。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
在这样的背景下，我于2019年12月参 加了国务院举行的关于人民币汇率问题的 内部咨询会，并在会上表达了我对人民币 汇率问题的看法。
2020/5/19
我的基本建议
1、从短期来看，Байду номын сангаас节人民币的供求 是 上策，调整人民币的汇率是下策。
目前调节人民币供给和需求遇到的困 难是人们对人民币汇率升值预期过于强烈 所致。如果设法使这种预期减缓，调节人 民币的供求既可以缓解人民币汇率升值的 压力，又有利于完善人民币汇率形成机制
3.54倍
中高收入国家
1.02倍
高收入国家
0.97倍
因此，对于发展中国家来说，购买力
平价不能作为判断汇率高估或低估的标准 。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
其次来看我国国际收支连年顺差的现 象。
确实，一个国家出现国际收支顺差会 导致在外汇市场上外汇供给大于外汇需 求，从而促使外汇汇率贬值或本国货币汇 率升值。目前人民币汇率升值的压力正是 来自我国连年的国际收支顺差。
2020/5/19
我的基本建议
但是，如果人民币汇率定值过高，造 成外汇储备流失，处理起来就困难了。
2020/5/19
我的基本建议
3、从长期来说，完善人民币汇率形 成 的机制比调整人民币汇率更重要。
人民币汇率或迟或早要走向市场化，在 人民币存在升值压力的情况下完善人民币 汇率形成的机制将促进这个进程。但是， 单纯提高人民币汇率不但面临着很大的风 险，而且无助于人民币汇率制度的改革。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
根据世界银行2019年在《世界发展指 标》中公布的148个国家或地区以汇率和购 买力平价计算的国民总收入的资料，可以 得到以1美元兑换各国货币来表示的汇率与 购买力平价的比率如下：
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
低收入国家
4.48倍
中低收入国家
2020/5/19
内容
一、人民币汇率问题产生的背景 二、本人关于人民币汇率问题的建议 三、人民币汇率是否严重低估？ 四、人民币汇率是否应该升值？ 五、人民币汇率制度是否需要改革？ 六、本人建议与实际改革进程的比较 七、人民币汇率变化趋势分析
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
1、2019年以前的人民币汇率制度 2019年以前，我国实行以市场供求为 基础的、有管理的浮动汇率制度。中国人 民银行在每个营业日按照前一个营业日外 汇市场形成的加权平均汇率，公布人民币 对美元、港元、日元三种货币的基准汇率 。
我的基本建议
但是，提高人民币汇率一旦失当，有 可能对我国宏观经济产生严重不利的影响
。
2020/5/19
我的基本建议
2、处理外汇储备增加的问题比处理 外 汇储备流失的问题更容易。
目前，正是我国政府动用外汇储备建 立国家战略物质储备的有利时机。这样既 可以缓解人民币汇率升值压力，又可以获 得我国经济发展所需要的可枯竭的自然资 源。
人们普遍认为，人民币汇率低估了。 我认为，即使从市场的标准衡量，人民币 汇率未必低估。从目前的情况来看，有两 种现象表明，人民币汇率似乎低估了：第 一种现象是以美元为基础货币表示的人民 币的购买力平价远低于市场汇率；第二种 现象是我国国际收支连年顺差。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
首先来看以美元为基础货币表示的人 民币的购买力平价远低于市场汇率的现象
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
本营业日在外汇市场上买卖美元、港 元、日元，可以在基准汇率±0.15％的幅 度内浮动。
人民币与其他货币的汇率根据人民币 与美元的汇率以及美元与其他货币的汇率 计算出来。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2、人民币汇率问题的产生 2019年以来，日、美等国政府官员不 断要求人民币汇率升值。 2019年9月6日，《日本经济新闻》发 表 题为“对人民币升值的期望：中国威胁 论的升级”的文章，较早提出了人民币汇 率 升值的问题。
2019年10月，美国经济与安全检讨委 员会在发表的报告中提出：“中国违反了
它 对国际货币基金组织与世界贸易组织应尽 的义务，它实际上是在操纵其货币以求获 得贸易优势。”
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2019年4月，纽约州民主党参议员查 尔 斯·舒默和南卡罗来纳州共和党参议员林 赛·格雷厄姆发起，提出了《舒默-格雷厄姆 修正案》。该修正案要求中国政府提高人 民币汇率，否则对中国输往美国的所有商 品一律加征27.5%的关税。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
此后，日本政府官员开始在各种场合 下要求人民币汇率升值。
例如，2019年2月，日本财政部长盐川 正十郎声称，“不仅日本的通货紧缩是因
为 进口了太多的中国廉价商品，整个全球经 济不景气也缘于此。”
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2019年6月和9月，美国财政部长斯诺 和美国联邦储备委员会主席格林斯潘先后 表示希望人民币汇率更有弹性。
。 据世界银行估计，人民币与美元2019
年的购买力平价大约是￥1.50：＄1。据本 人测算，人民币与美元的购买力平价大约 是￥2.50：＄1。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
但是，在外汇市场上人民币与美元的 兑换比率则为￥ 8.27： ＄ 1。人民币汇率 似乎被低估了。
应该指出，对于发展中国家来说，它 们的货币的汇率都是大幅度高于购买力平 价。
2019年6月，美国由80多个贸易协会 组 成的“健全美元联盟”要求美国政府根据 “301”条款迫使人民币汇率升值。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2019年7月，欧洲中央银行行长杜伊 森 贝赫和欧洲联盟委员会主席普罗迪也提出 了人民币汇率升值问题。
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
2020/5/19
我的基本建议
4、即使人民币汇率应该升值，任何 的经济计量模型和任何的经验判断都无法 准确地确定应该升值多少。因此，我国政 府应该做的事情不是人为地去决定人民币 汇率应该是多高，而应该去建立一个有弹 性的汇率制度，在政府的管理下让市场去 决定人民币汇率应该多高。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
在这样的背景下，我于2019年12月参 加了国务院举行的关于人民币汇率问题的 内部咨询会，并在会上表达了我对人民币 汇率问题的看法。
2020/5/19
我的基本建议
1、从短期来看，Байду номын сангаас节人民币的供求 是 上策，调整人民币的汇率是下策。
目前调节人民币供给和需求遇到的困 难是人们对人民币汇率升值预期过于强烈 所致。如果设法使这种预期减缓，调节人 民币的供求既可以缓解人民币汇率升值的 压力，又有利于完善人民币汇率形成机制
3.54倍
中高收入国家
1.02倍
高收入国家
0.97倍
因此，对于发展中国家来说，购买力
平价不能作为判断汇率高估或低估的标准 。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
其次来看我国国际收支连年顺差的现 象。
确实，一个国家出现国际收支顺差会 导致在外汇市场上外汇供给大于外汇需 求，从而促使外汇汇率贬值或本国货币汇 率升值。目前人民币汇率升值的压力正是 来自我国连年的国际收支顺差。
2020/5/19
我的基本建议
但是，如果人民币汇率定值过高，造 成外汇储备流失，处理起来就困难了。
2020/5/19
我的基本建议
3、从长期来说，完善人民币汇率形 成 的机制比调整人民币汇率更重要。
人民币汇率或迟或早要走向市场化，在 人民币存在升值压力的情况下完善人民币 汇率形成的机制将促进这个进程。但是， 单纯提高人民币汇率不但面临着很大的风 险，而且无助于人民币汇率制度的改革。
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
根据世界银行2019年在《世界发展指 标》中公布的148个国家或地区以汇率和购 买力平价计算的国民总收入的资料，可以 得到以1美元兑换各国货币来表示的汇率与 购买力平价的比率如下：
2020/5/19
人民币汇率是否严重低估？
低收入国家
4.48倍
中低收入国家
2020/5/19
内容
一、人民币汇率问题产生的背景 二、本人关于人民币汇率问题的建议 三、人民币汇率是否严重低估？ 四、人民币汇率是否应该升值？ 五、人民币汇率制度是否需要改革？ 六、本人建议与实际改革进程的比较 七、人民币汇率变化趋势分析
2020/5/19
人民币汇率问题产生的背景
1、2019年以前的人民币汇率制度 2019年以前，我国实行以市场供求为 基础的、有管理的浮动汇率制度。中国人 民银行在每个营业日按照前一个营业日外 汇市场形成的加权平均汇率，公布人民币 对美元、港元、日元三种货币的基准汇率 。