第五章资本预算主要知识点

第五章资本预算主要知识点【知识点1】投资评价的基本方法

一、资本投资评价的基本原理

资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。

二、投资评价的一般方法

（一）贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。

【问题引入】

【例】为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万元，支付利息80万美元。要求，核算外商的计算是否正确。

借款现值=1000（万美元）

还款现值=280×（P/A，8%，5）=280×3.9927=1118（万美元）>1000万美元

由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。

1.净现值法

（1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额

（2）计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值

（3）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。

（4）决策原则

当：NPV大于0，投资项目可行

【例】

2.现值指数法

（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

（2）计算现值指数的公式为：

现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值

（3）决策原则

当现值指数大于1，投资项目可行

3.内含报酬率法（或内部收益率）

（1）含义：

是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。

理解：

NPV>0，方案的投资报酬率>预定的贴现率

NPV<0，方案的投资报酬率<预定的贴现率

NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率

（2）计算

【方法一】

当投资于期初一次投入，无建设期，经营期各年现金流入量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。

【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内含报酬率。

【分析】内含报酬率是使得项目净现值为零的折现率。如果随意选取一个折现率i，则净现值可以计算如下：

NPV=-254580+50000×（P/A，i，15）

在上面的这个式子中，i可以是一个任意的i，但是，如果我们令NPV=0，则这个i，就不再是一个普通的i了，而是内含报酬率IRR了。即：

-254580+50000×（P/A，IRR，15）=0

这样，就回到了前面我们所介绍的利率的推算上了。

【解】

-254580+50000×（P/A,IRR,15）=0

所以：（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916

查15年对应的的年金现值系数：（P/A，18%，15）=5.0916

所以，内含报酬率=18%

【方法二】

一般情况下：逐步测试法：

【原理分析】

根据内含报酬率的涵义，即净现值等于0的折现率，在特殊条件下，净现值的计算式子中，只有一个包含未知量的年金现值系数，我们可以令净现值等于0，先求出年金现值系数，然后查表直接得出或采用内插法计算出内含报酬率。如果特殊条件中有一个不满足，则净现值的计算式子中，就出现了多于一个的系数。这样，采用先求系数的方法，就行不通了。这种情况下，无捷径可走，只能采用逐步测试法。即取一个折现率，计算NPV，如果NPV等于0，则所用的折现率即为内含报酬率。但这种情况很少见到，多数情况下，NPV或者大于0，

或者小于0。这样，就需要再次进行试算。试算的基本程序举例说明如下：第一，取10%的折现率进行测试，如果NPV大于0，则说明内含报酬率比10%高，因此，需要选取一个比10%高的折现率进行第二次测试。

第二，取12%的折现率进行第二次测试，如果NPV仍然大于0，则需要进行第三次测试。

第三，取14%的折现率进行第三次测试，如果NPV小于0，则说明内含报酬率低于14%。

测试到此，可以判断出内含报酬率在12%-14%之间，具体值为多少，采用内插法确定。

【例】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。[参见《应试指南》111页单选6]

A.15.88%

B.16.12%

C.17.88%

D.18.14%

【答案】C

【解析】本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。

内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88%

（3）决策原则

当内含报酬率大于资本成本率或企业要求的最低投资报酬率时，投资项目可行。

【例】某投资项目现金流量信息如下图所示：

要求：计算该项目的内含报酬率。

【解】

令：-100+20×（P/A,IRR,10）=0

（P/A,IRR,10）=100/20=5

采用内插法

IRR==15.13%

【延伸思考】

某项目计算期为10年，无建设期，投资于建设起点一次投入，经营期各年的净现金流量相等。若已知该项目的投资回收期为5年，则该项目的内含报酬率为多少？

4.贴现指标间的比较

（1）相同点

①都考虑了资金时间价值；