发展前沿

外国直接投资与我国国际收支顺差关系的探讨

刘鑫 2009中德金融班 200850010244

内容摘要：国际收支状况是国内经济运行在对外经济上的反映。FDI 除了能够从资本形成、技术扩散和

促进竞争等角度刺激一国经济增长外，还对该国的国际收支平衡产生影响。随着我国改革开放的深入及金融市场的全面开放，外国直接投资(FDI)在中国的规模不断扩大，它在促进中国经济增长的同时也对中国国际收支顺差产生了重大负面影响。另外还探讨了FDI 对中国国际收支平衡表中的资本与金融项目、经常项目和国际收支的整体平衡的影响，以及FDI与我国目前“双顺差”的关系，以便使FDI更加有利于我国经济快速健康发展。

关键词：外国直接投资(FDI) 国际收支双顺差

一、FDI对我国国际收支项目的影响

近年来,项目收支失衡加剧是全球经济失衡的重要体现,其中以美国为一极的发达国家经常项目逆差急剧膨胀,而以部分新兴市场和能源出口国为另一极的发展中国家经常项目顺差不断扩张,我国处于这一失衡的后一极｡我国国际收支出现持续的“双顺差”其成因是多方面的，但FDI在我国的大规模增长是关键因素。

(一)FDI与贸易项目

关于FDI与国际贸易之间的关系日本一桥大学的小岛清提出了著名的小岛清模型指出了两者之间的互补关系。该模型认为，FDI可以在母国和东道国之间创造出新的贸易机会从而导致两者之间的贸易规模更大。

自20世纪90年代以来中国的FDI规模增长迅速。与此同时，中国对外贸易保持较高的增长速度在全球贸易地位上的排名从第十三位跃升至第四位。FDI对我国贸易总量大幅提升，作出了很大贡献。但是，在1998年以前，FDI并未为我国创造贸易顺差，其主要原因在于，自1992年以后我国FDI进入了一个高速增长时期，外资企业所需要的机器设备、原材料都需要进口，导致进口巨增，且幅度大于出口的增长。根据国民经济核算理论，GDP=C+I+G+NX．FDI 增加，导致GDP增加。国民收入的提高一般会促进进口需求的增加。由此说明，FDI的大量注入，国际收支在短期内可能出现贸易逆差。但在投资项目建成投产以后，以及在对外出口政策的压力下进口会不断减少，出口则逐渐增加，贸易收支会逐渐逆转。因此就贸易项目而言FDI在短期会产生贸易逆差。但在长期却会促使国际收支产生巨额贸易顺差。在国际收支平衡表的经常账户项下，包含了货物与服务贸易、收益、经常性转移等项目。外商直接投资对经常账户的影响是多方面的，具体表现在：（1）外资企业生产出口品使出口增加，这增加了货物与服务贸易的顺差；（2）外资企业生产进口替代品使进口减少，这使货物与服务贸易项下的借方减少，同样可以增加货物与服务贸易的顺差；（3）外商直接投资利润的汇回；（4）FDI 的设备进口、专有权使用费和特许费的支出；（5）外商投资企业对原材料和零部件的进口。以上五条中，前两条对经常项目产生正的效应，而后三条对经常项目产生负面效应。

具体分析中国1982～2005 年的国际收支平衡表的经常项目收支，我们发现：

（1）1982～1999 年中国经常账户收支累计实现4523.2 亿美元的顺差。分年度来看，经常账户收支曾经有5 个年度出现逆差，即1985～1986 年、1988～1989 年、1993 年，基本上是由于经济过热及滞后效应、贸易收支出现巨额逆差带来的。从结构来看，贸易收支顺差是经常账户收支盈余的基础和主要来源，收益项目对经常账户收支产生的逆差压力逐渐加大。经常转移差额是经常账户收支的一个稳定顺差来源。

（2）在经常账户大量的顺差中，货物与服务贸易占据了绝对的份额，占比为99.2%。外

商投资企业进口额、出口额和进出口总额自上世纪90 年代以来快速增长，占全国的比重也持续上升，进出口总值从1991年的289.6 亿美元上升到2005 年的8317 亿美元，占比也从21.3%上升到58%。外商投资企的对外贸易从1998 年开始从逆差转为顺差，从1998 年到2005 年这7 年间，仅2003 年为逆差，其他年份都是顺差，其中2005 年的进出口顺差达到创纪录的567 亿美元，比上一年度增长305%。而外商投资企业进出口顺差占总顺差的比重也由上年的44%上升至56%，成为中国贸易顺差的主要来源。

（3）投资收益方面的逆差是使经常账户顺差减少的最大来源，大量外资企业的投资收益汇回是逆差的主要原因。中国投资收益项目自1993 年以来一直为逆差，且逆差额在迅速扩大，从1993 年的-12.18 亿美元扩大至2001 年的-186.12 亿美元（自1995 年起，投资收益逆差每年都在100 亿美元以上，这与逐年增加的外商在华直接投资有很大的关系）。自2002 年起投资收益逆差下降很快，这与人民币升值预期有很大关系。人民币升值预期使外商减少了利润汇回，而更愿意以人民币形式持有资产。但这并不能减少FDI利润汇出的总量，只是推迟了汇出的时间，一旦遇到宏观形势的转变，积累的利润会集中大规模汇出，由此带来的风险不可等闲视之。（资料来源：国家外汇管理局，国际收支平衡表1982～2010年）

(二)FDI与投资收益

投资收益包括直接投资项下的利润利息支出、再投资收益、证券投资收益(股息、利息)和其它投资收益。投资收益中有一部分将作为利润汇出流回母国。这对东道国国际收支平衡必然产生潜在压力。即由于投资收益的汇出FDI将给东道国带来国际收支平衡的风险。波兰经济学家卡莱斯基对此研究后认为，FDl只有源源不断，并且逐渐增加，才能弥补投资收益的汇出。从引进外资的实际情况来看，对任何一个国家而言这几乎是不可能做到的，如果今后几年FDI总额不变或者今后几年利润汇出比例增加，那么投资收益的汇出将超过新流入的资本。在这种情况下，FDI将对国际收支平衡带来不小的压力。

结合我国实际近年来，外商直接投资的收益呈现出快速增长的趋势，而且FDI的收益占我国实际利用外资的40％以上，1999年更是高达69．6％。这说明外商的投资收益去向将在很大程度上影响我国的国际收支平衡。一旦外商增加利润汇出比例甚至把全部投资收益汇回美国，无疑将对我国的国际收支带来威胁对我国宏观经济的稳定运行产生巨大的威胁。(三)FDI对资本与金融项目的影响

国际收支表中的资本与金融账户包括资本账户和金融账户，其中资本账户记录的是资本转移，如债务减免、移民转移等内容，由于其涉及范围有限，规模很小，在此不对其进行专门分析。金融账户包括对外资产和负债所有权变动的全部交易。为了简便，以下将资本与金融账户简称为资本账户。

由于FDI快速持久的注入，刺激了国际投机资本规模涌入，在人民币升值的预期影响下国际投机资本注入我国规模不断增大。并将强化升值预期。即FDI使热钱大量涌人。间接促使资本与金融账户顺差。因此。不管从直接或是间接影响来看，促进资本与金融项目的大幅顺差，形成巨额外汇储备。截止到2007年3月，我国的外汇储备已经达到12020亿美元。如此巨额的外汇储备原因主要是FDI规模注入后经常项目产生巨额顺差进而产生人民币的升值预期，吸引大量的游资进入我国资本市场造成资本与金融账户的巨大顺差。

资本账户收支是资本流动状况的综合反映。据统计，1982～2005 年期间，中国的资本账户差额分别在1982～1984 年、1990 年、1992 年和1998 年等6 年出现逆差，其他18 年都是顺差，24 年累计实现净顺差4756.8 亿美元。由此可见，改革开放以来，中国基本上属于一个资本净流入国。从各个时期来看，1982～1985 年期间，由于有3 年的资本净流出，4 年累计实现的顺差仅有8.9 亿美元，年均水平仅2.2 亿美元；1986～1990 年的累计顺差178.3 亿美元，年均水平35.7 亿美元，相当于前一时期的16 倍；1991～1995 年的资本净流入达到991.2 亿美元，年均水平198.2 亿美元，又比前一时期增加了5.6 倍；1996～2000