证券投资第三章
《证券投资分析》习题和答案第三章 宏观经济分析
第三章宏观经济分析一、单项选择题1、国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有( )在一定时期内生产活动的最终成果。
A.本国居民B.国内居民C.常住居民D.常住居民但不包括外国人2、关于国内生产总值与国民生产总值,以下说法正确的是( )。
A.GDP=GNP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入B.GDP=GNP+本国居民在国外的收入-外国居民在本国的收入C.GNP=GDP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入D.GNP=C+I+G+(X—M)3、劳动力人口是指年龄在( )具有劳动能力的人的全体。
A.15岁以上B.16岁以上C.18岁以上D.以上都不正确4、下列关于通货膨胀的说法,错误的是( )。
A.通货膨胀有被预期和未被预期之分,从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种B.温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于50%的通货膨胀C.严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀D.恶性通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀5、资本项目一般分为( )。
A.有效资本和无效资本B.固定资本和长期资本C.本国资本和外国资本D.长期资本和短期资本6、下列不属于经常项目的是( )。
A.贸易收支B.劳务收支C.单方面转移D.资本流动7、长期资本是指合同规定偿还期超过( )的资本或未定偿还期的资本。
A.半年B.1年C.2年D.3年8、居民储蓄存款是居民( )扣除消费支出以后形成的。
A.总收入B.工资收入C.可支配收入D.税前收入9、我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次,其中( )是指单位库存现金和居民手持现金之和。
A.狭义货币供应量B.广义货币供应量C.流通中现金D.以上都不是10、商业银行由于资金周转的需要,以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率称为( )。
A.贴现率B.再贴现率C.同业拆借率D.回购利率11、( )是一国对外债权的总和,用于偿还外债和支付进口,是国际储备的一种。
A.外汇储备B.国际储备C.黄金储备D.特别提款权12、只有在( )时,财政赤字才会扩大国内需求。
证券投资理论与实务(第三版)课件第3章
3.1.2 证券组合的期望收益与风险
请计算股票A与股票B收益率之间的协方差
状态
出现概率 股票A的预期收益率 股票B的预期收益率
1
1/6
0.1
0.0
2
1/6
0.1
0.5
3
1/2
0.2
0.0
4
0
0.2
0.5
5
1/12
0.3
0.0
6
1/12
0.3
0.5
3.1.2 证券组合的期望收益与风险
❖方差、协方差与相关系数
n,n
3.1.2 组合投资与风险分散
❖组合投资与风险分散
nn
n
nn
2 p
xi x j cov(ri , rj )
xi2
2 i
xi x j cov(ri , rj )
i1 j1
i 1
i1 j1
i j
令xi
xj
1 n
,则
2 p
n i 1
n
1 n
2
2 i
i 1
n j 1
1 n
2 cov(ri , rj )
❖证券组合的方差:以两个证券的组合为例
2 p
Epi
rpi
E(rp )
2
n
pi xArAi xBrBi xAE(rA ) xB E(rB )2 i 1
n
pixArAi E(rA ) xB rBi E(rB )2 i 1
n
pi
x
2 A
rAi E(rA ) 2 xB2
A
100
$50
$60
B
200
35
40
《证券投资学》第三章作业题
《证券投资学》第三章作业题第三章书后作业:第7、8、9、13。
一、选择题:1.在投资收益不确定的情况下,按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是()。
A.实际投资收益(率)B.期望投资收益(率)C.必要投资收益(率)D.无风险收益(率)2. 下列因素引起的风险中,投资者可以通过投资组合予以消减的是()。
A.国家进行税制改革B.世界能源状况变化C.发生经济危机D.被投资企业出现新的竞争对手3.现在有A、B和C三支股票,投资于A、B、C的收益率预期分别为15%,10%和25%,三支股票的投资额分别为200万元、300万元、500万元,那么如果同时对这三个支进行投资,其投资组合的预期收益率为()。
A. 18.5%B. 15%C. 25%D. 21.5%4. 已知某种证券收益率的标准差为0.2,当前的市场组合收益率的标准差为0.4,两者之间的相关系数为0.5,则两者之间的协方差是()。
A. 0.04B. 0.16C. 0.25D. 1.005. 已知甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%,两种资产的协方差是0.01,则两个投资项目收益率的相关系数为()。
A.0B.0.67C.1D.无法确定6. 甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%,投资比重分别为40%、60%,两种资产的相关系数为0.8,则由这两个投资项目组成的投资组合的标准差为()。
A.13%B.15%C.12.43%D.15.63%7. 下列说法中错误的是()。
A.单项资产β系数反映单项资产所含系统风险对市场组合平均风险影响程度B.某项资产的β=某项资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率C.某项资产β=1说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致D.某项资产β=0.5说明如果整个市场投资组合风险收益率上升5%,则该项资产风险收益率上升10%8. 已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8,该项资产收益率的标准差为10%,市场组合收益率的方差为0.64%,则可以计算该项资产的β系数为()。
证券投资学第三章 固定收益证券分析
7
第二节 债券的价值评估
4、增长年金: 某一增长趋势会以相同的增长率永远持续下去,没有终 值,但有现值。
增长年金的现值:
PV C rg
8
第二节 债券的价值评估
二、债券的价值评估模型
(一)评估债券价值的步骤: 1、明确债券的现金流(已知现金流):本金、利息
利息的支付方式决定现金流的特点:一次性或 一系列 2、确定贴现率:同一到期日、 同一信用等级债券的市场收益率。
22
第四节 债券的利率期限结构
二、利率期限结构的类型:
收益率
收益率
正向
收益率
期限
收益率
反向
期限
水平
拱型
期限
期限
23
第四节 债券的利率期限结构
实际上,债券的定价是依据不同期限的收益率来 估计的。 具有不同到期日的无(信用)风险债券的收益率 之间的关系被称为利率期限结构,通常是利用国 债收益率曲线来表达。收益率曲线通常是由零息 国债的收益率作为依据。 利率期限结构是证券定价的基础,它提供了不同 期限的收益率来为不同期限的现金流进行贴现。
名义收益率即是债券的票面利率,息票利率。
16
第三节 债券的收益率
(二)当期收益率
当期收 票 益 市 面 率 票 场 金面 价 额1利 格 0% 0率
17
第三节 债券的收益率
(三)到期收益率
n
C
FV
P
t1
(1r)t
(1r)n
P
FV (1 r ) n
其中:
r 为到期收益率。又称为内在收益率(债券投资的NPV=0) 通常被认为是一个各期收益率的平均值。
18
第三节 债券的收益率
第三章 证券投资技术分析方法
2.道氏理论的主要原理
(1)市场价格平均指数可以解释和反映市场的大 部分行为;
(2)市场波动具有某种趋势; (3)道氏理论将它们分为三种趋势:主要趋势、
次要趋势和短暂趋势;
(主:1年或1年以上的趋势,次:周至3个月的趋势,短:不超过3周)
(4)两种平均价格指数必须相互加强; (5)趋势必须得到交易量的确认; (6)一个趋势形成后将持续,直到趋势出现明显
5)T字形和倒T字形。当收盘价、开盘价和最高 价三价相等时,就会出现T字形K线;当收盘价、 开盘价和最低价三价相等时,就会出现倒T字形K 线。它们没有实体,也没有上影线或者下影线。
6)一字形。当收盘价、开盘价、最高价、最低价 四个价格相等时,就会出现一字形K线。
3.K线及K线组合的分析
K线反映的是一段时间以来买卖双方实际 战斗的结果,从中可以看到买卖双方争斗 中力量的增减、风向的转变等。因此,K线 组合对市场走势的分析至关重要。
单根K线分析总结:
应用一根K线进行分析时,多空双方力 量的对比取决于影线的长短与实体的大小。 一般来说,指向一个方向的影线越长,越 不利于股价今后朝这个方向变动。阴线实 体越长,越有利于下跌;阳线实体越长, 越有利于上涨。另外,当上下影线相对实 体较短时,可忽略影线的存在。
(1)单根K线的应用分析 应用单根K线研判行情,主要从实体的
长短、阴阳,上下影线的长短,以及实体 的长短与上下影线长短之间的关系等几个 方面进行。
几种典型单根K线的分析
1)大阳线实体。 这种K线说明多 方已经取得了决定性胜利,这是 一种涨势的信号。如图3-3中左图 所示。
2)大阴线实体。其含义正好同大 阳线实体相反。这时,空方已取 得优势地位,是一种跌势的信号。 如图3-3中右图所示。
证券投资分析第三章-收益率曲线
第三章←1、简述收益率曲线决定理论的主要内容。
← 3.1.4.2收益率曲线的决定← A.预期假设←指认为投资的预期决定未来利率走向的理论。
有两种模式:局部预期假设(LEH)和无偏预期假设(UEH)。
←局部预期假设。
认为所有的债券将有相同的预期持有期收益率。
实际中经验数据排斥这一假设。
←无偏预期假设。
认为远期利率是对未来即期利率的无偏估计。
因而如果收益率曲线向上,说明市场预期利率即将上升。
但实践中大量数据表明远期利率是未来即期利率的有偏估计。
远期利率一般会高估未来的即期利率。
对于这种情况人们又提出了流动性偏好假设。
← B.流动性假设(LPH)←认为正常情况下,收益率曲线是向上倾斜的,这反映了投资者对流动性以及短期证券较低风险的偏好。
但实际中,许多情况下,收益率曲线是向下倾斜的。
←把无偏预期假设与流动性偏好假设相结合可能对收益率曲线进行更好的解释。
← C.市场划分假设(MSH)←认为,期限不同的证券在各不相同的细分市场上进行交易。
每一个期限短中市场参与者的供求偏好决定了均衡利率。
实际中,纯粹的MSH并不能成立。
←对MSH的修正看法是优先定位假设,该假设认为不同的市场参与者在收益率曲线上都有优先的定位,但在足够大的动机的驱使下,他们会移动位置。
←←2、什么是风险?风险的来源有那些?← 3.2.1.2证券投资风险←收益的不确定性或易变性,这种易变性可用收益率的方差或标准差度量。
← 3.2.1.4风险的来源←系统性风险:指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有资产的收益产生影响。
←系统性风险来自于社会、政治、经济等方面,是单个资产无法抗拒和回避的,所以又叫不可回避风险;由于这些风险不可能通过分散化原理分散,所以又叫不可分散风险。
←主要的系统性风险:市场风险、利率风险、购买力风险等。
←←非系统性风险:指由于某种单一的、局部性的因素引起的投资收益的可能变动,这种因素只对相关资产的收益产生影响。
证券投资基本分析
关于内在价值的概念——是一个相对(动态)且一定范围区间的概念,并非一个精确的数值。如果用未来盈利能力反应内在价值,有三个障碍:数据的不足或不准确;未来的不确定性;人们的非理性行为。但是,我们仍然可以用内在价值指导我们的投资分析工作——一定宏观背景(系统趋势)下的相对优化决策:如为债券购买后是否有足够的保障;如为股票是否有足够的安全边际值得购买(比市场价格低)
新时代投资理念(一战至美国美金融大崩溃之前)
由于: (1)既往收益仅预示未来收益趋势变化的可能性而非必然性;股息率与股票价值相关性很小;有形资产价值与未来盈利没有联系。因此,人们认为普通股的价值取决于其未来收益。
杰艾箱包公司1933的股价为30美元,每股净资产176美元,未支付股利,10年平均收益为每股9.5美元,1932年每股亏损17美元,如果采用惯常的估算方法,用10年内的每股平均收益乘以10得到每股95美元的的内在价值。而实际情况又是怎样?
基本分析就是分析证券未来的内在价值。简单的计算公式概括为:证券未来现金流的现值,具体有公司现金流、股东现金流之分。如何具体预测公司未来的内在价值并非易事。纵观证券市场发展的历史,人们对证券未来的内在价值的认识也是处在不断的发展过程中。
一、一战以前的投资理念
主要考察三个指标:稳定而充足的收益记录;适量和准时的股息回报;足量的有形资产保障。
第二节 公司未来(内在)价值分析
值得注意的是,从长期来看,即使价格反映价值,也存在风险。证券市场上高估或低估某一证券的情况有时会较长时间内存在,而在价格向价值回归之前,新的决定因素有可能取代旧的因素。换句话说,当价格最终体现价值时,这个价值已经发生变化了。当时用以做判断的事实和理由已不再适用。
单击此处添加正文,文字是您思想的提炼,为了演示发布的良好效果,请言简意赅地阐述您的观点。
证券与投资 第三章有价证券的价格决定(简化版)
市场因素(供求关系、投资者情绪等)
供求关系
有价证券市场的供求关系是决定价格的重要因素。如果需求超过供应,价格通常 会上涨;如果供应超过需求,价格可能会下跌。
投资者情绪
投资者情绪对有价证券价格也有很大影响。乐观的情绪可能会导致价格上涨,而 悲观的情绪可能会导致价格下跌。例如,市场波动、新闻事件和地缘政治发展都 可能影响投资者情绪。
和交易策略的方法。
主要工具
包括统计分析、机器学习、人 工智能等。
优势
能够处理大量数据,提高分析 效率和精度,适用于各种投资
策略。
局限
需要具备强大的技术实力和数 据支持,且模型的有效性可能 受到市场环境变化的挑战。
05
投资策略与建议
长期投资策略
01
02
03
价值投资
寻找并投资于被低估的优 质公司,长期持有,等待 其价值得到市场认可。
MPT认为,投资者应该根据自身的风险承受能力和投 资目标,选择多样化的投资组合,以实现最优的风险
收益比。
MPT的核心在于,通过优化投资组合的权重配置,使 得在给定风险水平下获得最大的预期收益,或在给定
期望收益水平下承担最小的风险。
03
影响有价证券价格的因素
宏观经济因素(GDP、失业率、通货膨胀等)
分散投资策略
资产分散
将投资分散到不同的资产类别,如股票、债券、现金 和商品等。
行业分散
将投资分散到不同的行业,以减少特定行业风险的影 响。
地域分散
将投资分散到不同地域的市场,以减少地域政治和经 济风险的影响。
THANKS
技术分析
定义
技术分析是一种通过研究市 场走势图、交易量等数据来 预测证券价格走势的方法。
证券投资学第三章
第三章债券第一节债券的特征与类型一、债券的定义、票面要素和特征(一)债券的定义债券是一种有价证券,是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
债券有以下基本性质:1.债券属于有价证券。
2.债券是一种虚拟资本。
3. 债券是债权的表现。
(二)债券的票面要素债券作为证明债权债务关系的凭证,一般以有一定格式的票面形式来表现。
1.债券的票面价值。
2.债券的到期期限。
发行人在确定债券期限时,要考虑多种因素的影响,主要有:(1)资金使用方向。
(2)市场利率变化。
(3)债券的变现能力。
3.债券的票面利率。
债券利率亦受很多因素影响,主要有:(1)借贷资金市场利率水平。
(2)筹资者的资信。
(3)债券期限长短。
4.债券发行者名称。
(三)债券的特征1.偿还性。
2.流动性。
3.安全性。
4.收益性。
二、债券的分类(一)接发行主体分类1.政府债券。
政府债券的发行主体是政府。
2.金融债券。
金融债券的发行主体是银行或非银行的金融机构。
3.公司债券。
公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
公司债券的发行主体是股份公司。
(二)按付息方式分类1.零息债券。
零息债券也称零息票债券,指债券合约未规定利息支付的债券。
2.附息债券。
附息债券的合约中明确规定,在债券存续期内,对持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。
3.息票累积债券。
(三)按债券形态分类1.实物债券。
实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。
2.凭证式债券。
凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证,而不是债券发行人制定的标准格式的债券。
3.记账式债券。
记账式债券是没有实物形态的票券,利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。
三、债券与股票的比较(一)债券与股票的相同点1.债券与股票都属于有价证券。
2.债券与股票都是筹措资金的手段。
3.债券与股票收益率相互影响。
(二)债券与股票的区别1.权利不同。
第3章 证券投资的心理与行为 《投资心理学》PPT课件
3.3 股票投资决策与风险
3.3.1 股票投资决策理论
1.传统理论
影响股价变动的主要因素,是投资者对于发行公司盈余的预期发生变化。 这一学说认为,如果投资者预期公司业绩蒸蒸日上,必会争相购进,结果促使股 价平步青云;相反,如果预期业绩江河日下,就会竞相抛售而迫使股价节节下跌。 同时,此学说又认为盈利的多寡可进一步影响股息的多少,也就是公司盈利越多, 投资者越可期望较高的股息,反之则可获得的股息也较少。 因此,公司盈利与股价的高低有着千丝万缕的关系,投资者应审慎研究一切足以 影响公司未来盈利的因素。 在选择时机方面,应在基本因素发生变化之前买卖股票,否则等到事实公开时再 采取行动,恐怕难以获得理想收益。
虽然西方市场较我国市场成熟,但它们的股市也出现过很多异常的现象(到现在 还不能得合理完整的解释),所以也不能视其为完全有效的市场。
要将关于某只股票的已知信息变成一种真实价值的估计是极为困难的。我们已经 看到股票价值的主要决定因素涉及其未来业绩的增长程度及持续时间,要对此做出估 计绝非易事,但不排除在此领域涌现出才智和判断力杰出、大有作为的优秀人才。
PAR T THREE
第
3
章
证券投资的
心理与行为
3.1 什么是证券投资
股市是一个心理的王国,本章在简单介绍有关证券投资的一般知识后,着重论述 与探讨有关股票投资的心理问题。试图通过对此内容的讨论,帮助投资者了解自己的 心理,增强其投资心理素质与心理承受力,目的是尽快推动我国股民的成熟进而推动 股市的成熟。
(2)半强 势有效市 场
(3)强势 有效市场
这里所指的是所有的资讯,其中包括公开的及不公开的(亦即私人拥有的资讯, 如企业未来的扩展计划、高级行政人员的变动等)。这种假设很明显是难以令人接受 的,特别是在一些对内线和内幕交易管制得不甚严格的市场,不公开的资讯通常会令 个别投资人有利可图。
第3章 债券 《证券投资学》PPT课件
文本
文本 私募债券文本
文本
二、我国债券的主要分类
▪ (一)国家债券
▪ (二)地方政府债券
▪ (三)政府支持机构债券和政府支持债券
▪ (四)金融债券
文▪本(五)企文业本债券与公司文本债券
文本
▪ (六)国际债券
是指由市、县、镇等地方公共机关为进行当地经济开
发、公共设施建设等发行的债券。
2.金融债券
金融债券(financial bond)是银行或非银 行金融机构为筹措中长期信用资金而向社会发 行的一种债务凭证。
金融债券又可具体分为:
文本 ➢全国性文本金融债券 文本
文本
➢地方性金融债券
3.公司债
公司债(corporate bond)又称企业债券, 是公司为筹集投资资金而发行的一种债务凭证。
第三章 债 券
第一节 债券的含义及其特性
一、债券的含义
文本
文本
债券(bond)社会各类经济主体为筹集资金而
向债文本券投资者出具的、承诺按一定利率定期支 付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
文本
文本
二、债券的票面要素
发行单位的名称 债券的面值
债券的偿还期限 发行单位的印记
发行单位的地址 债券的票面利率和计息方法
债券的发行日期 债券号码
三、债券的基本特性
文本
文债本 券的偿还文性本
文本
债券的安全性
债券的流通性
债券的收益性
四、债券与股票的比较
权利不同
目的不同
期限不同
投资风险不同
流通性不同
收益不同
发行单位不同
第二节 债券的种类
一、债券的基本分类
▪ (一)按发行主体分类
第三章证券投资基金当事人
22
二、基金持有人的权利和义务
(一)基金持有人的权利 (二)基金持有人的义务
三、基金持有人大会
基金持有人大会由全体基金单位持有人或委托代表 参加,基金份额持有人持有的每一基金份额拥有平等 的投票权。
23
第五节 基金当事人之间的关系
一、基金持有人与基金管理人的关系
所有者与管理者的财产信托关系
提名、决议、核准、交接、审计、公告、基金名 称变更
10
五、基金管理人的禁止行为
我国《基金法》第二十条规定,基金管理人不得有 下列行为:
将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事 证券投资;不公平地对待其管理的不同基金财产;
利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟 取利益;
向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失; 依照法律、行政法规有关规定,由国务院证券监
7
第二节 基金管理人
一、基金管理人的定义
基金管理人,即基金管理公司,是指凭借专门 的知识与经验,运用所管理基金的资产,根据法 律、法规及基金章程或基金契约的规定,按照科 学的投资组合原理进行投资决策,谋求所管理的 基金资产不断增值,并使基金持有人获取尽可能 多收益的机构。
二、基金管理人的任职条件
(一)中国香港地区基金管理人的任职条件 (二)我国内地基金管理人的任职条件
大家好
1
第三章 证券投资 基金当事人
2
学习目标
掌握基金发起人、基金管理人、基金托管人、基金持
有人的基本概念 掌握基金当事人之间的关系 了解各个基金当事人的任职条件和职责 了解基金管理人与基金托管人的更换条件与程序
3
第一节 基金发起人
一、基金发起人及其任职条件
(一)基金发起人的定义
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有价证券的价格决定
• 3.1 债券的价格决定
• 3.1.1 债券定价的金融数学基础 • 1、终值:终值是指今天的一笔投资在 未来某个时点上的价值。 • Pn=P0(1+r)n • • •
每年支付一次利息的5年期国债,年利率为8%,面值为1000 元,那么这张债券5年后的终值为: P =1000(1+、2、3 多元增长条件下的股利贴现估 价模型 • 在这种情况下,股利现金流量被分成 两部分:直到时间T的所有预期股利流量 的现值和T时期之后所有股利流量的现值。 将两部分现金流量现值加总,可以获得 多元增长条件下的估价公式: • V=∑Dt/(1+k)t+∑DT+1/[(k-g)(1+k)T]
在实际研究过程中,证券分析师有时 使用两元或三元模型作为对多元增长模 型的简化。 • 1、两元模型和三元模型 • 2、有限持股状态下的价值评估 • 3、股利和收益 •
• 3、3 证券投资基金的价格决定 • 3、3、1 证券投资基金的净值决定 • 作为受益证券的基金与作为权益证券 的股票具有不同的价格决定方式。影响 基金价格最主要的因素是基金净值的高 低,仅仅净值的变化源于基金收入与费 用支出之间的配比。 •
• 3、零息债券的定价公式为: • P=M/(1+k)m • 例如:从现在起15年到期的一张零息债券, 如果其面值为1000元,必要收益率为12%,它 的价格应为: • • P=1000/(1+12%)15=182.7 •
• 3、1、3 收益率曲线与利率的期限结构理论 • 1、收益率曲线 :就是表明国债的到期收益与 其偿还期之间关系的曲线。从历史数据中观察 到的收益率曲线有四种形状。 • 虽然收益率曲线是根据观测到的做标点绘 制出的,但利率的期限结构确实值无息票国债 的收益与偿还期之间的关系。由于付息债券可 以被无息票债券组合来替代,所以利率的期限 结构理论可以来解释为什么收益曲线会由不同 的形状。
• 3、3、2 封闭式证券投资基金的价格决 定 • 对于封闭式证券投资基金而言,在净值 决定价格的基础上应注意以下几个影响 因素: • 1、基金已实现的收益率和投资者对该基 金收益率的期望。 • 2、同期银行存款利率。 • 3、证券市场上其他金融工具的活跃程度。
• 3、3、3 开放式证券投资基金的价格决 定 • 开放式基金与封闭式基金的最大区别 在于发行在外基金份额的规模是不确定 的。 • 由于不存在供求关系的影响,开放式 基金的价格影响与净值之间联系更为密 切。开放式基金的价格通常是在前一个 交易日基金单位净值的基础上加上购买 或赎回手续费形成。
• 2、一次性还本付息的债券定价公式为: • P=M(1+r)n/(1+k)m • 例如:某面值1000元的5年期债券的票面利率为8%,96年1月 • 1日发行,在发行后第2年买入,假定当时债券的必要收益率
为6%,买卖的均衡价格应为:
• •
P=1000*(1+8%)5/(1+6%)3=1233.67
• 一笔普通年金现值的公式: • PV=A[1-1/(1+r)n]/r • 例如:如果一位退休工人3年内每年想获得 1000元的年金,每年以9%的年利率进行投资, 那么现在这笔年金的价值为: • P=1000/(1+9%)+1000/(1+9%)2+1000/(1+9%)3 • =917.4+841.7+772.2 • =2531.3
• 1、基金收入的来源。 • 存款和债券利息收入构成基金收入的 第一项;股息收入也是投资基金的一项 重要的收入来源;二级市场的买卖价差 是投资基金一项不确定的收入来源。但 投资增值笔耕能不能算作是一种收入形 式,而是为收入提供了一种潜在的支持。
• 2、基金的费用支出 • 基金管理费时支付给基金管理人的管 理报酬,是基金管理公司的固定收入来 源。管理费率的高低与基金的规模成反 比例变化;基金托管费是支付给基金资 产托管人的管理费用;出上述两项费用 外,基金的投资者还需负担基金上市费 用、证券交易费用、基金信息批露费用、 基金持有人大会费用和与基金相关的会 计师和律师费用。
• 2、现值:是终值的逆过程,即将未来所 获得的现金流量折现与目前的投资额项 比较来预测盈亏。 • P0=Pn/(1+r)n • • 例如:一位投资经理约定6年后要向投资人支付100万元,同 时此经理有把握每年实现12%的投资收益率,那么他喜爱内
在要向投资人要求的初始投资额应为:
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P=1000000/(1+12%)6=506600
• (3)市场分割理论。此理论从另外一个角度来解释利 率期限结构的成因。该理论认为,由于存在着法律上、 偏好上或其他因素的限制,证券市场的供需双方不能 无成本的实现资金在不同期限证券之间的自由转让。 证券市场不是一个整体,而是被分割为长、中、短期 市场。在这种分割状态下,不同期限债券的即期利率 取决于各市场独立的资金供求。即使不同市场之间在 理论上出现了套利的机会,但由于跨市场转移的成本 过高,所以资金不会在不同市场之间转移。 • 按照这种理论,呈上升趋势的利率期限结构是因为 长期证券市场资金供需的均衡高于短期市场的均衡利 率;反之,当短期均衡利率高于长期均衡利率时,利 率期限结构就会呈下降趋势。
• 4、终身年金的价值:即无截至期限的、 每期相等的现金流量系列。其现值公式 为: • PV=A/r • 例如:一个每年支付6元股息的优先股, 当贴现率为12%时,它的价值为: • P=6/12%=50
• 3、1、2 债券的价值评估 • 1、附息债券的价值评估 • 定价公式为: • P=∑It/(1+r)t+M/(1+r)n • 例如:有一张面值为1000元,10年期10%息票 的债券,假设其必要收益率为12%,它的价值 为: • P=∑100/(1+12%)t+1000/(1+12%)10 • =100*5.6502+1000*0.322=887.02 •
• 3、2 股票的价格决定 • 3、2、1 零息增长条件下的股利贴现估 价模型 • V=D0/k • 1、净现值:即内在价值与成交价格之间 1 的差额。 • NPV=V-P • 2、内部收益率:是使净现值等于零贴现 率,即运用内部收益率作为贴现率进行 贴现时,V=P成立。
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对比内部收益率与必要收益率, 党内部收益率大于必要收益率时, 买入决策可行;当内部收益率小于 必要收益率时,卖出决策可行。
• 例如:假定燕京公司上一年支付的每股股利为 0.45元,本年与期每股支付0.1元股利,第2年 支付0.9元,第3年支付0.6元,从第4年之后股 里每年以8%的速度增长,给定燕京公司的必要 收益率为11%,请给该公司估价。 • V1=0.1/(1+11%)+0.9/(1+11%)2+0.6/(1+11%)3 • • V2=0.6*(1+8%)/[(11%-8%)(1+11%)3] • V= V1 +V2 • =1.259+15.794=17.053
• 3、2、2 不变增长条件下的股利贴现估价 模型 • V=D1/(k-g) • 例如:通方公司去年每股支付股利0.5元, 预期未来的无限期内,每股股利支付额 将以每年10%的比率增长,通方公司的 必要收益率为12%。通方公司每股价值 为: • V=0.5*(1+10%)/(12%-10%) • =27.5
• 2、利率期限结构理论 • (1)无偏预期理论。这种理论认为,投 资者的一般看法构成市场预期,市场预 期会随着通货膨胀预期和实际利率的变 化而变化。同时,该理论还认为,债券 的远期利率在量上应等于未来相应时期 的即期利率的预期。
• (2)流动性偏好理论。此理论 是解释利率结构形成原因的另一 理论。其基本观点认为,考虑到 资金需求的不确定性和风险产生 不精确预知性,投资者在同样的 收益率下,更倾向于购买短期证 券。
• 3、基金资产估值与收益分配。 • 基金净值的构成包括发行面值和基金 收益两部分。发行面值资金通常只是在 基金解散时才返还给投资者,所以每年 可供分配的仅是扣除费用后的基金净收 益。我国现行的做法是以现金方式分配 基金收益,每年分配一次,分配比率不 得低于基金当年可分配收益的90%。如 果基金上年度发生亏损,当年收益要先 弥补亏损,当年亏损的基金不得进行收 益分配。
• 3、一笔普通年金的价值。 • 年金一般是指在一定期数的期限中, 每期相等的一系列现金流量。 • 一比普通年金的未来值计算公式为: • Pn=A[(1+r)n-1]/r
• 例如:如果一位退休工人获得一笔每期 1000元的3年期年金,每年都以9%的年 利率进行投资,在第三年末,这比年金 的价值将为: • P=1000*(1+9%)2+1000*(1+9%)+1000* • =1188.1+1090+1000=3278.1