第二章 企业融资及资本成本2B

公司在经营过程中必然要筹集资金，一般
地说，购买原材料、支付各项费用时，通过短
期筹资解决。
短期筹资是偿还期不超过一年的短期负债。
商业信用是指企业赊帐进货构成的负债。
1、商业信用的表示方法 国际上，付款条件常常采取一定折扣形式。
例1：某个企业在发售某种商品时规定：
1、如购货者于开发票日之后10天时间内付款，可以 享受2％折扣待遇， 记作（2／10）。
（3）结论
贴息法的筹资成本率期限越短，利率越低。 普通法则相反，期限越短，利率越高。
1、概念
是指企业出具的无担保本票，是企业为筹 资短期资金所发行的票据。
它是出票人在一定日期向投资者（受款人） 无条件支付一定金额的书面承诺。
2、商业票据融资的好处
(1) 利息负担要比向银行借款为低，而且 不需提供任何抵押品。
例：
设银行贷款利率为10％，该笔贷款90天到期， 则
0.1 K＝（1＋ 4 )4 －1 ＝0.1038
＝10.38%
（2）贴息法情况下的筹资成本
贴息法是银行在放贷时先扣去利息，借款 者实际收到的金额是借款面值扣去利息之后的余 额。因此企业的筹资成本率与银行的名义利率是 不一致的。
A: 贷款期正好是一年的资金成本率
式中D1是公司下一期的股息，g是预期股息增长 率。如果新发行普通股的发行费用为f，则普通股融资 成本计算公式如下：
普通股融资成本＝D1/（P。－f）＋g
某公司普通股市价为$500, 筹资费率为5％， 第一年的股利率为10%, 以后每年按6％递增，则 融资成本率为：
500×10％ K＝ 500（1－5％） + 6% = 16.5%
一家公司需要发行90天期5000万美元的商 业票据。投资银行索取0.25%的承销费率，商业 票据为年收益率为6%，请测试这次融资成本。
1、普通股融资的优点
普通股筹集的是企业的自有资本。 普通股筹资没有债务风险。 普通股筹资易获得资金。
2、普通股融资的缺点
增发普通股，影响到原有股东对公司的控制权。 增发普通股，可能造成每股收益相对减少。 在资本结构中，普通股股本占的比重过大，
这个计算方法的要点是，必须准确估计预期的未 来股利。
股利－资本化模式如下：
Dt
P。＝ （1+K）t

t=1
式中，P。为0时每股普通股票的价格，Dt是第t 期的预期每股股利，K普通股股东的预期收益率。如 果公司的普通股股息稳定增长，且增长率为g，
股利－资本化模式则变成：

P。＝D1/（K－g）
年贴现率r K＝ （1－年贴现率r）
例：如果贴现率为10％，则 10％
K＝ 1－10％ ＝11.11％
B: 贷款期 < 一年的资金成本率
r K＝[1＋（m－r) m－1
例：某企业借款$1000, 年利率10％，90天到期， 则
10％ K＝（ 1＋ 4－10％ )4 －1
＝0.1066=10.66%
某个企业在发售某种商品时规定： 如购货者于开 发票日之后10天时间内付款，可以享受2％折扣 待遇。如放弃这个折扣优待， 应在30天内按发 票全价付款，即（2／10， Net 30 ）。
则

2％
360
K＝ 1－ 2％ × 30－10
＝ 36.73％
ห้องสมุดไป่ตู้
3、商业信用融资的利弊
缺点 成本高 有损信用地位
优点 容易得到 无需办理筹资手续
银行短期借款按金额来说，仅次于商业信 用。在企业流动负债中占第二位，有两种具体 形式：
1、银行短期借款的种类
（1）无担保贷款－ 这是一种被看作借款者在短期内能自动清偿的
贷款。主要用于企业季节性资金需求，到时企业将 有足够的现金偿还。
（2）有担保贷款－ 在企业信用不佳或创办不久，银行对企业的偿
综合资本成本相应提高。 普通股融资，享受不到税收节约的好处。
3、普通股的筹资成本
当股利固定不变时：
D
K＝
P0（1－f)
式中： P0 －普通股票面价值 D－每年固定股利 f－筹资费率
(1) 股利－资本化模式计算法
股利－资本化模式也称股票估值公式。在使用股 利－资本化模式时，股票融资成本是指股东所要求的 能使预期的未来股利序列的现值等于股票当前市价的 折现率。
债能力没有把握时，企业就必须以一定的担保品作 为抵押，以取得银行贷款。主要有： A、应收帐款担保贷款 B、存货担保贷款
2、短期贷款筹资成本的决定因素
商业银行确定的名义利率 企业的风险性和商业信誉地位不同， 当时经济
形势和资金市场的动态不同，商业银行所确定的短期 贷款利率也不—样。
各个商业银行都订有优惠利率作为基准，优惠 利率适用于最大的客户或信用最好的企业，其他企业 在此基础上增加一定的百分率。
(2) 发行数额可以根据需要灵活调整。
3、商业票据的融资成本
商业票据一般没有利息，往往采取贴现发行，借 款公司在到期日支付票面价格或名义借款金额。
票面价格－发行价
360
K＝ 发行价格
× 商业票据期限
也有些商业票据是按付息凭证发行的，这时成本 率的计算与相应的银行贷款的融资成本率的计算相同。
(2) 债券收益加风险溢价计算法

股权资本成本＝债券收益率＋风险报酬率
风险报酬率指相对债权人而言，股东因承担更大 的风险而要求的风险补偿，一般在2％－4％之间。确 切的风险溢价百分率由债券与该公司股票表现的历史 收益率差价决定。

如果没有该公司的具体统计数据，可以采用其他
2、如放弃这个折扣优待， 应在30天内按发票全价 付款， 记作（ Net 30)。
2、商业信用的筹资成本
筹资成本：
是指在筹集资金时所化的代价，通常用相 对数表示：
该笔资金的成本费用
K=
筹资总额
商业信用的筹资成本
折扣百分比数
×
K＝1－折扣百分比数
360
延迟付款信用期限—享受折扣期限
例1：
银行计算贷款利息的方法 银行计算贷款利息的方法有两种： 普通法和贴现法。
（1）普通法情况下的筹资成本：
A : 贷款期正好是一年的资金成本率 利息
K＝贷款利率（年利率）＝ 贷款额
B: 贷款期 < 一年的资金成本率
r K＝（ 1 ＋ m )m－1
式中：r－代表年利率， m－代表1年内还款期的次数。