浅析现金流量与企业盈利质量分析

浅析现金流量与企业盈利质量分析
宋　玲
(中天实业投资公司,北京100088)
[摘　要]在对企业进行盈利分析时,不仅要注意盈利能力,更应该重视盈利质量,文章根据企业盈利分析的现状,提出关
注企业盈利重在盈利质量,关注盈利质量重在现金流量。
[关键词]企业财物;现金流量;盈利质量
一、企业盈利分析的现状
我们在分析盈利指标时,通常是从盈利能力这个方面来
进行。盈利能力强调企业获取收益的能力,它是以权责发生
制为基础进行的一种静态分析,主要表现为净利润及有关比
例的大小,如:营业毛利率、销售净利率、资产净利率等。以
某企业为例。
表1单位:万元
盈利能力指标2007年
净利润1002
总资产利润率　利润总额/平均资产总额4%
净资产收益率　净利润/平均净资产9%
销售利润率　净利润/营业收入5.69%
一般情况下,以上销售利润率等几项指标越高,反映企
业盈利能力越强。表中可看到:该企业2007年当年实现帐
面净利润千余万元,净资产收益率达9%,销售利润率
5.69%,虽然销售利润率低于净资产收益率,但盈利能力指
标居同行业中等水平。从这些指标反映该企业具有一定的
盈利能力。然而,2008年由于严重的支付危机,几乎使企业
陷入绝境。究其原因,通过该企业现金流量表可看到:
表2单位:万元
2007年
现金净流量-5508
经营活动现金净流量-6372
该企业虽然帐面实现利润,但现金净流量,尤其是经营
活动现金净流量大大低于其实现的利润额,呈现负值,说明
企业有不真实的或未到帐的利润存在,盈利质量很低。可
见,仅凭盈利能力指标,还难以对企业的盈利状况作出客观、
真实地反映。
二、盈利质量分析的意义
企业持续经营和未来的发展都离不开现金流的有效支
持。企业经营的最终目的是要获取高于其投入现金的那部
分现金流,即增量货币。只有在企业的现金流入能满足基本
现金流出需要(现金净流量为零)时,企业才有可能维持正常
经营;只有在企业的现金流入能充分满足现金流出需要(现
金净流量为正数)时,企业才有能力扩大自身规模、壮大自身
实力,实现企业发展。现金流量是企业分配决策、发展决策
的主要财务指标,如果企业只有帐面的盈利,而缺乏实质的
盈利现金的流入,则盈利质量会大打折扣,企业不仅没有能
力进行分配,还会对资产质量产生影响,形成财务风险,甚至
误导决策者的决策,更严重的还会直接影响到企业的生存。
所以,对企业盈利分析和发展潜力的分析,要充分关注其现
金流量表所反映的企业现金流量。在分析企业盈利能力的
同时,充分重视对企业盈利质量的分析。
企业的盈利质量应该包括盈利的

真实性(有无实质盈利
现金流入企业)、稳定性(流入企业的现金是否产生于主营业
务收入)、可持续性或可增长性(经营活动产生的现金流占现
金净流量的比重等)。“盈利质量的分析是企业根据经营活
动现金净流量与净利润、资本支出等之间的关系,揭示企业
保持现有经营水平,创造未来盈利的一种分析方法”。分析
中要特别关注企业实现的会计利润与经营活动现金流量之
间的对比。经营活动现金流量能够确切地反映企业的经营
业绩,充分稳定的经营活动现金流量是企业生存发展的基本
保证,也是企业持续获利的基本来源。经营活动现金流入比
例越高,企业通过自身经营实现现金能力越强,利润的稳定
性越强,利润质量越好。反之,如果企业过分依靠投资和筹
资活动来获取现金,说明企业的财务基础和获利能力持续性
较弱,利润质量较差。
三、基于现金流量表对企业进行盈利质量的分析
现金流量表,是反映企业一定会计期间现金和现金等价
物流入和流出的报表。它将企业在一定会计期间的现金流
量分为经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现
金流量。通过对现金流量表的指标分析,有助于预测企业未
来现金流量,从而分析企业收益质量及影响现金净流量的因
素,掌握企业经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量,可
以从企业现金流量的角度了解净利润的质量,为分析和判断
企业的财务前景提供信息。
根据企业的现金流量表,可以从指标数据和结构数据两
方面对盈利质量进行分析评价。
(一)指标分析
根据企业现金流量表提供的数据,计算分析“盈余现金
保障倍数”,作为评价企业盈利质量的指标。
盈余现金保障倍数是企业一定时期经营现金净流量与
净利润的比值。反映了企业当期净利润中现金收益的保障
程度,真实地反映了企业的盈余质量。
盈余现金保障倍数在收付实现制的基础上,充分反映企
业当期净利润中有多少是有现金保障的,从而得到企业盈利
真实性和可持续性的信息。一般情况下,该比率越大,反映
企业获取现金的能力越强,企业盈利质量越高。如果比率小
于1,说明企业本期净利润中有尚未实现现金的收入,甚至有
虚增收入的可能。这种情况下,即使企业盈利,也会出现现
金短缺、支付危机的可能;如果该指标出现负数,说明该企业
收益很可能来自于经营活动以外,收入是不稳定的,盈利质
量是低下的,企业很可能在主营业务市场上缺乏竞争能力,
竞争中处于劣势,并存在较大风险。
仍以上述企业为例:
表3单位:万元
盈利能力指标2007年
净利润1002
总资产利润率(利润总额/平均资产总额) 4%
净资产收益率(

净利润/平均净资产) 9%
销售利润率(净利润/营业收入) 5.69%
盈利质量指标2007年
经营现金净流量-6372
盈余现金保障倍数(经营现金净流量/净利润) -6.36
从表中看到:现金流量尤其是经营活动现金流量的状况
直接影响企业的盈利质量,并决定企业的未来经营成果。该
企业2007年经营活动现金净流量呈较大(下转第208页)
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2009年11月
第31卷第2期
山/西/财/经/大/学/学/报
Journal of ShanXi Finance and Economics UniversityNov.,2009
Vol.31 No.2使各类企业用动态的眼光来看待环境变化、企业发展与偿债
能力的关系,对指导企业建立负债风险管理机制具有重要的
指导意义。
三、建立动态评价预警指标体系
(一)偿债能力评价指标体系
1.债务资金形成阶段的评价指标:偿债资金平均成本
率,在企业负债规模一定的情况下,该指标的高低影响企业
偿还阶段付息量的大小和企业利润高低。
2.债务资金使用阶段的评价指标:(1)总资产利润率:它
主要受以下两项指标即销售利润率、总资产周转率影响,销
售利润率用以说明产品的创利水平;总资产周转率用以说明
企业资产整体运作效率和管理效率。(2)已获利息倍数:即
息税前营业利润/债务利息。企业筹集负债资金除了满足企
业生产经营对资金的需要外,主要目的在于发挥负债的财务
杠杆作用,即提高权益资本收益水平。而负债融资能否发挥
真正的杠杆效应,前提是所获息税前利润是否能够补偿债务
利息费用。否则企业就不仅无法获利,而且将导致难以偿付
到期的债务本息。可见已获利息倍数不仅反映了企业偿债
能力大小,而县反映了获利能力对到期债务偿还的保证程
度;它既是企业举债经营的前提依据,也是衡量企业偿债能
力大小的重要标志。
从长远来看,企业欲具有正常的债务偿付能力,已获利
息倍数至少应当大于1,且比值越高,企业的偿债能力一般也
就越强。如果已获利息倍数过小。企业将会面临经营亏损、
偿债的安全性与稳定性下降的风险。
以上几项指标综合反映了企业运用债务资金投资后形
成了各项资产,资产配置的合理程度及管理运用的有效性大
小,决定着投资利润的高低,全面反映资金投资决策的科学
性程度。
3.资金偿还阶段的评价指标:净现金流量,企业的净现
金流量反映了企业现实的盈利能力、变现能力、财务弹性以
及财务风险,可以避免人为地制造利润来高估企业的偿债能
力,令企业陷入盲目负债的困境之中,使借贷双方更加真实
地评价偿债能力,合理运用负债资金,实现负债经营效益。
(二)营运能力评价指标体系
1.核心业务资产销售

率:该指标反映企业差别化核心竞
争力的大小,通过对该指标的适时监控,进行资源配置结构
的优化调整。
2.经营性资产收益率:即息税前营业利润/平均经营性
资产。
为面对市场竞争的客观强制,企业欲求得生存与发展,
务必促使投资报酬率对股东与债权人形成足够的吸引力。
即确保经营性资产的获利水平不低于市场或行业平均水平。
对于企业来说,如果实际资产收益率达不到市场或行业平均
水平。对于企业来说,如果实际资产收益率达不到市场或行
业平均水平,不仅意味市面上发生了机会损失,更重要的表
明企业在商品劳务市场的竞争中客观上业已处于劣势,随即
将导致企业在资本市场上发生危机连锁反应,产生筹资困
难,没有了投资者,财务资源将日渐枯竭。
(三)发展能力评价指标体系
资金安全率与安全边际率:资金安全率=资产变现率-
资产负债率,其中资产变现率=(现金及其等价物+良性债
权+适销存货+可变现无形资产)/资产总额。安全边际率
=(实际销售额-保本销售额)/实际销售额=安全边际额/
实际销售额。
当资金安全率与安全边际率均大于零时,表明企业营运
状况良好,可以适当采取扩张策略;当资金安全率大于零,而
安全边际率小于零时,表明企业财务状况尚好,但营运效率
欠佳,应进一步拓展营销能力;当安全边际率大于零,而资金
安全率小于零时,表明企业财务状况已露险兆,业已处于过
度经营状态,应改善资本结构,调整信用政策,加大账款回收
力度;若两个比率均小于零,表明企业业已陷入危机并随时
可能爆发。
如果企业能够以发展的眼光制定企业经营管理策略,紧
紧抓住财务管理这一战略核心,弃过去单纯以存量、静态指
标为企业经营管理评价依据,而就随着企业发展,在不同时
期、不同阶段、不同管理目标要求下,建立相应可行的财务危
机动态预警评价指标体系,则可以使企业从各项财务指标的
不同变化中及时发现各种危机因素,并进行卓有成效的规避
和防范,确保企业健康、持续发展。
[责任编辑:李志清]
(上接第203页)
负数,说明企业存在大量的未实现现金的收入,应收帐款数
额巨大,盈利质量低劣,且未来经营存在极大的财务风险。
因此,有理由对其盈利的真实性提出质疑。
(二)结构分析
即通过对现金净流量的结构合理性分析,评价企业盈利
质量及未来发展的能力。
现金净流量结构性是否合理是企业现金流安全稳定的
重要标志。企业的现金流量通常分为三类:经营活动现金流
量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量。其中,经营活动
现金流是企业最主要的现金收支活动,它所产生的净流量通
常被认为反映企业的

“造血”功能。通过对企业现金流量表
所反映的现金流结构及经营现金流量比率分析,可为分析企
业盈利质量和可持续发展提供重要信息。如果企业的经营
策略到位,市场竞争力较强,企业的盈利应主要来自主营业
务,且主营业务收入的增加并非伴随着应收账款的膨胀,利
润的增长应与主营业务增长带来的现金净流量的增长同步,
则企业经营活动现金净流量应为正值,并在企业现金净流量
中应占较大比重。以上企业为例。
表4
指标2007年
现金净流量-5508
经营活动产生的现金流量净额-6372
投资活动产生的现金流量净额(短期投资收益) 4374
筹资活动产生的现金流量净额
本例中该企业各项活动提供现金流的贡献存在较大差
异。其中经营活动的现金流量贡献为负,说明企业自身“造
血”能力很差,经营收入中存在较大数额的应收款项,导致企
业抵御风险能力很低,极可能出现重大支付危机,甚至会影
响企业的持续经营。投资活动(短期投资收益)几乎承担了
全部的资金来源,而筹资活动提供的现金流贡献率为零,主
营业务和长期投资能力的萎缩直接影响其筹资能力,筹资能
力的弱化很可能导致资金链的断裂。总之,现金流结构分析
表明该企业现金流的结构失衡,说明该企业盈利质量很低,
而且影响到了企业创造价值能力和持续发展能力。
综上所述,现金流量表所反映的企业在一定会计期间
现金收支的信息是我们对企业进行盈利质量分析的重要依
据。当然,结合资产负债表和利润表进行综合分析,才能对
企业经营状况及未来发展潜力做出全面地评价。
[参考文献]
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2008,(11).
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会通讯,2008,(2).
[3]郭　蕊.现金流量表分析[J].会计之友,2008,(10).
[4]汪一凡.现金流会计及其在集团战略管理中的作用
[J].财务与会计,2008,(10).
[责任编辑:李志清]
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2009年11月
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