论文：商品期货合约定价模型
商品定价论文(研究参考范文10篇)
商品定价论文（研究参考范文10篇）价格通常是影响交易成败的重要因素，同时又是市场营销组合中最难以确定的因素，所以商品定价尤为重要，下面我们就通过几篇商品定价论文来探讨一下商品定价的问题及策略。
商品定价论文研究参考范文10篇之第一篇：国际贸易大宗商品定价案例研究摘要：当前,我国已成为世界第一大出口国和第二大进口国,为全球经济摆脱危机作出了巨大贡献。
但由于大宗商品定价权缺失,巨大的购买力未能改变我国企业被动接受不利价格的尴尬地位。
本文选取美国在农产品、石油定价中的成功案例以及我国在稀土、铁矿石定价中的未成功案例,从正反两方面分析了国际大宗商品定价的理论机理、实施路径和重要影响,从而为我国争夺大宗商品定价权、提升国际贸易话语权提供决策依据。
关键词：国际贸易;大宗商品;定价案例;大宗商品一般指国际贸易中品种质量单一、易于标准化、用途广泛、交易数量巨大且经济影响面广的商品,如原油、大豆、铁矿石等。
大宗商品定价权,是指一个国家在国际贸易大宗商品价格制定过程中拥有的话语权,是一个国家通过自身政策调整影响国际贸易大宗商品价格的能力。
马克思认为,商品的价格主要由其实际价值决定,西方主流经济学则认为供求关系是决定商品价格的最主要因素。
由于国际贸易中信息不对称、竞争不充分现象客观存在,大宗商品价格实际还受国际贸易规则、市场主体博弈等诸多因素影响。
普遍存在的保值增值属性更为大宗商品金融化提供了潜力,主要经济体的货币政策、金融资本的投机行为都能对大宗商品定价施加重要影响。
当前,我国已成为世界第一大出口国和第二大进口国,巨大的购买力为全球经济摆脱危机作出了巨大贡献,但由于大宗商品定价权缺失,巨大的购买力未能改变我国企业被动接受不利价格的尴尬地位,我国在国际贸易中长期处于不利境地。
本文选取美国在农产品、石油定价中的成功案例以及我国在稀土、铁矿石定价中的未成功案例,从正反两方面分析国际大宗商品定价的理论机理、实施路径和重要影响,旨在为我国争夺大宗商品定价权、提升国际贸易话语权提供决策依据。
期货价格模型
期货价格模型期货市场作为金融市场中重要的衍生品市场之一，其价格涨跌对于投资者和经济体都具有重要的影响。
预测期货价格的变动和制定相应的投资策略对于投资者来说至关重要。
本文将探讨期货价格模型的概念和一些常用的模型方法。
一、期货价格模型的概念期货价格模型是用来解释和预测期货价格变动的数学或经济学模型。
它基于一些基本假设和变量，通过对过去数据进行分析和建模，来预测未来期货价格的变动趋势。
期货价格模型的建立可以帮助投资者更好地理解市场运行规律，并制定相应的投资策略。
在建立期货价格模型时，需要考虑的因素众多。
这些因素包括但不限于供求关系、市场情绪、利率水平、经济数据、政府政策等。
通过对这些因素的分析和权衡，我们可以得到一些定量或定性的模型方程或表达式，从而进行期货价格的预测。
二、常见的期货价格模型方法1. 基本面分析模型基本面分析是一种常见的期货价格模型方法。
该方法基于对市场供求关系和经济基本面的分析，通过研究相关的基本因素，来预测期货价格的涨跌。
例如，对农产品期货市场来说，基本面分析可以包括对生产情况、天气、季节因素等的分析，从而预测价值。
2. 技术分析模型技术分析是另一种常见的期货价格模型方法。
该方法基于对历史价格和交易量的统计和分析，通过图表、趋势线、技术指标等工具，来推测未来价格的变动趋势。
技术分析模型主要关注市场行为和价格走势，它假设历史价格和交易量可以反映市场的心理和预期，从而预测未来价格的趋势。
3. GARCH模型GARCH模型是一种常用的时间序列模型，用于对期货价格的波动性进行建模和预测。
该模型考虑了过去价格的波动和新信息对未来价格波动的影响。
GARCH模型通过对波动性的建模，可以较好地解释和预测期货价格的风险。
4. 实证模型实证模型是通过对大量历史数据进行回归分析，找出与期货价格相关的变量和因素，并建立相应的经济学模型。
实证模型可以通过统计学方法来评估不同变量对于期货价格的影响程度，并进行预测和模拟。
论文模板
数值计算在期权定价中的应用摘方程是一些特殊的微分方程(如:线性方程、可分离变量方程等)，则可以通过解析法求出其通解，再根据初始条件确定通解中的任意常数，得到初值问题解的解析表达式．然而在实际问题和科学研究中所遇到的微分方程往往比较复杂，很多情况下不可能求出它的解析解．鉴于上述情况，数值解法就是十分必要的．在现实中已有许多利用数值解法解决复杂问题的例子．本文以期权定价为例，采用传统方法和数值解法中的有限差分法求解并加以比较．关键词：有限差分法；可分离变量方程；期权定价Abstractengineering and scientific research. If the equations are special ones (such as linear equations, detachable variable equations etc). We can obtain its general solution through its analytical method, then according to its initial conditions, the general solution of arbitrary constants can be identified, at last, we can get the analytical expression of the initial problem. However, the differential equations that we meet in the practical problems and scientific research are very complex, and we can’t obtain its analytical solution in such cases. According to the above, the numerical solution is necessary. In reality, there are many examples that solve the complex problems by using the numerical solution. Take the Option Pricing for example, we can solve it by using the traditional method and the finite difference in the numerical solution, and then compared.Key words:finite difference method；detachable variable equations；option pricing1.1有限差分法微分方程和积分微分方程数值解的方法．续变量的函数用在网格上定义的离散变量函数来近似；商用差商来近似，积分用积分和来近似，于是原微分方程和定解条件就近似地代之以代数方程组，即有限差分方程组，方程组就可以得到原问题在离散点上的近似解．然后再利用插值方法便可以从离散解得到定解问题在整个区域上的近似解．有限差分法的主要内容包括：如何根据问题的特点将定解区域作网格剖分；如何把原微分方程离散化为差分方程组以及如何解此代数方程组]1[．此外为了保证计算过程的可行和计算结果的正确，还需从理论上分析差分方程组的性态，包括解的唯一性、存在性和差分格式的相容性、收敛性和稳定性．对于一个微分方程建立的各种差分格式，为了有实用意义，一个基本要求是它们能够任意逼近微分方程，这就是相容性要求．另外，一个差分格式是否有用，最终要看差分方程的精确解能否任意逼近微分方程的解，这就是收敛性的概念．此外，还有一个重要的概念必须考虑，即差分格式的稳定性．因为差分格式的计算过程是逐层推进的，在计算第n＋1层的近似值时要用到第n层的近似值，直到与初始值有关．前面各层若有舍入误差，必然影响到后面各层的值，如果误差的影响越来越大，以致差分格式的精确解的面貌完全被掩盖，这种格式是不稳定的，相反如果误差的传播是可以控制的，就认为格式是稳定的．只有在这种情形，差分格式在实际计算中的近似解才可能任意逼近差分方程的精确解．关于差分格式的构造一般有以下3种方法．最常用的方法是数值微分法，比如用差商代替微商等．另一方法叫积分插值法，因为在实际问题中得出的微分方程常常反映物理上的某种守恒原理，一般可以通过积分形式来表示．此外还可以用待定系数法构造一些精度较高的差分格式．1.2 现代金融理论金融市场经济在现代社会经济中扮演了极其重要的角色，而现代金融理论又是支撑这一庞大市场有效运行的基础．现代金融理论是指在金融经济学中大量运用数学工具来研究金融风险的防范与控制、资本市场的运营、资本资产的结构和衍生证券的定价等理论所取得的成果．在现代金融市场中，金融衍生工具扮演了极其重要的角色．金融衍生工具（derivative instruments，以下简称衍生工具）又称为金融衍生品或金融衍生证券，它是一类新型的金融工具．其价格或投资回报最终取决于另一种资产，即所谓的标的资产的价格]2[．金融衍生工具的价值是由其标的资产价值衍生而成的．其中，用来作为标的资产的可以是债券、股票、货币等原生金融工具，可以是其他实物资产，也可以是金融衍生工具本身．远期合同、期货合同和期权合同是三种最基本的衍生工具．金融市场上还存在着各种各样的金融衍生工具，那些以各种形式对资产所有权进行重新包装的金融工具都可归入其中，如金融互换、按揭抵押证券、资产抵押证券、结构化债券、可转换证券等．金融衍生工具的基本功能在于实现风险的转移，为投资者提供套期保值的有效工具．各种风险的价格可以得到量化，从而使风险与投资收益相分离，成为一种特殊的商品．通过一定的价格，投资者可以将自己不愿意承担的风险，转交给那些对特定风险有深入研究的专家，或者是那些追求风险收益的投机者．套期保值就是衍生工具风险转移功能的直接体现．金融衍生市场，作为金融衍生产品交易的市场，由于具有风险规避以及效率促进的经济功能，现已成为现代金融市场体系中最有活力、最具潜力的市场形态．期权定价理论是目前金融工程、金融数学所研究的前沿和热点问题．以B-S模型为核心的期权定价理论是现代金融领域最杰出的成就之一，二十多年来一直是金融理论探索的源泉．不过，B-S模型对市场作了许多不切实际的假设．例如在现实当中利率是时间的函数或随机变量；波动率也是随机变量；存在交易费用；标的资产价格运动不遵循随机游动模型〔Random Walk〕等等]3[．文章在深入研究了期权特性及其价格影响因素的基础上，首先从著名的布莱克—斯科尔斯期权定价公式（B—S定价公式）入手，详细地描述了衍生证券所服从的B—S偏微分方程的推导过程，以及由B—S方程推出B—S定价公式的方法，并分析了这个定价公式的不足之处．针对这个不足，本文在改变B--S定价公式中一个基本假设的基础上，采用数值差分算法推导出另一种期权定价模型．1.3 现代金融理论的发展趋势主要表现随机最优控制理论，鞅理论，脉冲最优控制理论，智能优化等[4]．八十年代以前的期权定价研究一般都假设期权所依赖的标的资产价格为一个连续随机过程，市场也是“完善”的，在这些比较理想化假设条件下，导出了各种期权定价模型．近十多年来，由于计算机技术的快速发展，期权定价理论研究在以下几个方面得到深化，而取得了大量的研究成果：一是在不完善市场条件下，如何确定期权价格问题；二是认为期权所依赖的标的资产的价格是一个连续随机过程假设条件过于理想化，将这个假设条件进行改进来研究期权的定价问题．1.4 本文的创新点本文主要运用差分算法，在B-S模型基础上将有关参数离散化，用数值计算预期期权价格．第二章Black—Scholes期权定价模型2.1 期权简介金融衍生产品包括远期合约、互换、期货、期权等[5]．其中，期权无论是从在衍生市场上所占的份额，还是从其普及程度来讲，都可以说是最重要的衍生产品．期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以履约价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务．从形式上看，期权是一种由交易双方签订的，按约定价格，约定时间来买卖约定数量标的物的合约，与一般的合约有本质的区别，即卖方在规定的交割时间有权选择是否执行这一期权，而卖方只能被动的接受．在合约签订之时买方要赋予卖方一定数量的金钱作为获得这项权利的代价，这部分金钱就是期权的价格，也叫期权费．期权按权利划分包括看涨期权、看跌期权和双向期权三种．[6]看涨期权是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须买进的义务．看跌期权是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务．双向期权是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在商定的有效期限内按同一敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利．按期权执行期限的不同可以分为欧式期权和美式期权，欧式期权只能在合约到期日才能执行，而美式期权可以在期权有效期内的任何一天执行．美式期权在设计方面比欧式期权简单，并且美式期权的执行日期并不确定．因此，在理论研究方面，欧式期权要比美式期权简单得多，著名的B—S期权定价模型的研究对象就是欧式股票期权．2.2 Black—Scholes期权定价模型2.2.1 模型简介1973年，美国芝加哥大学学者f ·布莱克与m ·肖莱斯提出了布莱克－肖莱斯期权定价模型，对股票期权的定价作了详细的讨论．为了构建其期权定价模型，布莱克与肖莱斯提出了如下假设：第一，作为基础商品的股票价格是随机波动的，且满足几何维纳过程(geometric wiener process)．这意味着：(1) 基础商品价格波动是独立的，将来的价格水平只与现在的价格相关，与过去的价格无关．(2) 基础商品价格不能停止变动，且这种波动是连续的．(3) 在极短时间内，基础商品价格只能有微小的波动，不会出现跳跃． 用数学公式来表示，即为[][][][][]ds t ms t d t s t d z σ=+，（2.1）其中[]s t 表示股票价格，m 为瞬时期望收益．σ为无风险连续收益率的标准差，dz 为标准维纳过程，是期望值为0，标准差为1的标准正态分布变量．第二，股价服从于对数正态分布，这是几何维纳过程所隐含的一个条件，表示股价的对数满足正态分布．这一分布具有两个特点：(1) 非对称性．即变量对均值上升与下跌相同幅度的概率不一样，一般股价上升100％的概率与下降50％的概率相当．正因为如此，保证了股价的非负性．(2) 从概率分布图向两翼，特别是向右的扩展可以看出，股票价格较大幅度地偏离均值的概率也是不容忽视的，但总体上股票价格在均值附近窄幅波动的情况更普遍．第三，资本市场完善．即不存在交易手续费、税收及保证金等因素． 第四，市场提供了连续交易机会．即假定所有的股票都是无限可分的，交易者能在无交易成本情况下，不断调整股票与期权的头寸状况，得到无风险组合．第五，存在一无风险利率．在期权有效期内，投资者可以此利率无限制地存款或贷款．第六，股票不派发股息，期权为欧洲期权． 第七，基础商品价格波动的离散度为一常数．在上述假设条件下，Black 和Scholes 推导出了看涨期权的定价模型，以股票为基础资产[7]．对看涨期权而言，其在到期日的价值为⎩⎨⎧>-≤=-=XS XS X S X S C T T T T T ,,0)0,m a x ( （2.2）其中T S 代表对应资产到期日的价格，X 代表期权的交割价格．()0()()()()() X T T T T T T XT T T T TXXE C f S dS S X f S dS S f S dS Xf S dS A XB ∞-∞∞∞=⋅+-=-=-⎰⎰⎰⎰（2.3）令0()t n S Y l S =，可知20~(,),YT Y N t t S S eμδ=，从而有2222212222112100ln()()20ln()()220ln()0ln()01()()()((YYT X T T T XS Y t YtX S Y t t t t tX S t t X t trtS A S f S dS S e f Y S e dYYS edYS edY S ed Se N d μσμσμσσμσξμσξξ∞∞---∞---∞+∞+---∂==⋅∂=====⎰⎰⎰⎰⎰令) (2.4)其中220111,{()()}22n S r d l r t Xμσσσ=+=++。
中国商品期货期权定价及实证研究
中国商品期货期权定价及实证研究随着全球经济的快速发展，商品期货期权作为一种重要的金融衍生品，在中国及全球范围内得到了广泛。
商品期货期权不仅能够为投资者提供多样化的投资选择，同时还能有效地对冲风险。
因此，对中国商品期货期权定价及实证进行研究具有重要意义。
本文将重点中国商品期货期权的定价问题，分析相关实证案例，以期为未来研究提供参考。
商品期货期权的定价研究起源于20世纪70年代，Black和Scholes提出了著名的B-S模型。
随后，大量学者围绕这一模型进行了拓展和改进，以适应不同市场的实际情况。
在国内，学者们也对中国商品期货期权的定价进行了大量研究。
例如，孙碧等（2018）运用B-S模型和随机模拟方法，对中国大豆期货期权的定价进行了实证研究。
赵亮等（2020）则运用二叉树模型，对中国棉花期货期权的定价进行了分析。
本文将采用文献综述和实证分析相结合的方法，首先对国内外相关研究进行梳理和评价，然后运用相关模型（如B-S模型、二叉树模型等）对中国商品期货期权进行定价分析。
还将通过随机模拟方法，对不同市场环境下的期权价格进行模拟，以更准确地反映实际情况。
通过对中国商品期货期权的历史数据进行整理和分析，我们发现，中国商品期货期权市场的发展受到多种因素的影响。
国内宏观经济环境是影响商品期货期权价格的重要因素之一，市场供需关系、政策法规以及投资者的风险偏好等因素也对商品期货期权价格产生着深远的影响。
我们还将运用实证数据，对不同模型在中国商品期货期权定价方面的准确性和适用性进行比较分析，以找出最适合中国市场的定价模型。
具体地，我们将以中国大豆期货期权和棉花期货期权为例，运用B-S 模型和二叉树模型进行定价分析。
通过比较两种模型的定价结果，以及观察实际市场数据，我们将评估模型的准确性，并根据发现的问题提出改进意见。
本文通过对中国商品期货期权定价及实证进行研究，发现B-S模型和二叉树模型都能在一定程度上对中国商品期货期权进行合理定价。
期货交易中的时间价值与期权定价模型
期货交易中的时间价值与期权定价模型期货交易是金融市场中重要的交易方式之一，而时间价值和期权定价模型则是期货交易中关键的概念和工具。
本文将通过对时间价值的解析和期权定价模型的介绍，来探讨它们在期货交易中的作用和影响。
一、时间价值的概念与意义在期货交易中，时间价值是指期货合约中除了内在价值外的其他价值，它反映了合约持有者因持有合约所承担的风险以及合约剩余期限对合约价格的影响。
时间价值的存在是由于期货合约可以在未来的一段时间内进行交割，因此合约持有者在持有期货合约的过程中，可以享受到未来价格波动所带来的潜在利益。
时间价值的意义在于激励合约的买方和卖方在合约的不同阶段采取不同的行动，从而在合约交易中实现最大化的利益。
具体而言，时间价值的存在鼓励买方在合约交割日之前选择合适的时机进行交割，以获取最大的利润。
同时，对于卖方而言，时间价值则是一种对于承担风险的补偿，因为他们必须在合约有效期内始终提供相应的期货合约。
二、期权定价模型的基本原理期权定价模型是基于期权价格与期权的内在价值、时间价值及其他影响因素之间的关系建立的数学模型。
在期货交易中，期权定价模型不仅用于预测期权价格的变动，还可以帮助投资者进行期权策略的选择和风险管理。
常见的期权定价模型有黑-斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes Option Pricing Model）和考克斯-鲁宾斯坦期权定价模型（Cox-Ross-Rubinstein Option Pricing Model）等。
这些模型基于一些假设，如市场具有完全竞争、无套利机会、无市场摩擦等，通过对期权价格的分析和计算，来确定期权的公平价格。
三、时间价值与期权定价模型之间的关系时间价值是期权定价模型中重要的组成部分。
在期权定价模型中，时间价值被纳入考虑的因素之一，因为期权价格除了与内在价值相关之外，还受到其他因素的影响，其中之一就是剩余期限。
时间价值的大小取决于期权剩余期限的长短，随着期限的推移，时间价值也会逐渐减少。
商品期货合约定价论文
商品期货合约定价论文【摘要】通过对商品期货市场的分析，对商品期货合的价格分析主要是对商品期货合约订立到期日预期的交割价格之间的偏差，这种偏差也表示厂商承担的商品期货交易的风险，这也称之为商品期货交易的风险溢价，通过对商品期货交易的风险溢价和投资者收益的研究，对商品期货合约定价问题有着重要意义。
商品期货市场价格是作为商品期货合约中的重要组成部分，因其自身性质其具有两个显著特点：商品期货合约收益性与商品期货合约的风险性，由于期货市场存在众多的不确定因素，期货期货交易允许卖空，所以商品期货合约价格可能出现负值的情况，同时预期的合约价格与实际价格偏差大小是决定投资者的收益性的关键，而是决定期货交易的风险程度。
所以通过建立商品期货合约理论模型对商品期货合约定价、期货价格变动趋势、交易者行为以及期货市场风险的分析构有着重要意义。
一、当前我国商品期货市场的现实状况商品期货合约价格研究是商品期货市场的研究重要组成部分，通过分析商品期货合约的定价对商品期货定价理论进行完善，同时结合商品期货市场的交易风险，对期货市场情况进行具体分析，其与其他资本资产价格一样，通过价格指导和约束商品期货投资者行为，所以对商品期货合约价格研究对商品期货市场风险构成和影响因素，以及投资者行为有着重要的现实意义。
当前我国尚未制定以实物商品为标的的商品期权交易方式，这使得大宗原材料和次、初级产品的交易只能通过商品期货市场来实现，随着近几年我国的经济制度的不断发展，更多的生产商通过期货市场情况来安排实际情况，为此加强对期货市场研究，通过期货市场进行交易、回避生产风险，促进我国的经济的发展，通过掌握商品期货市场的运行规律，完善国内已有的商品期货交易市场。
通过对我国已发展的期货市场与国际期货市场进行比对，寻找我国商品期货市场存在的问题或者期货市场内在规律，结合商品期货市场风险来源、影响因素的进行系统性分析研究，同时还需要探明我国期货市场与表现出的独特风险性，确保商品期货新品种平稳推行，完善我国期货市场的发展。
商品期货合约定价的探讨
商品期货合约定价的探讨作者：吴伟来源：《时代金融》2014年第29期【摘要】商品期货合约作为市场中标准化的商品远期交易协议，对统一规范了商品期货的物的品质、交易单位以及交割时间方面等问题，而期货合约价格主要由通过市场公开竞争报价决定，期货市场的报价是商品在交割时的交易价格，更是商品未来价值波动，但是商品期货合约价格则代表了市场估价与未来实际价格之间存在的偏差以及期货合约持有者的收益情况，本文主要通过建立商品期货合约定价的理论模型，对期货中的商品生产商、标的商品加工商和投机者，将现货、期货以及证券市场等为影响因素，建立期货、现货市场的最终消费终期函数，最后确定商品期货合约定价。
【关键词】商品期货合约价格现货市场期货市场市场风险商品期货市场价格是作为商品期货合约中的重要组成部分，因其自身性质其具有两个显著特点：商品期货合约收益性与商品期货合约的风险性，由于期货市场存在众多的不确定因素，期货期货交易允许卖空，所以商品期货合约价格可能出现负值的情况，同时预期的合约价格与实际价格偏差大小是决定投资者的收益性的关键，而是决定期货交易的风险程度。
所以通过建立商品期货合约理论模型对商品期货合约定价、期货价格变动趋势、交易者行为以及期货市场风险的分析构有着重要意义。
一、当前我国商品期货市场的现实状况商品期货合约价格研究是商品期货市场的研究重要组成部分，通过分析商品期货合约的定价对商品期货定价理论进行完善，同时结合商品期货市场的交易风险，对期货市场情况进行具体分析，其与其他资本资产价格一样，通过价格指导和约束商品期货投资者行为，所以对商品期货合约价格研究对商品期货市场风险构成和影响因素，以及投资者行为有着重要的现实意义。
当前我国尚未制定以实物商品为标的的商品期权交易方式，这使得大宗原材料和次、初级产品的交易只能通过商品期货市场来实现，随着近几年我国的经济制度的不断发展，更多的生产商通过期货市场情况来安排实际情况，为此加强对期货市场研究，通过期货市场进行交易、回避生产风险，促进我国的经济的发展，通过掌握商品期货市场的运行规律，完善国内已有的商品期货交易市场。
期货交易中的期货价格和模型构建
期货交易中的期货价格和模型构建期货交易是一种金融衍生品交易方式，通过合约买卖标的资产，即期货合约，以在未来特定日期按照约定价格交割标的资产。
在期货交易中，期货价格是交易的核心，而期货价格的波动受多种因素的影响。
为了更好地理解和分析期货价格的形成规律，金融学家和交易员们设计了各种期货价格模型。
一、期货价格的影响因素1. 基础资产价格：期货合约的价格通常与其基础资产价格密切相关。
基础资产的供需情况、价格走势以及市场预期等因素都会对期货价格产生直接影响。
2. 利率水平：利率是金融市场中的重要因素之一，对期货价格有较大影响。
一般来说，利率上升会导致期货价格下降，因为投资者更倾向于将资金投入到收益更高的投资品种中。
3. 市场情绪与预期：市场情绪和预期是影响期货价格波动的重要因素。
市场上的各种消息、事件以及投资者的情绪都可能导致市场的波动性增加，进而影响期货价格的变动。
4. 供求关系：供求关系是市场决定价格的基本原理之一。
如果市场上某一期货的供应过剩，需求不足，那么其价格就会受到一定程度的压制，反之亦然。
二、期货价格模型1. 基本期货价格模型：基本期货价格模型是最经典的期货价格分析工具，其核心思想是通过考察期货价格与现货价格、存储费用、利率等因素之间的关系，来预测期货价格的走势。
常见的基本期货价格模型有现货定价模型、成本加权平均模型、无套利条件模型等。
2. 认知性期货价格模型：认知性期货价格模型基于投资者对市场信息的知觉与理解，将投资者的情绪以及对未来发展的预期纳入考虑。
这种模型通常基于心理学理论和市场行为学，它认为投资者对信息的解读会导致期货价格波动。
3. 统计学期货价格模型：统计学期货价格模型是利用历史数据和统计分析方法来获取期货价格的预测模型。
典型的统计学方法包括时间序列分析、回归分析、协整分析等，通过对历史数据进行拟合和分析，得出期货价格的未来变动趋势。
4. 期货期权定价模型：期货期权定价模型是一类复杂的期货价格模型，适用于期货期权等衍生品的定价。
商品期货定价模型比较研究
商品期货定价模型比较研究【摘要】本文基于国内外商品期货定价的研究文献，主要回顾了风险溢价模型和便利收益模型的国内外研究现状，对这两个模型之间的区别和联系进行了归纳和总结，国内外的商品期货合约定价理论研究为我国结合国内商品期货市场实际情况，积极地开发国内新品种的商品期货合约定价理论方法体系与实践活动提供了理论依据、实践参考和现实经验。
【关键词】商品期货定价风险溢价模型便利收益模型比较研究商品期货定价一直是国际金融界研究的热点问题。
商品期货合约的定价通常比金融资产及其衍生品的定价更为复杂。
原因在于标的商品具有以下两个特点：首先，商品以消费品和中间产品的形式存在。
其次，商品具有金融资产的某些特征，从这种意义上来说，它有一个唯一的均衡市场价格并且此均衡价格受到投机性储存的影响。
基于标的商品的以上两个特点，在商品期货市场的传统理论的国内外文献综述中，存在两种最为基本商品期货的定价理论模型——风险溢价模型（Risk Premium Model，RP）和便利收益模型（Convenience Yield Model，CY）。
一、风险溢价模型文献综述1、风险溢价模型国外文献综述传统的风险溢价商品期货定价模型（Risk Premium Model，RP）在不考虑标的商品稀缺性的情况下，基于具体的均衡条件和基本因素，如财富总量、实际需求量或套期保值压力，并利用通过合适的风险溢价折现后的预期的商品现货价格来对商品期货进行定价。
传统的风险溢价（RP）模型，由J.M.Keynes（1930），J.Hicks（1939）在商品现货价格的期望值基础上率先提出。
风险溢价要么依赖于影响期货价格的系统风险因素，比如Dusak（1973）分析了市场贝塔的作用，Breeden（1980）研究了总的消费风险的作用；要么取决于商品特有的风险特征，比如J.M.Keynes（1930），J.Hicks（1939）争论中的套期保值压力。
Mayers（1972），Hirshleifer（1988，1989）开创了一般均衡模型，在一般均衡模型中，由于非交易性风险与个人、企业的有限参与，市场不能完全分散风险，所以系统性风险溢价与商品特有的风险特征风险溢价共存。
商品期货交易策略的数学模型
摘要商品的期货交易是指卖家与卖家在某个约定的日期，按照当时约定的价格进行交易的一种标准协议。
在已有交易所提供的每秒钟两笔的交易实时数据之后，如何对上百万的数据进行分析研究并作出合理预测给出数学模型现在已经是整个金融界及数学界的问题。
本文首先对数据进行预处理，对19天的成交明细进行随机抽取，作为样本进行分析，之后通过MALAB和SPSS对数据进行二次处理，绘制各项指标与成交价的波动图及相关性图表。
之后对各项指标进行双变量分析，利用Pearson相关性分析，得出最后的结论：橡胶的成交价波动与B1价、S1价具有直接的相关性，以及成交价与成交量、属性、B1量、S1量之间的显著相关性，且成交价与总量无关。
在第二问的求解中，首先利用第一问的结论，对几个指标进行简单的分类处理，之后对各变量进行ADF单位根检验法以确定是否有伪回归现象。
之后进行一阶协方差检验，确定其平稳性。
最后建立多元线性回归方程，并通过SPSS求得各项指标的回归系数，算出价格的波动趋势并与实际情况进行对比，分析残差验证模型的合理性。
同理可以建立螺纹钢的多元线性回归方程进行第二问后半部分的求解。
在第三问的过程中，基于第一问与第二问的结果，本文采取了移动平均线法，对数据进行了周期分类处理，通过绘制买入卖出与成交价的同步时序图，可以获得一种得到最大收益的买卖方法。
关键词：双变量分析ADF单位根检验法多元线性回归方程移动平均线1.问题重述与分析在我国，期货交易的品种数量正在迅速增多，交易者的人数也越来越多。
那么如何从期货的交易中获得更大的、相对而言更加稳定收益便成为了广大交易者关注的问题。
据了解，期货交易的规则为T+0规则，多单空单可以马上进行平仓，从而完成一次交易。
若要获取盈利有两种方式:1.当某品种的价格处于高位时可以开空单，价格降低后便可平仓；2.反之价格处于低位时可开多单，当价格升高后平仓。
1.1 问题一通过附件一的数据分析，分别选取15s、1min、5min、15min、1h为周期，画出不同指标与成交价的同步时序图，分析价格的波动变化和哪几个指标有关。
中国黄金期货合约定价模型实证研究
现代经济信息中国黄金期货合约定价模型实证研究左诗萌 李 雯 中央财经大学中国经济与管理研究院摘要：本文基于SUR模型，从黄金期货标的物稀缺性的角度引入便宜收益率模型对期货合约的期限结构进行了分析。
本文以库存水平作为标的物稀缺性量化值，并认为对于距离交割日期1个月和2个月的黄金期货合约，库存水平不对其造成影响；对于距离交割日稍远的期货合约，库存对其便宜收益率存在负的相关性，即库存水平增加时，其期货合约便宜收益率减小，由此导致期货合约标的物现货价格降低。
关键词：黄金期货；SUR模型；便宜收益率中图分类号：F831 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)036-0032-02一、引言黄金是一种同时具有金融性和商品性的金属，黄金期货合约的研究对我国期货市场有重要意义。
因此本文对标的物为黄金的期货合约的定价模型进行了实证研究和分析。
目前国内外对于黄金期货的定价方法不尽相同。
余亮和周小舟(2009)基于VAR模型对我国黄金期货价格和现货价格进行了实证分析，并认为二者之间不存在Granger因果关系。
随着我国期货市场不断发展，黄金期货市场日渐成熟。
刘飞、吴卫锋和王开科(2013)利用协整理论、误差修正模型、永久瞬时模型以及分位数回归等方法系统分析了我国黄金期货市场的定价效率，其结果显示黄金期货表现出较高的定价效率且我国黄金现货与期货存在双向引导关系。
另一方面，祝合良和许贵阳(2012)运用传统回归模型(OLS)发现通过黄金期货市场进行套期保值是有效的，可以较为明显地降低参与者面临的价格波动风险。
而冯辉和张蜀林(2012)采用面板数据回归方法，得出世界GDP、美元指数、利率及美国经济状况等为国际黄金期货价格的决定要素。
本文利用SUR模型，从黄金期货标的物稀缺性的角度引入便宜收益率模型对黄金期货合约的期限结构进行了分析。
二、基于标的稀缺性的黄金期货合约定价模型１．数据选择由于黄金期货合约交割日期为最近三个连续月份的合约以及最近11个月以内的双月合约，根据黄金期货合约距离交割日的期限，本章节将2017年内交易的黄金期货合约分为8组数据序列，包括距离交割日0个月(f0)、1个月(f1)、2个月(f2)、4个月(f4)、6个月(f6)、8个月(f8)、10个月(f10)和12个月(f12)的期货合约数据列①。
第7章远期与期货定价模板
13
1.引例 若黄金的当前价格为$1000，一年后到期的黄金远期合约价格为$1050。 一年期无风险利率为4%（年复利率），不考虑黄金的持有成本与交 易成本。此时，是否存在套利机会？若其他条件不变，远期价格变为 $1020，此时是否存在套利机会？ 结论：合约到期期限内不支付收益资产的当前价格为 S，到期期限为 T 年的远期价格为F，无风险利率（年复利利率）为r，则有：
17
例 购买一份3个月的股票远期合约，股价为50元，3个月期的无风 险利率（连续复利）为8％。 S＝50, r＝0.08, T＝0.25. 理论远期价格F＝50×e 0.08×0.25 ＝51.01.
讨论1，若F＝55
套利者可以8％的无风险年利率借入50元，买一股股票，并在远期市 场卖出合约。3个月后套利者卖出股票获55元，归还贷款总额51.01元。 锁定收益为55－51.01＝3.99元。
sell it for F0 at time T.
This costs S0 and is certain to lead to a cash inflow of F0 at time T and income with a present value of I. The initial outflow is S0, the
F A(1 R)n
说明一年复利一次的计算，其中A为投资额（本金现值）。 设一年内计m次复利，年利率为R，投资期限为n年，则终值为：
R )mn A(1 m
4
设本金A＝100元，年利率n＝10%，则年末终值如下表所示
复利频率 每年（m=1） 100元在一年末的终值 110.00
每半年（m＝2）
四、合理的假定
•1.交易费用为零； •2.所有交易的净利润适用同一税率； •3.参与者能够随时以相同的无风险利率借入和贷出资金；
远期与期货定价
远期与期货定价引言远期与期货是金融市场中常见的交易工具，它们被用于对冲风险、进行投机和套利等目的。
远期合约和期货合约是金融衍生品的一种，其价格是基于标的资产的未来价格，并且在合约到期时进行交割。
本文将介绍远期合约和期货合约的定义和特点，以及它们的定价模型和影响因素。
远期合约远期合约是一种协议，规定在未来某个特定日期按照事先约定的价格进行买卖交割。
远期合约的特点包括：•价格确定：远期合约中的价格是在合约签订时确定的，不受市场供求影响。
•交割日期：远期合约规定了未来的交割日期，当交割日期到来时，卖方必须交割货物，买方必须支付相应的货款。
远期合约的定价是基于无套利原理进行的，假设市场不存在套利机会，则远期合约的价格应该等于标的资产的现值。
远期合约的定价模型如下：远期合约价格 = 标的资产现值 × (1 + 无风险利率)^t其中，标的资产现值是指在交割日期时标的资产的实际价值，t是交割日期与合约签订日期之间的期限，无风险利率是指在合约期限内可以获得的无风险投资的利率。
期货合约期货合约也是一种协议，规定在未来某个特定日期按照事先约定的价格进行买卖交割。
与远期合约相比，期货合约具有以下特点：•标准化合约：期货合约是交易所制定的标准化合约，规定了合约的交割品种、交割日期、交割数量等。
•交易所交割：期货合约的交割是通过交易所进行的，交易所担保交割的履约性，提高了交易的流动性和安全性。
•日终结算：期货合约每日都进行结算价的确定，买方与卖方根据结算价的变动进行盈亏结算。
期货合约的定价与远期合约类似，也是基于无套利原理进行的。
期货合约的定价模型如下：期货合约价格 = 标的资产现值 × (1 + 无风险利率)^t - 存储成本 - 使用成本除了标的资产现值和无风险利率之外，期货合约的价格还受到存储成本和使用成本的影响。
存储成本是指持有标的资产所需的仓储费用，使用成本是指标的资产使用所需的成本，如运输费用、保险费用等。
Black-Scholes期权定价模型论文终稿
Black-Scholes期权定价模型摘要：期权定价是所有金融应用领域数学上最复杂的问题之一。
第一个完整的期权定价模型由Fisher Black和Myron Scholes创立并于1973年公之于世。
B—S期权定价模型发表的时间和芝加哥期权交易所正式挂牌交易标准化期权合约几乎是同时。
不久，德克萨斯仪器公司就推出了装有根据这一模型计算期权价值程序的计算器。
现在，几乎所有从事期权交易的经纪人都持有各家公司出品的此类计算机，利用按照这一模型开发的程序对交易估价。
这项工作对金融创新和各种新兴金融产品的面世起到了重大的推动作用。
有限差分方法(FDM)是计算机数值模拟最早采用的方法，至今仍被广泛运用，该方法是一种直接将微分问题变为代数问题的近似数值解法，数学概念直观，表达简单，是发展较早且比较成熟的数值方法。
关键词：期权定价；有限差分方法一、引言期权，也即期货合约的选择权，指的是其购买者在交付一定数量的权利金之后，所拥有的在未来一定时间内以一定价格买进或卖出一定数量相关商品合约（不论是实物商品，金融证券或期货）的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。
在国际衍生金融市场的形成发展过程中，期权的合理定价是困扰投资者的一大难题。
随着计算机、先进通讯技术的应用，复杂期权定价公式的运用成为可能。
在过去的20年中，投资者通过运用布莱克——斯克尔斯期权定价模型，将这一抽象的数字公式转变成了大量的财富。
二、期权定价（一）期权定价的概念期权是购买方支付一定的期权费后所获得的在将来允许的时间买或卖一定数量的基础商品(underlying-assets)的选择权。
期权价格是期权合约中唯一随市场供求变化而改变的变量，它的高低直接影响到买卖双方的盈亏状况，是期权交易的核心问题。
早在1900年法国金融专家劳雷斯·巴舍利耶就发表了第一篇关于期权定价的文章。
此后，各种经验公式或计量定价模型纷纷面世，但因种种局限难于得到普遍认同。
70年代以来，伴随着期权市场的迅速发展，期权定价理论的研究取得了突破性进展。
商品期货市场下价格预测模型研究
商品期货市场下价格预测模型研究随着经济全球化的加速和国际贸易的不断扩大，商品市场的复杂性和不确定性呈现出越来越复杂的趋势。
商品期货市场在这种情况下成为了一种有效的工具，可以帮助投资者和生产者规避风险和增加收益。
然而，商品期货市场的价格受到一系列复杂的因素影响，包括季节性、天气、政策、国际贸易、以及经济全球化的影响等等。
因此，研究商品期货市场下的价格预测模型成为一个热点话题，目前已引起了广泛的关注。
一、商品期货市场的基本情况商品期货市场是指通过期货合约进行交易的商品市场。
包括农产品、金属、能源、金融等各类商品。
期货市场的交易是一种有约束力的合同协议，规定了交易方在未来某个确定时间点以一定价格买入或卖出一定数量的商品。
在这种情况下，期货价格是由供需关系、基本面因素、市场情绪和技术分析等综合影响所决定。
因此，对商品期货市场下的价格预测模型的研究具有重要的现实意义。
二、商品期货市场下的价格预测模型商品期货市场价格预测模型通常是根据历史价格序列和其他相关变量构建的。
传统上，时间序列分析、回归模型和人工智能等方法被广泛应用于商品期货市场的价格预测模型研究中。
但是，这些方法的预测精度受到许多限制，例如预测的时间跨度短、数据质量不高、模型参数不稳定等等。
因此，近年来，越来越多的研究者开始探索新的方法来提高产品期货市场下的价格预测模型的精度和准确性。
1. 基于机器学习的价格预测模型尽管传统方法能够提供很大的帮助，但是机器学习方法因其更强的灵活性和精度而越来越受到关注。
机器学习技术可以分析各种市场数据，以建立基于数据驱动的预测模型。
例如，支持向量机、人工神经网络和随机森林等机器学习模型已被证明在商品期货市场下的价格预测方面具有较高的预测精度。
2. 基于深度学习的价格预测模型深度学习已成为机器学习中最受关注的技术之一，并已经得到广泛应用。
深度学习技术利用神经网络的结构模拟人脑神经网络结构，通过学习大量的数据来进行预测。
中国商品期货定价理论及其实证研究
中国商品期货定价理论及其实证研究一、本文概述本文旨在深入探讨中国商品期货定价理论及其实证研究。
随着中国市场经济的不断发展，商品期货市场作为重要的金融衍生品市场，对稳定物价、发现价格、优化资源配置等方面发挥着至关重要的作用。
本文将从理论基础出发，结合中国市场的实际情况，对商品期货定价理论进行深入分析，并通过实证研究验证理论的有效性。
本文将回顾和梳理商品期货定价理论的发展历程，包括传统定价理论、现代定价理论以及期货定价模型的演变。
在此基础上，本文将分析中国商品期货市场的特点，如市场规模、交易品种、投资者结构等，为后续的实证研究奠定基础。
本文将运用计量经济学、统计学等方法，选取具有代表性的商品期货品种，收集相关数据，建立定价模型。
通过实证分析，本文将探讨中国商品期货价格的影响因素、价格发现机制以及市场有效性等问题。
本文还将对比国内外商品期货市场的定价差异，分析其原因，并提出相应的政策建议。
本文将对商品期货定价理论及其实证研究结果进行总结和归纳，提出未来研究方向和展望。
通过本文的研究，我们期望能够为中国商品期货市场的健康发展提供理论支持和政策建议。
二、商品期货定价理论基础商品期货定价理论是金融市场理论的重要组成部分，它基于一系列经济学原理，包括无套利原理、持有成本理论和预期理论等。
这些理论为商品期货价格的形成和变动提供了深入的理论支撑。
无套利原理是金融市场定价的基石，它表明在两个或多个资产之间，如果存在套利机会，那么投资者会立即行动，利用这个机会获取无风险利润。
在商品期货市场中，无套利原理表现为期货价格与现货价格之间必须保持一定的关系，否则投资者就可以通过买入低价的资产并卖出高价的资产来获利。
持有成本理论解释了期货价格与现货价格之间的关系。
它认为，期货价格等于现货价格加上持有成本，其中持有成本包括仓储成本、利息成本和保险成本等。
这个理论告诉我们，期货价格必须反映持有现货的成本，否则市场就会出现套利机会。
中国商品期货期权定价及实证研究
中国商品期货期权定价及实证研究一、期权定价回顾在最初的公式中，B—S模型是针对欧洲股票期权而设计的，不仅禁止提前执行，而且不考虑股利。
不久之后，Black与Scholes发现大部分股票都分派股利，于是在模型中添入股利的成分。
1976年，Fischer Black稍微修改模型，借以评估期货期权的价值。
1983年，Mark Garman与Steven Kohlhagen又做了一些修改，使该模型也适用于外汇期权。
期货的版本与外汇的版本分别称为Black Model与Garman—Kohlhagen Model，它们的结构非常类似，所以统称为“B—S模型”。
(二)一般的Black—Scholes期权定价公式Black、Melton和Scholes共同发展了动态的瞬时套期保值思想。
也就是说，在持有看涨期权部位时，通过与适当数量(该数量可以进行动态调整)的其他标的资产搭配，有可能构造出无风险投资组合。
在建立Black—Scholes方程进而推导Black—Scholes公式时，Black和Scholes做出许多前提性假设。
这些假设可以分成两组：有关股票价格是如何分布的假设和有关经济环境的假设。
关于股票价格分布的假设包括下列内容：①股票的连续复合回报是正态分布的，并在时间段上是独立的(即我们假定股票价格不存在“跳跃”)；②连续复合回报的波动率是已知的并且是常数；③对未来的股利认为是已知的，无论是以一个货币金额(离散股利模型)还是以一个固定的收益率(连续股利模型)。
关于经济环境的假设包括：①无风险利率是已知的，并且是常数；②没有交易成本和税收；③无成本地卖空和以无风险利率借款是可能的。
经典的Black—Scholes方程和欧式看涨期权的Black—Scholes公式如下：这里V表示期权(既可以是看涨期权，也可以是看跌期权)的价值，V[,t]是期权的价值对时间的求导，V[,S]是期权的价值对标的资产价格的求导，V[,SS]是期权的价值对标的资产价格求二阶导数。
房地产金融市场中的期货合同定价模型
房地产金融市场中的期货合同定价模型房地产市场的繁荣与发展对于一个国家的经济来说至关重要。
房地产金融市场作为房地产市场的重要组成部分，扮演着融资和风险管理的角色。
在房地产金融市场中，期货合同定价模型是一种常用的工具，可以帮助投资者合理估值和定价房地产期货合同。
本文将重点讨论房地产金融市场中的期货合同定价模型。
一、房地产金融市场简介房地产金融市场是指将房地产与金融相结合的市场，它为房地产企业和投资者提供了多种融资和投资工具。
房地产金融市场的发展为房地产行业提供了更多的资金来源，促进了房地产市场的繁荣。
在房地产金融市场中，期货合同是一种常见的金融衍生品，主要用于风险管理和价格发现。
二、期货合同的基本概念期货合同是一种标准化合约，规定了未来在某一特定时间和地点交割某一特定资产的数量和价格。
在房地产金融市场中，期货合同通常以房地产指数作为标的资产，合约的买卖双方在未来的特定日期进行交割，按照合同规定的价格进行交易。
三、期货合同定价模型的基本原理期货合同的定价模型是衡量合同价值的数学模型。
在房地产金融市场中，常用的期货合同定价模型有多种，如基于期货价格指数的模型、基于期权定价模型的模型等。
这些模型基于一些假设和参数，通过计算和预测未来房地产市场价格的变动来确定期货合同的合理价格。
四、基于期货价格指数的定价模型基于期货价格指数的定价模型是较为常见的一种模型。
它基于市场对房地产价格指数的预期变动，通过计算房地产指数的期货价格，进而进行期货合同的定价。
该模型通常使用Black-Scholes期权定价模型进行计算，考虑了合同到期时间、无风险利率、房地产指数的波动率等因素。
五、基于期权定价模型的定价模型基于期权定价模型的定价模型是另一种常用的模型。
它将房地产期货合同视为一种期权，买方和卖方在合同到期时有权交割或不履行合同。
根据期权定价理论，可通过计算合约标的资产的现货价格、期权行权价格、到期时间、无风险利率、标的资产的波动率等因素，确定期货合同的合理价格。
基于框架效应的商品期货定价模型构建
作者： 贾云赟
作者机构： 南阳师范学院经济与管理学院,河南南阳473061
出版物刊名： 统计与决策
页码： 32-35页
年卷期： 2014年 第11期
主题词： 框架效应;商品期货;均衡价格;定价模型
摘要：文章根据商品期货市场特征，把商品期货市场交易者的框架效应引入到商品期货市场定价机制中，以框架效应所产生的信息系统性偏差为出发点，构建了基于框架效应的商品期货合约定价模型。
研究显示，交易者框架效应的存在将影响期货市场交易双方的最优期货合约交易数量，并最终导致期货均衡价格偏离理性条件下的期货均衡价格。
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论文：商品期货合约定价模型【摘要】：本文通过构建了一个商品期货合约定价的两期静态模型，证明商品期货合约价格由资本市场系统风险溢价和厂商套保成本（/非市场风险溢价）两个部分构成。
当参与期货交易的初级生产商或加工商数量较少时，商品期货合约价格有有下偏或上偏倾向，但跨期货、证券市场投资者的存在会减弱这种偏离程度。
当现货市场对初级产品价格产生正向冲击会导致期货价格与未来现货价格之间的偏差增大，加剧期货交易风险；而当现货市场对初级产品价格产生负向冲击会导致期货合约价格的绝对值降低，从而降低期货交易风险。
【关键词】：商品期货合约；价格；期货风险溢价；套期保值成本；一、导言商品期货合约是一种标准化的商品远期交易契约，同一种商品期货合约在标的商品的品质、数量以及交割时间方面都作了统一的要求，而期货合约中的交割价格是通过市场公开竞争报价决定。
期货市场的报价不仅体现交易者对标的商品在交割时愿意承担的交易价格，而且也是对商品未来价格的估计。
商品期货合约价格则代表了这种估计与未来实际价格之间的偏差，或者期货合约持有者在单位期货头寸上的损益。
作为商品期货市场价格体系中的一个重要组成部分，商品期货合约价格有两个重要特点：1、商品期货合约价格可以为负值[ 由于期货交易允许卖空，当空头头寸持有者赢利时，商品期货合约价格表现为负值]；2、作为预期与实际价格之间的偏差，商品期货合约价格的大小直接度量期货交易的风险程度。
商品期货合约定价问题一直是金融学中一项颇具争议的话题。
一般认为商品期货市场具有价格发现功能，这意味着期货价格应该是未来价格的无偏估计，商品期货合约价格应该为零。
keynes（1927）和hicks（1939）则认为商品期货作为投机者对厂商提供的一种价格保险服务，在市场条件下，厂商应该为这种服务支付费用。
所以当在期货市场进行套期保值操作的厂商持有空头（/多头）时，为了吸引投机者在期货市场上持有多头（/空头），成为厂商的交易对手，那么期货价格应该低于（/高于）未来期望的现货价格，这种有偏的价格就是对投机者承担风险的补偿，这种假说暗示商品期货合约本身具有非零的价格。
而sharpe（1964）认为资本资产的价格中只包含用于购买该项资产投资的时间成本以及根据该项资产承担市场/系统风险程度而取得的风险溢价，市场不会为投资者承担的非系统风险部分提供补偿。
如果把商品期货合约看成资本市场上的一项投资性资产[ 从对冲基金和商品投资基金对商品期货合约的投资情况看，商品期货。
一定数量的保证金[ 通常这些保证金不过是合约价值的5%—10%左右，有的甚至更低。
]，但期货合约交易双方并不能从买卖活动中直接取得交易对手的保证金，只能通过合约的价格变化得到收益或损失。
这表明期货合约的保证金仅仅是为了保证合约被履行而被迫要求的存款，如果有其它的方式保证合约的履行，保证金可能减少甚至取消[ 交易所对套期保值者的保证金要求一般低于投机者，而且在外汇远期市场，银行间期货/远期合约不需要交纳保证金。
]。
忽略保证金投入，可以看到期货合约确立时，并没有发生实际支付，只有当合约被履行时，合约所要求的支付才会发生。
因此商品期货合约价格的唯一来源就是对期货交易中承受风险的补偿。
这里有一个有趣的问题被提出：商品期货合约的风险结构与其它资本资产是否相同？如果不相同，那么其中非市场风险的来源是什么？如果处在arrow-debreu所描绘的完备市场条件下，所有的厂商，不论其风险偏好如何，都会在其最优产出上达成一致，这种情况下不必要进行期货交易。
但现实中存在许多不可交易性资产[ 如“人力资源”，未上市厂商未来的收益，以及即使上市的厂商某次或某段时期的生产收益等。
]，使得厂商面临包括产量、价格、成本等多方面的风险不能通过现有的商品或资本市场完全化解。
townsend (1978)指出对于同种商品存在多个具有独立性的现货市场时，期货交易是厂商减低和转移风险的主要途径。
这种看法暗示期货合约的价格中可能包含厂商为转移其面临的独有风险而支付的风险溢价。
stoll（1979）首先把mayers（1972）提出的存在不可交易性资产情况下的资本资产定价模型运用到商品期货合约定价中，分析了套期保值厂商和证券市场的波动对商品期货合约价格的影响。
breeden（1984）、hurshleifer（1989）、kamara（1993）都在stoll（1979）的基础上从消费约束、投资者类型、期货头寸调整等方面细化了商品期货合约定价模型，但总体来看，这些模型都没有在效用最大化前提下，同时把生产厂商、投机者的行为纳入市场均衡的考察范围，也很少就现货市场变动对期货合约价格的影响做出较完善的讨论。
本文通过联立现货、期货以及证券市场，利用效用最大化的一介条件，在期货、现货市场同时均衡的框架内，给出商品期货合约定价的一个模型，并在这个模型的基础上进一步讨论当期货市场的结构、现货市场出现变动情况下，对商品期货合约定价的影响。
文章分为四个部分，第二部分首先对模型的假设环境进行描述，然后根据现货市场和期货市场均衡条件，推导关于商品期货合约定价的一个静态模型。
在第三部分，首先分析当参与商品期货市场交易的厂商生产产量占同种商品总供给量比例偏低时，商品期货合约的定价情况。
随后讨论标的商品现货市场因为需求或供给波动引起现货价格变化情况下，对商品期货合约价格的影响。
第四部分给出文章的结论。
二、商品期货合约定价模型2、1假设条件及符号系统环境描述：在0、1两个时期中存在期货、现货和证券三个完全竞争市场，期货市场和证券市场在0期开始，消费市场在1期开始。
消费者c不参与期货交易，期货市场的参与者包括：投机者、初级产品生产商、加工商（初级产品加工商、储运商等），小写字母v、g、h分别代表单个投机者、初级产品生产商和加工商，用、、分别表示参与期货交易的投机者、初级产品生产商、加工商数量，、、代表市场上所有投机者、初级产品生产商和加工商。
期货市场交易的产品是初级产品，且在1期都通过对冲了解交易。
现货市场交易初级产品和最终消费品，所有1期现货市场的最终消费品都由加工商提供（即期货市场交易的初级产品必须经过加工商加工才能成为最终消费品）。
加工商的生产过程瞬时完成，加工商和初级产品生产商都按照边际成本等于边际收益的方式决定产量[ 意味着qg、qg 、qh 、qh 的变动倚赖价格pg 、ph 的变化，因此产量不是随机变量。
]。
市场所有参与者在0期都拥有不同的不可交易性资产，该资产在一期获得的收益为[ 实际w、r相同或不同对结果没有影响，这里只是为了保持理论的严谨性，作出上述假设。
]，角标x代表第x类交易者，（x=v、g、d）；期货市场的参与者同时也可以参与证券市场。
符号系统：表示初级产品j第1期现货价格，用表示这个随机变量；表示最终消费品h第1期的现货价格，用表示这个随机变量；f 表示期货价格（在0期已经被决定）；表示第x类交易者持有的期货头寸（x=v、g、d）；sx表示第x类交易者持有的证券数量（x=v、g、d）；qg表示单个初级产品生产厂商在一期所提供的产量；qg表示初级产品生产商在一期提供的总产量；qh表示单个加工商在一期提供最终产品的产量；qh表示加工商在一期所提供的全部最终产品的总产量；rm等于（1+ rm），其中rm代表证券在一期的随机收益率；假设1、市场所有参与者都有相同的固定绝对风险厌恶，表示固定绝对风险厌恶系数，效用函数：（1）假设2、对初级产品的需求函数为：（2）代表每个初级产品生产商的平均产量。
代表初级产品需求的价格弹性。
用替代，得到：（2a）假设3、加工商生产的投入产出比是，，即投入一个单位的初级产品可以生产单位的最终消费品（）。
消费品的需求函数：（3）代表每个初级产品生产商的平均产量，根据假设3可知：。
代表初级产品需求的价格弹性。
用替代，得到：（3a）假设4、初级产品生产商的生产成本为定值y，其收益函数：（4）假设5、扣除购买初级产品为原材料后，加工商生产过程的成本函数为，而且，加工商收益函数：（5）假设5、期货交易存在固定成本t，在均衡条件下，期货、现货市场同时出清。
根据上述假设，市场参与者在1期的消费限制分别表示为：（6）（6）分别代表初级产品生产商g、加工商h、投机者v和消费者c在一期的消费约束条件。
2、2最优期货合约持有量令，（其中就代表了商品期货合约的价格），对于初级产品生产商g，、遵循效用最大化要求，在（6）的约束条件下，对效用函数（1）求偏导，得到最优期货合约持有量的一阶条件：（7）根据（7）式可得到初级产品生产商g最优期货合约持有数为：（8）根据bodie（1983）、bodie和rosansky（1980）对23种商品期货在1950到1980收益和风险特性研究结果，（8）式中协方差部分应该为负值。
根据直觉，所以：引理1、无论取何值，初级产品生产商g都会选择持有期货空头头寸。
与上述相同，对于加工商h，遵循效用最大化要求，在（6）的约束条件下，对效用函数（1）求偏导，得到最优期货合约持有量的一阶条件：（9）根据（9）式可得到加工商h最优期货合约持有数为：（10）根据上述可知，当时，如果，加工商h应该持有期货多头头寸。
同理，投机者v最优期货合约持有量为：（11）（11）式表明表投机者v选择持有空头或多头期货头寸以及头寸大小和期货市场与证券市场收益率的协方差、预期期货市场收益率相关。
引理2、当时，投机者v会选择持有期货多头头寸，当时，投机者v选择持有期货空头或多头头寸依赖于和协方差项的差，如果差为正，则投机者v会选择持有期货多头头寸。
当差为负时，投机者v会选择持有期货空头头寸。