公司业绩评价指标体系案例研究_-EVA

公司业绩评价指标体系案例研究_-EVA

——记成长中的腾飞股份有限公司

引言：EV A是经济增加值（Economic value added）英文名称的缩写。从最差不多的意义上讲，EV A是公司业绩评判指标，EV A与其他传统业绩评判指标的不同之处在于其运算考虑了带来企业利润的所有资金的成本，包括权益资金成本和债务资金成本。其运算公式如下：

EV A=税后营业净利润×（1－公司所得税税率）－加权平均资本成本率×（债务资本+权益资本）

EV A的差不多理念：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也确实是讲，股东必须赚取至少等于资本市场类似投资回报的收益率。

•公司背景

腾飞股份有限公司创建于1991 年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润差不多上是盈利，专门是近两年，账面利润均超过一千万元，2003 年达119 万元；2002 年达126 万元。因此，近几年腾飞公司受到了外界的一致认可，公司职员对公司的进展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流淌资产投资也加大了对固定资产的投资，由此能够看出腾飞公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。

•行业背景

柴油机是极具典型的汽车零部件，是专门多关键零部件的集成，其核心技术仍旧被国外几家大公司所垄断。从总体上看，我国柴油机技术基础薄弱，设计水平低，零部件材质差，还不具备完整的全新柴油机产品和关键零部件的开发能力。目前，我国柴油机生产要在技术上超过国外水平依旧有一定难度的。

随着产业规模的逐步扩大，我国柴油机生产能力加大，另外，由于我国汽车工业庞大的市场潜力，必将使我国内燃机制造业的技术水平迅速提升。然而，我国加入WTO 后，我国市场逐步开放，大批国外产品涌入我国市场，国内产品压力增大，我国内燃机行业也将面临猛烈的竞争。

•腾飞股份有限公司（以下简称腾飞公司）现状

按照有关资料能够得到腾飞公司的以下数据：

腾飞公司的所得税税率为30% ，2003 年、2002 年加权平均资本成本率分别为8% 、7.5% 。

腾飞公司2003 年、2002 年的简易资产负债表、损益表如下：

资产负债表

表一：单位：万元

资产2003 年2002 年负债和所有者权益 2003 年2002 年

现金

短期投资

应收账款

存货

流淌资产合计固定资产净值资产总计

10

375

615

1000

1000

2000

15

65

315

415

810

870

1680

应对账款

应对票据

应对利息

流淌负债合计

长期借款

负债合计

优先股

股本

留存收益

股东权益合计

负债和股东权益总计

60

110

140

310

754

1064

40

130

766

896

2000

30

60

130

220

580

800

40

130

710

840

1680

损益表

表二：单位：万元

2003 年2002 年

•主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加•主营业务利润加：其他业务利润625

375

1

249

700

420

1

279

6

减：营业费用

治理费用

财务费用•营业利润加：投资收益

补贴收入

营业外收入减：营业外支出•利润总额减：所得税五、净利润

10

79

21

139

16

25

10

170

51

119

12

95

25

153

36

9

18

180

54

126

由表一能够得到以下资料：

腾飞公司2002 年、2003 年资本情形

表三：单位：万元

2003 年2002 年

债务资本864 640

权益资本936 880

投入资本总额1800 1520

加权平均资本率8% 7.5%

总资本成本144 114

其中：投入资本总额= 债务资本+ 权益资本

总资本成本= 投入资本总额×加权平均资本成本率

由表二能够得到以下资料：

2003 年腾飞公司净利润：119 万元；2002 年腾飞公司净利润：12 6 万元。

目前，我国专门多企业把利润作为评判企业业绩的指标，腾飞公司也是以利润来评判公司业绩的。从腾飞公司的损益表来看，2002 年公司净利润126 万元；2003 年公司净利润119 万元。因此，从账面利润来看，腾飞公司的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，

公司职员对公司所制造的利润也是专门中意。因此，从损益表上来看，公司有比较乐观的前景。

对高层治理者来讲，只要投资项目的回报率高于税后借款的利率，即只要投资能增加企业利润，就能够投资该项目。腾飞公司的治理当局确实是依据上述原则进行投资决策的，例如：公司在2002 年进行扩建投资时确实是依据该项原则进行的，其投资资料如下：

腾飞公司2002 年扩建投资资料

表四：单位：万元

总投资额500

比例金额

债务资本30% 150

权益资本70% 350

投资回报率7%

税后借款利率 6.5%

加权平均资本成本率7.5%

如果进行该项投资能够使得公司的账面利润增加9.75 万元，其运算如下：

利润增加= 投资总额×投资回报率－债务资本×税后借款利率

=500 ×7% －150 ×6.5%=9.75 万元

由于该项投资能够使得公司利润增加9.75 万元，因此公司治理当局认为该项投资是可行的，因此，公司2002 年进行了扩建投资，从而也使得公司的利润增加了9.75 万元。

由上述分析能够看出，腾飞公司近两年的盈利状况依旧比较乐观的，而且，在进行投资决策时，也做出了有利于增加会计利润的决策。然而，有关人士却认为腾飞公司的当前业绩评判指标并不是十分合理，其账面盈利只是一种假象，他们认为会计利润并不能正确的反映公司的实际经济状况，因为会计利润的运算并没有考虑融资成本，把权益资本看作是无偿的，尽管公司的账面利润大于零，但实际上公司有可能差不多处于亏损状态，因此，他们认为只有全面考虑了所有资金成本的EV A 才能正确评判企业业绩。EV A 考虑的资金成本确实是经济学家所讲的机会成本，正如彼得·德鲁克在1999 年《哈佛商业评论》上的文章所指出的：“EV A 的基础是我