2-3公司业绩评价指标体系案例
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权益资本70%350
投资回报率7%
税后借款利率6.5%
加权平均资本成本率7.5%
如果进行该项投资可以使得公司的账面利润增加9.75万元，其计算如下：
利润增加=投资总额×投资回报率－债务资本×税后借款利率
=500 × 7%－150 × 6.5%=9.75万元
由于该项投资可以使得公司利润增加9.75万元，所以公司管理当局认为该项投资是可行的，因此，公司2002年进行了扩建投资，从而也使得公司的利润增加了9.75万元。
他们认为如果从EVA的角度考虑2002年公司就不应该进行扩建投资，因为虽然进行扩建投资可以使公司的利润增加9.75万元，但是，当时公司的加权平均资金成本率为
7.5%，那么，该项投资使得公司的EVA减少了2.5（500×7%－500×7.5%=2.5）万元。因此，如果用EVA检验该项投资，管理层就不应该接受该项目，因为该项投资使得股东财富减少2.5万元，但是，由于腾飞公司管理层使用利润评价企业业绩的，所以公司管理层接受了该项投资，从而使公司利润增加了9.75万元，却使得股东财富损失了2.5万元。由腾飞公司的投资决策可以看出，以利润作为评价企业业绩的指标有时会导致管理人员做出错误决策，损失股东财富。
EVA使管理人员在所有决策中能够习惯和自觉的考虑资金成本；在经营成本和资金成本之间的抉择时做出准确的判断。
对于腾飞公司来说，其账面利润虽然很大，但实际上已处于对损状态。管理人员不应把重点放在会计利润上，而不考虑其投资的成本和风险。腾飞公司的管理人员在进行投资时，应全面考虑所有资金成本，以做出正确的决策——做出有利于提高公司价值的决策，而不是做出有利于提高会计利润的决策。因此，从腾飞公司的案例中可以看出：
EVA=税后营业净利润×（1－公司所得税税率）－加权平均资本成本率×（债务资本+权益资本）
EVA的基本理念：
资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场类似投资回报的收益率。
•公司背景
腾飞股份有限公司创建于1991年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利，尤其是近两年，账面利润均超过一千万元，2003年达119万元；2002年达126万元。因此，近几年腾飞公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产投资也加大了对固定资产的投资，由此可以看出腾飞公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。
因此有关人士从腾飞公司的现状分析得出以下结论：
会计利润并不能真实的反映企业的盈亏状况，在会计利润很大的情况下，企业也有可能实际处于亏损状态。如果以利润指标来考核企业的业绩，有可能使得管理人员做出错误决策，也给投资人进行投资带来不便；而以EVA指标来考核企业业绩能够弥补利润指标的不足，EVA帮助管理人员决策的最明显的方式就是，对业务活动中使用的所有资金考虑成本。考虑资金成本会迫使管理人员直接关注与库存、应收款，以及资本设备有关的成本，从而更谨慎的使用资产。
腾飞公司2002年、2003年EVA和净利润对比表
表五：
单位：
万元
2003年2002年
利润总额170180
所得税税率30%30%
净利润119126
财务费用2125
息税前利润191205
总资本成本144114
EVA－10.329.5
其中：
EVA=息税前利润×（1－所得税税率）－总资本成本
由上述分析结果可以看出：
作为评价企业业绩的指标EVA优于利润。
二、案例思考题：
⒈如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，你认为该结论是否正确？
分析要点：
主要从对股东财富的影响方面考虑。
⒉从腾飞公司的情况看，你认为作为企业业绩评价指标EVA和利润哪一个更合理，为什么？
由上述分析可以看出，腾飞公司近两年的盈利状况还是比较乐观的，而且，在进行投资决策时，也做出了有利于增加会计利润的决策。然而，有关人士却认为腾飞公司的当前业绩评价指标并不是十分合理，其账面盈利只是一种假象，他们认为会计利润并不能正确的反映公司的实际经济状况，因为会计利润的计算并没有考虑融资成本，把权益资本看作是无偿的，虽然公司的账面利润大于零，但实际上公司有可能已经处于亏损状态，因此，他们认为只有全面考虑了所有资金成本的EVA才能正确评价企业业绩。EVA考虑的资金成本就是经济学家所说的机会成本，正如彼得·德鲁克在1999年《哈佛商业评论》上的文章所指出的：
对高层管理者来说，只要投资项目的回报率高于税后借款的利率，即只要投资能增加企业利润，就可以投资该项目。腾飞公司的管理当局就是依据上述原则进行投资决策的，比如：
公司在2002年进行扩建投资时就是依据该项原则进行的，其投资资料如下：
xx公司2002年扩建投资资料
表四：
单位：
万元
总投资额500
比例金额
债务资本30%150
总资本成本144114
其中：
投入资本总额=债务资本+权益资本
总资本成本=投入资本总额×加权平均资本成本率
由表二可以得到以下资料：
2003年腾飞公司净利润：119万元；2002年腾飞公司净利润：126万元。
目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，腾飞公司也是以利润来评价公司业绩的。从腾飞公司的损益表来看，2002年公司净利润126万元；2003年公司净利润119万元。因此，从账面利润来看，腾飞公司的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意。因此，从损益表上来看，公司有比较乐观的前景。
“ EVA的基础是我们长期以来一直熟知的：
我们称之为利润的东西，也就是说企业为股东剩下的金钱；通常根本不是利润。只要一家公司的利润低于资金成本，公司就处于亏损状态，尽管仍要缴纳所得税，好像公司正的盈利一样。
相对于消耗的资源来说，企业为国民经济的贡献太少。在创造财富之前，企业一直在消耗财富。”许多公司管理人忘记了这个基本原则，因为他们只关心常规的会计利润，即只扣除了债务资本成本，而没有考虑权益资本成本的利润。然而，只有权益资本成本像其他所有成本一样被扣除之后的利润才是企业真正意义上的利润，EVA就是这种真正利润的度量指标。
腾飞公司2002年净利润为126万元，而EVA仅为29.5万元；2003年净利润为119万元，而EVA却为负值，说明公司的收入并不能完全弥补其支出，即其营业并不能赚的其成本，也就是说腾飞公司虽然有真正的会计利润，但是仍然亏损。因此，如果以EVA考核腾飞公司的业绩，其业绩并不理想，然而，EVA不失为一个好的业绩评价指标，因为其全面考虑了企业的债务资本成本和权益资本成本，能够更准确的反映经济现实和企业的业绩水平。
加：
投资收益1636
补贴收入00
营业外收入259
减：
营业外支出1018
•利润总额170180
减：
所得税5154
五、净利润119126
由表一可以得到以下资料：
xx公司2002年、2003年资本情况
表三：
单位：
万元
2003年2002年
债务资本8640
权益资本936880
投入资本总额
加权平均资本率8%7.5%
•腾飞股份有限公司（以下简称腾飞公司）现状
根据有关资料可以得到腾飞公司的以下数据：
腾飞公司的所得税税率为30%，2003年、2002年加权平均资本成本率分别为8%、
7.5%。
腾飞公司2003年、2002年的简易资产负债表、损益表如下：
资产负债表
表一：
单位：
万元
资产2003年2002年负债和所有者权益2003年2002年现金1015应付账款6030短期投资065应付票据11060应收账款375315应付利息140130存货615415流动负债合计310220流动资产合计长期借款754580固定资产净值负债合计资产总计优先股40股本130
另外，从经营层次来看，上述投资的前景看起来甚至更好。基层管理者也极力支持过渡投资的想法，因为他们的业绩评价和奖金只依靠经营利润，根本不考虑融资成本。在计算会计利润时，把权益资本看作是无偿的，因此，仅以利润来评价公司业绩并不能正确反映公司的实际经济状况。
从腾飞公司2002年、2003年两年的情况也可以看出其中存在的问题。2002年、2003年的利润分别为：126万元、119万元。但是，两年的EVA并不理想。现对比如下：
•行业背景
柴油机是极具典型的汽车零部件，是很多关键零部件的集成，其核心技术仍然被国外几家大公司所垄断。从总体上看，我国柴油机技术基础薄弱，设计水平低，零部件材质差，还不具备完整的全新柴油机产品和关键零部件的开发能力。目前，我国柴油机生产要在技术上超过国外水平还是有一定难度的。
随着产业规模的逐步扩大，我国柴油机生产能力加强，另外，由于我国汽车工业巨大的市场潜力，必将使我国内燃机制造业的技术水平迅速提高。然而，我国加入WTO后，我国市场逐步开放，大批国外产品涌入我国市场，国内产品压力增大，我国内燃机行业也将面临激烈的竞争。
留存收益766
股东权益合计896
负债和股东权益总计200080损益表
表二：
单位：
万元
2003年2002年
•主营业务收入625700
减：
主营业务成本375420
主营业务税金及附加11
•主营业务利润249279
加：
其Βιβλιοθήκη Baidu业务利润06
减：
营业费用1012
管理费用7995
财务费用2125
•营业利润139153
公司业绩评价指标体系案例研究
——记成长中的xx股份有限公司
一、基本案情：
引言：
EVA是经济增加值（Economic value added）英文名称的缩写。从最基本的意义上说，EVA是公司业绩评价指标，EVA与其他传统业绩评价指标的不同之处在于其计算考虑了带来企业利润的所有资金的成本，包括权益资金成本和债务资金成本。其计算公式如下：
投资回报率7%
税后借款利率6.5%
加权平均资本成本率7.5%
如果进行该项投资可以使得公司的账面利润增加9.75万元，其计算如下：
利润增加=投资总额×投资回报率－债务资本×税后借款利率
=500 × 7%－150 × 6.5%=9.75万元
由于该项投资可以使得公司利润增加9.75万元，所以公司管理当局认为该项投资是可行的，因此，公司2002年进行了扩建投资，从而也使得公司的利润增加了9.75万元。
他们认为如果从EVA的角度考虑2002年公司就不应该进行扩建投资，因为虽然进行扩建投资可以使公司的利润增加9.75万元，但是，当时公司的加权平均资金成本率为
7.5%，那么，该项投资使得公司的EVA减少了2.5（500×7%－500×7.5%=2.5）万元。因此，如果用EVA检验该项投资，管理层就不应该接受该项目，因为该项投资使得股东财富减少2.5万元，但是，由于腾飞公司管理层使用利润评价企业业绩的，所以公司管理层接受了该项投资，从而使公司利润增加了9.75万元，却使得股东财富损失了2.5万元。由腾飞公司的投资决策可以看出，以利润作为评价企业业绩的指标有时会导致管理人员做出错误决策，损失股东财富。
EVA使管理人员在所有决策中能够习惯和自觉的考虑资金成本；在经营成本和资金成本之间的抉择时做出准确的判断。
对于腾飞公司来说，其账面利润虽然很大，但实际上已处于对损状态。管理人员不应把重点放在会计利润上，而不考虑其投资的成本和风险。腾飞公司的管理人员在进行投资时，应全面考虑所有资金成本，以做出正确的决策——做出有利于提高公司价值的决策，而不是做出有利于提高会计利润的决策。因此，从腾飞公司的案例中可以看出：
EVA=税后营业净利润×（1－公司所得税税率）－加权平均资本成本率×（债务资本+权益资本）
EVA的基本理念：
资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场类似投资回报的收益率。
•公司背景
腾飞股份有限公司创建于1991年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利，尤其是近两年，账面利润均超过一千万元，2003年达119万元；2002年达126万元。因此，近几年腾飞公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产投资也加大了对固定资产的投资，由此可以看出腾飞公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。
因此有关人士从腾飞公司的现状分析得出以下结论：
会计利润并不能真实的反映企业的盈亏状况，在会计利润很大的情况下，企业也有可能实际处于亏损状态。如果以利润指标来考核企业的业绩，有可能使得管理人员做出错误决策，也给投资人进行投资带来不便；而以EVA指标来考核企业业绩能够弥补利润指标的不足，EVA帮助管理人员决策的最明显的方式就是，对业务活动中使用的所有资金考虑成本。考虑资金成本会迫使管理人员直接关注与库存、应收款，以及资本设备有关的成本，从而更谨慎的使用资产。
腾飞公司2002年、2003年EVA和净利润对比表
表五：
单位：
万元
2003年2002年
利润总额170180
所得税税率30%30%
净利润119126
财务费用2125
息税前利润191205
总资本成本144114
EVA－10.329.5
其中：
EVA=息税前利润×（1－所得税税率）－总资本成本
由上述分析结果可以看出：
作为评价企业业绩的指标EVA优于利润。
二、案例思考题：
⒈如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，你认为该结论是否正确？
分析要点：
主要从对股东财富的影响方面考虑。
⒉从腾飞公司的情况看，你认为作为企业业绩评价指标EVA和利润哪一个更合理，为什么？
由上述分析可以看出，腾飞公司近两年的盈利状况还是比较乐观的，而且，在进行投资决策时，也做出了有利于增加会计利润的决策。然而，有关人士却认为腾飞公司的当前业绩评价指标并不是十分合理，其账面盈利只是一种假象，他们认为会计利润并不能正确的反映公司的实际经济状况，因为会计利润的计算并没有考虑融资成本，把权益资本看作是无偿的，虽然公司的账面利润大于零，但实际上公司有可能已经处于亏损状态，因此，他们认为只有全面考虑了所有资金成本的EVA才能正确评价企业业绩。EVA考虑的资金成本就是经济学家所说的机会成本，正如彼得·德鲁克在1999年《哈佛商业评论》上的文章所指出的：
对高层管理者来说，只要投资项目的回报率高于税后借款的利率，即只要投资能增加企业利润，就可以投资该项目。腾飞公司的管理当局就是依据上述原则进行投资决策的，比如：
公司在2002年进行扩建投资时就是依据该项原则进行的，其投资资料如下：
xx公司2002年扩建投资资料
表四：
单位：
万元
总投资额500
比例金额
债务资本30%150
总资本成本144114
其中：
投入资本总额=债务资本+权益资本
总资本成本=投入资本总额×加权平均资本成本率
由表二可以得到以下资料：
2003年腾飞公司净利润：119万元；2002年腾飞公司净利润：126万元。
目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，腾飞公司也是以利润来评价公司业绩的。从腾飞公司的损益表来看，2002年公司净利润126万元；2003年公司净利润119万元。因此，从账面利润来看，腾飞公司的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意。因此，从损益表上来看，公司有比较乐观的前景。
“ EVA的基础是我们长期以来一直熟知的：
我们称之为利润的东西，也就是说企业为股东剩下的金钱；通常根本不是利润。只要一家公司的利润低于资金成本，公司就处于亏损状态，尽管仍要缴纳所得税，好像公司正的盈利一样。
相对于消耗的资源来说，企业为国民经济的贡献太少。在创造财富之前，企业一直在消耗财富。”许多公司管理人忘记了这个基本原则，因为他们只关心常规的会计利润，即只扣除了债务资本成本，而没有考虑权益资本成本的利润。然而，只有权益资本成本像其他所有成本一样被扣除之后的利润才是企业真正意义上的利润，EVA就是这种真正利润的度量指标。
腾飞公司2002年净利润为126万元，而EVA仅为29.5万元；2003年净利润为119万元，而EVA却为负值，说明公司的收入并不能完全弥补其支出，即其营业并不能赚的其成本，也就是说腾飞公司虽然有真正的会计利润，但是仍然亏损。因此，如果以EVA考核腾飞公司的业绩，其业绩并不理想，然而，EVA不失为一个好的业绩评价指标，因为其全面考虑了企业的债务资本成本和权益资本成本，能够更准确的反映经济现实和企业的业绩水平。
加：
投资收益1636
补贴收入00
营业外收入259
减：
营业外支出1018
•利润总额170180
减：
所得税5154
五、净利润119126
由表一可以得到以下资料：
xx公司2002年、2003年资本情况
表三：
单位：
万元
2003年2002年
债务资本8640
权益资本936880
投入资本总额
加权平均资本率8%7.5%
•腾飞股份有限公司（以下简称腾飞公司）现状
根据有关资料可以得到腾飞公司的以下数据：
腾飞公司的所得税税率为30%，2003年、2002年加权平均资本成本率分别为8%、
7.5%。
腾飞公司2003年、2002年的简易资产负债表、损益表如下：
资产负债表
表一：
单位：
万元
资产2003年2002年负债和所有者权益2003年2002年现金1015应付账款6030短期投资065应付票据11060应收账款375315应付利息140130存货615415流动负债合计310220流动资产合计长期借款754580固定资产净值负债合计资产总计优先股40股本130
另外，从经营层次来看，上述投资的前景看起来甚至更好。基层管理者也极力支持过渡投资的想法，因为他们的业绩评价和奖金只依靠经营利润，根本不考虑融资成本。在计算会计利润时，把权益资本看作是无偿的，因此，仅以利润来评价公司业绩并不能正确反映公司的实际经济状况。
从腾飞公司2002年、2003年两年的情况也可以看出其中存在的问题。2002年、2003年的利润分别为：126万元、119万元。但是，两年的EVA并不理想。现对比如下：
•行业背景
柴油机是极具典型的汽车零部件，是很多关键零部件的集成，其核心技术仍然被国外几家大公司所垄断。从总体上看，我国柴油机技术基础薄弱，设计水平低，零部件材质差，还不具备完整的全新柴油机产品和关键零部件的开发能力。目前，我国柴油机生产要在技术上超过国外水平还是有一定难度的。
随着产业规模的逐步扩大，我国柴油机生产能力加强，另外，由于我国汽车工业巨大的市场潜力，必将使我国内燃机制造业的技术水平迅速提高。然而，我国加入WTO后，我国市场逐步开放，大批国外产品涌入我国市场，国内产品压力增大，我国内燃机行业也将面临激烈的竞争。
留存收益766
股东权益合计896
负债和股东权益总计200080损益表
表二：
单位：
万元
2003年2002年
•主营业务收入625700
减：
主营业务成本375420
主营业务税金及附加11
•主营业务利润249279
加：
其Βιβλιοθήκη Baidu业务利润06
减：
营业费用1012
管理费用7995
财务费用2125
•营业利润139153
公司业绩评价指标体系案例研究
——记成长中的xx股份有限公司
一、基本案情：
引言：
EVA是经济增加值（Economic value added）英文名称的缩写。从最基本的意义上说，EVA是公司业绩评价指标，EVA与其他传统业绩评价指标的不同之处在于其计算考虑了带来企业利润的所有资金的成本，包括权益资金成本和债务资金成本。其计算公式如下：