片仔癀未来投资、财务分析
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（1）2009年公司的主营业务收入增长率较低和净利润增长率下降主要是本公司母公司 及化妆品公司受金融危机影响； （2）总资产增长率不稳定，2012年比2011年同比增长401.31%，表明企业一定时期内资 产经营规模扩张的速度越快，如在全国各地区设立片仔癀专柜，授权华润片仔癀在各地 片仔癀专柜销售公司及控股子公司生产或代理的产品，进一步扩展市场，增加收入； （3）公司的净利润增长率2012年比2011年同比增长17.45%，处于不断上升空间，企业 的经营效益好。
财务分析6——异动分析
① 营业收入比上年同期增加，原因是母公司及片仔癀（漳州）医药公司销售额增加； ② 营业成本比上年同期增加，原因是本公司销售增加相应成本增加所致； ③ 营业税金及附加比上年同期减少，原因是本期应交税款减少所致； ④ 管理费用比上年同期增加，原因是母公司公司研发费用等支出增加所致； ⑤财务费用比上年同期增加，原因是母公司支付债券利息所致； ⑥ 资产减值损失比上年同期增加，原因是母公司上年收回了闽发证券有限责任公司清 算破产财产而转回原计提的坏账准备642.34万元所致； ⑦ 营业外收入比上年同期增加，原因是公司本期收到财政补助较上年同期有所增加； ⑧ 营业外支出比上年同期增加，原因是母公司本期对外公益性捐赠支出增加所致。
0.68
0.62
-8.8%
（1）近四年，公司的应收账款周转率持续下降，周转率低，表明收账缓慢，账龄较长； （2）存货周转率在2012年达到最高，2012年比2011年同比增长33.05%，存货周转速度 较快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，存 货周转率提高可以提高企业的变现能力； （3）总资产周转率2012年比2011年同比下降了8.8%，但大致保持在0.6，总体运营能力 同行业内处于较高水平。
财务分析4——发展能力
财务指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2012年 比2011 年同比增
长
主营业务收入增长率 （%）
总资产增长率（%）
6.93 19.99
24.84 12.63
17.78 8.42
14.64 -17.66% 42.21 401.31%
净利润增长率（%） -7.96 49.72 31.29 36.75 17.45%
（1）近四年，公司的销售毛利率不断上升，2012年达到最高，2012年比2011年同比增 长16.26%，新兴产品在成本、功效上有极大的优势； （2）营业利润率也是不断上升，这主要得益于片仔癀的产品销售量和单位产品平均售 价的提高，说明公司商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强； （3）近四年片仔癀的销售净利率也是逐年提高，表明公司的销售能力在不断提高。
分析
2012年的净资产收益率比2011年上升了1.09个百分点，运用因素分析法分析造成该 差异的成因可知： 首先，造成净资产收益率下降的主要原因是总资产净利率的上升（1.41%=18.44%－ 17.03%）； 其次，权益乘数上升0.11，表明企业负债增多，一般会使企业财务杠杆较高，但公 司的营运状况整体较好； 最后，发现总资产收益率的下降是由于营业净利率上升了4.82%，说明公司营业收 益水平的变动受到本行业销售价格的影响，总资产周转率下降了6.2%。总资产周转 率下降的同时，营业净利率上升，使得总资产净利率上升，这二者综合在一起表示 公司的经营效率，说明公司的经营效率在逐年上升。
漳州片仔癀药业股份有限公司 600436
目录
公司概况 财务分析 风险管理 建议及结论
公司概况
漳州片仔癀药业股份有限公司，漳州片仔癀药业 股份有限公司是漳州市制药厂改制创立的，系经 福建省人民政府“闽政体股[1999]31号”文批准， 于1999年12月28日成立，并于2003年06月16日在 上海证券交易所A股市场上市，证券代码为 600436，公司属医药行业，主要产品为片仔癀及 其系列产品。目前公司拥有片仔癀、片仔癀胶囊、 复方片仔癀软膏等中成药产品几十个，独家生产 的国家一级中药保护品种——片仔癀。
财务分析3——盈利能力
财务指标
20ห้องสมุดไป่ตู้9年
2010年
2011年
2012年
2012年比 2011年同
比增长
销售毛利率（%） 38.05 营业利润率（%） 21.97 销售净利率（%） 18.75
38.54 26.64 22.45
45.54 29.89 25.11
52.92 33.30 29.93
16.26% 11.41% 19.17%
2012年
4.63 2.50 0.54 30.27 38.92
2012年比 2011年同
比增长 61.32% 48.81%
— 25.03%
-52.22%
（1）公司于2012年流动比率和速动比率达到最高，四年总体变化幅度挺大，公司的速 动比率高，短期偿债能力高； （2）2012年流动比率达到4.63，流动比率高，企业资产的流动性越大，但是比率太大 表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力，流动比率大于2 ，速动 比率大于1，资金流动性好； （3）公司近四年资产负债率保持在一个较低的水平，公司的偿债能力高。对债权人比 较有利，因为债务比例越低越好，企业偿债有保证，则贷款给企业不会有太大的风险； 但是从股东的立场看，资产负债率还可以再提高，因为在企业所得的全部资本利润率超 过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。
财务分析5——杜邦分析
财务分析5——杜邦分析2012年、2011年
计算过程
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=营业净利率×总资产周转率×权益乘数 2011年与2012年净资产收益率差额=23.23%－22.14%=1.09% 营业净利率的升高引起净资产收益率的升高△1=（29.93%－25.11%） ×67.80%×1.32≈4.31% 总资产周转率的下降引起净资产收益率的下降△2=29.93%×（61.60%－67.80%） ×1.32≈－2.45% 权益乘数的上升引起净资产收益率的上升△3=29.93%×61.60%×（1.43－1.32） ≈2.03%
财务分析2——营运能力
财务指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2012年比 2011年同
比增长
应收账款周转率 （次）
61.34
50.34
44.69
39.94 -10.63%
存货周转率（次） 262.97 225.85 228.14 303.54 33.05%
总资产周转率 （次）
0.59
0.64
财务分析1——偿债能力
财务指标
2009年
流动比率（倍） 速动比率（倍） 速动比率/流动比率
资产负债率 流动负债/总负债（%）
2.14 1.19 0.5 33.27 82.34
2010年
2.90 1.55 0.53 25.09 68.63
2011年
2.87 1.68 0.59 24.21 81.45
财务分析6——异动分析
① 营业收入比上年同期增加，原因是母公司及片仔癀（漳州）医药公司销售额增加； ② 营业成本比上年同期增加，原因是本公司销售增加相应成本增加所致； ③ 营业税金及附加比上年同期减少，原因是本期应交税款减少所致； ④ 管理费用比上年同期增加，原因是母公司公司研发费用等支出增加所致； ⑤财务费用比上年同期增加，原因是母公司支付债券利息所致； ⑥ 资产减值损失比上年同期增加，原因是母公司上年收回了闽发证券有限责任公司清 算破产财产而转回原计提的坏账准备642.34万元所致； ⑦ 营业外收入比上年同期增加，原因是公司本期收到财政补助较上年同期有所增加； ⑧ 营业外支出比上年同期增加，原因是母公司本期对外公益性捐赠支出增加所致。
0.68
0.62
-8.8%
（1）近四年，公司的应收账款周转率持续下降，周转率低，表明收账缓慢，账龄较长； （2）存货周转率在2012年达到最高，2012年比2011年同比增长33.05%，存货周转速度 较快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，存 货周转率提高可以提高企业的变现能力； （3）总资产周转率2012年比2011年同比下降了8.8%，但大致保持在0.6，总体运营能力 同行业内处于较高水平。
财务分析4——发展能力
财务指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2012年 比2011 年同比增
长
主营业务收入增长率 （%）
总资产增长率（%）
6.93 19.99
24.84 12.63
17.78 8.42
14.64 -17.66% 42.21 401.31%
净利润增长率（%） -7.96 49.72 31.29 36.75 17.45%
（1）近四年，公司的销售毛利率不断上升，2012年达到最高，2012年比2011年同比增 长16.26%，新兴产品在成本、功效上有极大的优势； （2）营业利润率也是不断上升，这主要得益于片仔癀的产品销售量和单位产品平均售 价的提高，说明公司商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强； （3）近四年片仔癀的销售净利率也是逐年提高，表明公司的销售能力在不断提高。
分析
2012年的净资产收益率比2011年上升了1.09个百分点，运用因素分析法分析造成该 差异的成因可知： 首先，造成净资产收益率下降的主要原因是总资产净利率的上升（1.41%=18.44%－ 17.03%）； 其次，权益乘数上升0.11，表明企业负债增多，一般会使企业财务杠杆较高，但公 司的营运状况整体较好； 最后，发现总资产收益率的下降是由于营业净利率上升了4.82%，说明公司营业收 益水平的变动受到本行业销售价格的影响，总资产周转率下降了6.2%。总资产周转 率下降的同时，营业净利率上升，使得总资产净利率上升，这二者综合在一起表示 公司的经营效率，说明公司的经营效率在逐年上升。
漳州片仔癀药业股份有限公司 600436
目录
公司概况 财务分析 风险管理 建议及结论
公司概况
漳州片仔癀药业股份有限公司，漳州片仔癀药业 股份有限公司是漳州市制药厂改制创立的，系经 福建省人民政府“闽政体股[1999]31号”文批准， 于1999年12月28日成立，并于2003年06月16日在 上海证券交易所A股市场上市，证券代码为 600436，公司属医药行业，主要产品为片仔癀及 其系列产品。目前公司拥有片仔癀、片仔癀胶囊、 复方片仔癀软膏等中成药产品几十个，独家生产 的国家一级中药保护品种——片仔癀。
财务分析3——盈利能力
财务指标
20ห้องสมุดไป่ตู้9年
2010年
2011年
2012年
2012年比 2011年同
比增长
销售毛利率（%） 38.05 营业利润率（%） 21.97 销售净利率（%） 18.75
38.54 26.64 22.45
45.54 29.89 25.11
52.92 33.30 29.93
16.26% 11.41% 19.17%
2012年
4.63 2.50 0.54 30.27 38.92
2012年比 2011年同
比增长 61.32% 48.81%
— 25.03%
-52.22%
（1）公司于2012年流动比率和速动比率达到最高，四年总体变化幅度挺大，公司的速 动比率高，短期偿债能力高； （2）2012年流动比率达到4.63，流动比率高，企业资产的流动性越大，但是比率太大 表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力，流动比率大于2 ，速动 比率大于1，资金流动性好； （3）公司近四年资产负债率保持在一个较低的水平，公司的偿债能力高。对债权人比 较有利，因为债务比例越低越好，企业偿债有保证，则贷款给企业不会有太大的风险； 但是从股东的立场看，资产负债率还可以再提高，因为在企业所得的全部资本利润率超 过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。
财务分析5——杜邦分析
财务分析5——杜邦分析2012年、2011年
计算过程
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=营业净利率×总资产周转率×权益乘数 2011年与2012年净资产收益率差额=23.23%－22.14%=1.09% 营业净利率的升高引起净资产收益率的升高△1=（29.93%－25.11%） ×67.80%×1.32≈4.31% 总资产周转率的下降引起净资产收益率的下降△2=29.93%×（61.60%－67.80%） ×1.32≈－2.45% 权益乘数的上升引起净资产收益率的上升△3=29.93%×61.60%×（1.43－1.32） ≈2.03%
财务分析2——营运能力
财务指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2012年比 2011年同
比增长
应收账款周转率 （次）
61.34
50.34
44.69
39.94 -10.63%
存货周转率（次） 262.97 225.85 228.14 303.54 33.05%
总资产周转率 （次）
0.59
0.64
财务分析1——偿债能力
财务指标
2009年
流动比率（倍） 速动比率（倍） 速动比率/流动比率
资产负债率 流动负债/总负债（%）
2.14 1.19 0.5 33.27 82.34
2010年
2.90 1.55 0.53 25.09 68.63
2011年
2.87 1.68 0.59 24.21 81.45