为什么资本不从富国流向穷国—实证研究
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在资本边际报酬递减规律作用下，人均产出水平低的国 家(穷国)的资本边际产出较高，而人均产出高的国家(富 国) 的资本边际报酬较低；
如果资本品可在两国间自由流动，新的资本将会投向穷 国，直至两国的人均资本从而人均产出水平相等为止。
按照新古典理论，卢卡斯计算出印度的资本边际产出 大约是美国的58倍，并指出如果事实上面对如此大的回 报差距，将预期不再有资本投入到富裕国家。
为什么资本不从富国流向穷国？ ——实证研究
本文结构：
引言 概念性问题 实证分析：对卢卡斯悖论的解释 结论
一、引言
新古典增长理论：
假定两个国家投入同样的资本和劳动，使用规模报酬不 变生的产技术，生产出一种相同的产品；
在所有其他因素相同的条件下，如果这两个国家的人均 产出水平不相等，那必定是由人均资本存量的差异引起 的；
➢企业产权保护或对垄断企业阻碍采用新技术的管制
投资决策
经济表现
➢文化差异和技术水平不同 人均资本占有比率不同
这些差异用At表示，它代表各国整体生产效率的不同。因 此对于i，j两个国家：
✓国际资本市场不完善
信息不对称：
逆向选择; 道德风险 投资不足
高利率
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
政治风险：
主权国家的违约；阻止本国居民履行合同义务。 （由于违约有可能会被驱逐出国际资本市场或者会被罚款， 面对这样的压力，主权国家可能会偿还部分债务。但即使 这样，国际借贷市场仍不会达到最佳的借贷水平。）
第二类：国际资本市场的不完善。主要包括政治风险和 不对称信息。虽然发展中国家的资本边际产出高，但是 因为市场失灵的原因，资本并未流向发展中国家。
✓本文的目的：
资本未从富国流向穷国有多种原因，本文的目的就 是在一个系统的实证框架里，探讨这些因素对其的影响 作用。
我们采用了50个样本国家做回归分析。实证研究表 明，在1971-1998期间，解释卢卡斯悖论的最重要的因素 变量就是体制质量。如果一个国家体制良好，例如有良 好的产权保护以及廉洁的政府，会促使更多的人力资本 投资，如果有效运用这些因素，会促使收入水平的提高。
卢卡斯悖论与一些国际宏观经济金融的问题相关：
储蓄和投资的问题; 本土偏好问题; 风险共享问题。
这些问题都与缺乏国际资本流动相关。
✓文献回顾:
为什么资本没有从富国流向穷国？究其原因，很多文 献资料观点不一致。
有些研究强调把学校教育的作用，自然资源还有人口 因素作为欧洲对“新世界”投资的原因。
有的强调资本流动的决定因素是外部因素（推动）和 内部因素（拉），研究发现，在外部因素中，发达国家 （尤其是美国）的低利率在解释1990年代对发展中国家 贷款的兴起发挥着重要作用。
三、实证分析：对卢卡斯悖论的解释
对数据的介绍：
资本流入
国外资本的流入 贷款
投资资产的流入 直接投资（FDI）
资本流入数据的来源有三个方面：
KLSV LM IMS
（1971-1997，46个国家） （1971-1998，57个国家） （1971-1998，59个国家）
在这篇论文里所以回归的因变量都是样本期间的人 均净资本流入。
但是，事实上这种现象并未发生。卢卡斯对其进行了 研究，认为这个标准的新古典主义对资本流动的预测存在 一些问题。对于技术的假设是不正确的，但是究竟怎么错 了，究竟怎样的假设可以代替原有的假设呢？这对于经济 的发展是一个非常重要的问题。
✓本文将解释卢卡斯悖论的原因分 成两大类：
第一类：影响一个经济体生产结构的基本因素。包括被 遗漏的生产因素，政府政策，以及体制因素 （这些因素 通过生产函数影响人均资本的边际产量）。
对于自变量，先选择人均GDP的对数作为自变量进 行回归，检验结果显著为正，证明了卢卡斯悖论的存在。
然后再加入基本要素和资本市场不完善中的各类要 素，并分析加入哪个变量之后，人均GDP对因变量的作 用开始不再显著，从而来解释卢卡斯悖论。
基本面因素：
人力资本和制度质量
人力资本用每年人均教育经费来表示； 制度质量的测量较复杂，本文根据国际国别风险
也有文献对国际直接投资（FDI）的决定因素做了研 究，结果表明，政府规模、政治稳定、以及开放程度都对 其具有重要的影响。
关于两国股票流动和外债，一些研究强调是国际资本 市场不完善的原因。但是对于是什么原因形成的国际资本 流动，这些论文都没有对其中的体制因素给予关注。
二、概念性问题
假设在一个小型的开放经济中，生产服从Cobb-Douglas 生产函数：
加入变量通胀波动和资本控制来衡量由于政府政 策引起的国内扭曲。我们假设这两个变量对资本 流入具有消极影响。
国际资本市场不完善
在国际资本市场，人们更偏好于投资较近的国家。 （能够更好地了解被投资者的情况和该国的法律， 并在受骗时依照法律要求赔偿）
我们构造一个变量“距离”来代表国际资本市场 不完善，主要是由于信息的不对称性。
用各国首都之间距离的加权平均数来表示。权重 是各国的GDP份额。
指标（ICRG）的政治安全变量构造了一个年度综 合指数。 综合指数是以下指数的和：政府稳定、内部矛盾、 外部矛盾、无腐败、无军国主义政治、宗教保护、 法律法规、种族保护、民主责任和官僚品质。
理论上来说，低水平的人力资本和不健全的制度 会抑制资本生产率。所以我们假设这两个变量对 资本流入具有积极影响。
(其中Y代表产量 ，A表示技术水平） 如果所有国家的技术水平相等，完全的资本流动就意味着利 率的瞬间趋同。对于i，j两个国家：
（其中f（.）表示人均净折旧的函数。在资本边际报酬递减 规律作用下，资源会从资本富足的国家流向资本匮乏的国 家。）
✓基本面因素
被遗漏的生产要素：
如人力资本、土地等，这些因素与资本收益成正相关 关系，但是却被新古典理论所忽略。 因此，实际的生产函数为：
（其中Z表示在生产过程中被遗漏的变量。） 因此对于i，j两个国家：
政府政策：
如税收，资本管制等。 例如不同国家的政府税收政策会导致各国资本—劳动 比（capital—labor ratios)的不同。
假设政府税收资本回报率为ᵼ（各国不同），因此对 于i，j两个国家：
体制：
非正式约束：传统、习俗
正式规则：规则、法律、制度
如果资本品可在两国间自由流动，新的资本将会投向穷 国，直至两国的人均资本从而人均产出水平相等为止。
按照新古典理论，卢卡斯计算出印度的资本边际产出 大约是美国的58倍，并指出如果事实上面对如此大的回 报差距，将预期不再有资本投入到富裕国家。
为什么资本不从富国流向穷国？ ——实证研究
本文结构：
引言 概念性问题 实证分析：对卢卡斯悖论的解释 结论
一、引言
新古典增长理论：
假定两个国家投入同样的资本和劳动，使用规模报酬不 变生的产技术，生产出一种相同的产品；
在所有其他因素相同的条件下，如果这两个国家的人均 产出水平不相等，那必定是由人均资本存量的差异引起 的；
➢企业产权保护或对垄断企业阻碍采用新技术的管制
投资决策
经济表现
➢文化差异和技术水平不同 人均资本占有比率不同
这些差异用At表示，它代表各国整体生产效率的不同。因 此对于i，j两个国家：
✓国际资本市场不完善
信息不对称：
逆向选择; 道德风险 投资不足
高利率
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
政治风险：
主权国家的违约；阻止本国居民履行合同义务。 （由于违约有可能会被驱逐出国际资本市场或者会被罚款， 面对这样的压力，主权国家可能会偿还部分债务。但即使 这样，国际借贷市场仍不会达到最佳的借贷水平。）
第二类：国际资本市场的不完善。主要包括政治风险和 不对称信息。虽然发展中国家的资本边际产出高，但是 因为市场失灵的原因，资本并未流向发展中国家。
✓本文的目的：
资本未从富国流向穷国有多种原因，本文的目的就 是在一个系统的实证框架里，探讨这些因素对其的影响 作用。
我们采用了50个样本国家做回归分析。实证研究表 明，在1971-1998期间，解释卢卡斯悖论的最重要的因素 变量就是体制质量。如果一个国家体制良好，例如有良 好的产权保护以及廉洁的政府，会促使更多的人力资本 投资，如果有效运用这些因素，会促使收入水平的提高。
卢卡斯悖论与一些国际宏观经济金融的问题相关：
储蓄和投资的问题; 本土偏好问题; 风险共享问题。
这些问题都与缺乏国际资本流动相关。
✓文献回顾:
为什么资本没有从富国流向穷国？究其原因，很多文 献资料观点不一致。
有些研究强调把学校教育的作用，自然资源还有人口 因素作为欧洲对“新世界”投资的原因。
有的强调资本流动的决定因素是外部因素（推动）和 内部因素（拉），研究发现，在外部因素中，发达国家 （尤其是美国）的低利率在解释1990年代对发展中国家 贷款的兴起发挥着重要作用。
三、实证分析：对卢卡斯悖论的解释
对数据的介绍：
资本流入
国外资本的流入 贷款
投资资产的流入 直接投资（FDI）
资本流入数据的来源有三个方面：
KLSV LM IMS
（1971-1997，46个国家） （1971-1998，57个国家） （1971-1998，59个国家）
在这篇论文里所以回归的因变量都是样本期间的人 均净资本流入。
但是，事实上这种现象并未发生。卢卡斯对其进行了 研究，认为这个标准的新古典主义对资本流动的预测存在 一些问题。对于技术的假设是不正确的，但是究竟怎么错 了，究竟怎样的假设可以代替原有的假设呢？这对于经济 的发展是一个非常重要的问题。
✓本文将解释卢卡斯悖论的原因分 成两大类：
第一类：影响一个经济体生产结构的基本因素。包括被 遗漏的生产因素，政府政策，以及体制因素 （这些因素 通过生产函数影响人均资本的边际产量）。
对于自变量，先选择人均GDP的对数作为自变量进 行回归，检验结果显著为正，证明了卢卡斯悖论的存在。
然后再加入基本要素和资本市场不完善中的各类要 素，并分析加入哪个变量之后，人均GDP对因变量的作 用开始不再显著，从而来解释卢卡斯悖论。
基本面因素：
人力资本和制度质量
人力资本用每年人均教育经费来表示； 制度质量的测量较复杂，本文根据国际国别风险
也有文献对国际直接投资（FDI）的决定因素做了研 究，结果表明，政府规模、政治稳定、以及开放程度都对 其具有重要的影响。
关于两国股票流动和外债，一些研究强调是国际资本 市场不完善的原因。但是对于是什么原因形成的国际资本 流动，这些论文都没有对其中的体制因素给予关注。
二、概念性问题
假设在一个小型的开放经济中，生产服从Cobb-Douglas 生产函数：
加入变量通胀波动和资本控制来衡量由于政府政 策引起的国内扭曲。我们假设这两个变量对资本 流入具有消极影响。
国际资本市场不完善
在国际资本市场，人们更偏好于投资较近的国家。 （能够更好地了解被投资者的情况和该国的法律， 并在受骗时依照法律要求赔偿）
我们构造一个变量“距离”来代表国际资本市场 不完善，主要是由于信息的不对称性。
用各国首都之间距离的加权平均数来表示。权重 是各国的GDP份额。
指标（ICRG）的政治安全变量构造了一个年度综 合指数。 综合指数是以下指数的和：政府稳定、内部矛盾、 外部矛盾、无腐败、无军国主义政治、宗教保护、 法律法规、种族保护、民主责任和官僚品质。
理论上来说，低水平的人力资本和不健全的制度 会抑制资本生产率。所以我们假设这两个变量对 资本流入具有积极影响。
(其中Y代表产量 ，A表示技术水平） 如果所有国家的技术水平相等，完全的资本流动就意味着利 率的瞬间趋同。对于i，j两个国家：
（其中f（.）表示人均净折旧的函数。在资本边际报酬递减 规律作用下，资源会从资本富足的国家流向资本匮乏的国 家。）
✓基本面因素
被遗漏的生产要素：
如人力资本、土地等，这些因素与资本收益成正相关 关系，但是却被新古典理论所忽略。 因此，实际的生产函数为：
（其中Z表示在生产过程中被遗漏的变量。） 因此对于i，j两个国家：
政府政策：
如税收，资本管制等。 例如不同国家的政府税收政策会导致各国资本—劳动 比（capital—labor ratios)的不同。
假设政府税收资本回报率为ᵼ（各国不同），因此对 于i，j两个国家：
体制：
非正式约束：传统、习俗
正式规则：规则、法律、制度