营运资金管理政策

随机模式是在现金需求量难以预知的情况下，对 现金持有量进行控制的方法。对企业来讲，现金需求 量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验 和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即 制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制 在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购 入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制 下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回 升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金 与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。这种 对现金持有量的控制，如图7—3所示。
•
路漫漫其悠远
设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转 换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量 （每次证券变现的数量）；K为有价证券利息 率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则 有：
现金管理总成本=持有机会成本＋转换成本
即：TC=（Q/2）×K＋（T/Q）×F
现金管理总成本与持有机会成本、转换成本 的关系如图7—2所示。
•wenku.baidu.com
路漫漫其悠远
•
路漫漫其悠远
从图7—2可以看出，现金管理的总成本与现金持 有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变 现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时 的现金持有量为最佳现金持有量，即：
于是，可以推导出最佳现金管理总成本为：
•
路漫漫其悠远
【例7—2】长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年（ 按360天计算）需要现金200000元，现金与有价证券的转换 成本为每次400元，有价证券的年利息率为10%，则：
•
路漫漫其悠远
运用存货模式确定最佳现金持有量时 ，是以下列假设为前提的：①企业所需 的现金可以通过证券变现取得，且证券 变现的不确定性很小；②企业预算期内 现金需要总量可以预测；③现金的支出 过程比较稳定、波动较小，而且每当现 金余额降至零时，均可通过部分证券变 现得以补足；④证券的利率或报酬率以 及每次固定性交易费用可以获悉。如果 这些条件基本得到满足，企业便可以利 用存货模式来确定现金的最佳持有量。
7.1 营运资金政策
7.1.1 营运资金的含义
营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流 动负债后的余额。
流动资产包括现金（货币资金）、有价证券、应 收账款、存货等，是指可以在一年或超过一年的一个 营业周期内变现或使用的资产，即总营运资本
•
路漫漫其悠远
7.1.2 营运资金的特点
1．流动资产的特点
流动资产投资又称经营性投资，与 固定资产相比，有如下特点：
•
路漫漫其悠远
•
路漫漫其悠远
（2）存货模式 存货模式又称Baumol Model，它是由美国经济学家 William.J.Baumol首先提出的，他认为企业现金持有量 在许多方面与存货相似，存货经济定货批量模型可用于 确定目标现金持有量，并以此为出发点，建立了 Baumol模型。 在存货模式中，只对机会成本和转换成本进行考虑，它 们随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向：现 金持有量增加，持有机会成本增加，而转换成本减少。 这就要求企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合 理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。换 言之，能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持 最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。
（3）投机性动机
•
路漫漫其悠远
2．最佳现金持有量 下面是确定最佳现金持有量的几种方法。 （1）成本分析模式 需要考虑三种成本①机会成本②管理成本③短缺成本
•
路漫漫其悠远
最佳现金持有量的具体计算，可以先分别计算出各种方案的 机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和 最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。
1．现金的持有动机
（1）交易性动机 例如，企业向客户提供的商业信用条件和供应商向企业
提供的信用条件不同，会使企业觉得必须持有现金。若供应 商提供的信用条件是28天付款，而企业迫于竞争压力，则 向顾客提供50天的信用期，这样，企业必须筹集够22天的 周转资金来维持企业的运转。
•
路漫漫其悠远
（2）预防性动机
企业为应付意料不到的现金需要，在掌握现金 余额时主要取决于三个方面：①企业愿意冒缺少 现金风险的程度②企业预测现金收支的可靠程度 ③企业临时举债能力的强弱。一个希望尽可能减 少风险的企业倾向于掌握大量的现金余额，以应 付其交易性需要和大部分预防性资金需要。另外， 企业还会与银行维持良好关系，以备现金短缺之 需。
营运资金管理政策
路漫漫其悠远
2020/4/7
【本章学习目标】
在学习本章时，要求掌握营运资金的含义 与特点。
掌握现金、应收账款、存货等流动资产项目 的管理。
掌握银行短期借款、应付账款等流动负债项 目的管理。
熟悉企业的营运资金政策。
•
路漫漫其悠远
第7章 营运资金管理
营运资金通常又称为营运资本，有两个主要的概 念：净营运资本与总营运资本。
1．营运资金持有政策
营运资金概念包括流动资产和流动负债两部分 P176 2．营运资金筹集政策
如何对流动资产和流动负债进行配合，即形成企业的营运 资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久 性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种筹资
政策： （1）配合型筹资政策 （2）激进型筹资政策 （3）稳健型筹资政策
（1）投资回收期短（2）流动性 （3）并存性 （4）波动性
2．流动负债的特点
（1）速度快 （2）弹性高 （3）成本低 （4）风险大
•
路漫漫其悠远
7.1.3 营运资金政策研究的内容
营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政 策，它们分别研究企业应如何确定营运资金持有量和如何 筹集营运资金两个方面的问题。
•
路漫漫其悠远
流动资产组合策略（稳健型）
•
路漫漫其悠远
流动资产组合策略（激进型）
•
路漫漫其悠远
流动资产组合策略（折衷型）（配合型）
•
路漫漫其悠远
7.2 流动资金的管理
重点介绍现金、应收账款、存货三个流动资金 项目的管理。
•
路漫漫其悠远
7.2.1 现金管理
现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金， 包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。
①最佳现金持有量：
②最低现金管理成本：
③转换成本=（200 000÷40 000）×400=2 000（元）
④持有机会成本=（40 000÷2）×10%=2 000（元）
⑤有价证券交易次数（T/Q）=200 000/40 000=5（次）
⑥有价证券交易间隔期=360÷5=72（天）
•
路漫漫其悠远
（3）随机模式