第二章 投资管理中的静态评价方法

Pt 3 Pt P c 方案可行
12 静态指标—投资回收期
一、静态投资回收期法（续6）
例题2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年， 试初步判断方案的可行性。
年份 项目 净现金流量 累计净现金流量
0 -100 -100 1 -50 -150 2 0 -150 3 20 -130 4 40 -90 5 40 -50 6 40 -10 7 40 30 8～ N 40 70
3. 速动比率：是反映项目快速偿付流动负债能力的指 标
速动比率=(流动资产总额-存货)/流动负债总额×100%
速动比率一般要求在100%以上。
借款偿还期满足贷 款机构的要求期限
Pd=（借款偿还后 借款偿还期指标 出现盈余的年份 适用于那些计算
时， 即认为项目是有 －1）＋（当年应 最大偿还能力， 尽 借款偿 借款偿债能力的。 还期 用于还款的收益 额） 适用于那些预先 给定借款偿还期 的项目。 利息备付率=税息前利润/当期 偿债能 应付利息费用 力指标 利息备 大于 2。否则，表示 付率 项目的付息能力保 障程度不足。 偿债备付率=（可用于还本付息 资金/当年应还本付息金额） 偿债备 指标小于 1 时， 表示 付率 当年资金来源不足 以偿付当期债务。 的资金， 偿还借款 正常情况应当大于 1，且越高越好。当 按公式计算 偿债备付率表示 可用于还本付息 率。 付利息的保证倍 业， 利息备付率应当 使用项目利润偿 对于正常经营的企 按公式计算 利息备付率表示 偿还款额/当年可 快还款的项目， 不

动态评价（经济效益评价的主要评价方法)
计算项目和方案的效益和费用时，充分考虑到资金的时 间价值，要采用复利计算方法，把不同时间点的效益流入和 费用流出折算为同一时间点的等值价值。主要用于详细可行 性研究中对方案的最终决策。
3
静态评价方法优缺点

最大优点：简便、直观，适用于方案粗略评价。 评价时与相应标准值比较，形成方案约束条件。 评价指标为绝对指标，可对单一方案进行评价。
17
一、投资收益率（R）
1.概念
投资收益率：亦称投资效果系数，是项目在正常 生产年份的净收益和投资总额的比值。 如果正常生产年份的各年净收益额变化较 大，通常用年均净收益和投资总额的比率。
18
一、投资收益率（续1）
2.计算公式
正常年份的 净收益或年 均净收益
NB R K
投资 收益率
投资总额
19
7
8
9
500 350 50 200 100
500 350 50 200 300
500 350 50 200 500
由表中数据可得： Ｒ＝200/750=0.27=27% 由于ＲＲb，故项目可以考虑接受。
24
优点和局限性 该指标在国际上已用了几十年，目前仍在用，其 优点是： 概念清晰，简单易用 该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而 且反映项目风险大小。 缺点： 它没有反映资金的时间价值 只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面 反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案 的比较选择做出正确判断。 TP的确定取决于寿命。各项目寿命取决于技术、 需求、经济多因素、各行业TP不同，不利于资金在行 业间流通和产业调整。
一、投资收益率（续2）
3.判别准则
设基准投资收益率 —— Rb
R Rb R Rb
可以接受项目 项目应予拒绝
21
一、投资收益率（续3）
4.适用范围
适用于项目初始评价阶段的可行性研究。
基准的确定
①行业平均水平或先进水平 ②同类项目的历史数据的统计分析 ③投资者的意愿
22
例题1
年份 项目
0 -100 -100 1 -50 2 0 3 20 -130 4 40 -90 5 40 -50 6 40 -10 7 40 30 8～ N 40 70
静态评价的缺点： １) 不能直观反映项目的总体盈利能力（不能计算偿还 完投资以后的盈利情况）。
２) 未考虑方案在经济寿命期内费用、收益的变化情况， 未考虑各方案经济寿命差异对经济效果的影响。 ３) 没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时， 不宜用这种方法进行评价。
4
三类指标

时间型指标: 用时间计量的指标，如投资回收期和差额投 资回收期； 价值型指标: 用货币量计量的指标，如净现值、净年值、 费用现值、费用年值等；
累计净现金流量首次出现正值的年份 T = 7; 第T-1年的累计净现金流量: -10 第T年的净现金流量:40 ; 因此
10 Pt 7 1 6.25年 40
可以接受项目
13
例：某项投资20000元，分两期投入，投产后的各年净现金流如下 表，求该项投资的静态投资回收期及判断该投资的可行性。（Tb＝4 年）
第t年
Hale Waihona Puke Baidu
CI CO t 0 t 0

P t P t
年经营 成本
B C t K t 0
投资 金额
8
一、静态投资回收期法（续2）
⑵实用公式
T 1
第T-1年的累计 净现金流量
CI CO t t 0 Pt T 1 CI CO T

累计净现金流量首次 出现正值的年份 第T年的净现 金流量


效率型指标: 无量纲指标，反映资金的利用效率，如投资
收益率、内部(外部)收益率、净现值指数。 三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不 同，应同时选用这三类指标。
5
第一节 时间型指标评价方法
静态投资回收期法（静态评价方法） 差额投资回收期法?（静态评价方法）
6
第一节 时间型指标评价方法
0
现金流出 现金流入 净现金流 累计净现 金流 -10000 -10000 10000
1
10000
2
3
4
5－8
4000 -10000 -20000 4000 -16000
5000 5000 -11000
6000 6000 -5000
10000 10000 5000
Tp P
t
累计净现金流量开始出 现正值的年份数－ 1
二、投资收益率的具体表现形式
1. 投资利润率


投资利润率是项目在生产期内年平均利润总额与总投资的 比率。它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。 年平均利润总额 其计算公式为： 投资利润率 100%
总投资
利润总额 年产品销售（营业）收 入 年总成本费用 年产品销售税金及附加 项目总投资 固定资产投资 固定资产投资方向调节 税 建设期利息 流动资金
2. 流动比率：是反映项目各年偿付流动负债能力的指标 流动比率=流动资产总额/流动负债总额 ×100% 流动资产=现金+有价证券+应受帐款+存货 流动负债=应付帐款+短期应付票据+应付 未付工资 +税收+其它债务 流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到 期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。一般 认为应在200%以上，也有认为可以是120～ %200%。

投资利润率可根据损益表中的数据计算求得。在评价时， 将计算值与行业平均投资利润率比较，高于平均水平时项 目可以接受；否则应予以拒绝。
2. 投资利税率


投资利税率是项目在生产期内的年平均利税总 额与总投资的比率。它考察项目单位投资对国 家积累的贡献水平。 其计算公式为：
年平均利润总额 年平均经营税金 投资利税率 100% 总投资
净现金流量
累计净现金流量
-150 -150
NB=40, K=150:
R=NB/K=40/150=26.67%
23
例2 某项目经济数据如表 所示，假定全部投资中没 有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以投资收益 率指标判断项目取舍。
某项目的投资及年净收入表 （单位：万元）
年份 0 l 2 3 4 5 6 (1)建设投资 180 240 80 (2)流动资金 250 (3)总投资 180 240 330 (4)收入 300 400 500 500 (5)总成本 250 300 350 350 (6)折旧 50 50 50 50 (7)净收入 100 150 200 200 (8)累积净现金流 -180 -420 -750 -650 -500 -300 -100
一、静态投资回收期（Pt）法
1.概念
静态投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。
指工程项目从开始投资（或投产），到以其净
收益抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算 单位。
在财务上反映投资回收能力，用于考察投资盈 利水平。
7
一、静态投资回收期法（续1）
2.计算公式 ⑴理论公式
投资回 收期 年收益
现金 流入 现金 流出
NB E 100 % K
由于NB与I的含义不同，E常用的具体形式有： （1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利 润率； （2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利 税率。 (3)当K为权益资本，NB为正常年份的利润总额，则E称为资本金 利润率。 资本金利润率=年利润总额或年平均利税总额/权益资本金额
11
一、静态投资回收期法（续5）
例 1 某项目现金流量如表5-1所示，基准投资回收期为 ５年，试用投资回收期法评价方案是否可行。
表5-1 现金流量表 单位（万元）
年份 投资 现金流量
Pt
0 1000
1
2
3
4
5
6
500
300
200
200
200
200
(CI CO)
t o
t
1000 500 300 200 0
3. 资本金利润率


资本金利润率是项目在生产期内的年 平均利润总额与资本金的比率。它反 映项目的资本金盈利能力。 其计算公式为：
年平均利润总额 资本金利润率 100% 资本金
（三）清偿能力分析指标 该项指标主要分析考察项目计算期内财务 状况偿债能力。 1. 资产负债率：反映项目各年所面临的 财务风险程度及偿债能力指标。 资产负债率=负债合计/资产合计×100% 资产负债率可以衡量项目利用债权人提供 资金进行经营活动的能力，也反映债权人发放 贷款的安全程度。
本息的保证倍率。
上年累计净现金流量的 绝对值 当年的净现金流量
Tp=5-1+5000/10000=4.5(年)
结论：该项投资的静态投资回收期Tp =4.5年。
由于Tp＞ Tb,该项投资不可行。


评价准则：
Tp≤Tb，可行； 反之，不可行
Tb为基准静态投资回收期，根据同类项目的 历史数据或投资者的意愿确定。
第二节 效率型指标评价方法
第二章 投资管理中的静态评价方 法
1
评价基本方法 静态评价方法
动态评价方法
2
经济效益评价方法
根据是否考虑时间因素可分为两大类：

静态评价 计算项目和方案的效益和费用时，不考虑资金的时间价 值，不进行复利计算。 经常应用于可行性研究初始阶段的评 价以及方案的初始阶段。 静态投资回收期法、投资收益率法、差额投资回收期法。
9
一、静态投资回收期法（续3）
3.判别准则
设基准投资回收期 —— Pc
P t P c
P t P c
可以接受项目 拒绝项目
10
一、静态投资回收期法（续4）
4.特点
（1） 优点：
1）概念清晰，反映问题直观，计算方法简单
项目评价的辅助性指标
2）同时反映项目的经济性和风险性；
（2）缺点：
1）没有反映资金时间价值； 2）不能全面反映项目寿命期内的真实收益；