支付宝和贝宝-谁会是全球金融科技支付领域的未来王者

支付宝和贝宝——谁会是全球金融科技支付领域的未来王者从发展经历来看，中国的支付宝（Alipay）和美国的贝宝（PayPal）就像一对孪生兄弟。

美国知名电商ebay为打造资金支付渠道而在1998年创立贝宝。

与此同时，中国一位眼光远大的企业家马云借鉴ebay的运营模式成立阿里巴巴，公司专注于为中小企业开辟线上商品交易市场。

为确保买卖双方能够达成诚信交易，阿里巴巴在2004年创立支付宝。

当前，支付宝已经并入金融科技公司蚂蚁金服的核心资产中，而贝宝则成功从老东家ebay中剥离出来，并在2015年7月登陆美国纳斯达克证券交易所。

遥想当年，支付宝曾取经贝宝，现在，支付宝则将眼光瞄向国际市场，寄希望对贝宝的海外业务市场（例如东南亚地区）发起一定冲击。

基本情况比较
表1：支付宝和贝宝的基本信息比较
来源：阿里巴巴年报、贝宝年报、花旗研究院、盈灿咨询
扩张的理由
当前，支付宝的发展离不开阿里巴巴电商市场规模的壮大。

阿里巴巴在今年
5月发布的最新一期财年报告中披露：公司2015年活跃买家数量为4.07亿；同年商品交易总量（GMV，包含最终未达成的交易金额及买家支付给卖家的运费）约为4575.90亿美元。

阿里巴巴在年报中表示，公司基本依靠支付宝来完成电商市场中所有的资金支付过程和国际支付过程，如果支付宝的功能受到限制，或者被削弱，或者对用户不构成有价值的帮助，那么阿里巴巴的业绩会遭受十分严重的负面影响。

而2015年支付宝上的资金支付总额约为9310亿美元（据花旗研究院的报告数据）。

可见，阿里巴巴的电商市场为支付宝贡献大量的用户数据和接近一半的资金支付总额。

面对巨量的线上交易金额，作为资金往来通道的支付宝每天会沉淀大量资金，其潜在价值难以估量。

而消费数据的积累则使支付宝在国内大数据开发市场中占据绝对的领先优势。

那么，依靠电商繁荣来带动支付宝发展的经营模式在国内商业环境中会持续有效吗？
根据阿里巴巴的年报，公司的营业收入由中国地区商业收入、国际地区商业收入、云计算收入以及其它收入构成（见图1）。

其中，中国地区收入占据绝对统治地位，该项收入在每个财年呈现上升趋势，但是同比增长率已经明显放缓；国际地区商业收入在每个财年也呈现上升趋势，不过，该项收入在总收入中的占比较小，而且同比增长率的波动较大，最近1个财年显露出明显放缓的迹象；云
计算收入在公司商业总收入中的占比甚小，最近1个财年占比还不到3%。

总得来看，阿里巴巴中国地区电商营业收入保持上升趋势，不过其增长放缓的势头对支付宝的估值提升会有一定影响。

阿里巴巴的核心电商业务显露出增长疲态，这对支付宝的发展潜力会产生或多或少的不利影响。

况且，支付宝在国内支付市场中面临微信支付等第三方支付机构的有力挑战。

根据花旗研究院的报告数据，2015年第三季度，中国支付市场中使用支付宝进行在线交易的人数占比为47.6%，使用微信支付的占比为20.1%。

因此，在阿里巴巴核心地区商业收入放缓且国内支付行业竞争形势十分激烈的局面下，支付宝要维持业绩高增长，需要向其它地区拓展市场潜力。

图1：阿里巴巴各财年商业收入数据情况
来源：阿里巴巴年报、盈灿咨询
面临的挑战
东南亚、南亚地区是支付宝当前国际化之路的主要方向，因这些地区每年有大量的中国人前来观光旅游，且这些潜在消费群体对支付宝的认可度较高。

支付宝或通过与当地大型连锁超市集团（例如泰国卜蜂）建立合作，或直接购买当地支付型金融科技公司的股权，例如在2015年认购印度在线支付及电子商务公司Paytm 40%的股权，从而提升支付宝在当地的品牌知名度，为扩大潜在用户数量来铺路。

概而言之，支付宝国际扩张的商业逻辑依然是在消费购物市场规模做大的前提下提高支付宝作为资金支付工具的使用频率，与在国内借助扩大阿里巴巴的电商市场规模来推动支付工具发展一脉相承。

不过，当前人民币贬值走势对支付宝的国际市场扩张活动构成挑战。

据著名评级机构标准普尔在今年10月发布的一份名为《当中国经济波澜不兴时亚太地区经济表现企稳》的预测报告，2017年年底人民币兑美元的基准汇率为6.86:1，2018年年底人民币兑美元的基准汇率为6.92：1。

人民币走贬将不利于支付宝在东南亚、南亚国家推广使用人民币来作为结算工具。

当然，支付宝或许可以考虑使用当地货币来进行商品或服务的结算，但鉴于当前这些国家的货币同样呈现贬
值趋势，支付宝不仅要承受这些货币走弱的压力，必要时自身还会支付一笔不菲的换汇佣金，这便提高了运营成本。

综合来看，这可能不是一笔划算的交易。

另一种可能的情况是，支付宝选择以美元进行结算。

如此，随着与支付宝建立合作关系的商家店铺越来越多，支付宝经手的美元数量会越来越大。

就监管合规而言，一些国家的监管机构是否会允许大量的美元在支付宝平台上进行流通？在人民币贬值趋势下，支付宝是否会面临一些国家的外汇管理局有关外汇交易的严格管制？支付宝是否可以像银行一样从人民币兑换美元或者美元兑换人民币的换汇交易中收取佣金，这是否会对驻扎在当地的人民币清算银行构成冲击？这些问题的结果都存在很大的不确定性。

而且，假如支付宝能够成功跨越管制障碍，支付宝还会面临贝宝发起的竞争挑战。

这是支付宝国际化之路需要谨慎应对的考验。

贝宝的强势
与支付宝专注于中国市场不同，贝宝的业务一开始便具有全球性。

其根本原因在于贝宝支付平台上用于结算的工具主要是美元，而美元一直是全球使用最为频繁、最受认可的主权货币。

实际上，美元畅通全球，使得贝宝的业务无所谓美国国内业务和海外业务之分（暂不考虑各国差异化的监管政策），这与以人民币作为结算工具的支付宝形成鲜明不同。

当前美元步入升息通道，全球市场将外汇换成美元的意愿也比较强烈，这对贝宝扩张业务构成一定利好。

应该看到，支付宝力图拓展业务的海外市场一直是贝宝长期深耕细作的势力范围。

根据贝宝发布的最新年报，2015年贝宝支付平台上完成的支付交易次数约达到49亿次；截至2015年年底，贝宝支付平台上活跃的用户数量为1.79亿个，且覆盖的跨境购物市场超过200多个，涉及多达100种国家货币；截至2015年年底，贝宝拥有超过8000名客服人员来为平台上的用户提供帮助和咨询解答，运用的语言种类超过20个。

所有这些都意味着巨大的经费开支，这也是支付宝走向国际化道路明显欠缺的实力。

2015年，贝宝在产品研发和确保安全、简单支付等方面投入的资金约为9.47亿美元；在平台和产品的营销方面投入的资金约为9.85亿美元。

在最近一个财
年，阿里巴巴集团在产品研发上投入的资金约为21.38亿美元；在产品和品牌营销方面花费的资金约为17.53亿美元。

考虑到支付宝的估值约接近阿里巴巴市值的1/5，我们可以假设，支付宝在产品研发上投入的资金约有4亿多美元；在品牌营销方面花费的资金接近3.5亿美元，不过，这些资金均不及贝宝开销的一半。

而现实是支付宝可能就不会在一个年度投入如此大量的资金。

这意味着支付宝要想在国际市场中有所斩获，无论是阿里巴巴还是蚂蚁金服都需要继续投入大量资金，这其中还不考虑各国差异化的监管政策所带来的限制性影响。

展望
虽然支付宝的国际扩张之路会面临不少阻力和来自国际竞争对手的强力挑战，但这并不意味着支付宝的发展潜力会受到明显影响。

这是因为中国在线购物和消费市场的潜在规模依然巨大，有相当广阔的市场空间可以拓展，而这又是贝宝等国际支付巨头难以展开充分竞争的领域。

根据花旗研究院的预测数据，2018年阿里巴巴的GMV可能会接近1.1万亿美元，中国的GMV约为1.6万亿美元，而2018年美国GMV增长较缓慢，约有0.52万亿美元（见图2）。

图2：全球及中、美电商市场份额（GMV）情况
来源：花旗研究院、盈灿咨询
总之，支付宝走上国际扩张的道路会遇到许多障碍，除了对当地市场环境和监管政策的不熟悉，还有结算货币在全球支付领域的影响力偏弱等因素制约。

不过，熟谙国际市场环境的贝宝也未必能在中国市场挑战支付宝的优势地位。

可见，在未来全球的金融科技支付领域中，谁会技高一筹还有待时间来检验。