项目融资的风险管理

项目融资的风险管理
1、对政治、法律方面的风险管理
(1)为政治风险投保。

承保政治风险的主要是国有保险公司、国家的出口信贷机构及其保险部等，也有多边机构，如世界银行有时也为自己的项目向其贷款方提供政治风险担保。

私营的保险机构也以较高的保费承保政治风险，如德国的海尔梅斯。

(2)请求政府及有关部门做出一定的保证承诺。

包括政府对一些特许项目权力或许可证的有效性及可转移性的保证，对外汇管制的承诺，对特殊税收结构的批准等一系列措施。

(3)项目国际化。

尽可能采用多边金融组织、多国出口信贷银行的贷款，或者使项目出资方来自众多国家。

(4)发起方在项目设计过程中需要聘请法律顾问的参与。

因为项目的设计和项目的融资及税务处理等，都必须符合项目所在国的法律要求。

2、金融风险的管理利率风险管理:优化贷款的利率结构，控制融资成本。

在国际金融市场资金供给不足时，利率会逐渐上升，以选用固定利率为宜，其比例应占整个贷款的70%左右;而当国际金融市场资金供给过剩时利率会趋于下降，以选用浮动利率为好。

贷款中固定利率债务与浮动利率债务比例均衡可以降低风险，减少利益损失。

汇率风险管理:采用合理的外债币种结构，控制汇兑风险。

由于国际金融市场汇率剧烈波动，合理的外币币种结构应该是保持多种货币适当比例，软硬货币均衡使用，防止形成币种过于单一的不合理结构。

尽量做到外币贷款的借、回、还的币种统一，缩短对外贷款的还款期限。

此外，还可通过新型的金融衍生工具对金融风险进行管理。

3、对项目本身风险的管理
完工风险的管理。

超支风险、延误风险以及质量风险是影响我国项目竣工的主要风险因素，控制它们的方法通常由项目公司利用固
定价格固定工期的"交钥匙"合同和贷款银行利用"完工担保合同"或"
商业完工标准"来进行。

通过工程建设合同将部分风险转移给工程承
包公司。

生产风险的管理。

生产风险的管理是通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施的。

对于能源和原材料风险，可以通过签订长期
的能源和原材料供应合同，加以预防和消除。

关于生产风险中的技
术风险，贷款银行一般要求项目中所使用的技术是经过市场证实的
成熟生产技术，是成功合理并有成功先例的。

市场风险的管理。

市场风险的管理贯穿于项目始终。

在项目筹划阶段，投资方应做好充分的市场调研和市场预测，减少投资的盲目性。

在项目融资过程中，降低项目市场风险的有效办法是要求项目
必须具有长期的产品销售协议，长期产品销售协议的期限要求与融
资期限一致，销售数量也应为这一时期项目所生产的全部产品或至
少大部分产品，在销售价格上则根据产品的性质既可以采用浮动定
价方式也可以采用固定定价方式，在定价中应充分反映通货膨胀、
利率和汇率的变化，这样有助于降低项目的市场风险。

项目公司还
可以争取获得其他项目参与者，如政府或当地产业部门的某种信用
支持来分散项目的市场风险。

1、信用风险。

在项目融资中，即使对借款人、项目发起人有一
定的追索权，贷款人也应评估项目参与方的信用、业绩和管理技术等，因为这些因素是贷款人依赖的项目成功的保证。

2、完工风险。

超支风险、延误风险以及质量风险是影响项目竣工的主要风险因素，控制它们的方法通常由项目公司利用不同形式的"项目建设承包合同"和贷款银行利用"完工担保合同"或"商业完工标准"来进行。

3、生产风险。

降低这种类风险可以通过一系列的融资文件和信
用担保协议来实施。

针对生产风险种类不同，设计不同的合同文件。

对于能源和原材料风险，可以通过签订长期的能源和原材料供应合同，加以预防和消除。

对于资源类项目所引起的资源风险，可以利
用最低资源覆盖比率和最低资源储量担保等加以控制。

对于生产风
险中的技术风险，贷款银行一般要求项目中所使用的技术是经过市
场证实的成熟生产技术，是成功合理并有成功先例的。

4、市场风险。

市场风险贯穿于项目始终。

在项目筹划阶段，投
资方应做好充分的市场调研和市场预测，减少投资的盲目性。

在项
目建设和经营阶段，项目应该签订长期的原材料供应协议，产品销
售协议等。

项目公司还可以争取获得其他项目参与者，如政府或当
地产业部门的某种信用支持来分散项目的市场风险。

在一定程度上，市场风险是产供销三方均要承担的。

5、金融风险。

对于金融风险的控制主要是运用一些传统的金融
工具和新型的金融衍生工具。

传统的金融风险管理上是根据预测的
风险，确定项目的资金结构。

新型的金融衍生工具可采用远期合同、掉期交易、交叉货币互换等方式。

6、政治风险。

广泛搜集和分析影响宏观经济的政治、金融、税
收方面的政策，对未来进行政治预测，规避风险。

还可以通过向官
方机构或商业保险公司投保政治风险，转移和减少这类风险带来的
损失。

7、环境保护风险。

项目投资者应熟悉项目所在国与环境保护有
关的法律，在项目的可行性研究中应充分考虑环境保护风险;拟定环
境保护计划作为融资前提，并在计划中考虑到未来可能加强的环保
管制;以环保立法的变化为基础进行环保评估，把环保评估纳入项目
的不断监督范围内。

融资风险的内因分析
(1)负债规模。

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金
总额中所占比重的高低。

企业负债规模大，利息费用支出增加，由
于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。

同时，负
债比重越高，企业的财务杠杆系数=[税息前利润/(税息前利润-利息)]越大，股东收益变化的幅度也随之增加。

所以负债规模越大，
财务风险也越大。

(2)负债的利息率。

在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业面临破产危险的可能
性也随之增大。

同时，利息率对股东收益的变动幅度也大有影响，
因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系
数越大，股东收益受影响的程度也越大。

(3)负债的期限结构。

负债的期限结构是指企业所使用的长短期
借款的相对比重。

如果负债的期限结构安排不合理，例如应筹集长
期资金却采用了短期借款，或者相反，都会增加企业的筹资风险。

原因在于：第一，如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在
相当长的时期内将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资，则利
息费用可能会有大幅度的波动;第二，如果企业大量举借短期借款，
并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时，可能会出现难
以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险，此时，若债权人由于企
业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产;第三，长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而且还会有
一些限制性条款。

融资风险的外因分析
(1)经营风险。

经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。

经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。

当企业完全用股本融资时，经营风险即为
企业的总风险，完全由股东均摊。

当企业采用股本与负债融资时，
由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。

如果企业经
营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产。

(2)预期现金流入量和资产的流动性。

负债的本息一般要求以现
金(货币资金)偿还，因此，即使企业的赢利状况良好，但其能否按
合同、契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是
否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的
偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。

如果企业投资决
策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。

此时企业为了防
止破产可以变现其资产，但各种资产的流动性(变动能力)是不一样
的，其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱。

企
业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大，当企业资产的总体流动性较强，变现
能力强的资产较多时，其财务风险就较小;反之，当企业资产的整体
流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。

很多
企业破产不是因为没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。

(3)金融市场。

金融市场是资金融通的场所。

企业负债经营要受
金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市
场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，
都会导致企业的筹资风险。

当企业主要采取短期贷款方式融资时，
如遇到金融紧缩，银根抽紧，短期借款利率大幅度上升，就会引起
利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨
的利息费用而破产清算。

融资风险的内因和外因相互联系、相互作用，共同诱发筹资风险。

一方面经营风险、预期现金流入量和资产的流动性及金融市场等因
素的影响，只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的筹
资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不
合理，企业的筹资风险越大。

另一方面，虽然企业的负债比率较高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场的波动不大，那么企业的筹资风险相对就较小。

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