优化Shibor报价机制完善货币市场基准利率体系
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一、Shibor 逐步成为市场认可最高、应用最广泛的货币 市场基准利率
经过多年实践和市场检验，Shibor 建设成效显著，为市 场提供了一条完整的货币市场基准利率曲线。
（一）Shibor 走势平稳，与货币市场形成良性互动格局 今年以来，Shibor运行走势由年初的季节性波动趋于平稳， 反映出市场流动性的改善及对未来资金面的平稳预期。今年 前8个月，7天和1个月Shibor均值分别为3.42%、4.39%，较 去年全年均值下行66个、42个基点，较去年下半年均值下行
7D shibor
1M shibor
3M shibor
数据来源：wind 资讯
图 2 2014 年 1-8 月部分期限质押式回购走势（%）
8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000
2014-08-28 2014-08-14 2014-07-31 2014-07-17 2014-07-03 2014-06-19 2014-06-05 2014-05-22 2014-05-08 2014-04-24 2014-04-10 2014-03-27 2014-03-13 2014-02-27 2014-02-13 2014-01-30 2014-01-16 2014-01-02
图 4 2014Fra Baidu bibliotek年 1-8 月 1 个月 Shibor 和 1 个月回购加权利
率及 1 个月回购开盘利率比较（%）
8.0000 7.5000 7.0000 6.5000 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000
1M SHIBOR
1M回购开盘利率
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1M质押式回购 2
3M质押式回购
（二）短端 Shibor 报价与货币市场利率高度相关，交
易基础牢固
1 个月及以内的短期 Shibor 报价与回购加权价格具有极
高的关联度，年初以来，除个别时点外，7 天 Shibor 与同期
限回购加权利率点差均在 10 个基点以内，1 个月点差在 20
1 中国建设银行金融市场部总经理、市场利率定价自律机制 Shibor 工作小组组长
1
121个、119个基点。Shibor企稳带动了货币市场成交量稳步 上升，2014年1-8月，银行间货币市场总成交量为152.27万 亿元，同比增长20.03%；其中回购成交量为128.43万亿元， 同比增长26.65%；1个月以上期限信用拆借成交量为2125.12 亿元，同比大幅增加41.05%。
优化 Shibor 报价机制 完善货币市场基准利率体系
谷裕 1
通过改进报价规则、完善考评体系、监测运行情况、推 广应用和创新等推动 Shibor 基准性建设和 Shibor 创新为重 点的市场实践，Shibor 已成为市场认可最高、应用最广泛的 货币市场基准利率，文章借鉴 Libor 形成机制的监管改革经 验，提出增加早盘交易比重、加强 Shibor 报价与交易基础 的量化分析、增强 Shibor 报价可交易性、改善 Shibor 报价 的交易基础等进一步完善我国 Shibor 定价机制的建议。
个基点以内。此外，短期 Shibor 报价与回购开盘利率也具
有一定相关性，年初以来，7 天 Shibor 与同期限回购开盘利
率点差均值为 10 个基点，1 个月点差均值为 19 个基点，且
3 月份之后，Shibor 与回购开盘利率的关联度进一步提高。
图 3 2014 年 1-8 月 7 天 Shibor 和 7 天回购加权与 7 天
图1 2014年1-8月部分期限Shibor走势（%）
8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000
14-08-28 14-08-14 14-07-31 14-07-17 14-07-03 14-06-19 14-06-05 14-05-22 14-05-08 14-04-24 14-04-10 14-03-27 14-03-13 14-02-27 14-02-13 14-01-30 14-01-16 14-01-02
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（三）中长端 Shibor 报价与货币市场、同业存单等交
易基础的关联度大大增强，基准性显著提高
今年以来，中长期限拆借交易量大幅增长。2014 年 1-8
月, 1 个月以上期限的拆借成交量为 2125.12 亿元，同比增
回购开盘利率比较（%）
6.5000 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000
2014-01-02 2014-01-13 2014-01-22 2014-01-30 2014-02-14 2014-02-25 2014-03-06 2014-03-17 2014-03-26 2014-04-04 2014-04-16 2014-04-25 2014-05-07 2014-05-16 2014-05-27 2014-06-06 2014-06-17 2014-06-26 2014-07-07 2014-07-16 2014-07-25 2014-08-05 2014-08-14 2014-08-25
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7D回购开盘利率
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2014-01-02 2014-01-10 2014-01-20 2014-01-27 2014-02-10 2014-02-18 2014-02-26 2014-03-06 2014-03-14 2014-03-24 2014-04-01 2014-04-10 2014-04-18 2014-04-28 2014-05-07 2014-05-15 2014-05-23 2014-06-03 2014-06-11 2014-06-19 2014-06-27 2014-07-07 2014-07-15 2014-07-23 2014-07-31 2014-08-08 2014-08-18 2014-08-26
经过多年实践和市场检验，Shibor 建设成效显著，为市 场提供了一条完整的货币市场基准利率曲线。
（一）Shibor 走势平稳，与货币市场形成良性互动格局 今年以来，Shibor运行走势由年初的季节性波动趋于平稳， 反映出市场流动性的改善及对未来资金面的平稳预期。今年 前8个月，7天和1个月Shibor均值分别为3.42%、4.39%，较 去年全年均值下行66个、42个基点，较去年下半年均值下行
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图 2 2014 年 1-8 月部分期限质押式回购走势（%）
8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000
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图 4 2014Fra Baidu bibliotek年 1-8 月 1 个月 Shibor 和 1 个月回购加权利
率及 1 个月回购开盘利率比较（%）
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（二）短端 Shibor 报价与货币市场利率高度相关，交
易基础牢固
1 个月及以内的短期 Shibor 报价与回购加权价格具有极
高的关联度，年初以来，除个别时点外，7 天 Shibor 与同期
限回购加权利率点差均在 10 个基点以内，1 个月点差在 20
1 中国建设银行金融市场部总经理、市场利率定价自律机制 Shibor 工作小组组长
1
121个、119个基点。Shibor企稳带动了货币市场成交量稳步 上升，2014年1-8月，银行间货币市场总成交量为152.27万 亿元，同比增长20.03%；其中回购成交量为128.43万亿元， 同比增长26.65%；1个月以上期限信用拆借成交量为2125.12 亿元，同比大幅增加41.05%。
优化 Shibor 报价机制 完善货币市场基准利率体系
谷裕 1
通过改进报价规则、完善考评体系、监测运行情况、推 广应用和创新等推动 Shibor 基准性建设和 Shibor 创新为重 点的市场实践，Shibor 已成为市场认可最高、应用最广泛的 货币市场基准利率，文章借鉴 Libor 形成机制的监管改革经 验，提出增加早盘交易比重、加强 Shibor 报价与交易基础 的量化分析、增强 Shibor 报价可交易性、改善 Shibor 报价 的交易基础等进一步完善我国 Shibor 定价机制的建议。
个基点以内。此外，短期 Shibor 报价与回购开盘利率也具
有一定相关性，年初以来，7 天 Shibor 与同期限回购开盘利
率点差均值为 10 个基点，1 个月点差均值为 19 个基点，且
3 月份之后，Shibor 与回购开盘利率的关联度进一步提高。
图 3 2014 年 1-8 月 7 天 Shibor 和 7 天回购加权与 7 天
图1 2014年1-8月部分期限Shibor走势（%）
8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000
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（三）中长端 Shibor 报价与货币市场、同业存单等交
易基础的关联度大大增强，基准性显著提高
今年以来，中长期限拆借交易量大幅增长。2014 年 1-8
月, 1 个月以上期限的拆借成交量为 2125.12 亿元，同比增
回购开盘利率比较（%）
6.5000 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000
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