外文文献综述汇报：跨境电商与大宗商品定价能力

期货市场 间波动溢 出效应与 价格特征
作者对交易量和价格波动进行研究后指出，对交易量和价格波动之间的动态关系 的研究可以提供金融市场内部结构的信息、了解市场信息传播的途径和方式、提 高利用交易量和价格波动信息进行推断的有效性和可靠性，对解决价格收益分布 特征的争论具有帮助。
有关大宗商品国际定价权 的研究
总结
现有研究仍然存在一些不足，主要是缺少对大宗商品定价权问 题的系统分析。其一，目前多数的研究侧重宏观分析，但这些文献 大多停留在定性和描述统计分析层次上，既没有系统的阐述定价权 问题的内涵、特征和成因，也没用定量描述定价权确实对宏观经济 的影响；其二，微观层面在衍生品市场上的研究更多的应用了计量 经济学模型，但衍生品与定价权之间的联系还有待进一步探索。
区别
注意区分大宗商品电子交 易市场与现货市场和期货 市场的区别。
2
大宗商品电子交易市场政策环境分析
大宗商品电子交易市场政策环境分析——宽松期
《大宗商品电子 交易规范 （ 2013）》
《关于加快电子 商务发展的若干 意见（2005）》
规范和促进作用 行业参考标准 无强制性
促进快速发展
大宗商品电子交易市场政策环境分析——引导期
大宗商品具有金融属性的实证研究——⑤
胡文娟（2014）分析了大宗商品贸易融资的发展趋势。贸易商通过进口信用证、仓单质押等方式从银行拿到 低成本的资金，投资到国内各影子银行市场上以获取较高的投资回报。随着人民币国际化、利率市场化的不 断提出，人民币利率下行、美元利率上涨、汇率的双向变动、银行贸易融资贷款的收缩等因素，将使大宗商 品的金融属性减弱。
大宗商品具有金融属性的实证研究——④
本文以上交所A股为例，分别从流通股大小、市场环境两个角度来分析大宗交易对股票的影响。他们认为是 小流通股因为股盘小、容易受市场操纵等原因在发生大宗交易后股价变化较大。另外在熊市环境中大宗交易 的发生对二级市场产生的负面影响较大，而在牛市环境中投资者对大宗交易不是很敏感。
商品组合中加入低相关的有着标准金融资产标的物
的商品期货（如债券等债券和股票）。在经济衰退 期，大宗商品市场和风险资产之间具有很强的相关 性。在经济强劲增长时期，投资者应该加大工业金
属、能源、农产品和工业金属在其投资组合中的比
重。
期货市场基本功能之价格发现——③
本文建立了期货价格和现货价格之间相互联系的动
共3篇文献
有关大宗商品国际定价权的研究——①
本文研究了意大利汽油市场的动态定价策略，并模拟了先于或后于市场领先者单方面宣布其承诺采取一种粘 性定价政策的不同情形。作者主要在文中强调了对于维持（隐性）共谋，大公司价格承诺的重要性。
有关大宗商品国际定价权的研究——②
作者认为许多商品市场不仅在价格水平上体现了很强的季节性因素，还体现在波动性上。作者提出了一个季 节性变化的长期均值-方差过程，用以分析季节性行为在商品价格的波动中的重要性。实证研究表明，考虑
期货市场基本功能之价格发现——⑤
本文利用非线性因果关系检验方法研究了商品期货 回报率和其五个驱动因素（金融投机，汇率，股票 市场动态，美国股票市场的隐含波动性，以及经济
政策的不确定性）。作者认为商品利润和大宗商品
特别是农产品超额投机之间具有显著的单向线性因 果关系，作者因此推论投机活动是食品价格的重要 驱动因素。另外，作者还发现了能源期货市场与汇 率之间的单向线性因果关系，以及与其他商品期货 回报之间的显著的非线性因果关系。
期货市场基本功能
共5篇文献
期货市场基本功能之价格发现——①
Anto Joseph a, Garima Sisodia a, Aviral Kumar Tiwari（2014）利用Breitung and Candelon (2006) 提出的频域分析方法考察了印度商品市场中期货和
现货价格之间的因果关系的方向、强度和程度。频
大宗商品具有金融属性的实证研究——②
三位作者（2015）利用SVAR模型研究了在欧洲地区宏观经济背景下，实际过程和金融过程对能源类大宗商 品和非能源类大宗商品价格的影响。他们认为，尽管在欧洲地区宏观经济背景下的国际大宗商品价格确实与 这两种过程相关，但他们的时间序列之间并不具有平稳性。尤其是在危机时期之前，能源价格和利率呈现出 与实际过程相背离的势态。
风险对冲和投资的重要的大宗商品而言，应该特别 注意外生性问题。
期货市场基本功能之价格发现——④
本文研究了国际原油价格冲击对中国农产品的影 响，。作者认为原油价格波动可以分为两类，其一 是波动性聚类，即大波动后很可能会伴随着大波动；
其二是跳跃行为。另外作者还指出原油价格冲击对
不同的农产品有不同的影响，而且多数农产品所受 到的冲击是不对称的，例如与小麦、玉米、大豆、 豆粕和棉花主要受原油价格波动性影响不同的是， 只有天然橡胶受到石油价格的跳跃强度的影响。
《关于禁止新设大宗商品中远期 交易市场的紧急通知（2009）》
指出该类市场机制改变了商贸流通 属性，具有金融性质，投机性较强， 具有较大的风险隐患。本通知要求 禁止新设大宗商品中远期交易市场。
《第三方电子商务交易平台服务 规范（2011）》
鼓励平台经营者设立冷静期制度 （冷静期内无理由取消订单）。 异地灾难备份系统
态模型，他们认为期货合约的价格总是受 其标的资产的现货价格的影响，这种关系主要依赖 于商品类型和期货合约到期时间，并利用两者之间 的关系建立了期货价格预测模型。不过遗憾的是， 他们并没有在黄金市场上找到一个有效的现货和期 货价格的预测方法。另外，他们还提出对于重要的
能源商品（如原油和天然气）以及黄金，这些用于
3

文献综述
大宗商品具有金融属性的实证研究 期货市场基本功能之价格发现 期货市场基本功能之套期保值 期货市场间波动溢出效应与价格特征 有关大宗商品国际定价权的研究
大宗商品具有金融属性的 实证研究
共五篇文献
大宗商品具有金融属性的实证研究——①
Ricardo Ramalhete Moreira（2014）运用时间序列方法，如VAR和VEC和ARMA-GARCH模型协整，以测 试巴西大宗商品价格变动与宏观经济变量之间的的短期和长期关系并得出了商品市场的波动不中立的结论。 主要证据显示大宗商品价格冲击与预期通货膨胀和现期通货膨胀之间存在短期效应，国内生产总值和汇率水 平也存在短期效应。从长期来看，大宗商品价格的向上波动意味着高预期的通货膨胀率和较低的水平的国内 生产总值，从而显示出经济主管部门应该重视商品市场的突然波动。
《中远期交易市场整顿规范工作 指导意见（2010）》
对市场的交易规范提出了具体要求。 但在市场强大的需求下2011年大宗 商品电子交易市场出现了井喷式的 发展。
《商品现货市场交易特别规定 （试行）（2013）》
结束我国从2003年来仅凭一部国家 标准《大宗商品电子交易规范》知 道行业发展的尴尬局面，规范大宗 商品交易市场。为大宗商品电子交 易模式的创新开辟了“绿色通道”。
经济学前沿专题汇报
跨境ຫໍສະໝຸດ Baidu商与大宗商品定价能力
目录
大宗商品电子交易市场的定义
第一部分
大宗商品电子交易市场政策环境分析
第二部分
文献综述
第三部分
1
大宗商品电子交易市场的定义
大宗商品电子交易市场的定义
定义
大宗商品电子交易市场由现货市场发展 而来，是现货市场贸易手段的提升，有 配套的交易规则和较为严格的风控措施， 是期货市场的有益补充，兼顾交易与交 割。交易模式多样化，有订单交易、竞 买竞卖交易、现货挂牌交易、现货专场 交易等，更贴近现货贸易习惯。但与现 货市场相比，优势又在于便捷安全、节 约成本、避免纠纷、提高效率。有利于 形成权威价格信息，服务于政府及企业。
域分析的结果表明，几乎所有被选中的大宗商品的 期货价格和现货价格之间都有十分显著的单向关系，
这说明期货市场具有强大的价格发现功能，在所有
选定的商品，这反过来又表明了印度商品期货市场 的效率。
期货市场基本功能之价格发现——②
Julien Chevallier , Mathieu Gatumel & Florian Ielpo（2013）假设在全球范围内大宗商品与经济周 期之间有一定的相关性，并利用E-GARCH模型评 价每种商品的经济新闻（农业产品，能源市场，工 业和贵金属）对商品价格的影响。他们认为经济对 商品价格的影响是相当复杂，并带有显著的地域性 和周期性。从投资的角度来看，投资者不应该在其
大宗商品具有金融属性的实证研究——③
Sofiane Aboura, Julien Chevallier（2014）利用ADCCX框架验证了金融市场和大宗商品市场是相互关联的 关系。本文用创新的计量经济模型将大宗商品期货加入一个由股票、债券、现金等价物构成的资产组合后， 对原有组合的改善程度，结果发现，加入大宗商品期货的组合收益要高于原有组合的收益。同时也有证据表 明大宗商品和金融市场之间存在收益和波动溢出效应，而且他们对彼此的影响是非常巨大的。
季节性的随机波动性之后显著降低了期货期权交易合同中的定价错误。
有关大宗商品国际定价权的研究——③
陈舒（2013）通过对有色金属商品的分析，的出中国大宗商品定价权缺失的原因包括跨国贸易垄断价格、国 际基金的投机、产能过剩产业集中度低、缺乏权威的统计分析机构、金融衍生品市场的缓慢发展。并提出相 应打破垄断交易、培养我国大宗商品交易基金、整合国内产业、淘汰落后产业、建立成熟的金融衍生品市场 等。
期货市场间波动溢出效应 与价格特征
共2篇文献
本文采用VAR-GARCH模型验证了 标准普尔500指数和能源、食品、黄 金及饮料等大宗商品价格指数之间 的回归性和脉冲响应效果，作者提 出500指数与黄金价格指数和500与 原油指数之间存在显著的相关性。
期货市场 间波动溢 出效应与 价格特征
作者还通过对每个指标的估计分析了 对于持有商品期货和普尔指数的证券 投资组合的最优权重和对冲比率，为 投资组合套期保值者如何做出最优套 保组合，进行风险管理以及预测商品 期货波动性给出了有意义的指导。
THANKS
2016/5/4