风险管理工具与应用

貨幣交換係指兩個交易主體約定期初以即期匯率互換 本金來取得各自所需的貨幣，並定期依交換幣別及計 息方式，支付利息給交易對手，最終再以期初所議定 的匯率將本金交換回來，即結束交換契約。
圖18-5 IBM與世界銀行之貨幣 交換
圖18-6 貨幣交換的應用： 以發行海外公司債為例
即席思考
除了發行海外公司債，國內企業是否還有其他以貨幣 交換來規避匯率風險的機會呢？
表18-6 期貨之多頭避險— 基差變小
避險比例
執行避險策略時，避險者須決定要用多少口數之期貨 契約來規避現貨部位之風險。 期貨避險口數現貨部位的價值 單位期貨契約價值
實際上欲避險之現貨部位與期貨間的關係並不會如此 單純，亦即現貨部位價格的變化不一定會與期貨價格 完全一致，因此避險者必須先計算出適當的避險比例， 再來決定所需要買進或賣出的期貨避險口數。 期貨避險避 口險 數比 現 例貨部位的價值 單位期貨契約價值
商品期貨 農產品期貨 軟性商品期貨 金屬期貨 能源期貨
金融期貨 利率期貨 外匯期貨 股價指數期貨
期貨的交易制度
保證金制度 原始保證金 維持保證金
每日結算制度 指期貨結算所每日於期貨交易結束後，以每日之結 算價來計算未平倉部位（持有部位尚未平倉的數量） 的損益。
交割制度 分為實物交割與現金交割
圖18-7 風險值之圖示
表18-13 A、B、C三家公司的 風險值比較
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在本節的說明之後，您能說明標準差與VaR兩種風險 衡量指標的差異嗎？又為何VaR能夠成為風險管理工 具的新寵兒呢？
谢谢观赏
風險管理的新指標：VaR
風險值係指投資組合在特定期間及信賴區間下，可能 產生的最大損失估計值。
特定期間與信賴區間為影響VaR數值大小的兩個要素。 特定期間的選擇
期間愈久，表示價格波動的程度愈大，造成損失的 可能性也愈高。
信賴區間的選擇 當信賴區間愈大時，VaR愈大，代表所評估出來最 大損失的發生機率愈低，而這也反映了風險評估者 的保守態度；反之，則代表評估者的態度較為積極。
商業銀行其資產的存續期間通常較負債還長，因此利 率上漲所造成的損失將相當可觀。為了規避利率波動 所造成的經營風險，採取免疫策略使資產的存續期間 與負債相同是最常見的避險方式，但除了直接調整資 產、負債本身與買賣利率期貨的方式外，透過利率交 換也可達到同樣的目的。
圖18-4 利率交換之流程
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本章大綱
18.1 期貨契約 18.2 選擇權於風險管理之應用 18.3 利率交換 18.4 貨幣交換 18.5 風險管理的新指標：VaR
期貨契約
期貨契約是由交易雙方約定在未來的特定時點，以約 定價格來買賣一定數量特定商品的契約。當契約到期 時，契約雙方必須履行交割義務。
期貨避險所需面對之風險
執行直接避險策略時，避險者所需注意的主要是期貨 價格與其標的物價格之間的變化關係，而這兩者之間 的關係我們稱之為基差。 基差=現貨價格（期貨標的物）－期貨價格
若基差值在避險期間產生變化，則避險的效果將會有 所改變。若基差之絕對值變小，稱為基差變小；變大 時則稱為基差變大 。
即席思考
您瞭解基差絕對值變大或變小，對期貨多頭避險與空 頭避險的效果有何影響嗎？您又該在此時進行何種動 作？
假設有一小麥農夫、以進口棉花為原料之成衣工廠與 基金經理人，您認為哪些人不應該以買進期貨的方式 從事避險？就您的直覺回答看看。
保護性賣權避險
保護性賣權由買進賣權和持有標的物所組成，主要是 擔心未來標的物價格下跌，因此藉持有賣權來規避風 險。
表18-4 多頭避險策略
Байду номын сангаас
表18-5 空頭避險策略
交叉避險策略
係指避險者為了規避現貨價格波動的風險，而在期貨 市場買進或賣出期貨商品的策略，但該期貨之標的物 與避險者之現貨組合並不完全吻合，因此執行交叉避 險策略時，應考慮現貨投資組合與期貨商品之相關性， 才能有效提高避險的效果。
圖18-1 交叉避險策略
若您所服務的甲公司不論是以浮動利率或固定利率借 款時，利率均較乙公司低，是否代表甲公司一定不會 與乙公司進行利率交換呢？為甚麼？
貨幣交換
貨幣交換的起源來自於平行貸款或背對背貸款。由於 這兩種金融交換容易產生違約風險、造成資產負債表 失真的現象，再加上外匯管制逐年放寬，使得平行貸 款或背對背貸款逐漸被貨幣交換所取代。
圖18-3 買進利率買權避險
即席思考
一般而言，若擔心標的物價格上漲的投資人，會以買 進買權來避險；擔心價格下跌者，會以買進賣權來避 險。請想想當您擔心利率上漲時，應如何操作利率期 貨選擇權來避險呢？
利率交換
交易雙方是在相同的貨幣基礎下，交換不同計息方式 之債務利息，雖然本金不必交換，但參與利率交換的 雙方必須約定一定金額的名目本金，作為各期雙方支 付利息金額的基礎。