工程经济学第四章-投资方案的评价指标

第四章投资方案的评价指标学习要点：（1）理解指标中各项费用及计算结果的经济涵义；（2）掌握不同指标的适用范围，及各指标间的可比条件；（3）净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准；（4）内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况；（5）投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值率的定义及计算。

第一节概述一、评价方法与指标的分类1．指标分类（1）根据是否考虑时间因素，投资项目的评价指标，可分为两大类：静态指标和动态指标。

静态指标的本质特征是不考虑资金的时间价值，适用于投资方案初步评价和分析，具有简单、方便、容易计算的特点。

动态指标最根本的特征是考虑了资金的时间价值，适用于对投资方案进行精确详细的评价分析。

具有评价结果与现实符合性好、应用性强的特点。

（2）依据指标的经济性质。

项目的经济性一般表现在项目投资的回收速度、投资的盈利能力和资金的使用效率三个方面。

与此相对应，可将评价指标划分为时间件评价指标、价值性评价指标和比率性评价指标。

1）时间性评价指标是指利用时间的长短来衡量项目对其投资回收或清偿能力的指标。

常用的时间性评价指标有静态投资回收期、动态投资回收期，静态差额投资回收期、动态差额投资回收期等。

2）价值性指标是指反映项目投资的净收益绝对值大小的指标。

常用的价值性评价指标有净现值、净年值、净终值、费用现值、费用年值等。

3）比率性指标是指反映项目单位投资获利能力或项目对贷款利率的最大承受能力的指标。

常用的比率性指标有投资利润率、投资利税率、内部收益率、外部收益率、净现值宰、费用效益比率等。

（3）按各种经济因素划分根据企业（或投资者）所考虑的各种不同的经济因素来进行投资项目的经济评价，可将经济评价指标划分为：盈利性指标、投资能力指标、费用性指标、公共相利性指标等。

1）盈利性指标。

有净现值、净现值指数、平均年盈利、平均年盈利指数、净未来值等。

2）投资能力指标。

有内部收益率、投资偿还期、外部收益率、永久收益率等。

3）费用性指标。

有平均年费用、资本化成本、寿命周期成本、总现值、必要运费率、运输经济成本等。

4）公共福利性指标。

有扩大就业率、提高工业化水平等。

2．评价方法分类单方案评价的目的：对某一技术上可行的单个方案进行经济评价的目的在于论证该方案在经济上的可行性。

多方案评价的目的：通过对多个技术方案进行经济评价的目的在于选择经济上最有利的方案。

第二节 静态技术经济指标静态技术经济指标是指不考虑资金的时间价值的技术经济评价指标。

主要有：静态投资回收期 投资效果系数 追加投资返本期等。

它们具有简单明了、易于计算的特点，适用于对技术方案的初步分析和粗略评价。

一、静态投资回收期 1．定义投资回收期（Pay back period ）又称投资返本期，是指从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资回收所需要的期限。

其单位通常用“年”表示。

投资回收期的起点一般应从项目投资建设之日算起，有时也从投产之日或贷款之日算起。

2．计算静态投资回收期亦可根据全部投资的财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，其详细计算公式为：1 p T ⎡⎤=-+⎢⎥⎣⎦累计净现金流量上年累计净现金流量绝对值当年净现金流量开始出现正值年份数 例：对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解。

见表。

3．判别准则运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与基准投资回收期T 0 相比较。

若 Tp ≤ T 0，则方案可以考虑接受；p (): () T ()pT tt t CI CO CI CO CI CO t =-=-----∑式中现金流入量现金流出量第年的净现金流量静态投资回收期年若Tp＞T0，则方案应予拒绝。

不同行业基准投资回收期4．指标评价优点：（1）概念清晰，含义明确，方法简单，直观性强；（2）不仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，而且反映了技术方案的风险大小和投资的补偿速度；（3）既可判定单个方案的可行性（与T0比较），也可用于方案间的比较（判定优劣）。

缺点：（1）静态投资回收期没有考虑资金的时间价值，方法不科学，不够完善，计算结果不够精确；（2）忽略了回收期以后项目的收益和费用，不能真实地反映项目在整个寿命周期内的全部收益，难以做出正确评价。

5．投资回收期与折旧期的区别投资回收期：反映了方案的盈利能力，与各年的实际收益有关，收益大、回收快，回收期就短。

折旧期：反映了设备（固定资产）的折旧寿命（与设备的盈利能力无关）与折旧方法、设备投资、寿命、国家规定等有关。

二、静态投资效果系数1．定义静态投资效果系数，也叫静态投资收益率是投资项目建成后的正常年的年净收益与总投资之比。

2．计算NBRK式中：K ----投资总额，全部投资额或投资者的权益投资额；NB ----正常年份的净收益（或平均年收益）。

根据不同的分析目的，NB可以是纯利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流人等；R ----静态投资效果系数，根据R和NB的具体含义，R可以表现为各种不同的具体形态。

3．评价准则用静态投资效果系数评价投资方案的经济效果，需要与基准投资收益率R0作比较。

判别准则为：若R≥R0，则项目可以考虑接受；若R ＜R 0，则项目应予以拒绝。

4．指标评价（1）静态投资效果系数具有简单明了、综合性强的特点，它表明了单位投资每年的正常净收益。

（2）静态投资效果系数末考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。

三、追加投资返本期评价单一方案时，可以用静态投资回收期分析和判断方案是否可行。

当多方案比较时，即比较和评价两个或两个以上方案时，当然也可用静态投资回收期法计算每个方案的静态总投资回收期，并根据投资回收期的长短来比较和判断方案是否可行及其优劣。

现实中，经常遇到为解决某一生产问题，形成了诸多可以选择的方案。

这些方案的效果相同或相似、有时这些方案的效益甚至无法明确计量。

这些方案的投资额、经营成本等费用数据易于收集。

当方案间的投资额相差较大或方案的收益无法计量时，则需要用追加投资返本期指标判断方案间的优劣。

1．定义追加投资返本期指标又称差额投资回收期、追加投资回收期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来偿还其多花的追加投资（或差额投资）所需要的年限。

2．计算2112K K KT C C C -∆∆==-∆ 设两个对比方案的投资分别为K 1与K 2，年经营成本为C 1与C 2，年净收益相同（或效用相同、或无法计量），并设K 1≤K 2，C 1≥C 2。

ΔT 所表明的只是追加投资（差额投资）的经济效益，是投资大的方案多花投资的回收时间。

3．评价准则当ΔT ≤T 0时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较短，投资大的方案较优； 当ΔT ＞T 0时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较长，投资小的方案较优。

显然，静态差额投资回收期法主要用于方案间的优劣比较。

如果参与比较的可行方案较多，一般需要两两比较、淘汰，循序进行。

第三节 动态技术经济指标一、净现值 1．定义净现值（Net Present Value ）是指按一定的折现率将方案计算期内各时点的净现金流量折现到计算期初的现值累加之和。

净现值指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一。

该指标要求考察项目寿命期内每年发生的现金流量。

2．计算00()(1)nt t t NPV CI CO i -==-+∑式中：NPV----净现值CIt ----第t 年的现金流人额 COt ----第t 年的现金流出额n ----项目寿命年限(或计算期) i 0 ----基准折现率 3．净现值NPV 的经济涵义若净现值等于零NPV=0，则表明：①从投资回收期角度看，按照给定的贴现率，方案在寿命期内刚好收回投资； ②从定义式的含义看：项目各年的净现金流量的现值累计之和刚好为零； ③收益率i 刚好等于项目的基准收益率（基准贴现率i 0 ），即技术方案（项目）的获利能力等于给定的贴现率i 0 ，即达到资本的最低获利要求。

若净现值大于零NPV ＞0，表明：项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利要求；有附加收益！ 净现值小于零NPV ＜0，表明：项目获利能力低于贴现率，即低于资本的最低获利要求。

（当然，此时项目不一定亏损）。

净现值指标的经济含义就是：项目寿命期内获得的超出最低期望盈利的超额收益的现值。

4．判别准则对单一项目方案：若NPV ≥0，则项目应予接受； 若NPV ＜0，则项目应予拒绝。

多方案比选： 若方案间的投资规模相差不大时，净现值越大的方案相对越优（净现值最大准则）。

例：某项目的各年现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目的经济性？（i 0=10%）解：（1）公式法()()()()()()()()()()12341012320500110%100110%150110%250110%250110%20500110%100110%150110%250/,10%,7/,10%,3469.94()NPV P A P F --------=--+-++++++++=--+-++++=万元（2）表格法注意：静态投资回收期为4.88年；动态投资回收期为5.84年。

5．指标评价优点是：（1）计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。

全面、科学。

（2）是一个绝对指标，反映了投资项目对企业财富的绝对贡献，与企业追求利润最大化的目标是一致的。

所以在多方案的比选中，净现值最大化准则是合理的。

缺点：（1）需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。

为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定；反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能被选中。

由此可见，净现值法的运用，折现率i0对方案的取舍影响很大，必须对折现率i0有较为客观的令人满意的估计。

（2）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出现失误。

为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数（NPVI）作为净现值的辅助指标。

（3）对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值（NPV）指标评价。

6．净现值有关问题的说明（1）现行建设项目经济评价中折现率的种类采用现值法评价和选择方案时，正确选择和确定折现率非常重要，它关系到方案评价的正确性和合理确定项目的盈利水平。

设定折现率常用的主要有行业财务基准收益率和社会折现率。

行业财务基准收益率，是项目财务评价时计算财务净现值的折现率。

用行业基准收益率作为设定折现率计算的净现值，叫行业评价的财务净现值。

行业财务基准收益率，代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。