关于社保基金投资渠道及对策的探析和思索

关于社保基金投资渠道及对策的探析和思索作者：李晓辰

来源：《中小企业管理与科技》2009年第09期

摘要：随着我国老龄化问题的日益突现，以养老保险为主的社保基金保值增值问题日趋受重视，这使得社保基金在资本市场的投资运营越来越重要。社保基金不仅直接关系到整个社会经济生活水平的提高、关系到国家的长治久安，同时其投资运营也是完善我国投资理论及其体系的需要。本文旨在从社保基金的投资现状入手，针对我国社保基金的投资模式及渠道进行探析，并就投资外部环境的改善提出几点建议。

关键词：社保基金投资模式投资外部环境

1社保基金的投资现状

社保基金是指国家为实施社会保障制度，通过法定程序，以各种方式建立起来用于特定目的的资金，是实施社会保障制度的物质基础。社保基金的主体是社会保险基金，它由养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险基金组成，其中占有举足轻重的地位。由基本养老保险统筹基金(以下简称统筹基金)、基本养老保险个人账户基金(以下简称账户基金)、企业年金和个人储蓄性、全国社会保障基金(以下简称全国社保基金)等五大部分组成。

随着我国老龄化问题的日益突现，以养老保险为主的社保基金保值增值问题日趋受重视，这使得社保基金在资本市场的投资运营越来越重要。

近年来，社保基金的投资渠道有所扩大，从最初的银行存款、债券，延伸到股票、证券投资基金，目前还初步涉足信托投资、资产证券化产品、股权投资和产业投资基金和基金境外投资等。

2社保基金的主要投资模式和渠道

2.1资本市场投资模式选择全国社会保障基金理事会理事长戴相龙透露，2003年到2007年，全国社保基金年均实现收益率为10.7％，年均经营收益率15.4％，分别是同期年均通货膨

胀率2.59％的4.1倍和5.9倍，实现了社保基金保值增值的目标。其中2007年全国社保基金已实现收益1084亿元，实现收益率38.9％。受益于2007年火爆的股票行情，社保基金委托投资收益为931.28亿元，比上一年同期相比增长超过7倍，指数化投资收益增长超过16倍。因此，社保基金只有进入以股票为代表的资本市场，才能够取得超出一般银行存款和国债利率的回报，中国的社保基金投资资本市场就成为一个极其现实的选择。从国外经验来看，投资资本市场主要分为消极型投资策略和积极型投资策略。以指数投资为代表的消极型投资策略与积极型投资策略相比，具有低成本、低风险性的优势，而且能在更大程度上保证的增值幅度与社会生活水平的进步幅度一致。但国内资本市场还不是一个有效的市场，因而也给积极型投资留下较大的利润空间。

2.2信托贷款从破产风险隔离功能上看，信托投资公司管理的资产不会因为其固有财产或其他信托财产的负债而承担任何风险，信托财产也不会受到破产债权人的追索，可以最大限度的提升资金的安全性。信托投资还可以同时涉足资本和实业领域，投资渠道广泛。目前，社保基金涉足数笔信托贷款项目，包括2007年借助北京国际信托投资公司的平台向重庆至长沙高速公路投资10亿元，2008年与天津城投集团、中信信托有限责任公司和建设银行合作的20亿信托贷款。但从总量上看，社保基金参与的信托贷款投资占比较小，社保基金完全可选择有稳定现金流来源和高质量担保的项目增加信托贷款投资，获取较高且相对稳定的收益。

2.3实业投资根据财政部、劳动和社会保障部关于《全国社会保障基金投资国家重点企业改制及国家重点改革试点项目的函》的回函(财金[2005]97号)，社保基金实业投资范围为中央直管企业改制或改革试点项目，投资总额按成本计算不超过划入基金货币资产的20％，投资单一项目的比例不超过该项目总规模的20％。目前社保基金投资的投资对象主要为银行，包括交通银行100亿元、中国银行100亿元、工商银行100亿元，其它行业较少，主要为投资京沪高速铁路股份有限公司100亿元。

实际上，能源、交通、通讯等行业项目投资规模大、风险较小，有稳定的未来收入现金流，而且项目运行时间长，一般情况下回报率也较高，抗汇率风险和通货膨胀的能力强，项目主体及其未来收益为抵押品，属于非常理想的社会保险基金的投资对象。

2.4海外投资2006年4月底，理事会根据《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》，启动了全国社保基金境外投资全球托管人、管理人评选工作，理事会确认了10家境外资产管理机构成为社保基金海外投资管理人，与北美信托和花旗2家银行签署了全国社保基金境外投资全球托管协议。由于国际资本市场的发展比较完善，投资工具比较多，各项法律制度比较健

全，投资收益相对较高。因此，投资海外资本市场对拓宽社保基金投资渠道、更加有效的规避和控制投资风险是一个有效途径。目前社保基金的海外投资规模仅占其管理的总资产的6％，远低于政府设定的20％上限，因此可视全球经济复苏的进度稳步增加海外投资。

3改善社保基金投资的外部环境

社保基金的保值增值，不仅取决于投资模式和渠道的多样化，同时也有赖于外部投资环境，因此建议从以下几个方面着手，为社保基金投资打造健康有利的外部环境：

3.1采取限量监管模式就我国目前的情况来看，由于资本市场和各类中介机构发达程度还不够高，相关法律和制度环境还不完善，因此现阶段对投资应进行严格的限量监管，并采取“由小至大，逐步放开”的策略。即建立独立的、权力较大的监管机构，对运作的各个环节进行严格规定，包括基金结构、运作、绩效等方面，由监管机构根据这些规定来监控基金的日常运营。

3.2健全相关的法律法规体系进入金融市场首先必须有行之有效的法律保障。在一个市场法规不健全、经济发展处于无序状态的环境中，难以保证稳定的投资预期，从而影响的正常投资。

社保基金运营存在大量的信托关系，因此也存在较大的道德风险，例如基金行业里的老鼠仓。所谓的老鼠仓是指基金从业人员在使用公有资金拉升某只股票之前，先用个人资金在低位买入该股票，待用公有资金将股价拉升到高位后，其率先卖出个人仓位进而获利的行为，而参与基金投资者(包括社保基金)可能因此有被套牢的危险。

而对于此类道德风险，不仅证监会的相关规章和意见面临监管缺失，实际上包括《基金法》和《刑法》在内的法律也对包括老鼠仓在内的基金利益输送等问题毫无办法。

3.3完善资本市场增加资本市场收益的稳定性，要求资本市场具有多结构、多层次，而我国的面临的是一个发育尚不成熟的资本市场，在这种情况下离不开资本市场相应的改革作为配套措施。完善资本市场促进投资管理的发展，主要应从以下几方面进行：①推进市场化进程。

②优化市场结构。③健全资本市场监管体系。④增加交易品种，推动金融创新。