投资学第16章债券资产组合管理
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投资学 债券组合管理42页PPT
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29、在一切能够接受法律支配的人类 的状态 中，哪 里没有 法律， 那里就 没有自，也可以废除 法律。 ——塞·约翰逊
谢谢！
51、 天 下 之 事 常成 于困约 ，而败 于奢靡 。——陆 游 52、 生 命 不 等 于是呼 吸，生 命是活 动。——卢 梭
投资学 债券组合管理
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26、我们像鹰一样，生来就是自由的 ，但是 为了生 存，我 们不得 不为自 己编织 一个笼 子，然 后把自 己关在 里面。 ——博 莱索
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27、法律如果不讲道理，即使延续时 间再长 ，也还 是没有 制约力 的。— —爱·科 克
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28、好法律是由坏风俗创造出来的。 ——马 克罗维 乌斯
53、 伟 大 的 事 业，需 要决心 ，能力 ，组织 和责任 感。 ——易 卜 生 54、 唯 书 籍 不 朽。——乔 特
55、 为 中 华 之 崛起而 读书。 ——周 恩来
第16章-债券资产组合管理(投资学,上海财经大学)
P / P 有效久期 r
19
图 16.5 可赎回债券的价格-收益率曲线
20
2、抵押贷款支持证券
良好的可赎回公司债券的发行数量在减少， 但抵押贷款支持证券市场正在快速扩大。 抵押贷款支持证券可以看作是可提前赎回的 分期付款贷款的资产组合。 房主有权随时预缴贷款。 抵押贷款支持证券受负凸性的约束。
29
（四）现金流匹配和贡献
现金流匹配：购买与现金支出等量的零息债 券。这样可以完全的自动免疫。 现金流匹配的使用并不广泛，可能的原因是 它对债券选择的严格要求。
30
六、积极债券管理 （一）互换策略
替代互换：几乎相同特征（如票面利率、期 限、信用等级等）债券如有暂时价格失衡， 可以进行替代。 市场间价差互换：债券市场中不同类债券 （如政府债券和公司债券）出现暂时价格失 衡时，进行互换。
26
构造免疫法的要求就是：让所投资的债券组合 的久期，等于你的投资期限。即：资产久期=负 债久期 同时应有：资产现值≧负债现值 免疫法有假设条件：收益率曲线及其变动时水 平的。 构造债券组合后还需要再平衡。
27
例题：某投资者有一笔6万元的资金打算进行 为期3年的债券投资，要求的最低收益率为 4.7%。若现行债券市场上只有两种债券，甲债 券的存续期为3.8年，到期收益率为5.2%，乙 债券的存续期为2.8年，到期收益率为4.6%。 请用利率风险消除法为该投资者设计一个债券 投资组合，并检验这一组合能否满足投资者要 求得到的最低收益率。
15
（一）凸性的计算
1 凸性 P (1 y ) 2 CFt 2 (1 y )t (t t ) t 1
ch16债券资产组合的管理
ch16债券资产组合的管理引言在金融市场中，债券是一种广泛流通的金融工具，是企业和政府融资的重要方式。
债券的投资收益相对较为稳定，因此吸引了许多投资者。
投资者可以根据自己的投资目标和风险偏好，构建债券资产组合来实现资产配置和风险控制的目标。
本文将详细介绍债券资产组合的管理。
债券资产组合的构建债券资产组合的构建是指根据投资者的目标和风险偏好，选择适合的债券进行投资，以实现资产配置和风险控制的目标。
债券资产组合的构建通常需要考虑以下几个方面：投资者的投资目标可能包括稳定收益、资本增值、风险对冲等。
根据投资目标的不同，选取的债券类型和期限会有所差异。
风险偏好投资者的风险偏好决定了债券资产组合中风险资产与平安资产的比例。
风险偏好较高的投资者可能倾向于选择高收益、高风险的债券，而风险偏好较低的投资者那么可能选择低收益、低风险的债券。
市场环境市场环境对债券资产组合的构建也有重要影响。
例如，当市场利率较低时，投资者可能更倾向于选择长期债券，以获取更高的收益率。
而当市场利率较高时，投资者可能更倾向于选择短期债券，以降低利率风险。
为了降低单一债券的违约风险，投资者通常会将资金分散投资于不同发行机构、不同行业和不同地区的债券。
这样可以有效降低整体债券资产组合的风险。
债券资产组合的管理债券资产组合的管理是指根据市场状况和投资者的需求，动态调整债券资产组合的配置，以实现投资目标和风险控制的目标。
该过程通常包括以下几个步骤：市场分析市场分析是债券资产组合管理的根底，通过对宏观经济环境、行业和公司的分析，评估市场的风险和时机。
市场分析可以通过研究市场数据、阅读研究报告、参加投资会议等方式进行。
风险控制是债券资产组合管理的重要环节，包括对债券违约风险、利率风险和流动性风险的管理。
投资者可以通过购置信用评级较高的债券、合理选择债券期限和持有一定比例的现金等方式来控制风险。
资产配置资产配置是根据市场状况和投资者的需求，调整债券资产组合的比例和种类。
投资学第16章债券资产组合管理精品文档
16-2
Figure 16.1 Change in Bond Price as a Function of Change in Yield to Maturity
16-3
Bond Pricing Relationships Continued
• As maturity increases, price sensitivity increases at a decreasing rate
Price change is proportional to duration and not to maturity
P P
Dx
(1 y) 1 y
D* = modified duration
P D * y P
16-10
Rules for Duration
Rule 3 Holding the coupon rate constant, a bond’s duration generally increases with its time to maturity
Rule 4 Holding other factors constant, the duration of a coupon bond is higher when the bond’s yield to maturity is lower
CHAPTER 16
Managing Bond Portfolios
McGraw-Hill/Irwin
Investments, 8th edition
Bodie, Kane and Marcus
Slides by Susan Hine
Copyright © 2009 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Figure 16.1 Change in Bond Price as a Function of Change in Yield to Maturity
16-3
Bond Pricing Relationships Continued
• As maturity increases, price sensitivity increases at a decreasing rate
Price change is proportional to duration and not to maturity
P P
Dx
(1 y) 1 y
D* = modified duration
P D * y P
16-10
Rules for Duration
Rule 3 Holding the coupon rate constant, a bond’s duration generally increases with its time to maturity
Rule 4 Holding other factors constant, the duration of a coupon bond is higher when the bond’s yield to maturity is lower
CHAPTER 16
Managing Bond Portfolios
McGraw-Hill/Irwin
Investments, 8th edition
Bodie, Kane and Marcus
Slides by Susan Hine
Copyright © 2009 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
《债券的组合管理》课件
由地方政府发行的债券，风险程度与地方政府财政状况相关。
债券投资的基本策略
1 利率风险管理
2 信用风险管理
通过调整投资组合中不同期限债券的比例， 来应对利率变动带来的风险。
通过评估债券发行人的信用状况，选择高 信用等级债券降低信用风险。
3 流动性风险管理
4 定价策略
关注债券的流动性，避免持有流动性较差 的债券，以应对市场流动性紧张的情况。
《债券的组合管理》PPT 课件
# 债券的组合管理
什么是债券组合管理
债券组合管理是指通过有效的投资策略，将不同种类的债券组合在一券的种类
国债
由政府发行的债券，风险较低，收益相对稳定。
企业债
由企业发行的债券，风险和收益因企业不同而有所差异。
地方政府债
债券组合的优化
资产配置
根据市场行情和投资者的风 险偏好，调整债券组合的资 产配置，以实现更好的投资 收益。
风险控制
通过合理的风控措施，降低 债券组合的风险水平，保护 投资者的本金。
组合收益优化
通过定期调整投资组合的债 券比例和配置策略，寻找更 好的投资机会，优化收益。
债券组合管理的关键考虑因素
1 定义债券组合管理的目标
债券组合管理的案例分析
案例一
案例二
分析实际债券组合管理中的投 资策略和效果，探索最佳实践。
评估债券组合管理中的投资策 略和效果，寻找优化方案。
案例三
通过分析投资组合的组成和配 置，优化债券组合的投资收益。
结论
债券组合管理是通过科学的投资策略和有效的风险控制，实现投资者收益最 大化和风险最小化的关键方法。未来，随着金融市场的发展和创新，债券组 合管理将迎来更广阔的发展空间。
2 分析市场环境和趋势
债券投资的基本策略
1 利率风险管理
2 信用风险管理
通过调整投资组合中不同期限债券的比例， 来应对利率变动带来的风险。
通过评估债券发行人的信用状况，选择高 信用等级债券降低信用风险。
3 流动性风险管理
4 定价策略
关注债券的流动性，避免持有流动性较差 的债券，以应对市场流动性紧张的情况。
《债券的组合管理》PPT 课件
# 债券的组合管理
什么是债券组合管理
债券组合管理是指通过有效的投资策略，将不同种类的债券组合在一券的种类
国债
由政府发行的债券，风险较低，收益相对稳定。
企业债
由企业发行的债券，风险和收益因企业不同而有所差异。
地方政府债
债券组合的优化
资产配置
根据市场行情和投资者的风 险偏好，调整债券组合的资 产配置，以实现更好的投资 收益。
风险控制
通过合理的风控措施，降低 债券组合的风险水平，保护 投资者的本金。
组合收益优化
通过定期调整投资组合的债 券比例和配置策略，寻找更 好的投资机会，优化收益。
债券组合管理的关键考虑因素
1 定义债券组合管理的目标
债券组合管理的案例分析
案例一
案例二
分析实际债券组合管理中的投 资策略和效果，探索最佳实践。
评估债券组合管理中的投资策 略和效果，寻找优化方案。
案例三
通过分析投资组合的组成和配 置，优化债券组合的投资收益。
结论
债券组合管理是通过科学的投资策略和有效的风险控制，实现投资者收益最 大化和风险最小化的关键方法。未来，随着金融市场的发展和创新，债券组 合管理将迎来更广阔的发展空间。
2 分析市场环境和趋势
第16章 债券资产组合管理
P D*y 3.591 0.01% 0.03591% P
息票债券的初始销售价格是964.540美元，当收益涨至 5.01％时，价格下降到964.1942美元，下降了0.0359％。
17
零息债券的初始卖价是
1000 / 1.053.7704 831.9704
美元。 收益率更高时，它的卖价为 1000 / 1.05013.7704 831.6717美元 下降0.0359％。
（1）债券价格与收益成反比：当收益升高时，债券 价格下跌；当收益下降时，债券价格上升。
4
（2）债券的到期收益率升高导致其价格变化幅度小 于等规模的收益下降导致其价格变化的幅度。
（3）长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券 更高。
（4）当债券期限增加时，债券价格对收益率变化的 敏感性增加，但增速递减。换句话说，利率风险变动小于 债券期限变动。
结论：相同久期的债券实际上利率敏感性相同，并且 价格变化百分比等于修正久期乘以收益 变化。
18
例16-3：在16-1中，当市场利率为9％时，你计算了2 年期、票面利率为8％且半年付息一次的债券的价格和久 期。现在假定利率上升至9.05％,计算债券的新价值和价 格的变化百分比。
如果利率从9％上升至9.05％，那么债券价格从 982.062美元下跌至981.177美元。价格变化百分比是0.0901％。
32
注意图16-3中：久期近似值（直线）总是低于债券的 价值。当收益率下降时，它低估了债券价格的上升程度； 当收益率上升时，它高估了债券价格的下降程度。这是因 为真实的价格－收益关系的曲率，价格－收益关系曲线的 形状是凸的，价格－收益曲线的曲率被称为债券的凸性 （convexity）。
33
图16-3 债券价格的凸性：30年期、票面利率8%的债券， 初始到期收益率为8%
息票债券的初始销售价格是964.540美元，当收益涨至 5.01％时，价格下降到964.1942美元，下降了0.0359％。
17
零息债券的初始卖价是
1000 / 1.053.7704 831.9704
美元。 收益率更高时，它的卖价为 1000 / 1.05013.7704 831.6717美元 下降0.0359％。
（1）债券价格与收益成反比：当收益升高时，债券 价格下跌；当收益下降时，债券价格上升。
4
（2）债券的到期收益率升高导致其价格变化幅度小 于等规模的收益下降导致其价格变化的幅度。
（3）长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券 更高。
（4）当债券期限增加时，债券价格对收益率变化的 敏感性增加，但增速递减。换句话说，利率风险变动小于 债券期限变动。
结论：相同久期的债券实际上利率敏感性相同，并且 价格变化百分比等于修正久期乘以收益 变化。
18
例16-3：在16-1中，当市场利率为9％时，你计算了2 年期、票面利率为8％且半年付息一次的债券的价格和久 期。现在假定利率上升至9.05％,计算债券的新价值和价 格的变化百分比。
如果利率从9％上升至9.05％，那么债券价格从 982.062美元下跌至981.177美元。价格变化百分比是0.0901％。
32
注意图16-3中：久期近似值（直线）总是低于债券的 价值。当收益率下降时，它低估了债券价格的上升程度； 当收益率上升时，它高估了债券价格的下降程度。这是因 为真实的价格－收益关系的曲率，价格－收益关系曲线的 形状是凸的，价格－收益曲线的曲率被称为债券的凸性 （convexity）。
33
图16-3 债券价格的凸性：30年期、票面利率8%的债券， 初始到期收益率为8%
(NEW)博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解
目 录第一部分 绪论第1章 投资环境1.1 复习笔记1.2 课后习题详解第2章 资产类别与金融工具2.1 复习笔记2.2 课后习题详解第3章 证券是如何交易的3.1 复习笔记3.2 课后习题详解第4章 共同基金与其他投资公司4.1 复习笔记4.2 课后习题详解第二部分 资产组合理论与实践第5章 风险与收益入门及历史回顾5.1 复习笔记5.2 课后习题详解第6章 风险资产配置6.1 复习笔记6.2 课后习题详解第7章 最优风险资产组合7.1 复习笔记7.2 课后习题详解第8章 指数模型8.1 复习笔记8.2 课后习题详解第三部分 资本市场均衡第9章 资本资产定价模型9.1 复习笔记9.2 课后习题详解第10章 套利定价理论与风险收益多因素模型10.1 复习笔记10.2 课后习题详解第11章 有效市场假说11.1 复习笔记11.2 课后习题详解第12章 行为金融与技术分析12.1 复习笔记12.2 课后习题详解第13章 证券收益的实证证据13.1 复习笔记13.2 课后习题详解第四部分 固定收益证券第14章 债券的价格与收益14.1 复习笔记14.2 课后习题详解第15章 利率的期限结构15.1 复习笔记15.2 课后习题详解第16章 债券资产组合管理16.1 复习笔记16.2 课后习题详解第五部分 证券分析第17章 宏观经济分析与行业分析17.1 复习笔记17.2 课后习题详解第18章 权益估值模型18.1 复习笔记18.2 课后习题详解第19章 财务报表分析19.1 复习笔记19.2 课后习题详解第六部分 期权、期货与其他衍生证券第20章 期权市场介绍20.1 复习笔记20.2 课后习题详解第21章 期权定价21.1 复习笔记21.2 课后习题详解第22章 期货市场22.1 复习笔记22.2 课后习题详解第23章 期货、互换与风险管理23.1 复习笔记23.2 课后习题详解第七部分 应用投资组合管理第24章 投资组合业绩评价24.1 复习笔记24.2 课后习题详解第25章 投资的国际分散化25.1 复习笔记25.2 课后习题详解第26章 对冲基金26.1 复习笔记26.2 课后习题详解第27章 积极型投资组合管理理论27.1 复习笔记27.2 课后习题详解第28章 投资政策与特许金融分析师协会结构28.1 复习笔记28.2 课后习题详解第一部分 绪论第1章 投资环境1.1 复习笔记1实物资产与金融资产（1）概念实物资产指经济活动中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。
投资学基础讲义 第16章 债券资产组合管理
16.1 利率风险
16.1.1 利率敏感性 我们已经知道： 债券价格与市场收益率之间呈反向关系 市场利率是债券投资的机会成本 当债券的到期收益率为 5％，而市场利率是 6％的时候，人们不会用面值购买这种债
券，此时，这种债券的价格一定会下跌，直到该债券的到期收益率上升到具有竞争力的 6％ 的水平为止；相反的过程也具有一样的机制。
k i)n1
(1
F i)n
1
F (1 i)n
1 k 1 i
F (1 i)n
, 从而
PVn1 PVn。同理，当i k时，PVn1 PVn。
因此，同样的市场利率变化给长期债券造成的波动更剧烈
107
原因：
长期债券由于期限长，利率对其价格的作用大。
定理 2：对于既定期限的债券，由利率下降导致的债券价格上升的幅度，大于同等幅
麦考莱久期和 1+y 比率通常称为“修正的麦考莱久期”
113
16.1.3 什么决定久期 债券久期: 期限、息票利率、到期收益率
久期（Duration）特点 - 附息债券久期小于其到期时间； - 零息票债券的久期等于本身的期限； - 票面利率越低，久期就越长； - 债券期限越长，久期也越长； - 到期收益率越高，久期越短； - 每年付息次数越多，久期越短； 久期法则： • 久期法则 1：零息票债券的久期等于它的到期时间。 • 久期法则 2：到期日不变时，债券的久期随着息票利率的降低而延长。 • 久期法则 3：当息票利率不变时，债券的久期
定理 3 当债券以一较低的初始收益率出售时，债券
债券价格对到期收益率的敏感性与
价值对收益率变动更敏感
债券当前销售的到期收益率呈负向关系
定理 4 债券价值对收益率变动的敏感性与到期时间
ch16债券资产组合的管理
一种测量债券有效期限的方法 A measure of the effective maturity of a bond 每次利息或本金的支付时间的加权平均，权重应与 每次支付的现值相联系 The weighted average of the times until each payment is received, with the weights proportional to the present value of the payment
除了零息债券，久期短于债券的到期日
Duration is shorter than maturity for all bonds except zero coupon bonds
久期等于零息债券的到期日
Duration is equal to maturity for zero coupon bonds
16-22
3) 利用久期优化投资组合 进行免疫后的投资组合，虽然降低了利 率波动的风险，但是组合的收益率却会偏低 。为了实现在免疫的同时也能增加投资的收 益率，可以使用回购放大的办法，来改变某 一个债券的久期，然后修改免疫方程式，找 到新的免疫组合比例，这样就可以提高组合 的收益率。但是，在回购放大操作的同时， 投资风险也在同步放大，因此要严格控制放 大操作的比例。
16-20
2) 利用久期进行免疫 所谓免疫，就是构建这样的一个投资组合，在组 合内部，利率变化对债券价格的影响可以互相抵消， 因此组合在整体上对利率不具有敏感性。而构建这样 组合的基本方法就是通过久期的匹配，使附息债券可 以精确地近似于一只零息债券。利用久期进行免疫是 一种消极的投资策略，组合管理者并不是通过利率预 测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避 利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组 合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收 益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合， 条件是控制好匹配的久期。
除了零息债券，久期短于债券的到期日
Duration is shorter than maturity for all bonds except zero coupon bonds
久期等于零息债券的到期日
Duration is equal to maturity for zero coupon bonds
16-22
3) 利用久期优化投资组合 进行免疫后的投资组合，虽然降低了利 率波动的风险，但是组合的收益率却会偏低 。为了实现在免疫的同时也能增加投资的收 益率，可以使用回购放大的办法，来改变某 一个债券的久期，然后修改免疫方程式，找 到新的免疫组合比例，这样就可以提高组合 的收益率。但是，在回购放大操作的同时， 投资风险也在同步放大，因此要严格控制放 大操作的比例。
16-20
2) 利用久期进行免疫 所谓免疫，就是构建这样的一个投资组合，在组 合内部，利率变化对债券价格的影响可以互相抵消， 因此组合在整体上对利率不具有敏感性。而构建这样 组合的基本方法就是通过久期的匹配，使附息债券可 以精确地近似于一只零息债券。利用久期进行免疫是 一种消极的投资策略，组合管理者并不是通过利率预 测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避 利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组 合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收 益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合， 条件是控制好匹配的久期。
投资学第16章债券资产组合管理
Maturity = 8%
Correction for Convexity
Conv P e (1 1 xy)2 itt n 1 y(1 C y t)tF (t2 t)
Correction for Convexity:
P P D y1 2 [C o n vexity ( y)2]
• Negative convexity • Use effective duration:
• The weighted average of the times until each payment is received, with the weights proportional to the present value of the payment
• Duration isexcept zero coupon bonds
CHAPTER 16
Managing Bond Portfolios
Bond Pricing Relationships
• Inverse relationship between price and yield • An increase in a bond’s yield to maturity
Table 16.1 Prices of 8% Coupon Bond (Coupons Paid Semiannually)
Table 16.2 Prices of Zero-Coupon Bond (Semiannually Compounding)
Duration
• A measure of the effective maturity of a bond
Duration/Price Relationship
Price change is proportional to duration and not to maturity
Correction for Convexity
Conv P e (1 1 xy)2 itt n 1 y(1 C y t)tF (t2 t)
Correction for Convexity:
P P D y1 2 [C o n vexity ( y)2]
• Negative convexity • Use effective duration:
• The weighted average of the times until each payment is received, with the weights proportional to the present value of the payment
• Duration isexcept zero coupon bonds
CHAPTER 16
Managing Bond Portfolios
Bond Pricing Relationships
• Inverse relationship between price and yield • An increase in a bond’s yield to maturity
Table 16.1 Prices of 8% Coupon Bond (Coupons Paid Semiannually)
Table 16.2 Prices of Zero-Coupon Bond (Semiannually Compounding)
Duration
• A measure of the effective maturity of a bond
Duration/Price Relationship
Price change is proportional to duration and not to maturity
《债券组合管理》课件
相对评估法
通过比较债券组合的收益与基准 收益或市场平均收益来评估业绩 ，包括超额收益法和业绩比率法
。
风险调整评估法
通过考虑风险因素来调整评估业 绩，包括夏普比率、特雷诺指数
和詹森指数等。
业绩评估的指标
01
02
03
04
收益率
衡量债券组合的盈利能力，包 括简单收益率、时间加权收益
率和持有期收益率等。
风险
债券市场的发展趋势
全球化趋势
随着全球经济一体化的深入，各国债券市场之间的联系更加紧密 ，跨国债券投资成为一种趋势。
电子化交易
随着互联网技术的发展，债券交易的电子化程度越来越高，债券市 场的交易效率得到提升。
绿色债券兴起
随着环保意识的提高，绿色债券市场逐渐兴起，为投资者提供了新 的投资机会。
债券组合管理的研究方向
动态调整
根据市场变化及时调整债券组合的配置，以适应市场环境的变化 。
价值投资
深入研究债券的基本面，寻找被低估的优质债券，以获取长期稳 定的收益。
THANK YOU
风险管理
01
研究如何有效管理债券组合的风险，包括利率风险、信用风险
等。
绩效评估
02
研究如何科学地评估债券组合的绩效，以便及时调整投资策略
。
资产配置
03
研究如何合理配置债券组合的资产，以达到最优的投资效果。
提高债券组合管理的策略
多元化投资
通过分散投资降低单一债券的风险，提高整个债券组合的风险收 益比。
根据不同资产类别的表现和相 关性，优化资产配置以实现更 好的风险收益平衡。
投资组合再平衡
根据业绩评估结果，对投资组 合进行再平衡以维持风险水平 或实现其他目标。
《债券投资组合管理》课件
学习
总结
应用
对实践经验进行总结和提炼，形成适合自己的投资策略和方法。
将所学知识应用到实际投资中，提高投资组合的管理水平。
03
02
01
感谢观看
THANKS
目标
通过分散投资，降低单一债券的风险，提高整体投资组合的稳定性。
多元化原则
根据投资者的风险承受能力和收益需求，合理配置不同风险和收益水平的债券。
风险与收益平衡原则
确保投资组合具有良好的流动性，以便在需要时能够及时变现。
流动性原则
根据投资者的资金需求和债券市场的利率走势，合理安排债券到期日。
期限管理原则
年化收益率
衡量投资组合收益波动性的指标，反映投资组合的风险水平。
波动率
按照设定的时间间隔（如每年或每季度），对投资组合进行重新评估和调整，以确保其符合投资目标。
定期调整
定期调整时，根据投资组合的实际配置与目标配置之间的差异，调整各资产配置比例，以维持投资组合的风险和回报特性。
再平衡策略
债券投资组合的风险管理
模拟与回测
利用历史数据对投资组合进行模拟，通过回测分析评估投资组合在不同市场环境下的表现，以便及时调整投资策略。
债券投资组合的业绩评估与调整
衡量投资组合单位风险所获得的超额回报，即投资组合超额收益与风险的比率。
夏普比率
反映投资组合在一定时期内可能出现的最大亏损幅度。
最大回撤
将非一年期的投资回报率转化为一个标准的一年期回报率，帮助投资者更方便地比较不同期限的投资回报。
风险承受能力
投资目标
分散投资
通过分散投资不同类型、不同到期日和不同信用等级的债券，降低单一债券违约对整个投资组合的影响。
久期管理
总结
应用
对实践经验进行总结和提炼，形成适合自己的投资策略和方法。
将所学知识应用到实际投资中，提高投资组合的管理水平。
03
02
01
感谢观看
THANKS
目标
通过分散投资，降低单一债券的风险，提高整体投资组合的稳定性。
多元化原则
根据投资者的风险承受能力和收益需求，合理配置不同风险和收益水平的债券。
风险与收益平衡原则
确保投资组合具有良好的流动性，以便在需要时能够及时变现。
流动性原则
根据投资者的资金需求和债券市场的利率走势，合理安排债券到期日。
期限管理原则
年化收益率
衡量投资组合收益波动性的指标，反映投资组合的风险水平。
波动率
按照设定的时间间隔（如每年或每季度），对投资组合进行重新评估和调整，以确保其符合投资目标。
定期调整
定期调整时，根据投资组合的实际配置与目标配置之间的差异，调整各资产配置比例，以维持投资组合的风险和回报特性。
再平衡策略
债券投资组合的风险管理
模拟与回测
利用历史数据对投资组合进行模拟，通过回测分析评估投资组合在不同市场环境下的表现，以便及时调整投资策略。
债券投资组合的业绩评估与调整
衡量投资组合单位风险所获得的超额回报，即投资组合超额收益与风险的比率。
夏普比率
反映投资组合在一定时期内可能出现的最大亏损幅度。
最大回撤
将非一年期的投资回报率转化为一个标准的一年期回报率，帮助投资者更方便地比较不同期限的投资回报。
风险承受能力
投资目标
分散投资
通过分散投资不同类型、不同到期日和不同信用等级的债券，降低单一债券违约对整个投资组合的影响。
久期管理
投资学第16章债券资产组合管理
• i.e. Zero-coupon bond
• Not widely used because of constraints associated with bond choices
• Sometimes it simply is not possible to do
16-30
Active Management: Swapping Strategies
Effective Duration = P / P r
16-18
Figure 16.5 Price –Yield Curve for a Callable Bond
16-19
Mortgage-Backed Securities
• Among the most successful examples of financial engineering
Rules 5 The duration of a level perpetuity is equal to: (1+y) / y
16-11
Figure 16.2 Bond Duration versus Bond Maturity
16-12
Table 16.3 Bond Durations (Yield nual Coupons)
16-14
Figure 16.3 Bond Price Convexity: 30Year Maturity, 8% Coupon; Initial Yield to
Maturity = 8%
16-15
Correction for Convexity
Convexity
1 P (1 y)2
• Duration is shorter than maturity for all bonds except zero coupon bonds
• Not widely used because of constraints associated with bond choices
• Sometimes it simply is not possible to do
16-30
Active Management: Swapping Strategies
Effective Duration = P / P r
16-18
Figure 16.5 Price –Yield Curve for a Callable Bond
16-19
Mortgage-Backed Securities
• Among the most successful examples of financial engineering
Rules 5 The duration of a level perpetuity is equal to: (1+y) / y
16-11
Figure 16.2 Bond Duration versus Bond Maturity
16-12
Table 16.3 Bond Durations (Yield nual Coupons)
16-14
Figure 16.3 Bond Price Convexity: 30Year Maturity, 8% Coupon; Initial Yield to
Maturity = 8%
16-15
Correction for Convexity
Convexity
1 P (1 y)2
• Duration is shorter than maturity for all bonds except zero coupon bonds
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Price change is proportional to duration and not to maturity
D* = modified duration
Rules for Duration
Rule 1 The duration of a zero-coupon bond equals its time to maturity
• Price sensitivity is inversely related to a bond’s coupon rate
• Price sensitivity is inversely related to the yield to maturity at which the bond is selling
Figure 16.2 Bond Duration versus Bond Maturity
Table 16.3 Bond Durations (Yield to Maturity = 8% APR; Semiannual Coupons)
Convexity
• The relationship between bond prices and yields is not linear
Table 16.1 Prices of 8% Coupon Bond (Coupons Paid Semiannually)
Table 16.2 Prices of Zero-Coupon Bond (Semiannually Compounding)
Duration
• A measure of the effective maturity of a bond
Maturity = 8%
Correction for Convexity
Correction for Convexity:
Figure 16.4 Convexity of Two Bonds
Callable Bonds
• As rates fall, there is a ceiling on possible prices – The bond cannot be worth more than its call price
• The weighted average of the times until each payment is received, with the weights proportional to the present value of the payment
• Duration is shorter than maturity for all bonds except zero coupon bonds
• Subject to negative convexity • Often sell for more than their principal
Rule 4 Holding other factors constant, the duration of a coupon bond is higher when the bond’s yield to maturity is lower
Rules 5 The duration of a level perpetuity is equal to: (1+y) / y
• Duration is equal to matunds
Duration: Calculation
Spreadsheet 16.1 Calculating the Duration of Two Bonds
Duration/Price Relationship
Figure 16.1 Change in Bond Price as a Function of Change in Yield to Maturity
Bond Pricing Relationships Continued
• As maturity increases, price sensitivity increases at a decreasing rate
• Negative convexity • Use effective duration:
Figure 16.5 Price –Yield Curve for a Callable Bond
Mortgage-Backed Securities
• Among the most successful examples of financial engineering
投资学第16章债券资产 组合管理
2020/7/31
Bond Pricing Relationships
• Inverse relationship between price and yield • An increase in a bond’s yield to maturity
results in a smaller price decline than the gain associated with a decrease in yield • Long-term bonds tend to be more price sensitive than short-term bonds
Rule 2 Holding maturity constant, a bond’s duration is higher when the coupon rate is lower
Rule 3 Holding the coupon rate constant, a bond’s duration generally increases with its time to maturity
• Duration rule is a good approximation for only small changes in bond yields
Figure 16.3 Bond Price Convexity: 30Year Maturity, 8% Coupon; Initial Yield to
D* = modified duration
Rules for Duration
Rule 1 The duration of a zero-coupon bond equals its time to maturity
• Price sensitivity is inversely related to a bond’s coupon rate
• Price sensitivity is inversely related to the yield to maturity at which the bond is selling
Figure 16.2 Bond Duration versus Bond Maturity
Table 16.3 Bond Durations (Yield to Maturity = 8% APR; Semiannual Coupons)
Convexity
• The relationship between bond prices and yields is not linear
Table 16.1 Prices of 8% Coupon Bond (Coupons Paid Semiannually)
Table 16.2 Prices of Zero-Coupon Bond (Semiannually Compounding)
Duration
• A measure of the effective maturity of a bond
Maturity = 8%
Correction for Convexity
Correction for Convexity:
Figure 16.4 Convexity of Two Bonds
Callable Bonds
• As rates fall, there is a ceiling on possible prices – The bond cannot be worth more than its call price
• The weighted average of the times until each payment is received, with the weights proportional to the present value of the payment
• Duration is shorter than maturity for all bonds except zero coupon bonds
• Subject to negative convexity • Often sell for more than their principal
Rule 4 Holding other factors constant, the duration of a coupon bond is higher when the bond’s yield to maturity is lower
Rules 5 The duration of a level perpetuity is equal to: (1+y) / y
• Duration is equal to matunds
Duration: Calculation
Spreadsheet 16.1 Calculating the Duration of Two Bonds
Duration/Price Relationship
Figure 16.1 Change in Bond Price as a Function of Change in Yield to Maturity
Bond Pricing Relationships Continued
• As maturity increases, price sensitivity increases at a decreasing rate
• Negative convexity • Use effective duration:
Figure 16.5 Price –Yield Curve for a Callable Bond
Mortgage-Backed Securities
• Among the most successful examples of financial engineering
投资学第16章债券资产 组合管理
2020/7/31
Bond Pricing Relationships
• Inverse relationship between price and yield • An increase in a bond’s yield to maturity
results in a smaller price decline than the gain associated with a decrease in yield • Long-term bonds tend to be more price sensitive than short-term bonds
Rule 2 Holding maturity constant, a bond’s duration is higher when the coupon rate is lower
Rule 3 Holding the coupon rate constant, a bond’s duration generally increases with its time to maturity
• Duration rule is a good approximation for only small changes in bond yields
Figure 16.3 Bond Price Convexity: 30Year Maturity, 8% Coupon; Initial Yield to