中邮上证380指数增强基金

资产配置
业绩基准 风险收益特征
基金基本投资策略
大类资产配置
根据市场择时等观点确定股票、债券资产仓位
被动投资组合构建
按个股在指数中权重构建指数化股票投资组合，并跟踪维护 成份股调整、停牌、分红送配、增发、流动性不足等处理
组合增强
个股基本面增强（研究部）； 量化增强（风格及行业倾斜、个股组合优化、个股权重） 事件套利策略增强
19
上证380历史表现 长跑业绩惊人 上证 历史表现—长跑业绩惊人 历史表现
长期跑赢90%的公募基金 的公募基金（含股票型、混合偏股型、灵活配置 长期跑赢 的公募基金 型、封闭式） 06年初买入，跑赢94% 07年初买入，跑赢98% 即使08年初5500点买入，仍跑赢87%
20
上证380—长跑基本只输给少数基金 上证 长跑基本只输给少数基金
12 10 8 6 4 2 0 化 工 药 运 输 术 医 通 交 业 技 备 件 商 息 信 力 电 品 设 配 装 食 气 工 电 军 械 机 材 及 建 车 汽 铁 钢 筑 产 建 地 房 色 服 装 有 织 包 务 纺 造 纸 炭 煤 电 家 媒 业 气 传 信 电 业 供 游 农 水 旅 场 供 店 酒 化 石 险 保 行 市 银 本 资 敷(%) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
录
中邮上证380指数增强基金投资策略 指数增强基金投资策略 中邮上证
4
市场研判－－越跌越乐观 市场研判－－越跌越乐观 －－
市场整体环境： 市场整体环境： 类滞涨后期，经济增速小幅放缓，通胀见顶缓慢回落， 类滞涨后期，经济增速小幅放缓，通胀见顶缓慢回落，典型的紧 缩政策已到头，并有结构性放松的预期，流动性逐步恢复； 缩政策已到头，并有结构性放松的预期，流动性逐步恢复； 外部欧债危机暂告一段落；美国QE3预期； 预期； 外部欧债危机暂告一段落；美国 预期 股指底部区域，四季度应有结构性反弹； 股指底部区域，四季度应有结构性反弹；长期不悲观 经济：内部通胀逐步回落，外部复苏，美国 预期； 经济：内部通胀逐步回落，外部复苏，美国QE3预期； 预期 政策：紧缩政策将到头，有结构性放松的预期； 政策：紧缩政策将到头，有结构性放松的预期；财政政策 流动性：结构性放松的预期，外部QE3下，流动性逐步恢复 流动性：结构性放松的预期，外部 下 估值：历史低位， 估值：历史低位，结构性变动 企业盈利：下半年非金融企业盈利增长15%，银行盈利增长 企业盈利：下半年非金融企业盈利增长 ，银行盈利增长20% 左右，全市场18%。中游盈利复苏，上游回落，下游保持稳定 左右，全市场 。中游盈利复苏，上游回落， 5
28
指数增强
指数增强收益
基本面策略增强 （选股）
增强指数化
基准指数收 益(完全复 制)
Alpha收益 (增强部分)
量化策略增强(择 时、风格、选股) 事件套利 组合优化
29
指数增强方法—找Alpha源 指数增强方法 找
基本面策略增强（研究部） 基本面策略增强（研究部） 宏观策略择时、战略性行业配置、精选个股 数量化策略增强 基于已有的成套量化模型体系，根据择时、行业配置、风格配置 结果进行配置，并组合选股 事件套利及衍生品增强 经历史检验，可获得长期稳定Alpha的策略 包括：定向增发、高分红送配、股权激励、盈利超预期、指数成 份股调整效应、转债套利、金融衍生品套利、算法交易等
22
上证380估值成长性对比 上证 估值成长性对比
估值成长性相对较好
23
上证380－－受益中小盘溢价 上证 －－受益中小盘溢价 －－
中小盘溢价是市场长期规律，中小股票能长期跑赢大盘股 前期的小盘股调整提供长期的介入良机
24
目
A股市场整体环境 股市场整体环境 为什么要投指数基金 为什么上证380 为什么上证
录
中邮上证380指数增强基金投资策略 指数增强基金投资策略 中邮上证
25
基金基本情况
产品名称
投资目标
中邮上证380指数增强型基金 以指数化投资为主，增强型主动管理为辅，在严控 跟踪误差前提下，力争跑赢指数，获得超额收益； 跟踪误差：日均<0.5%，年化<7.75%； 股票资产90-95%，其中投资于标的指数成分股及备 选成分股不低于80%；现金或到期日在一年以内的 政府债券不低于5% 。 上证380指数收益率×95% + 银行活期存款利率 (税后)×5% 较高预期风险、较高预期收益，高于混合型基金、 债券型基金和货币市场基金 26
三种不同基金的投 资理念
被动投资 指数化) (指数化) 对冲投资
对理性的机构投资者，指数基金应作为基金投资库中必备品种
11
指数基金的优缺点
指数基金优点
(1) 明确的风险收益特征，利于资产配置（保险机构） (2) 低廉的费用和成本 (3) 可以容纳更多的资金 (4) 牛市的卓越表现 （震荡市也不弱） 震荡市也不弱） (5) 基金定投的最好选择，避免基金经理变更及投资风格漂移
主动基金胜率 34.78% 2.61% 99.13% 3.48% 98.26% 26.96%
14
国内市场指数基金表现
今年上半年主动型偏股方向基金平均收益率-6.13%，纯被动指数 型平均-0.38%，指数增强型平均0.43%
15
指数化投资的疑虑
持续高仓位？－－ 持续高仓位？－－机构投资者择时能力 ？－－ 08年机构舆论：6100点买(4年20000点)，1600点卖(800点，回 到唐朝) 复制指数？－－ 复制指数？－－谁能持续挖到黑马 ？－－ 组合投资，分散风险 纪律性，规避人为随意性（贪婪与恐惧） 对好的指数，在构建时已筛选做好，人为可超越的空间不大 好的指数历史表现好，是否人品耗尽？ 好的指数历史表现好，是否人品耗尽？ 指数编制规则保证优入劣出，风险收益特征不变； 除非趋势性熊市， 除非趋势性熊市，否则投资好的指数比买股票基金要好 16
06年初买入上证 年初买入上证380指数 指数(418.84%，截至今年 月30日) ，跑 年初买入上证 指数 ，截至今年6月 日 赢94%主动型股票类基金 主动型股票类基金
除非趋势性熊市， 除非趋势性熊市，否则投资好的指数比买股票基金要好 21
上证380行业分布 上证 行业分布
25%新兴产业 + 25%消费 + 30%制造业 新兴产业 消费 制造业 长期受益于十二五新兴产业规划、中国制造业崛起、 长期受益于十二五新兴产业规划、中国制造业崛起、消费升级
6
市场研判－－越跌越乐观 市场研判－－越跌越乐观 －－
通胀背景下， 领先股市4-6个月 通胀背景下，CPI领先股市 个月 领先股市 本轮通胀， 已于7月见顶 本轮通胀，CPI已于 月见顶，四季度股指见底反弹可期 已于 月见顶，
7
市场研判－－越跌越乐观 市场研判－－越跌越乐观 －－
市场中长期底部可能正在来临中 长期来看，市场估值有吸引力， 长期来看，市场估值有吸引力，中盘蓝筹股兼具估值与成长吸引 力
市场研判－－越跌越乐观 市场研判－－越跌越乐观 －－
当前可能为最黑暗时刻： 当前可能为最黑暗时刻： 内部通胀压力未减，政策继续从紧，流动性紧张；市场扩容， 内部通胀压力未减，政策继续从紧，流动性紧张；市场扩容， 投资、地方债等负面焦点因素较多; 投资、地方债等负面焦点因素较多 外部欧债危机冲击下市场动荡； 外部欧债危机冲击下市场动荡； 后续上述多方面因素有所好转，市场流动性逐步恢复 后续上述多方面因素有所好转， 我们倾向于认为，当前是市场最后一跌。 我们倾向于认为，当前是市场最后一跌。市场调整提供良好建 仓时机
中邮上证380指数增强基金推介 指数增强基金推介 中邮上证 指数增强基金
方 何 2011年9月 年 月
市场表征指数 VS 可投资指数
600% 上证综指 500% 沪深300 中证500 上证180 300% 上证380 深证100 200%
400%
100%
0% 2005-1-4 -100% 2006-1-4 2007-1-4 2008-1-4 2009-1-4 2010-1-4 2011-1-4
组合维护及调整
27
指数增强
指数基金的天职是跟踪标的指数； 可在跟踪标的指数的同时，追求适度的超越； 指数增强本质是跟踪指数的同时，引入主动管理，利用市场 的非有效性，获取更高的收益或更低的风险（Alpha）； 可对组合仓位、部分行业、风格、个股权重进行调整，实施 在跟踪误差可控前提下的积极管理，以实现对指数的适度超 越；
目
A股市场整体环境 股市场整体环境 为什么要投指数基金 为什么上证380 为什么上证
录
中邮上证380指数增强基金投资策略 指数增强基金投资策略 中邮上证
17
上证380－－上证中盘新兴蓝筹代表 上证 －－上证中盘新兴蓝筹代表 －－
编制规则： 编制规则： (1) 剔除上证180成份股； (2) 剔除最近期EPS或未分配利润为负的公司； (3) 剔除成立5年以上且近五年未分红送股的公司； (4) 按营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综 合排名在各二级行业内按照市值配比原则选前380的公司。 指数在选样标准和编制方法上的继承和革新，可有力地保证其锁 定沪市中具有良好盈利能力、高成长性、有蓝筹股潜质的中小市 值股票，使该指数成为未来新蓝筹的摇篮。 已成为上交所主推指数品种
13
国内市场指数基金表现
牛市中，指数大幅跑赢所有基金 震荡市中也有优势 熊市中，指数风险较大
年度 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年H1
沪深300(%) 121.02 161.55 -65.95 96.71 -12.51 -2.69
主动基金平均Alpha(%) -4.72 -42.78 18.07 -33.60 16.62 -2.61
2
上证380 （历史上长期跑赢90%公募基金）