第8章 金融结构的经济学分析
货币金融学米什金版本名词一览表
Chapter 1 Why Study Money, Banking, and Financial Markets? 第一章：为什么要研究货币、银行与金融市场1.aggregate income 总收入2.aggregate output 总产出3.aggregate price level 物价总水平4.budget deficit 预算赤字5.GDP 国内生产总值6.unemployment rate 失业率Chapter 2An Overview of the Financial System第二章：金融体系概览1.asset transformation 资产转化2.adverse selection 逆向选择3.asymmetric information 信息不对称4.Eurobond 欧洲债券5.financial panic 金融恐慌6.foreign bonds 外国债券7.liquid 流动性8.economic of scale 规模经济9.primary market 一级市场10.s econdary market 二级市场11.t ransaction costs 交易成本Chapter 3 What Is Money?第三章：什么是货币？modity money 商品货币2.currency 通货3．M14. M25. Fiat money 不兑现货币6. hyperinflation 恶性通货膨胀7. E-cash 电子现金8. M 3Chapter 4 Understanding Interest Rates第四章：理解利率1.real interest rate 实际利率2.coupon bond 息票债券3.indexed bond 指数化债券4.coupon rate 息票利率5.current yield 当期收益率6.yield on a discount basis 贴现基础上的收益率7.present value现值8.discount bond （zero-coupon bond）贴现发行债券（零息债券）9.rate of capital gain资本利得率10.yield to maturity 到期收益率Chapter 5 the behavior of interest rates第五章：利率行为1. opportunity cost 机会成本2. demand curve 需求曲线3. liquidity preference framework 流动性偏好理论4. loanable funds 可贷资金5. loanable funds framework 可贷资金理论6. Fisher effects 费雪效应Chapter 6 the Risk and Term Structure of Interest Rates第6章利率的风险结构与期限结构1. inverted yield curve 翻转的收益率曲线2. junk bonds 垃圾债券3.liquidity premium theory 流动性溢价理论4.preferred habitat theory 期限优先理论5.risk premium 风险溢价6.segmented markets theory 分割市场理论7.yield curve 收益率曲线8.terms structure of interest rates 利率期限结构Chapter 7The Stock Market, the Theory of Rational Expectations, and the efficient Market Hypothesis第7章股票市场、理性预期理论与有效市场假定1. adaptive expectations 适应性预期2. bubble 泡沫3. efficient markets 有效市场4. rational expectations 理性预期5. residual claimant 剩余索取权6. markets fundamentals 市场基本面Chapter 8An Economic Analysis of Financial Structure第8章金融结构的经济学分析1. agency theory 代理理论2. pecking order hypothesis 啄食顺序假定3. debt deflation 债务萎缩4.free-rider problem 免费搭车问题5. incentive-compatible 激励相容6. net worth(equity capital) 净值（权益资本）Chapter 9Banking and the Management of Financial Institutions第9章银行业与金融机构的管理1. compensating balance 补偿性余额2. discount loans 贴现贷款3. discount rates 贴现率4. duration 久期5. excess reserves 超额准备金6. gap analysis 缺口分析7. off-balance-sheet activities 表外业务8. required reserved ratio 法定准备金率9. ROA （return on assets）资产回报率10. ROE （return on equity）股权回报率11. secondary reserves 二级准备金12. vault cash 库存现金Chapter 10 Banking Industry: Structure and Competition 第10章银行业：结构和竞争1. disintermediation 脱媒2. dual banking system 双重银行体制3. economies of scope 范围经济4. financial derivatives 金融衍生工具5. future 期货6. hedge 对冲7. securitization 证券化Chapter 11Economic Analysis of Financial Regulation 第11章银行监管的经济学分析1.leverage ratio 杠杆比例2.leverage ratio 杠杆比例3.regulatory forbearance 监管宽容4.Basel Accord 巴塞尔协议Chapter 12Nonblank Finance第12章非银行金融机构1.annuity 年金2.closed-end fund 封闭式基金3.fully funded 足额基金4.hedge fund 对冲基金5.open-end fund 开放式基金6.load funds 付佣金基金Chapter 13 Financial Derivatives第13章衍生金融工具1.American option 美式期权2.arbitrage 套利3.call option 看涨期权4.currency swap 货币互换5.strike price or exercise price 执行价格6.forward contract 远期合约7.interest-rate swap 利率互换8.long position 多头9.option 期权10.swap 互换11.stock option 股票期权Chapter 14Central Banks and the Federal Reserve System 第14章中央银行的结构与联邦储备体系1.instruments independence 工具独立性2.political business cycle 政治经济周期3.open market operations 公开市场操作4.goal independence 目标独立性Multiple Deposit Creation and the Money Supply Process 第15章多倍存款创造和货币供给过程1.high-powered money 高能的货币2.multiple deposit creation 多倍存款创造3.required reserve ratio 法定存款准备金4.reserves 准备金Chapter 16Determinants of the Money Supply第16章货币供给的决定因素1.money multiplier 货币乘数2.non-borrowed monetary base 非借入基础货币Chapter 17 Tools of Monetary Policy第17章货币政策工具1.discount windows 贴现窗口2.defensive open market operations 防御性公开市场操作3.dynamic open market operations 能动性公开市场操作4.federal funds rate 联邦基金利率5.repurchase agreement 回购协议Conduct of Monetary Policy: Goals and Targets第18章货币政策实施：最终目标和政策指标1.intermediate targets 中介指标2.natural rate of unemployment 自然失业率3.NAIRU(non-accelerating inflation rate of unemployment ) 非加速通货膨胀失业率4.operating target 操作指标5.Phillips curve theory 菲利普斯曲线理论6.real bills doctrine 真实票据原则Chapter 19The Foreign Exchange Market第19章外汇市场1.appreciation 升值2.effective exchange rate index 有效汇率指数3.exchange rate overshooting 汇率超调4.interest parity conditions 利息平价条件w of one price 一价定律6.monetary neutrality 货币中性7.PPP （theory of purchasing power parity）购买力平价理论The International Financial System第20章国际金融体系1.1. balance of payments 国际收支平衡表2.Britton Woods System 布雷顿森林体系3.current account 经常账户4.capital account 资本账户5.fixed exchange rate regime 固定汇率制度6.IMF 国际货币基金组织7.international reserves 国际储备8.managed floating regime，dirty float 有管理的浮动制度或称肮脏的浮动汇率制度9.reserves currency 储备货币10.special drawing rights SDR 特别提款权11.sterilized foreign exchange intervention 冲销性外汇干预Chapter 21Monetary Policy Strategy: The International Experience第21章货币政策策略：国际经验1.dollarization 美元化2.nominal anchor 名义锚3.Seigniorage 铸币税4.time-consistency problem 时间非一致性问题Chapter 22The Demand for Money第22章货币需求1.real money balances 实际货币余额2.liquidity preferences theory 流动性偏好理论3.equation of exchange 交易方程式4.quantity theory of money 货币数量论5.velocity of money 货币流通速度Chapter 23The Keynesian Framework and the ISLM Model第23章凯恩斯理论框架与IS-LM模型1.animal spirits 浮躁情绪2.autonomous consumer expenditure 自主性消费支出3.expenditure multiplier 支出乘数4.IS curve IS曲线5.LM curve LM曲线6.MPC margin propensity to consumer 边际消费倾向Chapter 24Monetary and Fiscal Policy in the ISLM Model第24章IS-LM模型中的货币政策与财政政策1.aggregate demand curve 总需求曲线2.long-run monetary neutrality 长期货币中性3.natural rate level of output 产出的自然率水平pletely crowing out 完全挤出Chapter 25Aggregate Demand and Supply Analysis第25章总需求与总供给分析1.partial crowding out 部分挤出2.modern quantify theory of money 现代货币数量论3.self-correcting mechanism 自我纠错机制4.supply shock 供给冲击Chapter 26 Transmission Mechanisms of Monetary Policy: The Evidence第26章货币政策传导机制的实证分析1.reduced-form evidence 简化形式实证分析2.structural model evidence 结构模型实证分析3.transmission mechanisms of monetary policy 货币政策传导机制4.credit view 信用途径观点Chapter 27 Money and Inflation第27章货币与通货膨胀1.accommodating policy 适应性政策2.demand-pull inflation 需求拉动型通货膨胀3.constant-money-growth-rate rule 单一货币增长率规则4.Ricardo equivalence 李嘉图等价5.cost-push inflation 成本推动型通货膨胀6.monetizing the debt 债务货币化Chapter 28 Rational Expectations: Implications for Policy 第28章理性预期：政策意义1.policy ineffectiveness proposition 政策无效命题。
复习思考题：金融结构的经济学分析-参考答案
复习思考题：金融结构的经济学分析1、如何用规模经济来解释金融中介机构的存在？金融中介机构可以聚集大量的资金，运用专门技术，将其进行分散化投资，而且可以优化投资结构。
这些都是个体投资者无法做到的。
2、描述金融中介机构降低交易成本的两种途径。
规模经济和专门技术3、如果信息是对称的，金融市场中是否还会出现逆向选择和道德风险问题？不会存在逆向选择，但仍会存在道德风险。
4、政府要求的会计准则是否会使金融市场更加有效地运行，为什么？政府要求披露会计准则，在一定程度上抑制了逆向选择的发生，使金融市场的运行更有效。
5、政府监管当局要求的信息披露是否会使金融市场更加有效地运行，为什么？政府要求信息披露，在一定程度上抑制了道德风险度的发生，使金融市场的运行更有效。
6、在交易所交易的股票和在场外市场交易的股票，哪一个柠檬问题更加严重，为什么？场外市场交易的股票柠檬问题更加严重，相对而言缺少监管。
7、哪些公司最有可能通过银行融资而不是发行债券或股票融资，为什么？资信较低的小企业。
因为其直接融资的成本过高。
8、信息不对称问题的存在是否为政府监管当局鼓励金融市场提供了理论基础？是的，金融市场越发达，信息披露越容易，可以在一定程度上缓解信息不对称问题。
9、未婚的富人常常担心别人为了他们的钱财而同他们结婚，这是逆向选择问题吗？已婚的一方常常忧虑自己的配偶是否有外心或者隐私，这是道德冒险问题吗？如何消除婚恋市场上信息不对称带来的问题？（参考老师上课的讲解）10、如果一个人将其全部储蓄投资创办一个企业，而另一个人只是将其家当的零头投入运营，你更愿意向谁提供贷款，为什么？更愿意向前者提供贷款，因为前者的运营中发生道德风险的可能性较低。
11、“支持贷款的抵押物越多，贷款人对逆向选择的担心越少”，这种说法对吗？对，因为抵押物的存在可以补偿贷款违约的损失，降低逆向选择的危害。
12、免费搭车问题如何使金融市场中的逆向选择和道德风险问题加剧？免费搭车问题使得个体挖掘信息的动力减弱，因此信息不对称得程度加剧，逆向选择和道德风险问题加剧。
米什金版《货币金融学学》笔记(文内可搜索)
货币银行学笔记2.0【米什金笔记】序：货币银行学笔记1.0指的是本座在12年后编写的【胡庆康笔记】，由于缺少了货币理论的三个章节，所以该笔记是一部残篇。
为了能够更好的解释货币银行学，故引用米什金第九版货币金融学作为蓝本进行笔记升级。
笔记主体将由米什金组成，由黄达胡庆康等作品为辅助。
这本笔记的编撰主要是服务于本座的学习实践，所以有的本座认为不必赘述的就略过，不必证明的就直接给结论。
在阅读顺序上，建议读者先阅读笔者的《胡庆康笔记》，后阅读笔者的《米什金笔记》。
章节编写上，由【大纲】/导图，【内容】/主干知识，【补充】/边角知识，【关键术语】，【习题】，【胡说】/编者说（红字） 组成。
其中【胡说】均标红色，仅代表编者看法。
在写作上，笔记多表格少文字，多截图少写字。
表格看的更舒服，截图表示有根据。
【画外音：本座懒】本笔记撰写者：西班牙溃疡/西班牙流感/履虎尾。
天下学问，惟夜航船中最难对付。
2016年7月2日星期六福州 五四路第零章：大纲 我们将针对以下章节展开描述：第1篇 引言第1章 为什么研究货币、银行与金融市场第2章 金融体系概览第3章 什么是货币？第2篇 金融市场第4章 理解利率第5章 利率行为第6章 利率的风险结构与期限结构第7章 股票市场、理性预期理论与有效市场假定 第3篇 金融机构【略】第8章 金融结构的经济学分析第9章 金融危机与次贷风波第10章 银行业与金融机构的管理第11章 金融监管的经济学分析第12章 银行业：结构与竞争第4篇 中央银行与货币政策运作第13章 中央银行的结构与联邦储备体系【略】第14章 多倍存款创造和货币供给过程第15章 货币政策工具第16章 货币政策的操作：战略与战术第5篇 国际金融与货币政策第17章 外汇市场第18章 国际金融体系第19章 货币需求第20章 is-lm模型第21章 is—lm模型中的货币政策与财政政策第22章 总需求与总供给分析第23章 货币政策传导机制的实证分析第24章 货币与通货膨胀第25章 理性预期：政策意义第一章：为什么研究货币、银行与金融市场【胡说】要回答这个问题，首先要回答四个what和一个how1、为什么研究金融市场？2、为什么研究银行和其他金融机构？3、为什么研究货币和货币政策？4、为什么研究国际金融？5、我们如何研究货币、银行与金融市场？简单的说，为什么要研究市场，为什么要研究机构，为什么要研究政策，为什么要研究国际环境。
091金融学习题(全)@北工大
第1章货币与货币制度1．在一个经济社会中，三个人分别生产三种产品：商品成产者苹果苹果园主香蕉香蕉种植者巧克力巧克力制造商如果苹果园主喜欢香蕉，香蕉种植者喜欢巧克力，而巧克力制造商喜欢苹果，在一个易货经济中，他们三人之间会发生交易吗？货币的引入会给三个生产者带来什么利益呢？There are three goods produced in an economy by three individuals:Good ProducerApples Orchard o wnerBananas Banana growerChocolate ChocolatierIf the orchard owner likes only bananas, the banana grower likes only chocolate, and the chocolatier likes only apples, will any trade between these three persons take place in a barter economy? How will introducing money into the economy benefit these three producers?2．将下列资产按照流动性从高到低排列：a：支票账户存款b：房屋c：通货d：洗衣机e：储蓄存款f：普通股Rank the following assets from most liquid to least liquid:a.checking account depositsb.housesc.currencyd.washing machinese.savings depositsmon stock3．为什么经济学家将恶性通货膨胀期间的货币比喻为在人们手里迅速传递的“烫手的山芋”？Why have some economists described money during a hyperinflation as a “hot potato” that is quickly passed from one person to another?第2章金融体系概览1．对以下说法作出评论：“因为企业并没有从二级市场实际获取资金，因此二级市场对经济而言的重要性不如一级市场。
曹龙骐《金融学》课后习题详解第8章货币供给
曹龙骐《金融学》课后习题详解第8章货币供给本章摸索题1．试述货币供给理论的产生和进展。
答：〔1〕货币供给理论产生的宏观背景在纸币流通完全取代金属货币流通，以及在中央银行垄断了货币发行权之后，客观经济形势就迫切需要人们对货币供给问题进行深入研究了。
〔2〕信用制造——货币供给理论的基础货币供给理论的产生不仅有其客观必要性，还有其现实可能性，这确实是信用制造学说的产生与进展。
信用制造学说兴起之后，流通中的货币是如何形成的和如何运行的等问题开始明朗化，作为货币治理当局的中央银行通过什么手段、采取什么方法加以操纵等问题也就专门自然地提出来了。
〔3〕货币供给理论的进展过程①萌芽期。
信用制造理论为货币供给理论的产生提供了理论依据。
据有关资料，货币供给理论的萌芽期最早可追溯到20世纪20年代。
②成长期。
货币供给理论在20世纪60年代有了长足的进展a．早期阻碍最大的是米德和丁百根两人，他们的要紧奉献在于对整个银行制度与货币供给量作了系统的研究，他们将实证研究方法引进货币供给理论。
b．弗里德曼和施瓦兹关于货币供给决定因素的分析见二人合著的«1867～1960年的美国货币史»一书。
c．美国闻名经济学家菲利普·卡甘于1965年出版了专著«1875～1960年美国货币存量变化的决定及其阻碍»，这一研究成果是对近一百年来美国货币供给量的最全面最深入的分析。
d．货币供给理论通过以上学者的进展，尽管存在一些不同观点，但差不多观点是一致的：即货币供给量由强力货币〔亦称基础货币〕和货币乘数两个因素共同作用而成。
由此就形成了一个大伙儿所普遍同意的货币供给模型，即货币供给量=货币乘数×基础货币。
2．试述货币供给的一样模型。
答：〔1〕货币供给量由基础货币〔亦称强力货币〕和货币乘数两个因素共同作用而成，即货币供给量=货币乘数×基础货币，MS=mB〔MS为货币供给量，m 为货币乘数，B为基础货币〕。
2023内部版米什金版货币金融学简答及知识点
2023内部版米什金版货币金融学简答及知识点第一章：1 .什么是金融市场，金融市场的基本功能是什么？金融市场是资金由盈余单位向短缺单位转移的市场。
金融市场履行的基本经济功能是：从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。
第二章：金融体系概述L金融市场的种类划分⑴股权市场和债权市场。
（按契约的性质）2 2）一级市场和二级市场。
（按在发行和交易中的地位）（3）场内交易市场和场外交易市场。
（按交易的地点和场所）（4）货币市场和资本市场。
（按所交易金融工具的期限长短）2 .主要的货币市场工具和资本市场工具有哪些？货币市场工具：（1）美国国库券（贴现发行）（2）可转让银行定期存单（3）商业票据（4）回购协议（5）联邦基金资本市场工具：（1）股票（2）抵押贷款（3）公司债券（4）美国政府债券（5）美国政府机构债券（6）州和地方政府债券3 .金融中介机构的概念和类型概念：金融中介机构是通过发行负债工具筹集资金，并且通过运用这些资金购买证券或者发放贷款来形成资产的金融机构。
（1）存款机构（商业银行，储贷协会，互助储蓄银行，信用社）（2）契约型储蓄机构（保险公司，养老金，退休金）（3）投资中介机构（财务公司，共同基金，货币市场共同基金，投资银行）4 .直接融资和间接融资的区别(1)在直接融资中，借款人通过将证券卖给贷款人，直接从贷款人那里取得资金；在间接融资中，金融机构居于贷款人和借款人之间，帮助实现资金在二者之间的转移。
(2)直接融资的优点：短缺单位可以节约一定的融资成本，盈余单位可以获得较高的资金报酬。
缺点：盈余单位需要有一定专业知识和能力且负担的风险高；对短缺单位来说，直接融资市场门槛较高。
(3)间接融资的优点或功能：降低交易成本，实现规模经济；有助于降低投资者面临的风险；解决信息不对称问题(交易发生前:逆向选择；交易发生后：道德风险)(4)需要注意的是区别这两种融资不在于是否有金融机构的介入，而在于金融机构是否发挥了信用中介作用。
金融结构的经济学分析
第8章 金融结构的经济学分析
• • • • • • • 8.1 世界各国金融结构的基本事实 8.2 交易成本 8.3 信息不对称 8.4 次品车问题 8.5 道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择 8.6 道德风险如何影响债务市场的金融结构 8.7 利益冲突
8.1 世界各国金融结构的基本事实
非金融企业的外部融资来源：美国与德国、日本和加拿大 的比较 100% 80% 60% 40% 20% 0% 银行贷款 非银行贷款 债券 股票 美国 德国 日本 加拿大
金融交易中的交易费用及其特殊性
金融交易费用的特殊性 传统的实物形态的商品交易：钱货两清，现 实支付 金融交易：虚拟、跨时期的交易，是现在与 未来的交易，是当前的现金流量和将来一系列 现金流量的交易，交易中的不确定性因素更多， 旨在减少交易不确定性、降低交易风险和促使 交易顺利进行而发生的交易费用高的多 金融交易中的返还支付只是一种承诺，而这 一承诺有时很可能是不可信的。
企业与市场的二分法
企业的优势 信息不对称与交易费用 技术优势 协作优势：内部化理论
金融交易中的交易费用及其特殊性
• 金融交易的交易费用 1.交易前或签订合约前搜寻有关交易的信 息所发生的费用，“发现有关价格的费用” 2.完成交易行为或签订合约所需付出的费 用，“为市场上每一笔交易谈判和达成一 份独立合同的成本” 3.交易后或签订合约后监督、保证和强制 实施合约所发生的费用
3.资产转换功能
• 调节融资的规模与期限（规模转换功能与 时态转换功能） 流动性提供，财务困难的可能性 流动性负债、非流动性资产
4.委托（代位）监控功能
• 主银行制度、限制性契约条款 实时监测借款人的现金流量情况，可以对借款 人进行跟踪检查，了解其经营情况，甚至还可以 直接向借款人派驻董事或监事 假设投资项目有多个贷款人，每个贷款人都要 花费一定的监控成本来监控借款人，每个投资者 都重复同样的监控，监控成本高昂，搭便车现象 也会存在，但由贷款人委托监控人，由他代表所 有的贷款人对借款人进行监控，就可以节约监控 成本。
米什金《货币金融学》第七版读书笔记
1、导言●金融市场（financial markets）：资金从拥有闲置资金的人手中转移到资金短缺的人手中；证券（security，又称金融工具）：对发行人未来收入与资产的索取权；债券（bond）市场：承诺在特定时间段进行定期支付；可帮政府和企业筹集资金，是决定利率的场所；利率（interest rate）：借款的成本或为借入资金支付的价格；股票（stock）和市场：代表持有者对公司的所有权，是对公司收益和资产的索取权；股票市场通常是最受关注的金融市场，对人们的财富和企业投资决策有重要影响；外汇市场（foreign exchange market）：货币兑换的场所，是资金跨国转移的中介市场；汇率（foreign exchange rate）：用其他国家货币表示的一国货币的价格；●金融中介机构（financial intermediaries）：金融体系是由银行、投资银行、保险公司、共同基金、财务公司等不同类型的金融机构组成的复杂系统。
所有金融机构都受到政府严格监管。
没金融机构，金融市场就无法实现资金由储蓄人转移至有生产性投资机会的人。
●货币（money）和货币政策（monetary policy）总产出（aggregate）：经济中商品和服务的生产总量；国内生产总值（gross domestic）：总产出的衡量指标；（按现价计算，是名义GDP；与实际GDP）失业率（unemployment）：可供雇佣的劳动力中，未就业的比率；经济周期（business cycles）：经济总产出的上升和下降活动；经济衰退（recessions）：总产出下降的时期；货币理论（monetary theory）：将货币数量的变动与经济活动和物价水平的变动联系起来，帮助我们理解货币供给是如何作用于总产出的；物价总水平（aggregate price level）：一个经济社会中，商品和劳务的平均价格；衡量指标通常三种：消费者物价指数（CPI，一揽子商品和服务定价的变动），个人消费支出平减指数（PCE deflator名义个人消费支出除以实际个人消费支出）和GDP平减指数（名义GDP除以实际GDP）；通货膨胀（inflation）：物价总水平的增长率；货币供给的持续增加是通胀的重要原因；弗里德曼“无论何时何地，通货膨胀无一例外是货币现象”货币政策（monetary policy）：对货币和利率的管理；中央银行（central bank）：负责一个国家货币政策的实施；财政政策（fiscal policy）：有关政府支出和税收的决策；财政政策是货币政策实施的重要因素●研究方法：构建研究货币、银行和金融市场的统一框架，强调经济学的思维方式，借助基本的经济学理论思考资产价格的决定、金融市场结构、银行管理和货币作用等；构建模型；➢分析资产需求的简化方法➢均衡➢需求-供给理论解释金融市场行为➢对利润的追求➢用交易成本和不对称信息解释金融结构➢总需求-总供给分析网络的运用：信息资源库，网络练习；2、金融体系概览●金融市场的功能和结构金融市场将资金从支出少于收入而积蓄了盈余资金的家庭、公司和政府那里，引导至因支出超过收入而资金短缺的经济主体那里。
米什金货币银行学第八章金融结构的经济学分析
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本章学习目标
一个健康有活力的经济需要这样一个金融体系， 它能够把资金从储蓄者转移到拥有生产性投资机会 的人手中。但是，金融体系如何能够确保把你辛辛 苦苦积累的储蓄转移到生产性投资者波拉的手中而 不是乞丐本尼的手中呢？这就是本章要解答的问题。 通过本章的学习，你应该了解金融市场的信息不对 称问题，掌握解决信息不对称问题的方法。
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四、次品车问题：逆向选择如何影响金融机构
2.逆向选择问题的解决办法
• 在金融市场中表现为逆向选择的信息不对称问题，有助于解释金 融市场是经济中受到最严格监管的部门之一的原因（事实5）。 但政府的监管还是不能彻底消灭逆向选择问题。 • 金融中介机构 金融中介机构（比如银行）是生产公司信息的 专家，从而能分辨出信贷风险的高低，进而它们能够从存款者那 里获得资金，再将资金贷放给优质公司。 • 我们对逆向选择的分析说明，总体而言，金融中介机构（尤其是 银行，持有大量非交易贷款）在将资金融通给企业方面，发挥比 证券市场更为重要的作用。这样我们就解开了事实3和事实4的 谜底:为何间接融资比直接融资更重要，以及为什么银行是企业 外部融资最重要的来源。
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五、道德风险如何影响债权合约和股权合约的选择
1.股权合约中的道德风险：委托-代理问题
• 如果经理只拥有其所在公司很小一部分的股权，拥有大部分 股权的股东（被称为委托人）与公司经理（所有者的代理人） 的利益就会出现矛盾。所有权和控制权的分离就会产生道德 风险，这是因为拥有控制权的经理（代理人）会从自身利益 出发而不是从股东（委托人）的利益出发行事，公司经理对 利润最大化的追求远没有股东们那么强烈。
萨缪尔逊《经济学》第8章
一般都会降低价格，增加交易数量。供给的下 降会产生相反的影响。
P D
价 格
成本不变
D’ 成本不变的供给
E
E‘
N
S
0
M
M‘ 数量
Q
在这种情况下，长期供给曲线SS是在不变单位产品成本水 平上的一条水平线。需求从DD上升到D’D’,会产生新的交 点E’,提高产量Q,但价格P不变。
R ( x1 , x2 ) lim R ( x1 x1 , x2 ) R ( x1 , x2 )
x1
x1 0
x1
lim [ p1 ( x1 x1 ) p 2 x 2 ] [ p1 x1 p 2 x 2 ]
x1 0
x1
lim p1 x1 p1 x1 p 2 x 2 p1 x1 p 2 x 2
B.竞争行业的供给行为
B.1市场供给曲线
加总所有企业的供给曲线可得到市场供给曲线
水平方向将该物品的各个独立的生产者的供给曲线加总在一起。
（a）A企业的供给 （b）B企业的供给 （c）市场供给
价 格 （ 美 元 ）
价 格 （ 美 元 ）
价 格 （ 美 元 ）
市场供给曲线
A企业的数量（千） B企业的数量（千）
成本增加和收益递减
P S
价 格 N‘
E’ E
成本递增的供给
N
D‘
D
Q
0
M M’
数量
对于有些产品的供给需要某种稀缺的要素，边际收益递 减规律就会发生作用。供给曲线会不断上升，较高的需 求会提高这种物品的价格。
固定的供给与经济租金
P
S
无论价格如何，某些物
固定供给
品或生产要素的数量是
重点推荐货币银行学教材参考书
1.货币银行学（MONEY AND BANKING）——现代经济学管理学教科书系列作者：易纲、吴有昌著易纲、海闻主编2．货币金融学（第七版）（经济科学译丛）[美]弗雷德里克·S·米什金 2006-12-313．《金融学》作者：（美）兹维·博迪罗泊特·C·莫顿4．金融学投资·机构·管理(美)斯坦利·G.伊肯思(Stanley G.Eakins)著曹廷贵译5．金融市场与机构(第5版高等院校双语教材)作者：(美)弗雷德里克·S·米什金//斯坦利·G·埃金斯|译者:贾玉革6.货币银行与经济(第6版)/当代经济学系列丛书/当代经济学教学参考书系作者：(美)托马斯·梅耶//詹姆斯·S.杜森贝里//罗伯特·Z.阿利伯|主编:陈昕|译者:林宝清//洪锡熙|校注:林宝清书籍内容简介1.货币银行学（MONEY AND BANKING）——现代经济学管理学教科书系列作者：易纲、吴有昌著易纲、海闻主编出版社：上海人民出版社ISBN： 7208032750出版时间： 1999-9第1版书籍介绍：本书试图将现代货币银行理论与中国的具体实践有机地融合起来，从而形成一个既反映现代货币银行理论的优秀成果，又具有中国特色的货币银行学体系。
针对国内同类教科书大多只编重制度性和操作性方面内容的特点，我们试图在理论性内容方面有所加强。
本书结合课程内容设计了28个专栏，这些专栏有助于增强学生对所学内容的感性认识，培养学生关注现实问题的兴趣。
由于篇幅所限，同时也考虑到绝大多数高校的经济类院系都开设了专门的国际金融课程。
本书是“现代经济学管理学教科书系列”之一。
该教科书系列的主编易纲先生在编著本书时，力求了联系世界经济和中国经济的实际，在充分体现理论深度的同时注重教材的实用性。
本书共分6篇；基本概念；金融机构与金融市场；货币供求及利率决定；货币与经济；金融与经济发展；货币政策。
8金融经济学(第八章 有效市场理论)
Efficient market response to “good news”
-30
-20
-10
0
+10
+20 +30 Days before (-) and after (+) announcement
二、被动投资策略
有效市场假设认为，主动管理基本上是白费精力并且 未必值得花这么多钱，因此他们提倡一种被动式投资 策略，该策略并不试图战胜市场，取得超常收益。被 动策略的目的在于建立一个充分分散化的证券投资组 合，从而不徒劳地寻找那些过低或过高的股票。
被动管理常被描述为一种购入－持有策略。 被动管理的一个常用策略是建立指数基金。它按照目 标指数的证券构成种类和比例持有股票，其收益率与 该目标指数相同。如1976年美前卫集团的被称为指数 500资产组合的共同基金。
与弱式效率相比较，半强式有效市场使用更加复 杂的信息和推理。投资者必须掌握经济学和统计学的 技术知识，并且对各种行业和公司的特征有深入了解。 此外，掌握和使用这些技术需要才华、能力和时间， 而且成功案例很少见。 而与半强式效率相比较，强式效率不太切合实际： 很难相信市场已经存在如此的高效率，以至于那些 “内幕”人士都不能通过利用这些消息获利。同时， 也很难发现市场达到强式有效的有关证据。到目前为 止，我们所拥有的证据基本上都否定强式有效市场的 假设。
由其创始人查尔斯· 道命名的道式理论是大部分技术分 析的鼻祖。道式理论的目的是要确定股票市场价格的 长期走势。
金融结构的经济学分析
信息不对称问题
解决方法
逆向选择பைடு நூலகம்
私人信息的生产和销售 旨在增加信息的政府监管
金融中介 抵押品和净值
信息生产：监管
股权合约中的道 旨在增加信息的政府监管
德风险
金融中介
（委托-代理问题）
债务合约
债务合约中的道 德风险
抵押品和净值 限制性条款的监督和执行
金融中介
解释的事实序号
1，2 5
3，4，6 7
1 5 3 1 6，7 8 3，4
公司，并对这些证券进行承销。投资银行常常将 这两类截然不同的金融服务结合在一起，原因是 它们可以实现信息协同，经纪和承销之间会产生 利益冲突。
钓鱼行为（spinning）是利用利益冲突的另 外一种通常做法。钓鱼行为是指，投资银行在价 格被低估的热门股票首次公开发行时，将其份额 分销给其他公司的高级管理人员，目的是换取这 家公司与投资银行未来的业务合作机会。
（2）限制性条款的监督和执行 限制性条款可以排除不合贷款人意愿的活
动，鼓励符合贷款人意愿的活动，从而减少道 德风险问题。实现这个目的的限制性条款通常 有以下四种类型：
①限制违背贷款人意愿的行为的条款； ②鼓励符合贷款人意愿的行为的条款； ③保持抵押品价值的条款； ④提供信息的条款。 现在，可以理解为什么债务合约常常是对借 款人行为规定了无数限制性条件的法律文件（事 实8）：债务合约要求复杂的限制性条款来降低道 德风险。
国内外经典教材名师讲堂
米什金《货币金融学》
第3篇 金融机构 第8章 金融结构的经济学分析
主讲教师：屈满学
8.1 本章要点
■金融机构普遍存在的主要原因有二：节约交 易成本和部分地解决金融市场信息不对称问题。 金融中介机构能够发挥规模经济的优势，并且 能够开发降低交易成本的专门技术；信息不对 称可以引发两个问题，即交易发生之前的逆向 选择和交易发生之后的道德风险。 ■逆向选择是指信用风险往往来自那些最积极 寻求贷款的人们。有助于减少逆向选择问题的 办法包括：私人的信息生产和销售、旨在增加 信息的政府监管、金融中介、抵押品与净值。
米什金《货币金融学》(第11版)章节题库-第8章 金融结构的经济学分析【圣才出品】
第8章 金融结构的经济学分析一、概念题1．科斯定理答：科斯定理是一种产权理论。
其内容是：只要财产权是明确的，并且其交易成本为零或者很小，则无论在开始时将财产权赋予谁，市场均衡的最终结果都是有效率的。
科斯定理进一步扩大了“看不见的手”的作用。
按照该定理，只要那些假设条件成立，则外部影响就不可能导致资源配置不当。
或者以另一角度来说，在所给条件下，市场力量足够强大，总能够使外部影响以最经济的办法来解决，从而仍然可以实现帕累托最优状态。
西方学者认为，明确的财产权及其转让可以使得私人成本（或利益）与社会成本（或利益）趋于一致。
以污染问题为例，科斯定理意味着，一旦所需条件均被满足，则污染者的私人边际成本曲线就会趋于上升，直到与边际社会成本曲线完全重合，从而污染者的利润最大化产量将下降至社会最优产量水平。
科斯定理解决外部影响问题在实际中并不一定真的有效。
资产的财产权不一定总是能够明确地加以规定；已经明确的财产权不一定总是能够转让；分派产权会影响收入分配，而收入分配的变动可能造成社会不公平，引起社会动乱。
在社会动乱的情况下，就无法解决外部影响的问题了。
2．金融中介答：金融中介有动态和静态两种解释。
动态概念的金融中介是指在货币资金运动和信用活动中为资金供给者和需求者提供信息、设施、信贷服务、结算服务、投资服务、保险服务、信托服务等金融性服务的活动。
而静态概念的金融中介则是指专门从事金融性服务活动的机构，包括商业银行、投资银行、保险公司、证券公司、证券交易所、信托公司、养老基金等。
金融中介的功能包括：①克服金融交易中的信息不对称，降低信息成本；②实施规模经营和专业化操作，降低交易成本；③克服逆向选择和道德风险障碍，防范和降低各种金融风险；④为交易者提供最多的收益机会和最灵活的支付机制。
3．利益冲突（conflicts of interest）答：①利益冲突的产生利益冲突是道德风险的一种类型，当一个人或者机构拥有多种目标（利益）时，这些目标之间就会出现冲突，即产生利益冲突。
货币金融学考试重点
第五篇国际金融与货币政策二十章外汇市场1、一价定律2、购买力平价理论：如果一国物价水平相对于另一国上升,该国货币就会贬值。
3、影响长期汇率的因素:相对价格水平、贸易壁垒、对本国商品与外国商品的偏好、生产率。
（如果某个因素提高了本国商品相对国外商品的需求，本国货币将升值，如果本国商品相对需求下降，本国货币会贬值。
)4、短期汇率供求分析：本国利率、外国利率、预期物价水品、预期贸易壁垒、预期进口需求、预期出口需求、预期国内生产率。
5、如果本国实际利率上升，本国货币升值，如果本国利率上升是由于预期通货膨胀率上升，本国货币将贬值。
第四篇中央银行与货币政策的制定十六章中央银行与联邦储备体系1、联邦储备体系的结构联邦储备理事会、12家联邦储备银行、会员银行、联邦公开市场委员会、联邦咨询委员会、法定存款准备金要求、公开市场操作、贴现率.2、纽约联邦储备银行拥有整个联邦储备体系近1/4的资产，是最重要的联邦储备银行.3、会员银行推选本地区6名联邦储备银行董事长，其他三名由联邦储备理事会任命。
4、储备区的联邦储备银行董事分为三类：A类，三名，会员银行推荐的职业银行家，B类，三名，会员银行推荐的知名人士，C类，三名，由联邦储备理事会直接任命。
5、12家联邦储备银行参与货币政策实施的途径：联邦储备银行董事“制定"贴现率。
决定哪些银行，包括会员与非会员银行，可以从联邦储备银行得到贴现贷款.联邦储备银行董事推荐本地区的一名银行家到联邦咨询委员会任职。
12位联邦储备银行中的5位，在联邦公开市场委员会中拥有1票表决权。
其中纽约联邦储备银行行长是公开市场委员会的永久成员，他始终拥有1票表决权。
6、1980年颁布的《存款机构放松管制和货币控制法》规定,在1987年，所有存款机构都必须在联邦储备银行保有存款准备金.这些规定阻止了联邦储备体系成员数量的下降,缩小了会员银行和非会员银行间的差别。
7、联邦储备理事会有7名成员，总部设在华盛顿特区。
对外经济贸易大学金融专业考研(米什金)《货币金融学》辅导讲义8
对外经济贸易大学金融专业考研（米什金）《货币金融学》辅导讲义8第七章股票市场，理性预期理论与有效市场假定1.一个基本的融资原则：投资的价值可以用整个生命周期内产生的全部现金流的现值来衡量。
2.戈登增长模型：一种股票估值模型，假设股利增长率不变，且低于股票投资的要求回报率。
3.适应性预期：预期仅基于过去的经验形成的，通胀预期为过去通胀平均值。
4.理性预期：预期与利用所有可得信息做出的最优预测相一致（不可能完全精确）。
含义：某一变量的运动方式发生变化，相应预期形成方式也要随之改变。
预期的预测误差均值为零且事先无法预知。
规范表述：5.非理性预期原因：1）人们了解所有可得信息，但不愿意将自己的预期变成最好估计。
2）人们不了解某些信息，因此对未来的最好估计不准确。
6.有效市场假定基于假设：金融市场中证券价格反映了所有可得信息。
表述：市场中现价水平应当使根据所有可得信息对证券回报率的最优预测等于均衡回报率。
或者说，有效市场中所有未被利用的盈利机会都会被消除。
第八章金融结构的经济学分析1.名词解释规模经济：每单位投资的交易成本随着交易规模的增加而降低。
范围经济：将一种资源使用与不同产品和服务，可以降低平均生产成本。
免费搭车：不付费的人却享受其他人付费的信息所导致的问题。
担保债务：有抵押品或者第三人为借款人提供担保为条件的债务。
激励相容：任何委托人希望代理人所采取的行动，都只能通过使其效用最大化来实现。
将借款人与贷款人的动机统一起来。
2.金融中介降低交易成本的途径：规模经济，专门技术。
3.金融市场中的逆向选择与道德风险：逆向选择是交易之前的信息不对称问题，潜在的不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人。
道德风险是交易之后发生的，借款人从事了违背贷款人意愿的活动，增加了违约风险。
4.什么是“次品车问题”？解决方法？1）相对于买方来说，卖方对产品质量更了解，由于买方难以区分优劣，只愿意以反映平均质量的价格购买，而愿意以此价格出售的均是劣质产品，最终导致没有人愿意购买产品。
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由于所谓的免费搭车问题，信息的私人生产和 销售系统不能完全解决证券市场的逆向选择问题。 当不为信息付费的人利用其他人支付费用的信息时， 免费搭车问题就发生。
此时，付费购买信息者无法以低于其价值的价 格购买证券，从而不愿付费购买信息，提供信息的 企业也无法获利，最终市场中发布的信息变少。 2、政府管制 政府可以生产能帮助投资者区分好企业与坏企 业的信息，并免费向公众提供这些信息：公布公司 的负面信息？管制证券市场，鼓励企业诚实地披露 自己信息，以便投资者能确定公司有多好或多差。
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金融市场上规模经济的存在有助于解释 为何金融中介会产生、以及它在金融结构中 占如此重要的地位。
共同基金：大宗股票和债券交易，交易 成本低；分散投资； 2、专业技能 金融中介更能培养专业技能来降低交易成 本。
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三、信息不对称：逆向选择与道德风险
• 信息不对称指一方对于参与交易的另一方的相关信 息掌握不够充分，因此不能正确地得出结论。信息 不对称的存在导致逆向选择和道德风险。 • 逆向选择是一种在交易发生前的信息不对称问题： 潜在的信用差的风险企业是最积极寻求贷款的企业。 • 道德风险是交易达成后发生的：债务人会从事从债 权人角度来看不受欢迎的经营活动，因为这些经营 活动会使得贷款归还的可能性降低，债权人由此承 担风险。
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作为金融中介，银行主要发放不可交易 贷款的地位，是其成功减少金融市场的信息 不对称问题的关键所在。
银行在发展中国家更为重要：当关于企 业的信息质量更好时，信息不对称问题就较 轻，企业发行证券就更容易。 一个公司越有名，人们越容易从市场上获 得这个公司的经营活动信息，投资者更容易 评估该公司的质量并确定它是一个好企业还 是差企业。
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3、金融中介 信息的私人生产和政府鼓励信息提供的管制措施 减轻金融市场中的逆向选择问题，但并没有完全消除 逆向选择。
金融中介例如银行成为企业信息生产的专家，能 从企业中挑选出良好信用风险的企业，能从储蓄户手 中获得资金然后借贷给好企业，赚取利差，从而能从 事信息生产活动。 银行主要通过发放私人贷款而非在公开市场购买 证券，在此避免免费搭车问题。私人贷款不能交易， 其他投资者不能观察到银行在做什么、也不能跟银行 竞价使得贷款的价格低到银行不能获得其生产信息费 用补偿的地步。
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谢谢、再见！
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五、道德风险如何影响债务/权益合约的选择
道德风险是当金融交易发生后，如果证券的销 售方有动机隐藏信息，并从事对证券购买方而言不 利的活动时发生的信息不对称问题。 对于一个企业来说，举债VS权益决策中，道德 风险起了重要的作用。 一、权益合约中的道德风险：委托代理问题 股东为委托人（principals），经理层为代理人 （agents）。所有权与控制权的分离涉及到道德风险， 因为有控制权的经理可能按自己的利益而不是股东 的利益行事。
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• 全球经济衰退的本质 次贷危机→金融危机→经济衰退
• 危机会很快过去吗？
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欧元区的麻烦 欧元区 欧元区其他国家 该国政府 私人部门
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实体经济VS 虚拟经济： 此消彼长、 还是携手共 进？ 短期债务VS 长期增长 合理比例很 重要！根的一句名言：“你的邻居失业了，是经济衰退；你 失业了，是经济萧条。”
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四、次品问题：逆向选择如何影响金融结构？
一、股票市场和债券市场上的次品 股票市场：高预期利润低风险的好企业、低预 期利润高风险的差企业。股票定价只能平均取值， 导致逆向选择，证券市场失灵。好企业不愿意上市 或选择退市！ 债券市场：好企业、坏企业。债券利息须高到 足以弥补试图卖债券的所有好企业与差企业的平均 风险，导致逆向选择，好企业退出，坏企业充斥， 债券市场失灵。
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4、银行是企业融资的最重要来源：相比美国， 有些国家例如德国和日本，银行的作用则更 大；而相比工业国家，发展中国家的银行在 金融系统中所起的作用又更为巨大：什么因 素使得银行对于金融系统的运转如此重要？ 5、金融系统是经济中管制最严格的部门之一： 政府管制金融市场主要是为了促进信息披露 并确保金融系统的健康，为何整个世界上的 金融市场都受到如此严格管制？
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4、抵押和净资产 只有当债务人不能归还贷款并违约以至 于债权人受到损失时，逆向选择才会影响金 融市场的正常运转。
抵押减轻了逆向选择的后果。债权人更 希望在有抵押的情况下发放贷款，债务人也 愿意提供抵押，因为债权人减少了风险使得 债务人首先能获得贷款，且有可能以较低的 贷款利息获得贷款。抵押是债务合约一个重 要特征。
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若一个企业有很高的净资产，即使它从事 的投资导致其亏损并拖欠债务的归还，债权人 也可以占有其资产并将之出售，并用收益来弥 补贷款的损失。
企业的净资产越多，越不可能违约，因为 企业有资产作缓冲，可以用来清偿贷款。 因此，当寻求贷款的企业有很高的净资产 时，逆向选择的后果就不那么严重，债权人更 愿意发放贷款。“只有那些不需要钱的人能够 借到钱”
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• 债务合约激励相容（incentive-compatible）：债务人 和债权人的激励一致。
• 债务人净资产越多，债务人以债权人期望和需要的方 式行动的激励就越大。债务合约中的道德风险问题就 越小，企业借贷就越容易；相反，如果债务人的净资 产越低，道德风险问题越严重，企业借贷就越困难。 2、限制性协议的监控和执行 防止债务人从事不希望出现的高风险投资项目； 鼓励债务人从事希望的活动（维持高额净资产）；鼓 励债务人维持抵押物的良好状态；要求借款企业定期 提供其经营活动的信息（季度会计和收入报告）
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二、有助于解决委托代理问题的工具 1、信息的生产：监控 股东减轻道德风险的一个办法是自己从 事某种类型的信息生产和公司行为的监控： 查账并检查经理行为。时间和金钱、搭便车 问题！
2、政府增加信息的管制 强制公司遵循标准的使利润盘查更容易 的会计准则、刑事惩罚。 3、金融中介：创投企业（venture capital firm）
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4、债务合约 如果一种合约能造成只有在某种情况下道德风 险才存在，则对监控经理的需求就会减少，且这种 合约就比权益合约更有吸引力。
债务合约就有这些性质：债务人在一定期限内 向债权人支付一个既定的数量的准确利润。企业正 常还本付息，债权人无须过问；违约才介入。 债务合约的优势在于对企业监控的需要更少， 其状态检验成本更低。这一点有助于解释为何筹集 资金时债务合约比权益合约用得更多。
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3、金融中介 限制性协议无法穷尽所有风险；需要 监控和执行。
发放私人贷款的金融中介能获得监控 和执行的全部好处，因此会努力减少债务 合约中固有的道德风险问题。
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七、金融危机和总的经济活动
• 金融危机（financial crisis）是金融市场最大的危害， 其特征是资产价格的急剧下降和大量金融企业非金 融企业的倒闭。 • 金融危机发生的时机：当金融系统有一个干扰 （disruption）时，该干扰导致金融市场中的逆向选 择和道德风险问题急剧增加，从而使得市场不能将 资金有效的从储蓄户转移到有生产性投资机会的人 手中。 • 金融市场不能正常运转的结果就是经济活动急剧收 缩。
次品问题的存在使得证券市场无法有效将资金从 存款者手中转移到借贷者手中。 10
二、有助于解决逆向选择问题的工具
如果没有信息不对称的情况，次品问题就会消 失。 如果证券的购买者能区分好企业与坏企业，他 们将会为好企业发行的证券支付全部价值，好企业 将会在市场中销售证券。证券市场就能将资金转移 到最具生产性投资机会的好企业手中。 1、信息的私人生产和销售 由私人公司收集和生产区分好公司和差公司的 信息，然后卖给证券的购买者。标准普尔、穆迪等。
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银行资产 负债表的恶化
利率增加
股市下跌
不确定性 的增加
逆向选择和道 德风险问题恶化 经济活动收缩 银行大恐慌
典型的金融危机
逆向选择和道 德风险问题恶化
经济活动收缩
价格水平意料 之外的下跌
债务收缩
经济活动的收缩
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• 贝尔斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根 斯坦利等著名美国投资银行及其交易对手 出现的流动性危机，都是源于高财务杠杆 率支配下的过度投机行为。 • 美国投资银行平均表内杠杆率为30倍，表 外杠杆率为20倍，总体高达50倍。房利美 和房地美的杠杆率则高达62.5比1
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1、利率上升 逆向选择增加，债权人不愿放贷
2、不确定性的增加 大企业破产、经济衰退、股市下跌。债权人更 难挑选出好的信用风险，不能解决逆向选择问题， 因而不愿放贷 3、资产市场对资产负债表的影响 股市下跌影响企业净资产，影响抵押物价值， 债权人贷款损失可能更严重，逆向选择问题严重； 借款公司可能更为冒险，道德风险问题突出。 发展中国家：外债因本币贬值而激升
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6、只有组织完善的著名公司才能到证券市场为 其活动融资：原因何在？ 7、无论对于居民还是企业，抵押都是一种很流 行的债务合约特征：原因何在？
8、债务合约通常是对于债务人行为有一些基本 限制的极其复杂的法律文件：为何债务合约 如此复杂并附有限制性条款？
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• 金融市场一个重要的特征就是他们有基本 的交易成本和信息成本。 • 对这些成本如何影响金融市场做一个理论 分析，会给我们提供这8个难题的解释，并 使人们对金融系统工作的原理有进一步理 解。
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二、交易成本
一、交易成本如何影响金融结构 小额投资者投资成本高，经纪人可能不愿提供 服务；无法分散风险。 二、金融中介如何降低交易成本？ 1、规模经济 高交易成本的一个解决方法就是将众多投资者 的资金绑在一起，这样他们就能利用规模经济的优 势，由于交易规模增加，投资的单位交易成本减少。 当交易规模增加时，金融市场中执行一笔交易的总 成本只是稍有增加。
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利率增加导致企业现金流减少，恶化资 产负债表 4、银行部门的问题 银行资产负债表恶化，其资本严重收缩， 可放贷资源减少，贷款收缩，导致投资支出 减少，经济活动放缓。 银行破产；大量银行破产导致银行大恐 慌（bank panic）。银行贷款减少又使债务人 资金供给下降，利率上升，进一步恶化逆向 选择和道德风险问题。