伟星新材002372深度分析报告中篇

浙江伟星新型建材股份有限公司

证券代码：002372 证券简称：伟星新材

一．资产负债表分析

1、总资产

2015-2019年总资产增长率分别是13.3%、26.6%、14.3%、9.9%、4.6%，最近两年处于增长有所放缓。

2、资产负债率

伟星新材2015-2019年资产负债率分别是17.5%、25.2%、23.5%、20.7%、19%，远低于40%说明企业不会发生偿债危机。

3、有息负债和货币资金

4、应收预付与应付预收

伟星新材应付预收与应收预付的差额为正，2015-2019年分别是0.06亿、3亿、3.2亿、2.6亿、3.2亿，伟星新材无偿占用上下游公司的资金，伟星新材具有两头吃的能力，可见伟星新材行业地位很高，竞争力强。

5、固定资产分析：

24.12%、25.76%，均小于经验值40%，说明伟星新材为轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对低一些，分险也较低。

固定资产的构成：

固定资产的构成有：房屋及建筑物、电子设备和机器设备。在建工程：

在建工程2019年的大幅减少，是由于在建工程转为固定资产所致。

再搜索折旧方法和减值准备与同行业比较，以2019年为例。

伟星新材折旧方法

沧州明珠折旧方法

伟星新材的折旧计提方法相对于沧海明珠，折旧政策严格，折旧年限短，每期折旧率高，会减少当期利润。说明利润很实在。

伟星新材减值准备一直都有计提，说明很谨慎，虽然计提的折旧较多，但是计提减值相对较少，因为减值和折旧都会影响利润，所以总体来看影响不大。

6、投资类资产分析：

关于长期股权投资这个科目，整体上可以看出近5年每个年度变化都比较大，我们来分析一下：伟星新材在2016年的时候长期股权投资新增加了2.47亿，主要原因是对

新疆东鹏合立股权投资合伙企业的投资，持股比例

45.37%；2017年减少的原因是收回东鹏合立部分项目投资款所致。2018年的变化也是系增加了对东鹏合立投资所致，2019年也是减少了对东鹏合立的投资所致。

投资性房地产所占比率很小，可忽略不计。

伟星新材在发展主业的同时，紧跟时代步伐，投资项目涉及处理器芯片、工业自动控制、医药中间体、软件服务、通信等多个项目，但是与总资产的比率都在10%之内，还是非常专注于主业的一家公司，在未来持续保持竞争优秀的概率较大。

投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、运营的效率。一般来说，净资产收益率长期保持在15%以上比较优秀。这里可以看到2015年为21.46%，2016年为

26.15%,2017年为28.19%，2018年为29.45%,2019年27.05%，可以看出伟星新材净资产收益率基本维持29%左右，而且基本保持高水平的稳定状态。

三、利润表

伟星新材近5年的利润表财务数据

1、营业收入增长率

我们发现伟星新材在2015年到2019年营业收入都在增长，2015年到2018年涨幅较大，以17%-20%的涨幅增长，说明伟星新材处于快速成长期，但是2019年涨幅较

小，说明伟星新材成长速度放缓。2019年塑料管道行业进入平稳期。伟星新材2019年的营收也受到行业经济的影响，增长速度放慢。

2、毛利率

伟星新材的毛利率

伟星新材2015到2019年的毛利率都在40%以上，2015年到2018年在逐步增长，2019年有所下降，但依然在45%以上，说明伟星新材产品的竞争力强。

3、费用率

伟星新材的费用率稳定，基本维持在22%左右，费用率/毛利率的比值较稳定，2015年以后有所下降，但2019年有小幅度上升，为50.73%，连续5年均大于40%，说明伟星新材的成本管控能力一般。

4、主营利润率

伟星新材2015年到2019年的主营利润/利润总额2017年以后有小幅度下降，但连续5年均在90%以上，说明伟星新材的利润结构健康，利润是可持续的。

主营利润率（主营利润/营业收入），这个指标反映的是主营业务的获利水平。伟星新材主营利润率连续5年均稳定在20%以上，说明伟星新材的利润质量高，利润的稳定性和持续性好。

5、净利润现金比率

伟星新材净利润现金比率连续5年在100%以上，说明伟星新材的销售回款能力强，净利润的质量高。但是，2018年、2019年比率有所下降，2018年较2017年下降15%。这个是个异常，我们需要看一下原因。之后也需要继续关注这个指标。

从2018年“现金流量表补充资料”可以看出导致经营活动产生的现金流量净额小于净利润的的原因是存货大幅增加，增加了1.15亿元

先看一下存货，存货2018年相比2017年增加啦1.15亿，存货的增加主要是原材料的增加。伟星新材原材料的成本占总成本的70%左右，所以原材料的增加也是合理的。

原材料占总成本的比例较大，增加主要是备货增加，可以锁定原材料价格上升导致成本增加的风险。

来看一下2019年

2019年主要是存货增加，应付项目减少导致的。

根据财报发现，存货的增加的是年前提前囤货导致的，没有问题。

存货增加应付账款减少很可能是企业对于下游供应商的地位下降，需要我们注意。

四、现金流量表分析

一、经营活动现金流分析

从伟星新材经营活动现金流量净额来看，公司在2016年有了大幅的增长之后，在17、18年基本持平，在19年有了一定幅度的下降，说明公司造血能力达到一个峰值之后，维持在一个平稳的水平，发展水平不错。

再看下净现金含量

伟星新材的净利润现金含量在15、16、17三年间保持在100%以上，说明净利润全部可以以现金的方式实现，营业利润质量好，现金流充裕，可是自18年起，降至100%以下，并在19年继续下降，企业的营业利润质量有所下降。主要是原材料增加导致的。

二、投资活动现金流分析

首先从购建三产支付的现金来看

伟星新材购建三产支付的现金有一个上涨的趋势，但自18年起开始缩减，说明公司扩张速度有所减缓，未来营收和净利润可能会受到一定影响

再看看购建三产支付的现金与经营现净额的比较