北大金融市场学课件--第一章金融市场概论

金融工具（financia instruments）是金融产品的一种， 是反映债权人与债务人之间的债权债务关系的一种标准化 的合约证明文件，它在金融市场上具有很好的流动性。由 于合约证明文件可以以书面的形式存在，所以也称做金融 票据（financial papers）。 这种票据是标准化的，标准化的好处是容易获得市场普遍 的接受，交易简便。金融工具与金融产品的区别，主要就 是金融工具是可交易的，由于它的标准化，因此有较好的 流动性，交易成本较低，可以有一个活跃的二级市场；而 金融产品中可以还包括那些不能交易的，或没有二级市场 的金融资产。

金融产品（financial products）是由金融机构设 计与开发的金融资产，以上所提及的各项金融资产 （私人间的借贷除外）都可以看成是金融产品，因 为它们或者是由金融机构设计、发行的，譬如银行 储蓄、回购协议、期货、期权、掉期与互换等；或 者是政府或公司委托金融机构设计、发行的，譬如 政府债券、股票、企业债券与商业票据等。金融产 品设计与开发的动力来自于市场的需求和投资者或 融资者的需要。


黄金市场主要是指集中进行黄金交易的市场。黄金仍是重 要的国际储备资产，特别是当国际政治经济关系发生动荡 时，黄金的重要地位就会凸显，因而黄金市场依然被视为 金融市场的组成部分。 保险市场是以保险单和年金单的发行和转让为交易工具的 市场。保险市场的主要功能是对因意外灾害事故所造成的 财产和人身损失进行补偿，同时还具有积累资金和投资的 功能。正是保险的投资功能使它与金融市场的其他子市场 发生紧密联系，并成为金融市场的组成部分。但保险市场 属于间接融资范畴，保单设立的条件因人、因事、因时而 异，不具备标准化的转让条件，不属于公开的金融市场。
金融体系的示意图：间接融资和 直接融资

间接融资

金融中介
资金 资金 贷款人 1.家庭 2.商务公司 3.政府 4.外国人 借款人 1.商务公司 2.政府 3.家庭 4.外国人 资金
资金
金融市场
资金
直接融资
直接融资和间接融资



直接融资是指货币资金的需求者借助一定的金融工具直接向 资金供应者融通资金的方式。直接融资的主要形式有筹资者 直接发行股票、债券、商业票据和企业间的预付和赊销。在 直接融资活动中，也需要金融机构的参与，但金融机构仅提 供中介服务，并不以筹资者或投资者的身份参与融资活动。 间接融资是指货币资金的供应者和需求者通过金融中介实现 资金融通的方式。间接融资的主要形式是银行信贷，主要金 融中介机构是商业银行。商业银行以存款方式集中社会闲散 资金，又以贷款方式满足筹资者的不同需求，分别与存款人、 贷款人建立债权债务关系。 直接融资与间接融资各有优势与不足，既相互独立又互为补 充，通常同时存在于一国的金融市场中。
广义的金融市场


广义的金融市场包含一切形式的金融交易活动，既包 括直接融资，也包括间接融资。 进行直接融资的市场又称直接金融市场、公开金融市 场。在这个市场上，交易条件和交易价格对任何人或 机构都是公开的、一视同仁的，任何符合交易最低要 求的个人或机构都可以自由进出市场并按标准化的条 件进行金融交易。股票市场、债券市场是公开金融市 场的典型。 进行间接融资的市场又称间接金融市场、协议市场， 是借贷双方协商借贷条件的市场。在这个市场上，交 易的发生以客户关系为限，每次交易的条件又因不同 客户而有所差异。抵押贷款市场、贴现市场、消费信 贷市场、保险市场是协议市场的代表。
（四）按市场形态分类


有形市场是指有固定交易场所、集中进行交易的市场，一般 指证券交易所、期货交易所、票据交换所等有组织的交易市 场。有形市场借助固定的场地、配置的交易设施、专业化的 中介服务和所提供的交易信息吸引买卖双方，集中反映金融 市场的供求关系，并通过公开的竞价机制形成合理的价格， 提高市场的公开性、公平性和效率。 无形市场是指在交易所外进行金融资产交易的市场。大量的 证券、外汇、短期资金拆借都在无形市场交易。传统的无形 市场是在证券公司、商业银行的柜台上完成的，因此又称为 柜台市场。随着通信技术的发展和信用制度的完善，无形市 场出现了向网络化发展的趋势，大量的金融交易通过网络在 金融机构、企业、政府及各类投资者之间进行，使金融市场 进一步扩大了交易的效率和市场的有效性。

金融衍生工具市场是以金融衍生工具为交易对 象的市场。金融衍生工具是建立在基础金融工 具或基础金融变量之上的，其价格取决于后者 价格的变动。金融衍生工具市场的主要功能是 转移、分散现货金融资产面临的利率、汇率、 股价变动的风险，实现为现货金融资产保值的 目的。金融衍生工具市场可细分为期货市场、 期权市场、远期协议市场、互换市场。回避风 险的功能决定了金融衍生工具市场是现代金融 市场中最具发展前景的市场。Biblioteka （三）按交易层次分类


初级金融市场。通常人们也把它称作“发行市场” 或“一级市场”。它是指通过发行新的融资工具以 融资的市场。 次级金融市场。习惯上人们也把它称作为“流通市 场”或“二级市场”。它是指通过买卖现有的或已 经发行的融资工具以实现流动性的交易市场。 尽管人们出于学习和研究的需要，将金融市场划分 为发行市场和流通市场，但这并不意味着发行市场 与流通市场之间是彼此隔绝的，相反，发行市场与 流通市场之间是相互依存的。
（三）风险分散与风险管理功能

在市场经济中，经济主体面临着各种各样的风险， 无论是投资于实业，还是投资于金融资产，都可能 面临价格风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风 险、经营风险、财务风险、政治风险、自然灾害风 险等。风险是客观存在的现象，人们无法消灭风险， 但可以利用金融市场分散风险、回避风险。金融市 场为它的参与者提供了分散、降低风险的机会，利 用组合投资可以分散投资于单一金融资产所面临的 非系统风险，而远期合约、期货合约、期权合约、 互换合约等则已成为各类经济主体进行风险管理的 重要工具。
（四）经济调节功能

金融市场是现代政府实现宏观经济政策的重要场 所。货币政策和财政政策是政府重要的宏观经济 政策，金融市场不仅为公开市场业务、利率政策 等货币政策工具的实施提供市场条件，还为货币 政策的传递提供市场机制，而发行国债和调节国 债发行结构是实施财政政策的重要手段。金融市 场的经济调节功能既表现在借助货币资金供应总 量的变化影响经济的发展规模和速度，又表现于 借助货币资金的流动和配置可以影响经济结构和 布局，还表现于借助利率、汇率、金融资产价格 变动促进社会经济效率的提高。
金融市场的功能

货币资金融通功能 优化资源配置功能 风险分散功能 经济调节功能 确定价格功能
（一）货币资金融通与聚敛功能

融通货币资金是金融市场最主要、最基本的功能。 在社会经济运行中，各经济主体必然会出现货币资 金盈余和不足，因而有相互间融通货币资金的需要。 然而资金盈余和不足的各方均是独立的经济人，有 各自的经济利益，只有通过市场机制，在双方利益、 风险对等的情况下才能实现货币资金的融通。同时 各经济主体对货币资金的供求在时间长短、数额大 小、收益性、风险性、流动性、融资方式上又各不 相同，金融市场创造和提供的多种多样的金融工具 能满足各方的需求，从而能最大限度地融通资金， 实现资金效益最大化。
（二）资源配置功能


市场体系最重要的经济功能是优化资源配置功能， 即借助市场机制将资源从利用效率低的地区或部门 转移到效率高的地区或部门，实现社会资源的合理 配置和有效利用。 在现代经济条件下，社会资源有效配置的前提条件 是货币资金的有效配置。通常贷币资金总是流向最 有发展潜力、能为投资者带来最大利益的地区、部 门和企业，而金融资产的价格变动则反映了整体经 济运行的态势和企业、行业的发展前景，是引导货 币资金流动和配置的理想工具。因而，只有借助金 融市场的市场机制有效地配置货币资金，才能实现 资源优化配置，使有限的资源得到合理的利用
（五）确定价格功能



金融市场承担着利率、汇率、证券价格等重要价格信号的决 定功能，并通过调节价格指引资源配置。 ①确定资金市场价格。在金融市场化程度较高的国家，资金 市场的价格，即利率，主要不是由国家来确定，而是由市场， 即由供求来决定的。利率市场化程度越高的国家,往往也是金 融市场化程度越高的国家，因此，金融市场决定利率程度的 高低也是衡量一个国家金融市场化程序的一个重要标志。 ②确定证券市场价格。证券发行价格通常是由证券发行人与 证券承销商在对该证券进行市场调查研究的基础上协商或投 票来确定的，或者直接通过证券交易网络由投资者竞价产生 的；证券交易价格也是由证券买卖双方在同一市场上通过公 开竞价来形成的。 ③确定外汇市场价格。
第一章 金融市场概论
第一节 第二节 第三节 第四节 金融市场的要素构成、分类与功能 理解金融市场：制度安排与价格信号 理解金融市场：投资与储蓄过程 理解金融市场：交易的收益和交易的形式
引子：金融市场的形态：举例


1、近来产业投资基金市场的兴起 2、山西票号开创的异地汇兑市场 3、非正规金融市场：以猪单交易市场为例 4、股指期货市场的发展
（二）按金融资产种类分类


依据金融资产种类划分，金融市场可分为货币 市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、保险 市场、衍生工具市场 。 外汇市场是进行外汇交易的市场。外汇交易的 基础是外汇的供给和需求，外汇供求产生于各 国之间持续不断的经济、贸易、金融交往。外 汇市场的主要功能是进行国际结算与支付、清 偿国际债权债务、调剂国际资金余缺、实现国 际资本流动以及规避汇率波动风险。
第一节 金融市场的要素构成与分类


金融市场的内涵： 金融市场是指以金融资产为交易工具而形成的供 求关系和交易机制的总和。金融市场是货币资金 融通的市场，在金融市场上交易的对象是各种金 融资产。 金融市场的参与者是货币资金的供应者或需求者， 他们通过金融资产的交易实现货币资金的融通。 金融资产的交易过程就是它的定价过程，而金融 资产的价格则反映了货币资金需求者的融资成本 和货币资金供应者的投资收益，所以金融资产的 定价过程也是金融市场上收益和风险的分配过程， 这是金融市场运行的核心机制。