第三章 企业盈利能力分析

总资产收益率与净资产收益率一起分析，
可以根据两者的差距来说明公司经营的风 险程度；对于净资产所剩无几的公司来说， 虽然它的净资产收益率指标数值相对较高， 但仍不能说明它们的风险程度较小。
权益乘数 权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大， 企业负债程度越高。通常的财务比率都是除数， 除数的倒数叫乘数。权益除以资产是资产权益率， 权益乘数是其倒数。计算公式为： 权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率） 权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比率大， 权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能 给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来 较大的风险；反之，说明企业负债程度较低，意 味着企业利用财务杠杆的能力较弱，但债权人的 权益却能得到较大的保障。
=
平均股东权益
平均股东权益=（期初股东权益+期末股东权益）÷2
衡量上市公司盈利能力最直接的指标便是净资产收益率， 该指标越高，表明投资者带来的收益越高， 企业资本的获利能力越强，对投资者越具吸引力； 反之，则说明企业资本的获利能力较弱。
二、净资产收益率的行业数据
不同行业2002年-2005年平均净资产收益率 行业 电力,蒸汽,热水的生产和供应业 电器机械及器材制造业 电子元器件制造业 房地产开发与经营业 2005年 6.47 7.60 -4.24 6.49 9.03 7.43 5.48 6.37 单位:% 9.79 5.78 6.44 5.06 9.56 3.79 4.58 3.35

第三节 第四节 销售净利率、销售毛利率
销售获利能力分析

销售获利能力是指每实现百元营业额取得的利润 有多少。关心企业获利能力的各方面的信息使用 者都非常重视销售获利能力指标的变动，因为这 是衡量总资产报酬率、资本回报率的基础，也是 同一行业中各个企业之间比较工作业绩和考察管 理水平的重要依据。反映销售获利能力的指标有 销售毛利率和销售利润率。（现可以改名叫营业 毛利率、营业净利率了）
第二节 总资产收益率分析
第二节 总资产收益率分析
一、总资产收益率的含义 二、总资产收益率的行业数据 三、总资产收益率的影响因素及分析方法
一、总资产收益率的计算
总资产收益率（总资产报酬率） 是指企业一定期间内实现的利润净额与该
时期企业平均资产总额的比率。
总资产收益率计算
总资产收益率


净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必 然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成 等条件不变的情况下，总资产收益率越高，净资产收益率 就越高。 一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。 企 业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权 益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总 和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当 的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过 多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的 资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股 东资金使用效率的重要财务指标。
提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费
用。

2.在进行销售净利率分析时，分析者可以将连续几年的指
标数值进行分析，从而测定销售净利率的发展变化趋势；
也同样应将企业的指标数值与其他企业指标数值或同行业 平均水平进行对比，以具体评价企业净利率水平的高低。
【例】某公司2005年中期净利润为3 131 065元， 销售收入为8 628 970元，则： 销售净利率 =3 131 065/8628970×100%=36.29% 将此公司36.29％的销售净利率与此公司所属行 业 2001年中期平均销售净利率（假设为25％） 相比，我们可知此公司获利能力是较高的。 我们可以通过企业的利润表获得净利润与营 业收入数额，或者可以通过证券报等报刊直接取 得企业销售净利率的数据。
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
2005年度十五家不同上市公司净资 产收益率及分解指标
益乘数(倍)

净资产收益率(%)＝销售净利率(%)×总资产周转率(次)×权
美的电器(000527)12.48＝1.7912×2.0719×2.50 万科A(000002)16.25＝12.7889×0.5627×2.56 浦发银行(600000)16.01＝1.5779×0.0417×33.33 格力电器(000651)18.72＝2.7927×1.4345×4.55 鞍钢股份(000898)18.35＝7.8506×1.7877×1.27
销售净利率分析
上市公司不同行业2002年-2005年平均销售净利率
行业 电力,蒸汽,热水的生产和供应业 电器机械及器材制造业 电子元器件制造业 房地产开发与经营业 纺织业 非金属矿物制品业
2005年 2004年
单位:%
2003年 2002年
6.24 -0.72 -4.41 9.93 -0.02 0.66
=
净利润
平均总资产
平均总资产=（期初总资产+期末总资产）÷2
该公式的直观经济含义是每百元资产能创造的净利润额， 它是反映企业资产综合利用效果的指标。 总资产利润率越高，表明资产利用效益越好， 利用资产创造的利润越多，整个企业盈利能力越强， 财务管理水平越高； 反之亦然。
二、总资产收益率分析要点
（1）总资产收益率指标集中体现了资产运



第三节 销售净利率分析
第三节 销售净利率分析


销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入 （营业收入）的百分比。 销售净利率的计算公式为： 销售净利率=净利润/营业收入 该指标反映每100元营业收入带来的净利润的多少， 表示营业收入的收益水平。销售净利率越高，企业的获利 能力越强。 它与净利润成正比关系，与营业收入成反比关系，企 业在增加营业收入额的同时，必须相应地获得更多的净利 润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销 售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时， 注意改进经营管理,提高盈利水平。
第四节 销售毛利率分析
销售毛利率是指毛利占营业收入的百分比，也简称为 毛利率，其中毛利是营业收入与营业成本的差额。 销售毛利率计算公式： 销售毛利率 ＝（营业收入－营业成本）/营业收入×100％ 销售毛利率，表示每100元营业收入扣除营业成本后， 有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛 利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛 利率便不能盈利。

销售毛利率分析
上市公司不同行业2002年-2005年平均销售毛利率 单位:% 行业
电力,蒸汽,热水的生产和供应 业 电器机械及器材制造业 电子元器件制造业 房地产开发与经营业 纺织业 非金属矿物制品业
2005年 2004年 2003年 2002年
19.28 24.07
28.9 28.78
16.30 18.82 20.55 21.53 10.27 17.02 18.9 18.92 27.48 23.76 22.79 22.85 12.08 12.65 14.46 15.54 21.68 24.49 25.89 25.43
第三章 企业盈利能力分析
第三章 企业盈利（获利）能力分析
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节
净资产收益率分析
总资产收益率分析 销售净利率分析 销售毛利率分析 销售收入现金含量分析 净利润现金含量分析




获利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。 获利能力体现了企业运用其所支配的经济资源开 展某种经营活动，从中赚取利润的能力。企业的 经营活动是否具有较强的获利能力，对企业的生 存、发展至关重要。 企业获利能力分析对不同报表使用者来说，有着 不同的意义： 1、有利于投资者进行投资决策 2、有利于债权人衡量投入资金的安全性 3、有利于政府部门行使社会职能 4、有利于企业职工判断职业的稳定性 5、有利于企业经理人员对企业进行经营管理
2004年 2003年 2002年
纺织业
非金属矿物制品业 黑色金属冶炼及压延加工业
4.02
3.24 10.57
-0.67
1.98 17.96
3.96
3.85 15.3
0.65
2.22 10.26
三、净资产收益率的影响因素及分 析方法
净利润 营业收入 平均总资产
Hale Waihona Puke Baidu
净资产收益率=
×
营业收入
× 平均总资产 平均股东权益

一、净资产收益率的含义
净资产收益率又称所有者权益报酬率、股
东权益报酬率，是企业实现的净利润与平 均所有者权益之比。该指标反映企业所有 者权益所获得的报酬，用以衡量公司运用 自有资本的效率，（用来告诉投资者一家 上市公司赚钱的能力怎么样，赚钱的效率 高不高。）
计算公式：
净利润
净资产收益率
10.1 3.08 4.35 7.21 -0.44 1.88
13.85 2.9 5.2 6.23 2.74 4.52
14.85 2.15 4.53 4.23 0.46 2.85
销售净利率分析

1.销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成反比关 系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多 的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。要想
第一节
净资产收益率分析
一、净资产收益率的含义 二、净资产收益率的行业数据 三、净资产收益率的影响因素及分析方法
净资产收益率（投资获利角度）
为什么要对投资获利能力进行分析？ 所有者投资的目的是为了获得投资报酬。一个 企业的投资报酬的高低直接影响到现有投资者是 否继续投资并追加投资，潜在的投资者是否进行 投资。投资者虽然关心资产报酬率的高低，但资 产报酬率并不等同于所有者投资的收益，所以需 要分析所有者投资的获利能力。 投资获利能力分析的主要指标包括：净资产收益 率、每股收益、每股净资产、市盈率、市净率、 股利支付率等。
净资产收益率的分析要点：
1、净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。 2、在相同的总资产报酬率水平下，由于企业采用不同的 资本结构形式，会造成不同的净资产收益率。另外，净资 产收益率也是上市公司年度报告中最重要的指标。 3、上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说， 越高越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。高 于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，如 果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了。 正是因为这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收 益率，证监会明确规定，上市公司在公开增发时，最近三 年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。
用效率和资金利用效果之间的关系。 （2）在企业资产总额一定的情况下，利用 总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳 定性和持久性，确定企业所面临的风险。 （3）总资产收益率指标还可反映企业综合 经营管理水平的高低。
三、净资产收益率与总资产收益率的关系

净资产收益率 = （净利润/平均总资产） ×（平均总资产/平均净资产） =总资产收益率×权益乘数 =总资产收益率/(1-资产负债率）

净资产收益率的缺陷


第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资 产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分 子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。 第二，净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收 益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。 道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效 果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率。 计算公式是： 净利润÷资产总额(负债十所有者权益)×100% 比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算 范围上，净资产收益率的计算分母是净资产，总资产收益 率的计算分母是全部资产，这样分子分母才具有可比性， 在计算口径上才是一致的。
销售毛利率分析

1.毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利率 一般相差不大 。 2.销售毛利是营业收入与营业成本的差额，如果销售毛利 率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后 的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏 损局面。因此，通过本指标可预测企业盈利能力。 3.销售毛利率反映了企业产品销售的初始获利能力，是企 业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大的 盈利 。