资金成本和资金结构

债券 成本
优先股 成本
优先股 成本
个别资金成本
1、银行借款成本
概念 公式
指借款利息和筹资费用。
K1=[I(1-T)]/[L(1-f)] =[i×L×(1-T)]/[L(1-f)]
K1为银行借款成本；I为银行借款年利息 L为银行借款筹资总额；T为所得税税率 i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率
注：一般情况下，银行借款筹资费用数额甚微，
指其总额在一定时期和一定业务量范 围内不随业务量发生任何变动的那部 分成本。 指其总额随着业务量成正比例变动的 那部分成本。 半变动成本、半固定成本
2、分类：
固定成本 变动成本
混合成本
3、总成本习性模型
y=a+bx
y为总成本；a为固定成本；
b为单位变动成本；x 为产量
注
若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线方 程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。
●
投资过程中因使用资金而支付的代价。
第一节
资金成本
资金成本的作用
1、资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方 案的依据。 2、资金成本是评价投资项目，比较投资的重要 经济标准 3、资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。
二、资金成本的计算
资金成本
综合资金成本 边际资金成本
个别ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金成本
银行 借款 成本 留存 收益 成本
KP为优先股成本； D为优先股每年的股利 P0为发行优先股总额;；f为优先股筹资费率。
4、普通股成本
公式
Ks=D1/[V0(1-f)]+g
Ks为普通股成本； D1为第一年的股利 V0为普通股金额；按发行价计算； f为普通股筹资费率。
5、留存收益成本
公式
KE=D1/V0+g
Ke为留存收益成本；其他符号含义与普通股 成本计算公式相同。
EBIT 为每股利润无差异点处的息税前利润； I1 、 I2为两种筹资方式下的年利息； D1、D2为两种筹资方式 下的优先股股利； N1 、 N2 为两种筹资方式下流通在外 的普通股股数；T为所得税税率。
边际贡献
1、概念：指销售收入减去变动成本后的差额，
这是一个十分有用的指标。
2、公式： M＝px-bx=(p-b)x=mx
M为边际贡献；p为销售价格；b为单位变动成 本；x为产销量；m为单位边际贡献。
息税前利润
1、概念：指企业支付利息和交纳所得税之前的
利润。
2、公式：
EBIT=px-bx-a =(pb)x-a=M-a
EBIT为息税前利润；a为固定成本。
三、经营杠杆
指由于固定成本的存在而导致息税前 1、概念：利润变动率在于产销量变动率的杠杆效 应，称为经营杠杆。
2、公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； △EBIT为息税前利润的变动额； Q为变动前的销售量； △Q为销售量的变动数。
第三节
资金结构
一、资金结构的概念
◆ 资金结构是指企业各种资金的构成及
其比例关系。
◆ 资金结构是企业筹资决策的核心问题。 ◆ 资金结构问题总的来说是负债资金的
比例问题，即负债在企业全部资金中 所占的比例。
二、影响资金结构的因素
1．企业资产结构 2．企业的增长速度 3．企业产品的销售情况 4．企业管理人员的态度 5．贷款人和信用评级机构的态度 6．税收因素 7．利率水平的变动趋势
五、复合杠杆
指这种固定成本和固定财务费的 1、概念：共同存在而导致每利润的变动率在大 于产销量变动率的杠杆效应。
2、公式：
DTL＝DOL×DFL（△Q/Q）
DTL为复合杠杆系数。
3、复合杠杆与企业风险的关系
在其他因素不变的情况下，复合杠杆 系数越大，企业风险就越大，复合杠杆
系数越小，企业风险越小。
第二节
杠杆原理
一、杠杆效应的含义 杠杆效应：
指借助于杠杆，在选取适当的支持点 后，在杠杆 的一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大 了的作用力，以推动较重物体这一原理。
经营杠杆
三种形式
财务杠杆 复合杠杆
第二节
杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税 前利润
成本习性
1、概念：
指成本总额与业务量之间在数量上 的依存关系。
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润 或 DOL= M/EBIT
3、经营杠杆与经营风险的关系
在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经 营杠杆系数越大，经营风险越大。
四、财务杠杆
1、概念：
指由于固定费用的存在而导致 每股利润变动率大于税息前利润变 动率的杠杆效应 。
2、公式：
财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/
三、最佳资金结构
概念
指企业在一定时期内，使综合资金成 本最低，企业价值最大时的资金结构。
判断标准
① 有利于最大限度的增加所有者财富， 能使企业价值最大化； ② 企业综合资金成本最低； ③ 资产保持适宜的流动，并使资金结构 具有弹性。
四、最佳资金结构的确定
1、比较资金成本法
指企业在筹资决策中，若有多个不同的 资金结构筹资备选方案，通过对不同方案 加权资金成本的计算比较，确定加权资金 成本最低的资金结构为最佳的方案。 原始资金结构决策
第四章
资金成本和资金结构
知识要点
• • • • 资本成本的概念及计算 杠杆原理与计量方法 杠杆与风险的关系 资本结构的含义决策方法
第一节
一、资金成本概述 概念 资 金 成 本
资金成本
是指企业为筹集和使用资金而 付出的代价，也称资本成本。
●
筹资费用是指企业在筹措资金过 用资费用是指企业在生产经营、
程中为获取资金而支付的各种费用 。
息税前利润变动率
或 DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润 变动额；EPS为变动前的普通股每股利润。
3、财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆系数越大，财务杠杆 利益就越大，财务风险也越大； 反之，财务杠杆系数越小，财 务杠杆利益就越小，财务风险也越 小。
追加资金结构决策
2、每股利润分析法
又称无差别点法是指两种筹资方案下，每股利 润相同时的息税前利润点，在这一点上两种方案 的每股利润都一样，高于此点，有负债或高负债 有利，低于此点，无负债或低负债有利。
步骤
（1）计算无差异点利润
（ 2 ）根据企业经营利润水平，选择采用 何种方案
计算无差异点利润：
[（EBIT-I1）（1-T）-D1]/N1 ＝[（EBIT-I2）（1-T）-D2]/N2
综合资金成本
概念
企业全部资金的总成本。
公式
KW=∑WJKJ
KW为综合资金成本；WJ为第j种资金占总资金 的比重；KJ为第j种资金的成本。
边际资金成本
概念 步骤
指资金每增加一个单位而增加的成本。
1．计算筹资突破点
筹资突破点=可用某一特点成本率筹集到的
某种资金额/该种资金在资本结构中所占比重
2、计算边际资金成本
可以忽略不计，则公式可以简化为：K1=I(1-T)
2、债券成本
概念 公式
指债券利息和筹资费用
Kb=I(1-T)/B0(1-f) =B×i×(1-T)/B0(1-f)
Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息 B为债券面值；f为债券筹资费率 B0为债券筹资额；i为债券票面利息率
3、优先股成本
公式
KP = D/P0(1-f)