ofSecuritiesMarkets资产定价上海交大蔡明超.ppt
合集下载
第14章 资本资产定价模型 《证券投资学》PPT课件
7
图14-4 市场分割定理与投资者选择
8
4）资本市场线方程
在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险
资产rf 与市场组合M的射线rfMT ，这条射线被称为资本
市场线（如图14-3所示）。
图14-3 无风险证券与风险证券组合的有效边界
9
资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的 均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方 程来描述：
效率边界MT的斜率是 rm rf /m，该斜率表明单位 总风险的市场价格。rm rf 代表风险溢价，即风险
组合收益率超过无风险收益率的部分。 切点M是市场组合，仅由风险资产构成。只要是风险 规避者一定选择市场组合M。
6
• 市场分割定理与投资者选择
效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场 组合的份额。效用函数这一作用被称为分割定 理（separation theorem）。 根据分割定理，投资者的投资决策分为两个阶 段：第一阶段是对风险资产的选择。第二阶段 是最终资产组合的选择。 效用曲线与新的效率边界的切点是投资者的最 优投资选择。 投资者可以以无风险利率借入资金投资。
假设3：证券市场是完美无缺的，没有摩擦。所谓摩擦是指
对整个市场上的资本和信息自由流通的阻碍。该假设意味着不考虑交 易成本及对红利、股息和资本收益的征税，并且假定信息向市场中的 每个人自由流动，在借贷和卖空上没有限制及市场上只有一个无风险 利率。
2
在上述假设中，第一项和第二项假设是对投资者 的规范，第三项假设是对现实市场的简化。 这些假设使CAPM得以清楚地反映在资本市场均 衡状态下。资产收益与风险之间的关系，也因这 些假设的超现实性而使之无法进行有效的检验， 最终导致其科学性受到质疑。
26
图14-4 市场分割定理与投资者选择
8
4）资本市场线方程
在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险
资产rf 与市场组合M的射线rfMT ，这条射线被称为资本
市场线（如图14-3所示）。
图14-3 无风险证券与风险证券组合的有效边界
9
资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的 均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方 程来描述：
效率边界MT的斜率是 rm rf /m，该斜率表明单位 总风险的市场价格。rm rf 代表风险溢价，即风险
组合收益率超过无风险收益率的部分。 切点M是市场组合，仅由风险资产构成。只要是风险 规避者一定选择市场组合M。
6
• 市场分割定理与投资者选择
效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场 组合的份额。效用函数这一作用被称为分割定 理（separation theorem）。 根据分割定理，投资者的投资决策分为两个阶 段：第一阶段是对风险资产的选择。第二阶段 是最终资产组合的选择。 效用曲线与新的效率边界的切点是投资者的最 优投资选择。 投资者可以以无风险利率借入资金投资。
假设3：证券市场是完美无缺的，没有摩擦。所谓摩擦是指
对整个市场上的资本和信息自由流通的阻碍。该假设意味着不考虑交 易成本及对红利、股息和资本收益的征税，并且假定信息向市场中的 每个人自由流动，在借贷和卖空上没有限制及市场上只有一个无风险 利率。
2
在上述假设中，第一项和第二项假设是对投资者 的规范，第三项假设是对现实市场的简化。 这些假设使CAPM得以清楚地反映在资本市场均 衡状态下。资产收益与风险之间的关系，也因这 些假设的超现实性而使之无法进行有效的检验， 最终导致其科学性受到质疑。
26
le12 Introduction to Price Multiples(资产定价-上海交大,蔡明超)
8
LOS b: Discuss the possible drawbacks to the use of each price multiple.
Drawbacks of Using the P/E Ratio: • Earnings can be negative, which produces a useless P/E ratio. • The volatile, transitory portion of earnings makes the interpretation of P/E difficult for analysts. • Management discretion within allowed accounting practices can distort reported earnings and thereby lessen the comparability of P/E ratios across firms.
12
LOS b: Discuss the possible drawbacks to the use of each price multiple.
Drawbacks of Using the P/S Ratio: • While less subject to distortion, revenue recognition practices can still distort sales forecasts. For example, analysts should look for company practices that speed up revenue recognition. • An example is sales on a bill-and-hold basis, which involves selling products and delivering them at a later date. This practice accelerates sales into an earlier reporting period and distorts the P/S ratio.
资产定价理论(PPT 73页)
其中： P
x11
x2 2
...
xn
。
n
E(rP )
E(rM )
rf
SML
M
E(rP ) rf [E(rM ) rf ] P
0
1
P
E(ri )
rf
[E(rM ) rf
]
cov(ri ,
2 M
rM
)
rf [E(rM ) rf ] i
x1E(r1) x2E(r2 ) xnE(rn ) 0
证券i
E(ri)
βiLeabharlann 证券115%0.9
证券2
21%
3.0
证券3
12%
1.8
首先分析市场中是否存在套利证券组合。
➢根据套利组合的三个特征，可得：
x1 x2 x3 0
0.9x1 3.0x2 1.8x3 0
资产定价理论(PPT 73页)
4.1 资本资产定价模型 4.2 因素模型 4.3 套利定价理论 4.4 投资组合业绩评价
4.1 资本资产定价模型 4.2 因素模型 4.3 套利定价理论 4.4 投资组合业绩评价
E(rP )
切点M
rf
线性有效边界
0
P
市场组合：
➢在理论上，市场组合中的资产应该包括股票、 债券、优先股、房地产、耐用消费品、人力资 本等。但在实践中，一般以综合股票价格指数 来表示。
E(ri ) i i E(F )
2 i
i2
2 F
2
i
ri i i1F1 i2F2 i
证券投资学之资产定价理论(ppt 35页)
由此可以解出：
Rf 7.75% E(RAD1)5% E(RAD 2)3.75% （利用 MDETERM（）及克莱姆法则）
证
其中，两个AD证券的预期收益率为额外承担1单
位因子风险所得到的回报（实质上，该回报等于市
券
场上投资者对风险因子实现值的预期）。
投
如果市场上存在第4种或者更多证券，则其收益
如果市场风险是唯一因素，那么APT模型就变成了 CAPM模型。
证
1、在CAPM下，市场组合M处于不可或缺的地位；
但在APT下，没有市场组合M，APT仍然成立。
券
投
2、APT模型的推导是以无风险套利为基础的，而
资
CAPM是以期望值-方差分析为基础的，假定投资者
学
都是风险厌恶者，且希望财富越多越好。
3、CAPM要求每一个投资者必须有相同的预期， APT则无此假设(但是要有一个公认的线性因子结构)。
(或信息)做出了充分反映，因此无法获得
超额收益。
半强有效市场
定义：所有公开可得信息都被充分反映到了证券价
格之中。
证
检验标准：通过事件研究法检测信息公开后是否存在
券
超额收益。
投
定性描述：对于一个半强有效的市场，在信息公开后
的一段时间证券可能剧烈波动，但是新的价格不会
资
系统性地偏离新的均衡价格。等价说来，大量类似
取超额收益，例如CAPM、APT等，由此导致联合
检验问题)
市场弱有效
定义：当前价格是否充分反映了所有涵盖 在过去价格中的历史信息。
证
检验标准：收益是否存在可预测性(return
券
predictability)，例如时间趋势、公司特征
le09 Industry Analysis(资产定价-上海交大,蔡明超)
2
Why Do Industry Analysis?
• Help find profitable investment opportunities • Part of the three-step, top-down plan for valuing individual companies and selecting stocks for a portfolio
4
Industry Performance
• • • • Wide dispersion in rates of return in different industries Performance varies from year to year Company performance varies within industries Risks vary widely by industry but are fairly stable over time
Lec9(Ch19) Industry Analysis
--牛短熊长
Chapter 19 Industry Analysis
a) describe how business cycles may affect relative industry performance; b) differentiate between cyclical and structural changes and describe how structural changes (e.g., demographics, technology, politics, regulation) may affect industries; c) describe the industry life cycle and identify an industry’s stage in its life cycle; d) describe the basic forces that determine industry competition; e) describe the process for estimating EPS for an industry and estimate the EPS for an industry; f) describe two techniques for estimating an earnings multiplier for an industry and estimate
Why Do Industry Analysis?
• Help find profitable investment opportunities • Part of the three-step, top-down plan for valuing individual companies and selecting stocks for a portfolio
4
Industry Performance
• • • • Wide dispersion in rates of return in different industries Performance varies from year to year Company performance varies within industries Risks vary widely by industry but are fairly stable over time
Lec9(Ch19) Industry Analysis
--牛短熊长
Chapter 19 Industry Analysis
a) describe how business cycles may affect relative industry performance; b) differentiate between cyclical and structural changes and describe how structural changes (e.g., demographics, technology, politics, regulation) may affect industries; c) describe the industry life cycle and identify an industry’s stage in its life cycle; d) describe the basic forces that determine industry competition; e) describe the process for estimating EPS for an industry and estimate the EPS for an industry; f) describe two techniques for estimating an earnings multiplier for an industry and estimate
资产定价模型课件.ppt
w iri c ,
i1
n
wi 1
i1
第16页，共36页。
4- 16
投资者最佳组合点的选择
• 投资者如何在有效组合中进行选择呢？
– 这取决于他们的投资收益与风险的偏好。 – 投资者的收益与风险偏好可用无差异曲线来描述。
– 所谓无差异是指一个相对较高的收益必然伴随着较高的 风险，而一个相对较低的收益却只承受较低的风险，这 对投资者的效用是相等的。
第34页，共36页。
4- 34
证券均衡定价
• SML为我们提供了一种方便地判断证券是否合理定价的
标准。
– “合理定价”的证券一定位于SML上 ；
– “错误定价”的证券则分布在SML上方或下方。
• 证券实际期望收益率与均衡期望收益率之间的差额称
为证券的α值。
– 根据α值的正负及大小，可以判断证券是否定价合理以及 定价偏离的程度。
假定投资组合中各成分证券的标准差及权重一定，投资组 合风险的高低就取决于成分证券间的相关系数。成份证券相关 系数越大，投资组合的相关度高，风险也越大；相反，相关系 数小，投资组合的相关度低，风险也就小。
第10页，共36页。
4- 10
证券组合数量与资产组合的风险
• 投资组合具有降低非系统性风险的功能，但风险 降低的极限为分散掉全部非系统性风险，而系统
第22页，共36页。
4- 22
3.分散投资可以消除组合的非系统风险，但 不能消除系统风险。一个充分分散的证券 组合收益率的变化基本上代表了市场收益 率的变化，其预期收益率是对不可分散的 系统风险的补偿。
4.投资者决策的关键是正确计算预期收益 率、风险（方差或标准差）、相关系数或 协方差，通过比较决定有效组合，并从中 选择最优组合。
财务管理-资产定价(ppt 72页)
37
37
复利计息
买价 0 （ SR 1n ） 卖价 n(面 S 值)
买价 0 S卖 （价 1n(RS面 ） n 值)
38
38
39
39
〖答案〗 （1）平价发行且每年支付一次利息的债券，到期收益 率等于票面利率，即为10%。 （2）2×08年1月1日时，债券还有1年到期。
V 100 101 00 % 10元 19 （18） % 1
求变化而变化。 – 市场供求达到均衡时，套利机会不存在，套利行为
就会终止，证券价格处于合理的水平。
17
17
多因素模型
风险报酬受多种因素的影响，假设n种相互独立因素 影响不可分散风险，则股票的报酬率：
K j R F j 1 F 1 j 2 F 2 jF n n
式中：Fn代表第n个因素的变动值； β代表该证券对不同因素变动的敏感程度。
望报酬率；
19
β代表该证券或证券组合对不同因素的敏感程
19
• 债券估价 • 债券的构成要素
– 1、债券面值 – 2、票面利率 – 3、到期日
20
20
• 债券面值---设定的票 面金额
• 息票利率---债券发行 者承诺支付的利息率
• 债券到期日---债券到 期的时间
21
债券的价格
22
债券（010110）的市场价格
1200 1000 Par
600
5年 15 年
0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Coupon Rate
MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%) 42
收益率变动与不同息票利率的债券价格
BOND PRICE
1600
AssetAllocationDecision(资产定价上海交大,蔡明
•Long-term: Retirement
Children’s college
•Short-term: House Car
•Consolidation Phase •Spending Phase
•Long-term:
Gifting Phase
Retirement
•Long-term:
•Short-term:
Estate Planning
•Vacations
•Short-term:
•Children’s College
Lifestyle
Needs Gifts
•Age
PPT文档演模板
AssetAllocationDecision(资产定价上 海交大,蔡明
Life Cycle Investment Goals
PPT文档演模板
AssetAllocationDecision(资产定价上 海交大,蔡明
Individual Investor Life Cycle
n Accumulation phase – early to middle years of working career
n Consolidation phase – past midpoint of careers. Earnings greater than expenses
PPT文档演模板
AssetAllocationDecision(资产定价上 海交大,蔡明
Financial Plan Preliminaries
Insurance
n Life insurance
n Term life insurance - Provides death benefit only. Premium could change every renewal period
Children’s college
•Short-term: House Car
•Consolidation Phase •Spending Phase
•Long-term:
Gifting Phase
Retirement
•Long-term:
•Short-term:
Estate Planning
•Vacations
•Short-term:
•Children’s College
Lifestyle
Needs Gifts
•Age
PPT文档演模板
AssetAllocationDecision(资产定价上 海交大,蔡明
Life Cycle Investment Goals
PPT文档演模板
AssetAllocationDecision(资产定价上 海交大,蔡明
Individual Investor Life Cycle
n Accumulation phase – early to middle years of working career
n Consolidation phase – past midpoint of careers. Earnings greater than expenses
PPT文档演模板
AssetAllocationDecision(资产定价上 海交大,蔡明
Financial Plan Preliminaries
Insurance
n Life insurance
n Term life insurance - Provides death benefit only. Premium could change every renewal period
《资产定价》课件
《资产定价》PPT课件
欢迎来到《资产定价》PPT课件！本课程将深入探讨资产定价的定义、模型和 方法，以及风险和回报关系、资产的估值以及实证研究的结果。让我们开始 吧！
资产定价的定义
资产定价是指确定资产在金融市场上的价值的过程，涉及了对各种资产定价模型和方法的研究和应用。
资产定价模型
常用的资产定价模型
结论和展望
总结了资产定价的主要观点和研究成果，并展望了未来的研究方向和发展趋 势。
探讨了不同的资产定价模 型，包括帕森斯定价模型 和危险资产价格模型。
基本概念和假设
介绍了资产定价模型中的 基本概念和所做的假设， 以便更好地理解其应用和 局限性。
资产定价模型的应用
展示了资产定价模型在投 资组合管理、风险控制和 金融工程等领域的应用。
资产定价的方法
直接定价方法
介绍了直接定价方 法，通过分析市场 数据和资产特征来 确定资产的价值。
隐含定价方法
探讨了隐含定价方 法，通过推断出市 场对未来收益的预 期来确定资产的价 值。
基本定价方法
讲解了基本定价方 法，通过对资产现 金流量和风险的分 析来确定资产的价 值。
市场定价方法
介绍了市场定价方 法，通过市场供求 关系和基本定价方 法来确定资产的价 值。
风险和回报关系
深入研究了资产定价中的风险和回报关系，以及如何理解和应对不同风险水 平下的回报。
资产的估值
讨论了资产估值的重要性，并介绍了估值方法，包括基本定价方法和市场定 价方法。
实证研究
1 文献回顾
2 实证结果
3 分析和讨论
回顾了相关文献中的资 产定价实证研究，包括 已知模型的应用和拓展。
介绍了实证研究的结果， 以及对市场行为和资产 定价理论的影响。
欢迎来到《资产定价》PPT课件！本课程将深入探讨资产定价的定义、模型和 方法，以及风险和回报关系、资产的估值以及实证研究的结果。让我们开始 吧！
资产定价的定义
资产定价是指确定资产在金融市场上的价值的过程，涉及了对各种资产定价模型和方法的研究和应用。
资产定价模型
常用的资产定价模型
结论和展望
总结了资产定价的主要观点和研究成果，并展望了未来的研究方向和发展趋 势。
探讨了不同的资产定价模 型，包括帕森斯定价模型 和危险资产价格模型。
基本概念和假设
介绍了资产定价模型中的 基本概念和所做的假设， 以便更好地理解其应用和 局限性。
资产定价模型的应用
展示了资产定价模型在投 资组合管理、风险控制和 金融工程等领域的应用。
资产定价的方法
直接定价方法
介绍了直接定价方 法，通过分析市场 数据和资产特征来 确定资产的价值。
隐含定价方法
探讨了隐含定价方 法，通过推断出市 场对未来收益的预 期来确定资产的价 值。
基本定价方法
讲解了基本定价方 法，通过对资产现 金流量和风险的分 析来确定资产的价 值。
市场定价方法
介绍了市场定价方 法，通过市场供求 关系和基本定价方 法来确定资产的价 值。
风险和回报关系
深入研究了资产定价中的风险和回报关系，以及如何理解和应对不同风险水 平下的回报。
资产的估值
讨论了资产估值的重要性，并介绍了估值方法，包括基本定价方法和市场定 价方法。
实证研究
1 文献回顾
2 实证结果
3 分析和讨论
回顾了相关文献中的资 产定价实证研究，包括 已知模型的应用和拓展。
介绍了实证研究的结果， 以及对市场行为和资产 定价理论的影响。
资产定价海交大蔡明
资产定价海交大蔡明资产定价是金融领域中的一个核心问题，涉及到了如何合理确定资产的价格以及风险。
海交大蔡明是一位在资产定价领域备受尊重的专家，他对资本资产定价模型（CAPM）等理论有着深入的研究和贡献。
本文将探讨资产定价的基础概念、海交大蔡明对资产定价领域的影响以及他的研究成果。
资产定价的基础概念资产定价是指根据预期回报和风险来确定资产的价格。
在金融领域，资产的定价是一个至关重要的问题，因为资产的价格直接影响到资本市场的有效运作。
基本的资产定价理论包括现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory, MPT）和资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）等。
MPT是由马克维茨（Markowitz）提出的，通过投资组合来最小化风险并获得最大回报。
而CAPM是由夏普（Sharpe）、林特纳（Lintner）和布莱克（Black）共同提出的，它描述了资产预期回报与市场风险之间的关系，为投资者提供了一种有效的资产价格确定方法。
海交大蔡明的影响海交大蔡明是一位在资产定价领域的重要学者，他对CAPM等理论进行了深入的研究，并在该领域取得了一系列的研究成果。
蔡明教授在资产定价领域的研究中，提出了一系列新的观点和方法，对资产定价理论的发展做出了积极的贡献。
蔡明教授的研究成果不仅为学术界提供了新的思路和方法，还为实践中的投资者提供了有益的参考。
他的学术成就在国际上享有很高的声誉，成为了资产定价领域的权威。
蔡明教授的研究成果蔡明教授在资产定价领域的研究涵盖了多个方面，包括对CAPM模型的扩展和修正、对冲基金和交易策略的研究等。
他的研究成果不仅使资产定价理论更加完善，还为实际投资提供了更加可靠的依据。
蔡明教授在CAPM模型的研究中，提出了一些新的理论和证据，对CAPM的有效性进行了深入的探讨。
通过对实证数据的分析和建模，他发现了CAPM存在的一些局限性，并提出了一些改进的方法和建议。
资本资产定价(CAPM)理论PPT精品文档83页
程的能力。
– Friedman
• 关于一种理论的假设，我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实，因为它们永远不可能。我们关心 的是，它们是否充分地接近我们所要达到的目的，而 对这个问题的回答是：该理论是否有效，即，它是否
能够进行充分准确的预测。
– 假设1：在一期时间模型里，投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。
• CAPM是现代金融经济学的中心之一。 • CAPM给出了资产的风险和收益之间关
系的一种精确预测
– 为评估可行投资提供了一个基准收益率 – 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测
• Although the CAPM does not fully withstand empirical tests, it is widely used because its accuracy suffices for many important applications.
What if
• We will approach the CAPM by posing the question “what if”, where the “if” part refers to a simplified world. Positing an admittedly unrealistic world allows a relatively easy leap to “then” part. Once we accomplish this, we can add complexity to the hypothesized environment one step at a time and see how the conclusions must be amended. This process allows us to derive a reasonably realistic and comprehensible model.
– Friedman
• 关于一种理论的假设，我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实，因为它们永远不可能。我们关心 的是，它们是否充分地接近我们所要达到的目的，而 对这个问题的回答是：该理论是否有效，即，它是否
能够进行充分准确的预测。
– 假设1：在一期时间模型里，投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。
• CAPM是现代金融经济学的中心之一。 • CAPM给出了资产的风险和收益之间关
系的一种精确预测
– 为评估可行投资提供了一个基准收益率 – 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测
• Although the CAPM does not fully withstand empirical tests, it is widely used because its accuracy suffices for many important applications.
What if
• We will approach the CAPM by posing the question “what if”, where the “if” part refers to a simplified world. Positing an admittedly unrealistic world allows a relatively easy leap to “then” part. Once we accomplish this, we can add complexity to the hypothesized environment one step at a time and see how the conclusions must be amended. This process allows us to derive a reasonably realistic and comprehensible model.
le03 Selecting Investments in a Global Market(资产定价-上海交大,蔡明超)
3
The Case for Constructing Global Investment Portfolios
1. Ignoring foreign markets can substantially reduce the investment choices for U.S. investors 2. The rates of return on non-U.S. securities often have substantially exceeded those for U.S.-only securities 3. The low correlation between U.S. stock markets and many foreign markets can help to substantially reduce portfolio risk
10
LOS a: Fixed-Income Investments
(2)Capital Market Instruments
• Fixed income obligations that trade in secondary
market
• U.S. Treasury securities
• U.S. Government agency securities • Municipal bonds • Corporate bonds
Lec 3 - Selecting Investments in a Global Market
多一个朋友，多一条出路 ---国际投资
Chapter 3 - Selecting Investments in a Global Market
a) discuss the characteristics of fixed-income securities available to investors, U.S. Treasury securities, corporate bonds, municipal bonds, preferred stock, Eurobonds; b) discuss characteristics of equity securities available to investors, including ADR c) discuss the characteristics of derivative investments (e.g., options, futures); d) various alternative investments (e.g., investment companies, real estate)
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
stock to the public for the first time
11
Introduction of Rule 415
• Allows firms to register securities and sell them piecemeal over the next two years
7
LOS d: Distinguish between primary and secondary capital markets and explain how secondary support primary.
• Primary capital markets relate to the sale of new issues of bonds and securities by government units, municipalities, or firms to obtain new capital.
10
Corporate Bond and Stock Issues
New issues are divided into two groups 1. Seasoned new issues - new shares offered by firms that
already have stock outstanding 2. Initial public offerings (IPOs) - a firm selling its common
• g) compare and contrast major characteristics of exchange markets, including
• exchange membership, types of orders, and market makers; • h) process of selling a stock short and discuss an investor’s
• Small purchasers can submit noncompetitive bids where they are guaranteed securities at the average of the accepted competitive bids.
• Government securities include: bills 1 to 12 months; notes 2 to 10 years, and bonds 10 years and up.
motivation for short; • i) discuss the technical points affecting short sales; • j) describe the process of buying a stock on margin; • k) compute the rate of return on a margin transaction; • l) define maintenance margin and determine the stock price of
• b) competitive bids, negotiated sales, and private placements for issuing bonds;
• c) compare and contrast the secondary markets for U.S. government/municipal bonds
8
Service provided by underwriter
• Underwriters sell the bonds to investors – Origination – Risk-bearing – Distribution
9
The Underwriting Function
• The investment banker purchases the entire issue from the issuer and resells the security to the investing public.
5
LOS b: Distinguish between competitive bids, negotiated sales, and private placements for issuing bonds
• Municipal bond issues are brought to market by a local government unit through: – Competitive bidding with the underwriter. This means the underwriter will help originate the issue, bear the price risk, and sell the securities for a competitively determined fee. – A negotiated underwriting. Here the underwriter helps originate the issue, bear the price risk, and distribute the issue for a negotiated fee. – A private placement where the governmental unit sells the issue directly to the investor without the help of an underwriter.
Lec 4
Organization and Functioning of Securities Markets
饭吃8分，获利8成
Chapter 4
Organization and Functioning of Securities Markets
• a) describe the characteristics of a well-functioning securities market;
• with the secondary markets for corporate bonds; • d) primary and secondary capital markets, explain how
secondary support primary , • e) distinguish between call and continuous markets; • f) compare and contrast the structural differences among
6
LOS c: the secondary markets for U.S. government/municpal bonds with the
corporate bonds.
• secondary market for treasuries is through the 35 major treasury dealers. Agency securities and municipal bonds are traded through the major banks and investment firms.
• Referred to as shelf registrations • Great flexibility • Reduces registration fees and expenses • Allows requesting competitive bids from several
4
LOS b: Distinguish between competitive bids, negotiated sales, and private placements for issuing bonds
• Government bond issues are sold at public auction by the Federal Reserve.
a margin call; • m) discuss major effects of the institutionalization of securities
markets.
3
LOS a: Describe the characteristics of a well-functioning securities market.
4. Informational or external efficiency, which means prices rapidly adjust to new information so that the prevailing market price reflects all available information regarding the asset.
• Secondary financial markets are where securities trade after their initial offering. Secondary markets are important because they give investors liquidity. Liquidity enables investors to sell quickly. The greater the liquidity securities have, the more willing investors are to buy securities. Liquid secvestors with continuous information about the market price of their securities. The better the secondary market, the easier it is for firms to raise external capital.
11
Introduction of Rule 415
• Allows firms to register securities and sell them piecemeal over the next two years
7
LOS d: Distinguish between primary and secondary capital markets and explain how secondary support primary.
• Primary capital markets relate to the sale of new issues of bonds and securities by government units, municipalities, or firms to obtain new capital.
10
Corporate Bond and Stock Issues
New issues are divided into two groups 1. Seasoned new issues - new shares offered by firms that
already have stock outstanding 2. Initial public offerings (IPOs) - a firm selling its common
• g) compare and contrast major characteristics of exchange markets, including
• exchange membership, types of orders, and market makers; • h) process of selling a stock short and discuss an investor’s
• Small purchasers can submit noncompetitive bids where they are guaranteed securities at the average of the accepted competitive bids.
• Government securities include: bills 1 to 12 months; notes 2 to 10 years, and bonds 10 years and up.
motivation for short; • i) discuss the technical points affecting short sales; • j) describe the process of buying a stock on margin; • k) compute the rate of return on a margin transaction; • l) define maintenance margin and determine the stock price of
• b) competitive bids, negotiated sales, and private placements for issuing bonds;
• c) compare and contrast the secondary markets for U.S. government/municipal bonds
8
Service provided by underwriter
• Underwriters sell the bonds to investors – Origination – Risk-bearing – Distribution
9
The Underwriting Function
• The investment banker purchases the entire issue from the issuer and resells the security to the investing public.
5
LOS b: Distinguish between competitive bids, negotiated sales, and private placements for issuing bonds
• Municipal bond issues are brought to market by a local government unit through: – Competitive bidding with the underwriter. This means the underwriter will help originate the issue, bear the price risk, and sell the securities for a competitively determined fee. – A negotiated underwriting. Here the underwriter helps originate the issue, bear the price risk, and distribute the issue for a negotiated fee. – A private placement where the governmental unit sells the issue directly to the investor without the help of an underwriter.
Lec 4
Organization and Functioning of Securities Markets
饭吃8分，获利8成
Chapter 4
Organization and Functioning of Securities Markets
• a) describe the characteristics of a well-functioning securities market;
• with the secondary markets for corporate bonds; • d) primary and secondary capital markets, explain how
secondary support primary , • e) distinguish between call and continuous markets; • f) compare and contrast the structural differences among
6
LOS c: the secondary markets for U.S. government/municpal bonds with the
corporate bonds.
• secondary market for treasuries is through the 35 major treasury dealers. Agency securities and municipal bonds are traded through the major banks and investment firms.
• Referred to as shelf registrations • Great flexibility • Reduces registration fees and expenses • Allows requesting competitive bids from several
4
LOS b: Distinguish between competitive bids, negotiated sales, and private placements for issuing bonds
• Government bond issues are sold at public auction by the Federal Reserve.
a margin call; • m) discuss major effects of the institutionalization of securities
markets.
3
LOS a: Describe the characteristics of a well-functioning securities market.
4. Informational or external efficiency, which means prices rapidly adjust to new information so that the prevailing market price reflects all available information regarding the asset.
• Secondary financial markets are where securities trade after their initial offering. Secondary markets are important because they give investors liquidity. Liquidity enables investors to sell quickly. The greater the liquidity securities have, the more willing investors are to buy securities. Liquid secvestors with continuous information about the market price of their securities. The better the secondary market, the easier it is for firms to raise external capital.