x1001-1 财务管理基础

目标：实现资本的保值、增值， 最大限度
股 东
地提高资本收益，增加股东价值。 它表现为货币性收益目标 目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改 善办公条件，追求个人声誉和社会地位。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。
经营者
公司治理框架—核心问题?
公司治理的核心问题： A、能否挑选有能力的经理人？ B、能否防止经理人的非正当牟利？ C、能否解决大股东对中小股东的剥夺问题？（郎咸平：辨方举证、集 体诉讼） D、能否防止股东的短期行为？ E、能否解决利益相关者利益保护问题？
我国上市公司存在的问题？
3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法 A路径
监督机制
B路径
激励机制
监督成本+激励成本（↗）+偏离股东目标损失（↘）=最小
四、目标实施与代理问题
3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法
通过经营业绩考评等监督方式 方法一 建立监督机制
解聘——通过所有者约束经者
接收——通过市场约束经营者
上不能完全反映股东财富或价值的大小；
● 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛 盾与冲突。
一、财务管理的总体目标
（三） 公司价值最大化
1. 公司价值的确定
公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金 流量的现值。 （比亚迪）
公司价值 = 债券市场价值 + 股票市场价值
财务关系：是指企业组织财务活动过程中与各有关各方所发生
的经济利益关系。 包括企业与投资者、债权人、受资者、债务人、政府、职工之 间以及企业内部各单位之间的财务关系。
、
三、财务关系—-财务活动的核心
1. 与所有者---经营权与所有权关系 2. 与债权人---债务与债权关系 3. 与受资者---投资与受资关系 (投资活动 ) (筹资活动)
当股票数量一 定的前提下，股票 价格达到最高时， 股东财富达到最大
2. 股东财富最大化作为财务管理目标的优点
◎ 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 ◎ 能够克服企业在追求利润上的短期行为
◎ 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求
一、财务管理的总体目标
3. 以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点 ● 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； ● 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际
一、财务管理的总体目标
2. 公司价值最大化作为财务管理目标的优点
◎ 考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；
◎ 反映了对公司资产保值、增值的要求；
◎ 有利于克服公司的短期行为；
◎ 有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。
一、财务管理的总体目标
3. 以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷
● 对非上市公司很难适用；
二、法律环境
（一）企业组织形式 （二）税收法律规定
二、法律环境
（一）企业组织形式及类型 企业组织形式按照投资主体分为三种： 1、独资企业 2、合伙企业
3、公司制企业
二、法律环境
（一）企业组织形式及类型 1.独资企业
一人出资一人经营，所有者主体与经营者主体合二为一，负无限责任（业 主制）即个体企业，这种企业不具有独立的法人资格。 其优点： （1）成立容易且廉价； （2）政府规则约束少； （3）不缴公司所得税。 其缺点： （1）不能获得巨额资本； （2）寿命有限； （3）所有权不易转让 （4）负无限责任，可能会超过注册资本。
500强？ 500大？
二、财务管理的具体目标
1.企业筹资管理的目标 2.企业投资管理的目标 3.企业营运资金管理目标 4.利润分配管理目标
实务中的财务管理目标
一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家 企业进行调查，其中主要的财务管理目标有： ▼ 每股收益率的增长; ▼ 资本可获得性; ▼ 股票价格升值和股利
4. 内部各单位---结算关系
5. 与职工---财务成果分配关系 6. 与客户---债务与债权关系 7. 与国家---依法征缴税关系
(营运活动)
(分配活动)
经营者与所有者和债权人之间的关系构成了企业最重要的财务关系。
三、财务关系—-财务活动的核心
（一）企业与投资者之间的关系 投资者向企业投入资金，企业向其支付投资报酬所形成的关系 1.投资者可以对企业进行一定程度的控制或影响
51
49 44 42
62
60 54 51
效率
财务稳定性 资源保存 管理发展 跨国经营 合并 其他
41
40 32 29 24 14 15
50
49 39 35 29 17 18
四、目标实施与代理问题
契约模型
管理者 股东 债权人 职工
公司
社区
客户
供应商
环境 政府
四、目标实施与代理问题
公司代理关系模式
社会 社区 供应商
2.投资者可以参与企业净利润的分配
3.投资者对企业的剩余资产享有索取权 4.投资者对企业承担一定的经济法律责任
三、财务关系—-财务活动的核心
（二）企业与债权人之间的财务关系 企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和 归还本金所形成的经济关系。
三、财务关系—-财务活动的核心
（三）其它关系 3.企业与政府之间的关系（即与政府之间的关系：照章纳税、在国有企业 有投资与受资的关系） 4.企业与被投资者之间的关系 5.企业与债务人的财务关系 6.企业与内部各单位的财务关系 7.企业与职工之间的关系（按劳分配与在股份合作制的按资分配） 这些关系最终通过各方所达成的各类契约来协调 契约: 企业外部的各种法律规章制度和市场交易规则企业内部的各种财务 制度。
富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样 可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值， 社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。 ■ 理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大 目标应服从广义的社会利益。
百年粘合剂老店富勒公司（H. B. Fuller): 客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。 联想集团：
将经营者的报酬与其绩效
方法二
建立激励机制
挂钩，以使经营者自觉采取能
满足企业价值最大化的措施
基本方式 ◆ 股票期权 ◆ 年薪制
四、目标实施与代理问题
（二）股东与债权人
1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约” 2.二者目标函数不一致的具体表现：
目标：借入资金扩大生产经营
股
东
它强调借入资金的收益性
第一节 财务管理的内容
一、财务管理的概念
二、财务活动的内容 三、财务关系
一、财务管理的概念
当finance作为一门学科时，它主要包括两个主要职能： （1）financing，指的是“筹措资金、理财”，即指对资金来 源的管理； （2）investing ,指对资金运用的管理，具体来说主要包括资 金运用的类型、规模及构成等。
二、财务管理的内容
1.筹资活动：有关财务结构、筹资途径选择的决策。形成资产 负债表的右方。 2.投资活动：有关资产总额、资产组成的决策。形成资产负 债表的左方。
3.资金营运活动：企业在日常经营活动中，会发生一系列的
资金收付 4.分配活动有关留存收益（即股利支付）的决策。也是一种
筹资决策。
三、财务关系—-财务活动的核心
● 公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价
格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司 实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。
财务管理目标的变革
销 量 （ 占 有 率 ） 最 大 化 利 润 最 大 化 股 东 财 富 最 大 化
产 量 最 大 化
（ 相 关 利 益 者 ）
企 业 整 体 价 值 最 大 化
定义：财务管理是研究公司资源的取得与使用的 一种管理活动。
筹资活动
投资活动
对象
内容
二、财务管理的内容
经营管理→商品运动→使用价值运动
财务管理→资金运动→价值运动
二、财务管理的内容
财务活动——财务管理的直接对象 资金运动是通过一定的财务活动内容来实现的。 财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列 行为。
投资收益率
息税前收益 销售利润率 股价升值 26
投资收益率
股价升值和股利 股票市场价值 销售利润率 20
Y.赛迪( Y.Shetty)对北美一些大公司调查：
目标类型 获利能力 增长率 市场份额 社会责任 公司数量 73 67 54 53 百分比（%）* 89 82 66 65
员工福利
产品质量和服务 研究与发展 多元化经营
四、目标实施与代理问题
4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施 第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；
第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。
四、目标实施与代理问题
（三）公司与其他关系人 ■ 社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取 费用以弥补的成本
■ 有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财
委托人
代理人 经营者 代 理 人 委 托 人
公 司
股 东
客户
政府 … …
债权人
公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面： ▲ 股东与经营者 ▲ 股东与债权人 ▲ 公司与其他关系人
四、目标实施与代理问题
(一）股东与经营者
1.二者之间代理关系产生的首要原因：
资本所有权与经营权的分离 2.二者目标函数不一致的具体表现：
第二节 财务管理的目标
一、财务管理的总体目标
二、财务管理的具体目标
财务管理的目标
财务管理的目标即是在特定的理财环境中，通过组织财务活动， 处理财务关系所要达到的目的。 财务管理目标是一种价值取向。 “将去哪儿？”