关于杜邦分析法

浅谈杜邦分析法

摘要：在中国经济逐渐开始于各国的强烈竞争中展露锋芒的同时，众所周知中国各个企业的功劳是不可忽视的。企业的经营管理是多方面的，一个企业是否成功要看它的管理，管理的关键在于决策，而决策的正确性又与它的财务分析工作息息相关。由此人们不禁会想：是什么因素对企业管理发展产生如此重要的作用呢——那就是财务分析。杜邦分析法要如何改进，而财务分析对企业又有什么帮助，本文将浅析这方面的问题。

关键词：财务分析、企业、管理、杜邦分析法

财务分析的核算基础是企业中的会计核算资料，把这些核算资料按方法加工整理后，得出一系列的财务指标，以便分析结果的使用者能对企业的过去、现在和未来有所了解和拥有能够预测的资料，得出相关的决策结论，下达合理的决定和命令。从19世界末20世纪初财务分析产生于美国至今，虽在不同时期重点有所不同，但财务分析一直都在为使用者提供决策依据。随着财务分析应用范围的扩大，接触和需要应用到财务分析的人也在增加，正确认识财务分析的方法以及它在企业管理中的作用就具有了重大意义。二十世纪的中国，终于真正的开展了财务分析工作，但在历史中我们看到，它在发展之初得不到重视。现在企业在国家经济中的比重在逐渐增加，财务分析是企业财务管理的重要手段之一，所以增加人们对财务分析的认识与了解成为了急待完成的任务，而改进完善财务分析的方法的重要性也是不可忽视的。

一、文献综述

杜邦分析法是1919年的时候出现的，杜邦财务分析体系的历史在各个搜索媒介中都有迹可循，它因创造者是美国杜邦公司财务经理而得名。由于在这一时期，净资产收益率最大化是大多数公司普遍追求和实现的目标，因此，原始的杜邦模型是以净资产收益率为核心的。公式表达为净资产收益率等于净利润/总资产等于(净利润/销售收入）与（销售收入/总资产）的乘积。因为美国大学任职教授帕力普在《Business analysis and valuation》这本书中说偿债能力比率、盈利比率和资产管理效率比率还有现金流量比率是在财务分析体系里常常会用到。这个方法虽在原来基础上将某个因素考虑进去了，这个因素就是——股利支付率，但是没有什么大的突破。兹维．伯迪教授、亚利克斯·凯恩教授和艾仑．J．马库丝教授说过在杜邦模型体系里加入税收、利息费用这两个指标，它能够使公司所得税变化时对权益净利率产生的影响程度用税收负担来反应,然后使财务费用成为分析时的关键点,最后反映公司的资本结构是不是合理的预报器也就变成了利息费用的高低还有利息费用高低对企业利润的影响。

中国国内的研究者对它的研究主要在：一个是研究这个方法要怎么改进。通常先从分析其局限性或不足的地方入手，然后根据这些问题突出改进的方法和建议。就像在原来的杜邦分析体系里加入对现金流量分析，如许秀梅女士和王秀华女士在《论杜邦分析体系及其改进》里写的，文中认为该体系的主要缺陷在其他的一些文献中我们也曾看到过，那就是只利用企业资产负债表和企业损益表里的数据，没考虑到分析现金流量表，是不全面的。这篇文章里说吧现金流量引入到杜邦分析体系里分析，能够让人们了解到企业现金流量的来源、结构等方面的信息。这就包括了罗芳女士发表的文章《改进现行财务分析指标体系的相关思考》。杨化峰在《改进财务分析体系，提高财务分析质量》的文章中除了引进现金流量因素，还将在杜邦分析体系里加入了所得税负债分析还有成本管理的目标。也有从其他方面角度进行研究的人。王舰、孙凤娥和高绍伟在《动态分析功能杜邦财务体系构建》中，为了改进在用EXCLE设计杜邦分析图时出现的缺陷和不足，提出了通过采用水晶易表构建动态分析功能

的杜邦分析图，极大程度地方便了企业管理人员及时了解企业的经营成果和财务状况。

从这些研究能看出，很多学者都只是对杜邦分析体系进行了某个方面的改进，没有进行深入系统的改进。而在时下人们大多接受了可持续发展作为企业的一种发展目标、战略思想这一说法，可见，从可持续增长率的角度对杜邦分析体系进行全方位系统的改良对企业的可持续发展作用重大。

二、理论研究

为了更好的完善杜邦分析体系，增强杜邦分析法对企业可持续发展的计算与预测，本文选取了将可持续增长率作为杜邦分析法的核心。可持续发展率的含义，从书籍和网络中查询我们知道是说在维持利润能力和财务政策不发生变化的情况下公司能够达到的增长比率，它吧各种比率整合起来，用来评估企业的增长率能否持续，即可持续增长率=（1-支付现金股利）*权益报酬率。如果说原来的杜邦分析体系存在一些缺陷，那可持续增长率的引入就是对这些缺陷的弥补，从而让投资者、经营者等相关人员更好的了解企业的现在和未来。

这个方法中资产的报酬率等于销售息税前利润率与总资产周转率的乘积；还有销售息税前利润率等于销售息税率与销售的净利率之和的应用；而让销售的净利率等于边际贡献率、（1-所得税的税率）和安全边际率三者的乘积这个公式的应用的优点是使整个体系的质量得到提高。每股净资产等于每股的营业现金流量、权益负债比和债务的总额与现金相比后三者的乘积。

如下图：

三、实证分析

这里以长城公司为例，采用本文所研究的方法进行分析，长城公司2011年的有关资料如下：（单位：万元）

表2

公司股本2000万元；普通股股数200万股；每股支付3元现金股利；公司产品单价15万元；单位变动成本8万；经营活动现金净流量1200万元；当前所得税税率25%。

本文将根据以上资料从原有的和以可持续发展率为核心的杜邦分析法两个角度来分析该公司的相关情况：

1.用传统的方法计算（杜邦分析法）

计算销售净利率=1575/9000*100%=17.5%

计算总资产周转率=9000/3800≈2.37

计算资产负债率=1÷（1-0.33）=1.49

计算权益报酬率=17.5%×2.37×1.49=71.8%

从以上计算得出的数据我们能够认识到：公司的资产负债率是32.9%，同时在资本结构中负债大概占总资产数额的三分之一，这表明公司拥有相对强的偿债能力；17.5%的销售净利率表明企业还拥有较好的获利能力；而61.8%的权益报酬率告诉我们这可以吸引到更多的潜在客户和投资者。但是这些数据的计算没有运用现金流量的资料信息，而且也不能反应企业的发展能力，对于杜邦分析法来说管理会计中的数据没有用武之地。2.以可持续发展率为核心的方法

该方法能呈现的指标和计算如下：

计算目前有的正常销售量=9000/15=600（件）

计算保本点销售量=2100/(15-8)=300(件)

计算安全边际率=300/600*100%=50%

计算边际贡献率=4200/9000*100%=46.7%

计算权益负债比=2760/1240=2.26

计算每股净资产=1200/200*2.26*1240/1200=13.97

计算权益乘数=1/(1-0.33)=1.49

计算可持续增长率=1-200*3/2100=71.4%

公司实际销售量是600件，但是盈亏平衡点的销量只有300件，表示由于扩大销售量是的公司盈利，安全边际率和边际贡献率的百分比还是较为理想的，高可持续增长率也表明公司的发展潜力很强，大力投入资金大力发展本企业才是管理层的首要任务。这些数据可以让我们了解到一个企业未来的发展潜力有多少，根据这些数据管理者可以有效地