营运资本决策06

控制现金支出的方法
3.现金流量同步法：指公司应尽量使现金流 入与流出的发生时间趋于一致，以使其持有 的交易性现金余额降到最低。
二、最佳现金持有量的确定
㈠持有现金的成本
⒈机会成本：不能投入到生产经营中而失去因此获得 的收益。 ⒉短缺成本：因缺少必要的现金而不能应付业务开支 所需，而使企业蒙受损失。 ⒊管理成本：对现金管理而发生的费用。
㈡现金管理的目的
持有现金会发生成本（利息损失和机会成本），也会有
“效益”，即现金所提供的流动性和清偿性，现金管
理的目的就是要使持有现金的成本最低而效益最大。
持有的现金过多：流动性高，收益性低 持有的现金过少：流动性低，收益性高。 流动性与收益性的均衡。
（三）现金管理的内容
对于大企业，除了要进行现金 预算外，还需要有关现金的系统性 信息和某些控制系统（详见下图）， 获取经常性的，通常是每日的企业 银行账户的现金余额、现金收支、 平均每天余额、有价证券状况及变 动等情况。
最佳现金持有量 P186
随着现金持有量上升而产生的交易成本 的边际减少额与随着现金持有量上升而 产生的机会成本的边际增加额相等时， 持有现金的总成本最低，此时的现金持 有量为最佳现金持有量。使用微积分方 法求得的最佳现金持有量为： C=√2TF/K
（二）米勒—奥尔模型（Miller—Orr Model，随机模型）
——condition——条件
㈡信用条件（2/10，1/20，N/30）
⒈信用期间 ⒉现金折扣 ⑴折扣期间
⑵折扣率
3. 收账政策 策略 —信函 —电话 —催收 —法律
（四）日常管理
考核周转速度 账龄分析
第四节
存货管理
存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资
2.预防性动机（compensating balance）
为意外现金需求提供缓冲的“安全垫”，这部分只占 企业现金库存量中极小的份额。 并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满 足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。 数量与企业的经营风险和融资能力有关
3.投机动机
指企业持有现金用于有利可图的购买机会。
例题： 教材P196,例题6-6。
四、基本模型的扩展——P198
1.订货提前期—第一个假设条件不成立时 （解决何时订货问题）P198
1.订货提前期的原因：存货不能及时补充，存货量为 0之前或存货达到一定数量时就需要订货。 核心内容:确定再订货点（R） R=L×d. 2. L— 交 货 时 间 （ 从 发 出 订 单 至 到 货 期 的 时 间 间 隔） ； d—日平均需求量
第三节
应收账款管理
一、应收账款管理的目标
现销——赊销
紧——松 ㈠收益增加（扩大销售、增强竞争力；来自于商业竞争、销售 和收款的时差） ㈡成本费用增加坏账损失 ㈢净收益——目标
边际收益和边际成本之间的均衡
二、应收帐款的信用政策
信用政策是决定企业生产经营成败的重要因素。合
根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤 ①确定现金持有量的下限L，L可以等于0或大于0 的某一个安全储备额，或银行要求的某一最低现金 余额； ②估计每日现金流量的方差σ 2，一般是根据历史 资料，采用统计方法进行分析而得到； ③确定有价证券利息率和转换成本； ④根据上述资料计算现金余额的上限H及恢复点Z。 随机模型说明恢复点Z与交易成本b成正比， 与机会成本成反比，与现金流量的波动程度成正比， 即现金流量不确定性大的企业应持有更大的平均现 金余额；上下限的距离取决与Z和L。
成本 (元)
储存成本 = (Q ÷ 2)· C
订货成本 = (A ÷ Q)· P
订货批量
47
2 年需要量 次订货成本 Q 单位储存成本
相关总成本的最小值＝2 AB 2 年需要量 / Q 次订货成本 Q / 2 单位储存成本 ＝ 2年需要量 次订货成本 单位储存成本
（二）米勒—奥尔模型函数 P187
上限H和恢复点Z的确定 H和Z的最优值不仅依赖于转换成本和机会成本， 还依赖于现金余额的波动程度σ 2。使上述成本函数E （C ）最小的Z值和H值分别为：
Z = 3√3bσ 2/4i H = 3 3√bσ 2/4i = 3Z
上述模型中假设最低现金持有 量为0，实际生活中公司经常把最低现 金持有量设定为正值L，这对于现金转 换为有价证券存在延迟时尤为必要。 此时的Z值和H值分别为： Z= 3√3bσ 2/4i + L = L+（H-L）/3 H= 3 3√bσ 2/4i + L = 3Z - 2L
三、存货决策
进什么：决定进货项目。
向谁进：选择供应单位。
销售、采购和
供应部门决策 财务部门决策 （求经济订货批量）
何时进：决定进货时间。
进多少：决定进货批量。
四、经济订货批量模型
㈠经济批量法的假设前提 1.企业能够及时补充存货； 2.能集中到货，而不是陆续入库； 3.需求量稳定，并且能预测；
最佳现金余额的随机模型 由图可知，当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多，企业 将购入H-Z单位的有价证券，使现金余额回落到Z线上；当现金余额下 降到0时，表明现金余额为0，企业将出售Z单位的有价证券，使现金余 额回升到Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企 业不采取任何措施。
第六章
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
营运资本管理
营运资本投资决策目标 现金管理 应收账款管理 存货管理 营运资本政策
第一节
营运资本投资决策目标
一、营运资本概念
营运资本（working capital）可以分为净 营运资本和总营运资本。
净营运资本（net working capital ）是 流动资产与流动负债之差。 总营运资本（gross working capital ） 是指占用在流动资产上的资金。
集中银行制的优点：
①减少了邮寄时间。 收款中心给区域内的客户邮寄账单，客 户收到账单的时间比从总部寄出的要早；客 户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。 ②兑现支票的时间缩短了。 ③加强了现金流入流出的控制。 ④减少了闲置现金余额。 ⑤便于进行有效投资。
控制现金支出的方法
使用现金浮游量（净浮游量，net float） 现金浮游量是指企业账户上的现金余额大于银 行账户上所显示的现金余额的差额，（企业开 出支票，收款人收到支票存入银行，银行将款 项划出企业的时间）这主要是因为在途支票未 被支取。若能准确估计在途资金，就能减少银 行账户的余额，从而进行更有效的投资。 推迟应付款的支付 在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的 时间，即支付应在到期日进行而不应提前。
客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现金收回
支票寄回时间
支票停留时间
企业收款回收时间
支票结算时间
缩短前两个阶段时间的方法:
（1）锁箱法（lock system） 锁箱法以地域为基础，公司根据账单分 布形势确定地区银行（可以使用运筹学方 法）。在各地区银行所在地租用专门邮政信 箱。授权当地银行每日开启信箱，取得支票 后立即予以结算，并通过电汇再将款项拨给 企业所在地银行。这种方法的现金收回过程 开始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企 业，不但缩短了支票邮寄时间，而且也免除 了支票在企业的停留时间。
㈡最佳现金持有量的确定——P182
⒈成本分析模式 三项成本之和最小.
⒉存货模式
⒊随机模式
（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型）
1952年美国学者William Baumol提出了此模型，他认为现 金最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可 以用于确定目标现金余额。 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预 测，即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于 流入量，到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行 补充，使下一周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复 上面的过程。 存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系 起来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进 行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得 出目标现金余额。
在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。 假设现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设 定一个控制限额。当现金余额达到限额的上限时，就将 现金转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有 价证券转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不 做现金与有价证券之间的转换。 Merton Miller和Daniel Orr 1966年创建了随机模 型。该模型假设每日现金净流量是一个随机变量，且在 一定时期内近似的服从正态分布，每日现金净流量可能 等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒—奥尔模 型定义了两个现金控制额——上限为H，下限为0。
一、存货管理的目标
每次进货多
占用资金多，机会成本大，仓储费用高；订货次数少， 订货成本少。 每次进货少 机会成本小，订货成本大。 最优的经济订货批量 相关总成本最小。
二、与存货有关的成本

⒈取得成本 购置成本＝采购数量×采购单价 定货成本＝订货次数×次订货成本 ⒉储存成本 平均储存量×每年每单位储存成本 ⒊缺货成本： 注：以年为单位的。
具体内容
1.现金流量管理(日常管理)： 加速收款，延期付款，与银行保持良好的关系 2.现金预算：现金收支计划和控制现金收支； 3.建立理想（目标）现金余额： 当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可 采用短期融资或有价证券投资的策略。
（四）现金的日常管理
1. 加速收款 企业收款的时间包括三个阶段：
4.存货单价不变，不考虑现金折扣；
5.不允许缺货； 6.现金充足，不会影响进货 7.存货市场供应充足，不会因买不到存货而影响其他
㈡最优经济订货批量的确定