第四章 筹资方式
第四章长期筹资管理
第四章长期筹资管理本章教学要求：认识各种长期筹资方式的种类及优缺点;理解资本成绩的构成性质和作用,掌握个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本的计算方法；理解经营杠杆、财务杠杆以及总杠杆的作用原理，掌握各自的计算方法及应用；掌握资本结构的决策方法教学重点与难点：资本成本的计算、杠杆的计算以及资本结构的决策方法第一节长期筹资方式一、长期筹资方式的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。
长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。
长期筹资是企业筹资的主要内容。
二、股权性筹资（权益资本筹资）（一）吸收直接投资企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基础的部分。
股份制企业-股本非股份制企业-投入资本•适用对象 -非股份制企业：个人独资、个人合伙和国有独资公司•出资形式-货币-实物资产-无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权优点：1.提高企业资信和借款能力；2.尽快形成生产经营能力；3.财务风险较低缺点：1.资本成本较高；2.产权关系不明晰，不便于产权交易（二）发行普通股筹资1、股票的含义♦股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。
♦股票持有人即为公司的股东。
♦股东按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、重大决策和选择管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。
2、股票的分类按投资主体不同：国家股，法人股，个人股，外资股3、股票发行的要求（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。
（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。
（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。
（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。
第四章 筹资方式
（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。
（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
3.融资租赁租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租
金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
P A ( P / A, i, n)
【注意】 公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费， 是通过折现率来实现的。
3. 是否可转换 ◐ 可转换债券 ◐ 不可转换债券
4. 是否可提前偿还 ◐ 可提前偿还债券 ◐ 不可提前偿还债券
5. 期限长短 ◐ 短期债券 ◐ 中期债券 ◐ 长期债券
（三）债券的发行（了解） （四）债券的还本付息（了解） （五）债券筹资的优缺点
优点 ● 债券成本较低 ● 可利用财务杠杆 ● 保障股东控制权 缺点 ● 财务风险较高 ● 限制条件较多 ● 筹资额有限
资时，应实现两者的合理配合。
三、资金需要量预测
企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法 和资金习性预测法。 （一）定性预测法
定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、
判断能力，对未来资金需要量作出预测。 （二）比率预测法
比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预
3. 提供借款的金融机构性质 ◐ 政策性银行贷款 ◐ 商业银行贷款
（二）长期借款的程序（了解）
（三）长期借款筹资评价
优点 ● 筹资速度快 ● 借款成本较低
● 借款弹性较大
● 可以发挥财务杠杆的作用 缺点 ● 筹资风险较高 ● 限制条款较多 ● 筹资数量有限
二、发行债券
（一）债券的含义及其构成要素
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种 方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定 的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借 款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同 一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹
财务管理学之筹资渠道与筹资方式
吸收直 发行 利用留 银行 发行 商业 融资 杠杆 接投资 股票 存收益 借款 债券 信用 租赁 收购
√√
银行信贷资金
√
√
非银行金融机构资金 √
√
√√
√
其他企业资金
√√
√ √√ √
居民个人资金
√√
√
企业自留资金
√
√
三、企业筹资管理的原则
（一）合法性原则 （二）效益性原则 （三）合理性原则 （四）及时性原则
2.按是否记载股东姓名分类，可分为记名股票和 不记名股票。
3.按是否用票面金额分类，可分为有面额股票和 无面额股票。
4.按投资主体的性质分类，可分为国家股法人股 和社会公众股。
5.按发行时间的先后分类，可分为始发股和新股。
6.我国上市公司股票按上市地区和发行对象可分 为A股、B股、H股、N股、S股等。
股票具有以下性质：
• （1）法定性。 • （2）收益性。 • （3）无期性（非返还性） • （4）权责性（决策参与性）。 • （5）流通性（可转让性）。 • （6）风险性。
（二）股票的分类
1.按股东享有的权利不同分类，可分为普通股票和优先股 票。
（1）普通股。就是持有这种股票的股东都享有同等的权利， 他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着 股份公司经营利润的多寡而变化。普通股是股份有限公司的 最重要最基本的一种股份，它是构成股份公司股东的基础， 同时也是风险最大的股票。普通股有以下几个特征：
（二）资金需要量预测的一般步骤
• (1)销售预测 • (2)估计需要的资产 • (3)估计收入、费用和留存收益 • (4)估计所需的追加资金需要量，确定外部融资数额
1. 定性预测法
第四章财务管理长期筹资方式czxg
A股、B股、H股和N股
A股是供我国大陆地区个人或法人买卖的，以人民 币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。
B股、H股和N股是专供外国和我国港、澳、台地 区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但以外 币认购和交易的股票(注：自2001年2月19日起，B 股开始对境内居民开放)。其中，B股在上海、深 圳上市；H股在香港上市；N股在纽约上市。
四、筹资分类
混合性资本 优先股、可转换债券、认股权证
权益（股权）性资本 投入投资
（股权资本）
发行股票
内部积累
发行债券
债务性资本
银行借款
（债权资本）
商业信用
融资租赁
权益性资本与债权资本的特性见P143
第二节 股权性筹资
一、注册资本制度 二、投入资本筹资 三、发行普通股筹资
一、注册资本制度
1.注册资本的含义
维持举债能力
3.优先股筹资的优缺点
优先股筹资的优点
优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的控制权 能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力
优先股股东一般无表决权
仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。
优先股可由公司赎回
2.发行优先股的动机
防止公司股权分散化
因为优先股股东一般没有表决权
调剂现金余缺
公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可 赎回的优先股收回
改善公司资本结构
在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为 便利地利用优先股的发行与调换来调整
7、普通股股东的权利
普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的 、标准的股份。通常情况下，股份有限公司只发行普通股。
第四章企业筹资方式
•
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。05:51:4405:51:4405:5112/25/2020 5:51:44 AM
•
做一枚螺丝钉，那里需要那里上。20. 12.2505 :51:440 5:51De c-2025 -Dec-2 0
•
日复一日的努力只为成就美好的明天 。05:51:4405:51:4405:51Friday, December 25, 2020
优先股 可转换债券
投入资本筹资
——非股份制企业以协议等形式吸收国家、企业、个 人和外伤等的直接投入的资本，形成企业投入资本 的一种筹资方式。
——国有资本、法人资本、个人资本、外商资本 ——现金投资与非现金投资
普通股筹资
❖ 普通股与优先股
——普通股：股东享有权利和义务，不加特别限制， 股利不固定的股票。
25、长期借款无论是资金成本还是筹资费用都较股票、债券要低。（） 26、融资租赁实际上就是由租赁公司筹资购物，由承租企业租入并支付租 金。（）
27、一般来说，租赁筹资的成本要高于其他筹资方式的成本。 28、优先股和可转换证券既具有债务筹资性质，又具有权益筹资性质。（）解释为 什么？
•
生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热 爱。20.12.2520.12.25Friday, December 25, 2020
•
让自己更加强大，更加专业，这才能 让自己 更好。2020年12月上 午5时51分20.12.2505:51December 25, 2020
•
这些年的努力就为了得到相应的回报 。2020年12月25日星 期五5时 51分44秒05:51:4425 December 2020
•
科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午5时51分 44秒上 午5时51分05:51:4420.12.25
财务管理第四章筹资方式与资本成本
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例：某企业从银行取得借款10000元，期限1 年，年利率8%，则企业实际可以利用的贷 款额及实际利率为？
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000－800＝9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800／9200＝8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上，计算出贷款的本息之和，要求企业在 贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
（三）优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万，利率为 12%的贷款，请回答以下几个互不相关的问题。
（二）筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集 长期资金筹集
2、按所筹资金的性质 权益性筹资 负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n （1）银行要求上述借款保持15%的补偿性余额， 该笔贷款的实际利率。
n （2）贴现法支付利率，该贷款的实际利率。 n （3）利随本清法，到期时支付的本利和。 n （4）上述贷款为循环贷款协定，银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费，企业在年初借入30 万元，半年后借入20万元，企业当年应向银行支 付的承诺费为多少？
可转换债券的优缺点（P91）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
第四章筹资方式
第二节 资金需要量预测
二、资金习性法
资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关 系。按资金同产销量之间的不同依存关系，可以把资 金划分为三类。
不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量增减 变动的影响而保持固定不变的那部分资金。
变动资金是指与产销量的变动成同比例变动的那部分资 金。
资本金是公司创办时在工商行政管理部门登记的注册 资本。它是由投资者投入公司的资本，按其投资主体 的不同，一般可分为国家投资、法人投资、个人投资 以及外商投资。
（一）法定最低资本金
公司法一般要求公司在设立时，所筹集的资本金数 额要达到国家规定的与其生产经营性质和规模相适 应的法定最低资本金数额，才能独立承担经营风险 和民事责任。否则，公司不得批准成立。
第四章 筹资方式
第一节 筹资原则
不同的筹资方式其资金成本高低、财务风险大 小、使用期限长短、筹资的难易程度各不相同。 公司要想提高筹资的经济效益，降低筹资风险， 首先应明确筹资管理的相关原则。
一、筹资渠道与筹资方式
公司筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定 的方式来完成。筹资渠道和筹资方式的正确选 择，有利于公司合理确定资本结构，降低筹资 成本和风险。
第二节 资金需要量预测
（2）负债及股东权益项目
①应付票据、应付账款、应付税金等项目 ②长期负债、股本、资本公积等项目 ③盈余公积和未分配利润项目
2．根据以上分析，列表计算基期资产负债表各项 目占销售额的百分比
3．预测计划期销售量
第二节 资金需要量预测
星光公司2005年销售额为30000万元，销售净利率为8%， 股利发放率为净利润的40%，固定资产的利用程度已经 达到饱和状态。改公司05年末资产负债表如下：
公司金融第4章筹资方式(ppt版)
应付票据 预收 货款 (yù shōu)
31
第三十一页，共四十页。
2〕放弃折扣(zhé kòu)本钱率
信用额度越大，信用期限越长，那么
筹资的数量也越多。 由于现金折扣期及现金折扣率的影
响，使得(shǐ de)企业在占用应付账款等商业信
用资金时产生的时机本钱。
供货商提供(tígōng)的信用条件：2/10，n/30
34
第三十四页，共四十页。
1、某公司面临两种商业信用(xìnyòng)条件可 供选择：一是〔2/10，n/30〕，二是 〔3/10，n/60〕，银行贷款利率为25%， 问公司应当如何决策？
35
第三十五页，共四十页。
3〕商业(shāngyè)信用筹资的优缺点
优点
筹资方便(fāngbiàn) 限制条件少 本钱低
，运用筹资方式，经济
有效地筹集企业所需资金。
2
第二页，共四十页。
二、筹资目标
(mùbiāo)
以较低的筹资本钱(běn 和较小的筹资风险
获取 较多的资 qián)
(huòqǔ)
金
3
第三页，共四十页。
三、筹资种类(zhǒnglèi)
企业(qǐyè)从不同的筹资渠道，采用 不同的筹资方式，形成不同的筹资类型
27
第二十七页，共四十页。
2〕选择(xuǎnzé)融资租赁考虑因素
使用时间长短(chángduǎn) 长久使用——购置或融资租赁
短期使用——经营租赁 技术进步因素
更新换代较快——经营租赁
28
第二十八页，共四十页。
2〕选择(xuǎnzé)融资租赁考虑因素
资金供求影响
足够资金——购置(gòuzhì)
财务管理第4章筹资管理精炼笔记
第4章筹资管理（上）第四章筹资管理（上）考点一：企业筹资的动机（了解）企业的筹资动机可以归纳为四类:创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机和调整性筹资动机。
考点二：筹资方式（掌握）一般来说，企业最基本的筹资方式就是两种：股权筹资和债务筹资。
股权筹资形成企业的股权资金，通过吸收直接投资、公开发行股票等方式取得；债务筹资形成企业的债务资金，通过向银行借款、发行公司债券、利用商业信用等方式取得。
考点三：筹资的分类（掌握）（一）按企业所取得资金的权益特性不同，可分为股权筹资、债务筹资与混合筹资。
1.股权筹资股权筹资形成股权资本。
企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。
股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。
2.债务筹资债权资本，是企业按合同取得的在规定期限内需要清偿的债务。
企业通过债务筹资形成债务资金，债务资金通过向金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式取得。
债权资金具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。
3.混合筹资混合筹资兼具股权与债务筹资性质。
我国上市公司目前最常见的混合融资方式是发行可转换债券和发行认股权证。
（二）按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金划分，可分为直接筹资与间接筹资1.直接筹资直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的一种筹资活动。
直接筹资不需要通过金融机构来筹措资金，是企业直接从社会取得资金的方式。
直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等。
相对来说，直接筹资的筹资手续比较复杂，筹资费用较高；但筹资领域广阔，能够直接利用社会资金，有利于提高企业的知名度和资信度。
2.间接筹资间接筹资，是企业借助银行和非银行金融机构而筹集资金。
间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。
间接筹资，形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要。
间接筹资手续相对比较简便，筹资效率高，筹资费用较低，但容易受金融政策的制约和影响。
知识点讲解之筹资的方式
专题三筹资管理一、筹资的方式二、资本成本三、杠杆效应一、筹资的方式筹资方式，是指企业筹资资金所采取的具体形式。
按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类。
提示：本知识点为 2021 年教材第四章相关内容节选。
本内容涉及以下相关知识点：（一）股权筹资（二）债务筹资（三）衍生工具筹资（一）股权筹资股权资本，是股东投入的、企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。
股权资本在企业持续经营期间，投资者不得抽回，因而也称为企业的自有资本、主权资本或权益资本。
股权资本一般不用偿还本金，形成了企业的永久性资本，是企业稳定的资本基础。
1.吸收直接投资（了解）吸收直接投资，是指企业以投资合同、协议等形式定向地吸收国家、法人单位、自然人等投资主体资金的筹资方式。
这种筹资方式不以股票这种融资工具为载体，通过签订投资合同或投资协议规定双方的权利和义务。
2.发行普通股股票（了解）发行股票，是指企业以发售股票的方式取得资金的筹资方式。
股票是表明股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面投资凭证。
筹资总额=发行的股数×股价筹资净额=筹资总额-筹资费用=筹资总额×（1-筹资费用率）按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。
【提示】（1）企业经营时，收入-成本费用=利润即支付给债权人的利息、其他成本费用后，实现的利润先支付优先股股利，再支付普通股股利；（2）企业破产时，剩余财产先归还债权人的债务，再分给优先股股东，最后分给普通股股东。
【注意】优先股股票筹资不属于股权筹资。
3.留存收益（掌握）从性质上看，企业通过合法有效的经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。
因此，属于所有者的利润包括分配给所有者的利润和尚未分配留存于企业的利润。
前者为股利，后者即为留存收益。
留存收益，是指企业从税后净利润中提取的盈余公积金以及从企业可供分配利润中留存的未分配利润，是企业将当年利润转化为股东对企业追加投资的过程。
第4章 筹资方式
第4章筹资方式一、本章内容框架二、本章重点内容概述1.企业筹资目的、原则与分类(1)企业筹资目的：企业筹资是指企业作为筹资主体，根据其设立、生产经营、对外投资及调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，采取适当的方式，经济有效地获取所需资金的一种行为。
筹资的目的是以最小的资本成本、适度的财务风险提供企业所需的资本。
(2)企业筹资的原则：筹资规模与战略阶段资金需求相一致、资金及时筹措、筹资方式经济、资金来源合理。
(3)资金来源与筹资方式：资金来源是指企业进行生产经营活动所需一切资金的源头,是企业资金运动的起点。
资金来源主要有：政府财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金。
筹资方式主要有：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁等。
(4)筹资的分类：①按筹集资金的来源分为权益筹资与债务筹资。
②按筹集资金期限的长短分为长期筹资与短期筹资。
③按是否通过金融中介机构进行分为直接筹资与间接筹资。
④按资金是否由企业内部生产经营形成分为内部筹资与外部筹资。
2.生产经营资金需要量的预测(1)定性预测法：包括集合意见法、德尔菲法等。
(2)销售百分比预测法销售百分比预测法，是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。
销售百分比预测法的计算公式为：对外筹资需要量=资产增量-负债增量-留存收益增量对外筹资需要量=AS1·ΔS－BS1·ΔS－P·E·S23.权益性资金: 权益性资金是投资者投入或经营成果的积累而形成的资金。
主要有吸收直接投资、发行股票和留存收益等。
发行认股权证则是一种筹集权益性资金的金融创新。
4.吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，吸收所有者的资金投资到企业形成权益资本，是非股份制企业筹措资本的一种形式。
吸收直接投资的资金来源可以是国家直接投资、其他法人直接投资、个人直接投资、外商投资。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第二节 权益筹资
（三）发行认股权证(warrants)目的
公开发行债券或私募债券的甜点心。
（四）认股权证(warrants)筹资评价
优点：可降低筹资成本；筹资较容易；有利于调整资 本结构 缺点：存在稀释股东收益和对公司的控制权的可能性； 有时会提高筹资成本
第三节 债务筹资(Debt Financing)
在公开市场上购买； 通过执行债券的赎回条款收回债券。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
债券的选择权(Bond options)
可赎回性(Callability)
使企业有权在债券到期之前按照预先确定的价格收回债券。 赎回日期和赎回价格通常都包含在债券契约中。 赎回条款的作用： 当企业认为债券的条款限制性太强，而债权人拒绝重 新谈判时，企业可以赎回债券； 当利率下跌或企业信用提高时，企业可以赎回高利息 债券； 有利于企业执行偿债基金条款；
债务筹资的类型
长期借款 债券 租赁
第三节 债务筹资(Debt Financing)
一、长期借款筹资(Long-term loan)
还款期在1年以上的借款。 有限制条款：一般；例行；特殊等 借款利率：利率的确定；利息的支付方法 （一次支付法；贴现法；附加法） 评价
第三节 债务筹资(Debt Financing)
第二节 权益筹资
一、普通股 （五）股票上市 （六）普通股筹资的优点 1、优点 （1）可为公司提供长期稳定的资本来源 （2）筹资风险小 （3）能增强公司举债能力 2、缺点 （1）筹资成本较高 （2）容易分散控制权
第二节 权益筹资
优先股(preferred stock)
优先股是一种金融工具，优先股股东对企业利润的 求偿权必须在普通股股利支付之前得到满足。当企 业重组或清算时，优先股也是一种高级别求偿权。 但优先股股东的求偿权总是低于企业债权人的求偿 权。 优先股的股利在股票出售时已经固定，因此优先股 类似于债务。 如果不支付优先股股利，企业通常不会被迫破产。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
初始现金流出
旧债券赎回成本=2×1090=-2180 新债券发行净收入＝1960 新债券的发行费用＝-15 重叠期旧债券的利息费用＝-1%×2000=-20
第三节 债务筹资(Debt Financing)
初始现金流出
所得税节约
重叠期旧债券的利息抵税＝20×40%=8 赎回旧债溢价抵税＝180×40% =72 旧债券未摊销折价抵税＝20×40%=8 旧债券未摊销的发行费抵税＝10×40%=4 所得税节约＝8＋72＋8＋4＝92 ＝-2180＋1960-15-20＋92＝-163
初始现金流出
第三节 债务筹资(Debt Financing)
第一节 筹资原则
三、资本金管理制度
（一）法定最低资本金 （二）资本金的筹资方式 （三）资本金的筹资期限 （四）投入资本的验证 （五）投资者的违约及其责任
第二节 权益筹资
一、普通股： 基本权利；种类；价值和价格；股票发行；股票上市 二、优先股 优先股股东的权利；优先股的种类；优先股筹资的评价 三、 （期权） 可转换债券：可转换债券一般特征；可转换债券价值； 可转换债券应用；可转换债券筹资的评价 认股权证：一般特征；价值；发行目的；评价
受托人是债券发行公司指定的代表债券持有 人利益的个人或机构，通常是银行。其职责 是：
保证债券发行的合法性； 监督借款人的财务状况与行为； 确保借款人全面履行合同义务并在借款人不能履 行这些义务时采取适当的行动。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
债券契约
债券契约(indenture)是债券发行公司与代表 债券持有人利益的受托人之间签订的法律文 件。 债券契约规定了债券发行的条件以及对公司 的限制条款。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
债券的限制条款(Bond covenants)
偿债基金(Sinking fund)限制条款：要求在债 券到期之前收回一定比例债券。比如30年期 债券的偿债基金要求保证在10年至20年间收 回发行债券的25%。企业将偿债基金支付给 受托人，受托人再购回随机挑选出的债券。 购回债券有以下方式：
第二节 权益筹资 公开发行股票的利弊
劣势
发行成本高； 与股东打交道的成本大； 公开信息可能使企业处于竞争劣势； 公众压力大。
第二节 权益筹资
认股权证(warrants)
认股权证是对企业股票发行的一种长期买权 (call option)。买权赋予其持有者在一定时期 内以预先确定的价格购买企业股票的权利。 认股权证一般是附在长期债券、优先股或普 通股上一起发行的。一旦发行后，认股权证 可以单独流通和交易。
第二节 权益筹资
优先股评价
优点
没有固定到期日，不用偿还本金。 股利支付既固定，又有一定弹性。 能增强公司举债能力
缺点
资本成本较高 筹资限制较多
第二节 权益筹资 公开发行股票的利弊
优势：
更好地接近资本市场； 股东获得了流动性； 有利于原始所有者分散投资； 外部资本市场提供了监督和信息； 有利于提高企业在客户、员工和供应商中的 信用度。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
债券的选择权(Bond options)
可赎回性(Callability)
赎回权的价值 赎回权有利于发行企业，赎回权的价值等于 发行时市场上可赎回债券与不可赎回债券收 益率的差额，因此可赎回债券的价格比不可 赎回债券的价格低。
可赎回债券的价值＝不可赎回债券的价值－赎回权的价值
结论：用新债调换旧债是值得的。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
债券筹资 债券的选择权(Bond options)
可转换性(convertibility)
使债券持有人有权将债券转换为企业的普通股。 债券条款中会指明转换价格或一份债券可转换成 的股份数。 债券的可转换性有利于债券持有者，因此可转换 债券的收益率低于不可转换债券的收益率。
第二节 权益筹资
（一）认股权证(warrants)一般特征
一种购买普通股的期权。 认股权证持有人只有认购权利，不承担认购义务。 具有一定价值，一种衍生金融工具流通。 一般是不可回购的，并以定向募集形式发行
（二）认股权证(warrants)价值 理论价值V=（P-E）×N
V——认股权证理论依据 P——普通股每股现行市场价格 E——认股权证的认购价格 N——每张认股权证所能购买的普通股数量
第二节 权益筹资
优先股(preferred stock)
优先股几乎都是累积(cumulative)优先股
如果公司停止支付优先股股利，未支付的股利可以累积， 并在支付任何普通股股利之前得到全额支付。
优先股股东一般没有投票权，但当股利未支付时， 优先股股东常常可以获得投票权。 优先股也可能是可转换(convertible)优先股，即可 以在一定时间内转换成确定数量的普通股。 优先股也可能是可赎回，即可以当条款生效时，公 司有权按预定价格和方式赎回已发行的优先股。当 然不可赎回的股票一经发行便不能赎回（很少）。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
可调换债券的决策的例题：
某公司目前有5年前发行的，利率为12%，期限为 25年的债券2000万元（面值1000元，共2万张）。 当时的发行价格低于面值25万元，故现在未摊销的 折价为20万元。还有未摊销的发行费用10万元。旧 债的赎回价格是1090元。 目前公司能够以10%的票面利率发行20年期的债券 2000万元，发行的净收入为1960万元，发行费用为 15万元。 新旧债券的重叠期为30天，公司所得税税率为40%。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
债券的选择权(Bond options)
可赎回性(Callability)
如果赎回条款允许企业通过发行新的低利率债券 来收回高利率债券，这种可赎回债券就称为可调 换债券(refunding bond)。调换债券的决策可以 视为一种投资决策。
第三节 债务筹资(Debt Financing)
第四章 筹资方式
第一节 筹资原则 第二节 权益筹资 第三节 债务筹资
第一节 筹资原则
一、筹资渠道与筹资方式 筹资渠道：
国家财政；银行信贷；非银行金融机构资金；其他企业 资金；个人资金；公司内部资金；境外资金
筹资方式：
短期与长期；权益与债务
第一节 筹资原则
二、筹资管理的基本原则
（一）适应性 （二）低成本 （三）稳定性 （四）收益与风险权衡
第三节 债务筹资(Debt Financing)
债券的限制条款(Bond covenants)
资产限制条款：明确了当公司违约时债券持 有人对企业资产的所拥有的权利。
高级债券(Senior bonds)与次级债券(Junior bonds)； 担保债券(Secured bonds)与信用债券 (Debenture)； 对公司收购(Acquisition)其他企业的限制。
第三节 债务筹资(Debt Financing)