VAR风险价值度的运用
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– VAR将风险转化成一个货币数量 – VAR可以用来计算复杂投资组合的风险
VAR计算的步骤
● 收集投资头寸信息 ● 识别风险因素 ● 识别风险因素变化可能性 ● 在风险因素不同变化可能性下，对
产品定价 ● 确定证券组合价格分布
VAR计算的方法
概括起来讲，VAR的计算方法有三种：
● 方差/协方差法(variance/covariance) ● 历史模拟法(historical simulation) ● 蒙内卡罗法(Monte Carlo simulation)
● 10天VAR=sqrt(10)*1天VAR
MaR rk iC sek attp m italxt,(6 kV i6 0 10 V AA t-R i) R
关于VAR的讨论
对于银行投资组合风险的估计，VAR是一种有效的 方法之一。首先，它提供了一种适合于不同交易种 类和风险因素的、一致性地风险测量方法；其次， 它考虑了不同风险因素之间的相关性。VAR使得管 理层及时的了解整个银行面临的风险成为可能。然 而，VAR也有一些本身固有的不足：只能用于正常 市场浮动
压力测试(stress testing)
通过设定一些极坏(worst - case)的情 况，来测算可能给银行带来的风险。
– 是对VAR的补充 – 压力测试和VAR给了一个整体风险图画
正常市场
压力测试
● 所谓极坏的情况，是指与市场相关的因 素发生了极端的变化。
– 选择风险因素 – 确定假设 – 证券组合定价 – 采取措施
– （1）时间长度：如天数或周数； – （2）置信度（把握程度）； – （3）损益的分布。
为什么用VAR来管理风险?
● VAR可以回答这样的问题：在某一段时间内 ，在X%（如99%）的把握下，银行至多会 损失多少。如管理层在每个营业日的开始， 可能会给风险管理部门提出这样的问题：在 99%的把握内，一天内整个银行的损失至多 有多大？
VAR图形解释
风险源(利率,汇率) 基本值
风险源值可能性(一)
风险源值可能性(二)
…...
风险源值可能性(N)
Positions
数据
基本价钱 价钱可能性(一)
价钱可能性(二)
…...
价钱可能性(N)
计算回报，产生VAR
证券组合回报分布
VAR
VAR报告格式
Source: Deutsche Bank Annual Report
按月损失和收益（%)
回报分布
● 月损失和收益回报概率分布
VAR求取过程
● 我们首先找到这家银行过去若干月（1953年到1995年）里按月 投资组合回报分布（第四页图所示）。从图中我们可以看出：在 这段时间内，该种债券的收益在-5%和5%之间，其中有一个在5%左右，一个在-4.5%左右。
● 我们将第四页图 的回报分布，按照回报的多少，绘制成一个概率 分布图。也就是将回报分别在-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、 0%、1%、2%、3%、4%、5%发生的次数用分布图表示出来， 于是我们得到第五页图。从图中我们可以看出，该债券回报率在 -1.7% 以下的次数为26次（也就是516个月中有26个月的回报率 在-1.7% 以下）。即: 该债券可能损失1700万元 (1.7%*1,000,000万元)的概率在5% ( = 26/516)左右，因此我们 可以说：对于这笔债券，在正常的市场条件下，有95%的把握， 至多损失1700万元。
VAR更简单的例子
● 某银行在过去十年贷款坏帐平均为 2%，最坏情况为5%。我们有90% 把握说贷款坏帐不会超过5%。
● 百年不遇的灾害，含有统计概念。 如果涉及损失量，则和VAR有关。
背景知识
● 背景知识
– 期望 – 方差 – 终端值(Quantile) – 中心极限定理
什么是VAR？
风险价值度（Value at Risk）主要用来测试在 给定的时间内，在某一置信度下，在正常的市 场条件下，银行一个投资组合可能产生的最大 的损失。VAR有三个因素需要考虑：
风险价值度
问题解答
怎么对VAR进行检验
模型进行检验可以多种多样 ● 压力测试 ● 独立测试 ● 后台检验
– 用实际数据可以监测VAR的准确性 – 检验1天VAR99，我们应该期望VAR每年
(250天工作日)大概有2.5次失效 – 失效次数太多会造成对资本金的惩罚
标准资本金计算
● VAR计算
– 10天风险测试区间 – 99%置信区间 – 一年历史数据
– 根据VAR理论，可能你会。 – 根据压力测试理论，你可能不会 。
压力测试假设
● 1987股票市场暴跌 ● 1994中央银行利率急剧上调 ● 1990海湾战争 ● 1995南美洲市场动乱
VAR的优点
● 提高风险管理能力 ● 风险定量化 ● 帮助业务决策 ● 控制管理风险
VAR的缺点
● 只能用于正常市场浮动，而非正常市场小 概率事件往往最关键
● 假定你不会游泳，如果你面对一条很宽的 河，有人告诉你河水平均深度为一米。你 会勇敢的淌水过河吗？
VAR风险价值度的运用
提纲
● 引言/背景知识 ● 为什么用VAR来管理风险 ● 怎么计算VAR ● 怎么检查VAR ● VAR以及市场管理 ● VAR以外的风险管理方式
衍生产品损失
1989-1999因对衍生产品管理不善所造成的损失
30
0百度文库
Compiled by
CMRA
VAR举例
● 假设一家银行持有1亿元中期债券，在一个月 内这家银行这笔资产可能会损失多少呢？
VAR计算的步骤
● 收集投资头寸信息 ● 识别风险因素 ● 识别风险因素变化可能性 ● 在风险因素不同变化可能性下，对
产品定价 ● 确定证券组合价格分布
VAR计算的方法
概括起来讲，VAR的计算方法有三种：
● 方差/协方差法(variance/covariance) ● 历史模拟法(historical simulation) ● 蒙内卡罗法(Monte Carlo simulation)
● 10天VAR=sqrt(10)*1天VAR
MaR rk iC sek attp m italxt,(6 kV i6 0 10 V AA t-R i) R
关于VAR的讨论
对于银行投资组合风险的估计，VAR是一种有效的 方法之一。首先，它提供了一种适合于不同交易种 类和风险因素的、一致性地风险测量方法；其次， 它考虑了不同风险因素之间的相关性。VAR使得管 理层及时的了解整个银行面临的风险成为可能。然 而，VAR也有一些本身固有的不足：只能用于正常 市场浮动
压力测试(stress testing)
通过设定一些极坏(worst - case)的情 况，来测算可能给银行带来的风险。
– 是对VAR的补充 – 压力测试和VAR给了一个整体风险图画
正常市场
压力测试
● 所谓极坏的情况，是指与市场相关的因 素发生了极端的变化。
– 选择风险因素 – 确定假设 – 证券组合定价 – 采取措施
– （1）时间长度：如天数或周数； – （2）置信度（把握程度）； – （3）损益的分布。
为什么用VAR来管理风险?
● VAR可以回答这样的问题：在某一段时间内 ，在X%（如99%）的把握下，银行至多会 损失多少。如管理层在每个营业日的开始， 可能会给风险管理部门提出这样的问题：在 99%的把握内，一天内整个银行的损失至多 有多大？
VAR图形解释
风险源(利率,汇率) 基本值
风险源值可能性(一)
风险源值可能性(二)
…...
风险源值可能性(N)
Positions
数据
基本价钱 价钱可能性(一)
价钱可能性(二)
…...
价钱可能性(N)
计算回报，产生VAR
证券组合回报分布
VAR
VAR报告格式
Source: Deutsche Bank Annual Report
按月损失和收益（%)
回报分布
● 月损失和收益回报概率分布
VAR求取过程
● 我们首先找到这家银行过去若干月（1953年到1995年）里按月 投资组合回报分布（第四页图所示）。从图中我们可以看出：在 这段时间内，该种债券的收益在-5%和5%之间，其中有一个在5%左右，一个在-4.5%左右。
● 我们将第四页图 的回报分布，按照回报的多少，绘制成一个概率 分布图。也就是将回报分别在-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、 0%、1%、2%、3%、4%、5%发生的次数用分布图表示出来， 于是我们得到第五页图。从图中我们可以看出，该债券回报率在 -1.7% 以下的次数为26次（也就是516个月中有26个月的回报率 在-1.7% 以下）。即: 该债券可能损失1700万元 (1.7%*1,000,000万元)的概率在5% ( = 26/516)左右，因此我们 可以说：对于这笔债券，在正常的市场条件下，有95%的把握， 至多损失1700万元。
VAR更简单的例子
● 某银行在过去十年贷款坏帐平均为 2%，最坏情况为5%。我们有90% 把握说贷款坏帐不会超过5%。
● 百年不遇的灾害，含有统计概念。 如果涉及损失量，则和VAR有关。
背景知识
● 背景知识
– 期望 – 方差 – 终端值(Quantile) – 中心极限定理
什么是VAR？
风险价值度（Value at Risk）主要用来测试在 给定的时间内，在某一置信度下，在正常的市 场条件下，银行一个投资组合可能产生的最大 的损失。VAR有三个因素需要考虑：
风险价值度
问题解答
怎么对VAR进行检验
模型进行检验可以多种多样 ● 压力测试 ● 独立测试 ● 后台检验
– 用实际数据可以监测VAR的准确性 – 检验1天VAR99，我们应该期望VAR每年
(250天工作日)大概有2.5次失效 – 失效次数太多会造成对资本金的惩罚
标准资本金计算
● VAR计算
– 10天风险测试区间 – 99%置信区间 – 一年历史数据
– 根据VAR理论，可能你会。 – 根据压力测试理论，你可能不会 。
压力测试假设
● 1987股票市场暴跌 ● 1994中央银行利率急剧上调 ● 1990海湾战争 ● 1995南美洲市场动乱
VAR的优点
● 提高风险管理能力 ● 风险定量化 ● 帮助业务决策 ● 控制管理风险
VAR的缺点
● 只能用于正常市场浮动，而非正常市场小 概率事件往往最关键
● 假定你不会游泳，如果你面对一条很宽的 河，有人告诉你河水平均深度为一米。你 会勇敢的淌水过河吗？
VAR风险价值度的运用
提纲
● 引言/背景知识 ● 为什么用VAR来管理风险 ● 怎么计算VAR ● 怎么检查VAR ● VAR以及市场管理 ● VAR以外的风险管理方式
衍生产品损失
1989-1999因对衍生产品管理不善所造成的损失
30
0百度文库
Compiled by
CMRA
VAR举例
● 假设一家银行持有1亿元中期债券，在一个月 内这家银行这笔资产可能会损失多少呢？