国债规模与结构

第八章国债规模与结构

第一节国债规模

一、国债规模指标

（一）国债规模绝对量指标

国债规模：反映国债的总体数量，包括绝对量指标和相对量指标。

1.国债余额：指政府现存而未清偿的债务总额，即历年累计债务总量。

2.国债发行额：

3.国债还本付息额：

（二）国债规模相对量指标

1.国债总额占国民经济总量指标的比重：国债余额占GDP/GNP、国民收入

的比重

2.国债发行额占财政收支指标的比重：

（1）国债发行额占财政收入的比重，反映国债对财政收入的贡献率；

（2）国债发行额占财政支出的比重，反映财政对国债的依赖程度，即债务依

存度。

3.国债还本付息额占财政收支指标的比重：前者反映国债对财政收入所形成

的负担大小，称为偿债率；后者反映财政总支出中债务支出所占的比重。

二、我国国债绝对规模及其趋势分析

20世纪80年代以来，我国国内公债规模及其变动趋势：总体上国债规模（包括绝对规模和相对规模）均呈上升趋势，大体上可以分为三个阶段：

1.1981-1993年，小幅上升阶段。其中，1981-1986年发行量不大，在40-60亿元；1987-1993年增长较快，每年发行额超过百亿。

2.1994-1997年，快速增大阶段，每年发行额超过千亿，国债规模快速增大。原因：（1）财政赤字弥补方式的单轨制。（2）偿债高峰的到来。

3.1998年以来，公债规模再一次膨胀，每年发行额超过三千亿。原因：积极的财政政策的实施。

三、我国国债相对规模分析

（一）国债负担率：国债余额占GDP的比率。反映整个国民经济对公债的承受能力。公债负担率是衡量公债规模与的最主要指标之一。

警戒线：国外经济学家多数认为，国债负担率应控制在45%以内；欧盟成员国根据《马斯特里赫特条约》的规定，其成员国国债负担率不得超过60%。

我国国债负担率总体上呈上升势头，且基本上每两年上升1个百分点，到1999年已经接近13%。根据2005年《中国统计年鉴》数据计算，2000-2004年约为11.10%、12.87%、

14.9%、16.0%和16.1%。从这一数字看我国国债负担并不重，存在较大发债空间。

注意：（1）其他国家的高负债率是几十年甚至上百年积累的结果；我国国债历史短，再过几十年也会很高。

（2）1987-1998年我国国债余额增长率高达32%，大大高于同期GDP增长率，甚

至比名义增长率还高，表明，在经济衰退时期要控制国债规模。

（二）居民应债能力：当年国债发行额占居民储蓄存款额的比率。1981-2000年该比率一般在3%-6%之间，说明城乡居民的应债能力很强。

我国个人公债持有者，据估计，1982-1990年个人持有者占比达80%；1991-1995

年为75%，1996年底为30%。从一些发达国家情况看，个人持有者仅占10%左右，

绝大部分属于机构投资者。在我国公债市场逐步走向成熟的情况下，该指标已逐渐

失去意义。

（三）政府偿债率：当年国债还本付息额占当年中央财政收入的比率。该指标越低，政府偿债能力越强；反之，则相反。债务收入的有偿性决定了公债规模必然要受到国家财政收入规模的制约。一般认为，政府偿债率应控制在8%——10%为国际公认的安全线，警戒线为22%。

1989年以前，在3%左右；1990年起迅速上升，从1990年的11%直线上升至1992年的35%；此后虽有所下降，但1995年开始又回升，到1998年达到高峰46%。这表明，政府偿债能力越来越弱。2000——2004年，我国政府偿债率为22.06%、23.9%、24.67%、24.88%、25.31%。已经超过警戒线，并且呈逐年上升趋势。说明我国发债规模已经过大，应控制公债发行规模。

（四）国债依存度：当年国债发行额占当年中央财政支出的比率。可进一步分为国家财政债务依存度和中央财政债务依存度。国家财政债务依存度是用公债收入除以全国财政支出，后者是用国债收入除以中央财政支出。国际上国债依存度的警戒线为15%——20%。

1986年以前该指标均在10%以内；从1987年起超过10%，1987-1993年平均为20%；自1994年突增至45%，至1999年已达61.28%，至2002年突破80%。我国2000——2004年国债依存度为75.25%、77.73%、83.5%、81.26%和85.21%。已经远远超过国际上的上限，说明我国财政处于脆弱状态，蕴含巨大财政风险。

（五）赤字率：赤字率是表示一定时期内财政赤字额与同期国民生产总值之间的比例关系。国债发行主要用于弥补财政赤字，赤字大小将直接关系到国债规模。国际上该指标通常以3%为警戒线。根据《中国统计年鉴2005》的数据计算，2000——2004年中国赤字率约为2.78%、2.59%、2.98%、2.50%、1.53%。总体而言，从赤字率观察我国国债发行还有一点的空间，但看见已经不大。

四、国债规模的限制因素

（一）西方的不同观点

（二）国债规模的限制因素

1.国债规模的两个层次问题：国债规模的最大限度；在最大限度下的合理规

模

2.国债规模的最大限度的限制因素

（1）政府偿债能力。

（2）认购者的应债能力。

3.国债发行的合理规模

在最大限度下的合理规模，还要考虑其他因素：（1）政府对债务资金的需求量。（2）国债经济功能的发挥。

第二节国债结构

一、品种结构

（一）国债品种结构及其类型

1.含义：国债品种结构指不同类型国债之间组合的比例关系。

2.类型：

（1）国债品种单调：只有一个或几个品种

（2）国债品种丰富：有多个品种

（二）我国国债品种结构

1.总体情况