第八章 货币理论与货币政策及效果

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对预防需求理论的发展（惠伦）
1，预防需求与利率也是负相关 2，影响最适度货币预防需求的因素为非流动性
成本和 持有预防需求货币的机会成本。二者构成 持有预防需求货币的总成本。 3，数学推论知：利率变动导致预防性货币持有 额向相反方向变化。 4，因此，交易需求和预防需求之和的函数可以 写为：L1=L1(Y, r)
1、中央银行的决定 2、金融市场的发展状况
影响超额准备金率的因素
1、银行盈利性、流动性与安全性的综合考虑 2、宏观经济状况 3、持有超额准备金的机会成本 4、相关政策规定等等
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影响货币乘数的因素分析
影响通货储蓄率的因素
1、公众对持有现金的偏好 2、财富总额;通货储蓄率伴随财富总额上升而下降。 3、利率水平；通货储蓄率随利率上升而下降。 4、货币流通速度；货币流通速度快，通货储蓄率低。 5、非法经济活动的规模；
C、现金交易说：所指货币数量是流量概念 / /现金余额说：所指货币数量是存量概念
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二、凯恩斯货币需求理论的发展
对交易需求理论的发展－－平方根法则
（鲍莫尔-托宾模型） 1、持有货币存在机会成本，即债券的利息收入；
购买债券又要支付交易费用。为了达到效用最大化， 消费者必须在利息收入和交易费用间权衡。
2、假定其期初全部以债券形式持有收入Y，然后 定期出售数量K的债券以获得交易所需货币。这样 债券出售的次数为Y/K，每次费用为b，交易成本
则为b·Y/K；同时，其平均货币持有额就为K/2， 损失的利息收入就为i·K/2。总成本C为交易成本和 机会成本之和：C= b·Y/K+i·K/2 （1）
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3、效用最大化要求总成本最小，Y, b, i固定， 只有选择适当的K来达到目的。对上式（1） 求关于K的一阶导数并令其等于0，即：
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部分存款准备金制度
部分存款准备金制度是为了防止商业银行受到挤兑 的威胁而采取的一种安全措施。
1、一方面，各商业银行为了安全对于已吸收的 存款，通常留存一定比例的准备金以应对提现；
2、另一方面，中央银行为防止银行受到挤兑风 潮而倒闭，也为了控制银行贷款的速度和数量， 从而控制货币供给，对商业银行和金融机构所吸 收的存款规定必须备有的准备金，称为法定准备 金，准备金占存款总额的比例称为法定准备金率。
K=
M=f (H, r d , r e , r c )
准备金：银行创造货币的基础。
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说明：货币创造乘数之所以与前面k=1/(rd + re + rc)不同，主要在于此处将活期存款和 通货合在一起当成货币供给量，而前面的 货币供给量仅为活期存款。
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四、影响货币乘数的因素分析
影响法定准备金率的因素
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商业银行
1、商业银行是金融中介机构的主体，也是 一国金融活动的主体和基础。
2、职能有：
（1）作为融通资金的中介 （2）创造信用货币 （3）创造存款，扩张信用 （4）提供广泛的金融服务
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银行体系中的金融关系
公众、政府、中央银行和商业银行之间的金融关 系：金融市场中的资产负债关系
承兑汇票、商业票据等）
有价债券
是政府或企业向公众借贷的方式：政府以此弥补 税收不足；企业用以扩大生产。
股票
是联系企业与投资人之间的纽带。
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二、银行体系与银行制度
中央银行
中央银行是一国金融体系的核心， 对整个国民经济发挥着不可替代的宏 观调控作用。
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中央银行的职能表现：
（1）发行的银行 中央银行作为发行的银行，具有两方面的 含义：
第一，是指占有本国货币发行的独享垄断权； 第二，指以维护本国货币的正常流通与币值
稳定为宗旨。
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（2）银行的银行
中央银行作银行的银行，是针对其作为整个社 会信用体系的最后贷款人以及其他衍生职能而言 的，宗旨是维护社会信用的正常秩序。
中央银行一般不直接办理对工商企业的信用业务， 而只是同商业银行和其它金融机构进行业务往来。 中央银行同商业银行和其它金融机构的业务往来， 主要表现在以下几方面：
（1）
甲
（2）=（3）+（4） （3）=（2）x0.9 （4）=（2）x0.1
100
90
10
❖ 货币创造乘数
k=1/
rd
乙
90
= 1/ 0.1=10
❖ 货币创造量的大小不仅 丙
81
取决于中央银行投放的货
币量，还取决于存款准备 …
…
金率；
81
9
72.9
8.1
…
…
❖ 准备金率越大乘数越小 合计
1000
900
这就是有传统货币数量论导出的货币需求函数。货 币需求取决于货币流通速度和名义国民收入。
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现金余额说
1、代表人物：马歇尔、庇古----剑桥学派 2、对人们持有货币的解释：货币具有2个属
性，一是交易的媒介；二是财富贮藏。名义 财富与名义收入成比例，所以对货币的需求 与名义收入成比例。即Md = KYn 3、名义收入是实际收入与物价的乘积→
Md = KPY ,
这就是剑桥学派的货币需求方程，人们 愿意持有的货币Md与名义国民收入保持固定 比例。K的引入开创了对货币需求的研究。
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现金交易说与现金余额说的比较
A、现金交易说：看重货币交易媒介功能， 强调货币支出 / /现金余额说：强调货币贮藏功能
B、现金交易说：注重货币流通速度及经济 社会等制度因素 / /现金余额说：重视人们持有货币动机
3、各商业银行除了必须的法定准备金，有时还 持有一定量的超额准备金，其占吸收存款的比率 称为超额准备金率。自己持有一部分，大部分准 备金存入央行。
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银行体系和货币市场供求关系
法定准备金率rd=0.1
存款创造：
存款人 银行存款 银行贷款 存款准备金
❖ 货币的供给不能只看到
中央银行发放的货币，由
于乘数的作用而使货币供 给增加被称为货币创造；
货币的职能：
1、货币可以作为一种价值尺度；
2、货币可以作为一种流通手段；
3、货币可以代表财富，用于贮藏；
4、货币可以充当支付手段；
5、世界货币。
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2、货币供给是一个存量，指一定时点上 流通的货币量。货币供给的指标大致如下：
M0=现金 M1=M0+活期存款（含支票） M2=M1+定期存款 M3=M2+其他短期流动资产（如国库券、银行
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·
现代货币数量论的货币需求理论
米 尔 顿
弗 里 德 曼
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货币需求函数
Md/P=f(Y,W,rm,rb,re,1/P·dP/dt,u)
弗里德曼货币需求函数的特点: （1）强调恒久性收入对于货币需求的决定性作
用。 （2）将持有货币的机会成本变量引入函数。 （3）引入笼统反映其他因素的独立变量u。它
款）创造。
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一般来说，只有商业银行才能经营活期存款。商 业银行在经营存贷款的过程中具有了创造存款的 能力。
原始存款与派生存款 原始存款是指客户以现金形式存入银行而形成 的存款。 派生存款是指银行用转帐方式发放贷款时所 创造的存款。 存款货币的多倍扩张或多倍紧缩，实际上就是 指派生存款的多倍创造或多倍消失。
金融活动，实施货币政策以影响经济。
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货币扩张两部曲
1）央行通过三种方式增加基础货币供给：
在公开市场买入债券，增加货币投放；
扩大再贷款和再贴现，增加货币投放；
在外汇市场买入外币，卖出本币。
2）商业银行等金融机构进行货币创造（或存 款创造）
商业银行以派生存款的形式创造货币、
影响货币供应量的过程，称为货币（或存
1、集中商业银行和其它金融机构的存款准备金； 2、作为社会信用的“最后贷款人”； 3、金融体系的清算中心； 4、对商业银行和各种金融机构负有监督和管理的
职能。
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（3）政府的银行
中央银行作为国家的银行是就其对政府的 业务而言的。中央银行对政府的业务活动 主要包括： 1、经理财政金库； 2、办理对政府的信贷； 3、代理政府执行货币信用政策； 4、代表政府对外从事国际金融事务，参加国 际金融活动。
第八章 货币理论与货币政策及效应
一、传统的货币数量论
现金交易说
1、费雪“交易方程式”：MVT=PT （1） 可以改写为：MV=PY （2）
交易方程中M为自变量，V、Y可视为常数， 结论：货币数量M的变动导致物价P的同比例变动。
2、由（2）式两边除以V，可得M=1/V·PY （3） 货币市场均衡时，M=Md , → Md = 1/V·PY (4)
费雪方程式 剑桥方程式
中国学者的研究
货币必要量；1：8 公式； Md函数等
凯恩斯学说 弗里德曼学说
凯恩斯学派 的发展
货币学派 的发展
11
12
第四节 货币供给与货币乘数
一、金融资产结构
货币、货币供给与货币职能
货币是一般等价物，是用来充当一般等价物
的特殊商品。货币由各国中央银行发行，政 府以法律形式保证其在市场上流通。
是反映主观偏好与风尚以及客观技术与制度因素 的综合变量，尽管这是一个极难测度的量，但却 是影响货币需求的不容忽略的因素。
弗里德曼的货币需求函数与传统货币数量论和凯 恩斯流动偏好理论的关系。P163 1、渊源；2、发展；3、特点
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货币需求理论发展的主要脉络
中国早 期理论
西方的古典理论
马克思理论
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存款创造和货币供给 狭义的货币供给为硬币、纸币和活期存
款。前两者称为通货（Cu） 。 存款准备金：存款准备金是商业银行在
吸收存款后，以库存现金或在中央银行 的存款的形式保留的、用于应付存款人 随时提现的那部分流动资产储备。
法定准备率：即存款准备金比率，就是 存款准备金占银行吸收存款总量的比例。
公众
商业银行
中央银行
政府
资产 通货 存款 国债
负债 资产 负债 资产 负债 资产 负债
通货
存款
国债
国债
国债
准备金
准备金
贷款 贷款
外汇 储备
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三、 存款准备金制度与存款创造
商业银行和中央银行 1、商业银行 主要业务：负债业务、资产业务和中间业务
2、中央银行 定义：一国最高金融当局，它统筹管理全国
对投机需求理论的发展 托宾的投机货币需求模型－－资产组合模型
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三、弗里德曼的货币需求函数
决定货币需求的因素：
1，总财富Y,货币需求与持久性收入呈正比； 2，非人力财富份额，货币需求与非人力财富呈反
比； 3，货币与其他资产的预期收益率，除货币外其它
资产的名义收益率是人们持有货币的机会成本； 4，预期的商品价格变动率。
乙
80
丙
64
…
…
合计
500
80
20
64
16
51.2
12.8
…
…
400
100
货币创造乘数 k=1 /(rd + re )
=1/(0.1+0.1) =5
银行总存款D =1001/（1-0.8）=100 1/0.2=500
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（2）通货－存款比率rc ：通货对存款的比率。
D=R/(rd + re + rc) k=1/(rd + re + rc)
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3、高能货币或强力货币 定义：又称基础货币，指的是银行准备金和非银
行部门持有的通货（用Cu表示）总和，一般用 H表示。 货币创造乘数：基础货币能带来货币供给的扩张 倍数。
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※ 存款创造的基础：基础货币，或高能货币H ※ H＝准备金＋非银行部门的通货（Cu）＝ ※货币供给（M）＝通货（Cu）＋活期存款（D）
D=R/(rd + re) k=1 /(rd + re ) 实际准备金＝法定准备金＋超额准备金
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存在超额准备金的货币创造乘数
法定准备金率rd=0.1,超额准备金率re = 0.1
存款人 银行存款 银行贷款 存款准备金
（1）
（2）=（3）+（4） （3）=（2）x0.8 （4）=（2）x0.2
甲
100
规模越大，通货储蓄率越高。
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第五节 货币政策目标与工具
宏观经济政策的最终目标：充分就业、价格稳定、 经济持续均衡增长和国际收支平衡。
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货币政策的中介指标
中介指标，又称中期目标，是介于货币政策工 具与货币政策最终目标之间的变量指标。
100
银行总存款D =1001/（1-0.9）=100 1/0.1=1000
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1、活期存款的货币创造机制
D=R/rd
Fra Baidu bibliotek
货币创造乘数
k=1/ rd
（1元准备金引起的货币供给量）
D为活期存款总额 R为原始存款 rd为存款准备率
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2、存款创造过程中的“漏出”
（1）超额准备金率re ： 超额准备金对存款的比率。
－b·Y/K²+i/2=0 → K=（2bY/i）¹²
相应地，最优的交易需求货币平均持有额L 为：L=K/2= [（2bY/i） ¹²]/2
这就是著名的“平方根公式”。货币的交 易需求与收入Y和债券的交易费用b正相关， 与利率i负相关。 4 、此外，由上式可以求得，货币交易需求的 收入弹性为0.5，利率弹性为－0.5。