证券投资分析结课论文

证券投资分析

文/杜江琴

摘要：伴社会体随着制的不断深主义市场经济化，近几年我国的证券市场发生了翻天覆地的变化，证券投资是高风险与高收益并存的，所以我们一定要做好投资分析，通过对公司的分析，找出那些内在价值低于其现行价格且财务状况、经营成果俱优的公司，作为投资的目标。对投资分析主要分为基本分析（包括宏观经济分析和行业分析，经营分析）和技术分析两个部分。下面就结合上机课的模拟炒股（以青山纸业为例）来浅谈一下证券投资分析。

关键词：投资分析青山纸业股票

1宏观经济分析

1.1经济周期

在我国股市的发展历程中经历了几次熊市和牛市的交替，其证券市场周期初露端倪。从朱格拉中周期来说，我们是处在经济复苏的道路上，但这个过程不可能一蹴而就，中间会有曲折和反复；而从较短的基钦周期来看，目前通胀高企，经济增长放缓，对应前面所说的美林投资时钟来看，我们应该是处于美林时钟的“滞胀”阶段。值得注意的是，经济周期与证券市场的周期并不一致，证券市场的反应相对宏观经济要慢一些。

1.2货币金融形势分析——利率

证券市场对中央银行的利率政策十分敏感，利率水平会左右股价水平，利率的升降会使证券市场应声跌涨，利率是一个直接而强有力地发生作用的基本因素。世界银行4月28日发布的《中国经济季报》也认为，高收入国家特别是美国的核心通胀仍保持低位，全球范围的大幅加息可能还将持续一段时间。社会的游资数目是一定的，当利率升高时，将钱存入银行的吸引力增加，这将使原先可

能进入股市的资金流进银行。同时，利率的升高使公司的借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。当前，银行加息，利率较高，较高的利率会使较多的资金流入银行或债市，从而分流股市资金，削弱需求力量，从而加剧股价的下跌。

1.3汇率

近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市场受汇率的影响也越来越大。当汇率上调，人民币升值，本国产品竞争力减弱，增加出口困难，营业额降低，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。4月份以来，人民币汇率中间价呈现出加速升值态势。一个月里人民币对美元汇率升值幅度已超过0.7%，而在刚刚过去的一季度，人民币对美元汇率累计升值1.3%，2010年人民币对美元汇率升值3.1%。但实际上对上市公司的变动影响是复杂的，对出口企业不利对进口企业却是利好的消息。比如航空公司，由于之前借了好多的外债，对其就是利好的消息。

1.4财政政策

紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场会降温；而扩张的财政政策将刺激经济发展，证券市场将走强。财政政策对证券市场产生一定的影响，金融危机以来政府不断提高转移支付水平，创造更多的社会福利条件。如出口退税，家电下乡政策。这些优将

惠政策会是一部分人的收入水平和购买力水平提高，从而增加社会总需求，带动经济的发展，从而间接促进证券指数上升。当前我国实施的是积极的财政政策，国家大量增加支出，这无疑是一个利好的消息。税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一税收：企业税增加，企业盈利中的税务支出增加，使得实际盈利减少，股价往下调整

1.5货币政策

货币政策的调节弹性较大，政策的实施见效快，并且具有抵消财政政策效应的作用。从整体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；而紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。银根松时，市场游资增多，对股票的影响是正面的。银根紧时正好相反。

1.6通货膨胀

通货膨胀对股价的影响很难估量，通常政府为了控制通货膨胀，会调高利息，对股价的影响主要是负面的。分析人士认为，美联储货币政策的迟迟“不退出”，将进一步加剧中国宏观政策调控的难度，中国需要在经济增长及就业与控制通货膨胀的目标间不断做出平衡。但就当前形势而言，控制通货膨胀或将是中国和新兴经济体国家货币政策的首选。

2 行业分析

行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。影响行业发展的因素：（1）造纸行业产销环境良好。我国造纸行业产销量之差极小，除08年受经济危机影响外，其余年份销量增速均不低于产量增速。且固定资产投资增速放缓，2010年固定资产投资增速已接近销量增速，2011年与2012年新增产能压力较小。而随着净出口量的增加，行业供需关系会进一步好转。造纸行业基本面情况未变，浆价和废纸等原料价格持稳，纸价也稳定。原料价格近期保持稳定，部分纸价或有上调，但执行情况较弱，白卡纸涨价预期较强。造纸行业的毛利率从10年三季度的低位已逐步企稳，略有恢复。

（2）人民币升值利好造纸企业。由于我国造纸行业每年需大量进口原材料，而出口量很少，原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。预计未来国际木浆与废纸价格仍会维持高位，人民币的升值将覆盖部分进口原材料涨价所带来的成本上涨，为企业带来实质性利好。人民币兑美元升值显著，连续三天创新高，也带来造纸行业交易性机会。今天人民币对美元汇率中间价为1美元对人民币6.5156元，较上一交易日(6.5228)上升72个基点，再创汇改以来新高。

（3）社会倾向的改变对行业的影响。溶解浆提高造浆企业盈利能力。棉花价格的大幅上扬使得其替代品粘胶纤维的需求量与价格明显上升，其主要原料溶解浆盈利空间凸显，国内造纸企业可通过添加设备将现有化学浆产能转产溶解浆，以获取高额利润。棉花价格维持高位与溶解浆供不应求是维持其较高盈利水平的必要假设，我们认为在中期内，生产溶解浆的企业将获得高额回报，其中越早进入市场的企业将获利越大。已拥有大量木浆产能的企业将可更快转建溶解浆，同时

转产也将在中期内改变国内造纸用木浆的供需关系，提升其盈利能力。溶解浆方面，棉花价格前期下跌，这两天出现反弹，对溶解浆行情有一定支撑。据纸业联讯消息，青山纸业年产9.6万吨的溶解浆项目主体厂房已封顶，开始设备安装，预计9月可试产，10月全部达产。今日青山纸业盘中大涨超8%，两天涨幅18%，都是与这个有关。

（4）相关行业变动因素的影响。包装行业仍将快速发展。纸包装由于其易加工、易保存、易运输、易印刷及可回收等特点愈来愈受到青睐，作为“绿色包装”正在逐步替代塑料、金属、玻璃等包装材料。下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展，使得纸包装行业市场规模迅速扩大，行业发展前景非常值得期待。

（5）技术进步对行业的影响。当前造纸行业处于产业升级与整合，节能减排淘汰落后产能不断深化，企业向上游原材料市场发展林纸一体化的周期中，将利于行业龙头优势企业利用自身资金、技术、规模等优势不断扩大规模，降低成本，提高市场占有率，提升盈利能力。我们仍对版块给予“看好”的投资评级。应重点把握溶解浆行情下，拥有相关造浆能力的公司，及快速扩张的包装行业龙头公司。

3公司分析——青山纸业

公司分析主要是通过对公司基本素质和财务报告的分析，找出那些内在价值低于其现行价格且财务状况、经营成果俱优的公司，作为投资的目标。公司分析是基础分析的核心。对公司的分析可以分为运行分析和财务分析两大部分。

2010年度青山纸业造纸行业的收入162205.72万元，营业利润6701.9万元，毛利率4.13%，占主营业务收入比例79.5%。

3.1运行分析

3.1.1企业性质

青山纸业是股份有限公司，定向公开募股。

3.1.2经营管理水平

管理水平的高低也是确定公司竞争优势的一项重要因素。截止2010年12月31日青山公司总股本10.62亿股，实际流通A股9.67亿股，总资产32.53亿元，净利润