期货、期权与互换.

期货
交易单位 最小变动价位 每日价格 最大波动限制 合约月份 交易时间
交割等级 纽约商业交易所低硫轻原油期货合约 100桶 每桶1美分（每张合约10美元）
每桶1美元（每张合约1000美元） 从当前月份起算的18个连续月份 上午9:45~下午3:10（纽约时间） 西德克萨斯中质油，含硫量4%， 硫重5%以下，API比重介于34和 45之间；……的低硫轻油也可。
黄大豆1号期货合约
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约交割月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所 黄大豆1号 10吨/手 人民币 1元/吨 上一交易日结算价的3％ 1,3,5,7,9,11 每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00 合约月份第十个交易日 最后交易日后七日(遇法定节假日顺延) 具体内容见附表 大连商品交易所指定交割仓库 合约价值的5％ 4元/手 集中交割 A 大连商品交易所
每日结算制度
期货合约签订后，在到期前或通过对冲制度结束交易义务 前，交易所的清算所将根据每日的结算价格计算出每一交易者未 平仓部位的盈亏余额，并增减其保证金帐户的金额。
期货市场的获利原理
与股票市场相同，期 货（权）交易的盈利＆损 失都源于价格的上涨＆下 跌。期货价格与现货价格 相关，与人们对现货价格 预期走势相关。
第十三章 期货、期权与互换
• • • • 期货 期权 互换 期权在公司理财中的应用
金龙鱼公司所需主要原料为大豆，预计下半 年大豆价格将会大幅上涨，这预示着生产成本 的提高。
怎么办?
TCL集团将向美国出口一批电视机（1000 万台），每台售价8000元（当前人民币和美 元的汇率为8:1），预计销售收入为8000万 RMB，出口将在四个月以后。预计四个月后， 人民币将会大幅升值，汇率升至7.5:1，此时 电视机的美元销售价格将会上升 （8000/7.5=$1067)，销售量将会下降（由 1000万台下降到600万台，则销售收入下降 为1067×0.6×7.5=4800万RMB。
？
衍生市场的存在
• 转移风险
• 价格发现
远期合约
• 远期合约交易：买卖双方事先签订在未 来的某一时期交割一定数量、一定质量 等级的商品。 • 远期合约的不足：
– – – – 规范程度差； 未形成集中统一的市场； 履约仅以信誉为担保，信用度差； 转移风险灵活性差，且无法反映市场价格的变 பைடு நூலகம்。
期货
• 期货（Futures)：在某一特定时间以某一事先确定 的价格购买或出售一定数量的某一特定商品。 • 期货合约：是一种标准合约，它对交易对象的数量 及数量单位，质量等级，交收地点，交割期等都做 了标准化的规定。同时，也对代替标准品交割的商 品的等级及其与标准品的价格差额做了标准化的规 定。 • 期货合约通常还对“最小变动价位”和“每日价格 最大的波动限制”等做了规定。
期权的来源
• 期权的诞生可以追溯到古希腊哲学家泰勒斯的年代。当时人 们种植一种油料植物，夏天收获后可以榨油，但是如果延误 了时间，所榨出的油的质量就会下降。于是在丰收的年头， 人们会竞相租赁榨油机，把租赁费用推高。但是，如果收成 不好，那些榨油机只能呆在仓库，无人问津。 • 起初，泰勒斯穷困潦倒，被人们鄙视。一天，他通过天文观 测，发现那年应该有好收成。于是他在春天就像那些榨油机 出租商提出交易，购买租赁机器的权利。那些出租商不知道 那年的收成如何，泰勒斯的交易对于他们来说聊胜于无，他 们很快就接受了泰勒斯的交易条件。 • 那年夏天，果然油料植物大丰收，人们争相租如榨油机， 却发现他们没有租赁榨油机的权利。他们必须向泰勒斯购 买租入榨油机的权利，超额的需求把那种权利的价格抬得 很高。在那个夏天，泰勒斯得到财富也得到了人们的尊重。
• 期权合同中规定的标的资产买卖价格称为执行价格或 敲定价格（Exercise price or Strike price）。 • 合约指定的履行时刻或最终期限称为到期日、执行日 或期满日（expiration date,exercise date,or maturity） • 期权价格（期权费）——期权的买方支付给卖方的成 本（获得权利所付出的代价）。 • • 美式期权（American option）: 合约持有者可以在到期日及之前任何时刻行使他的权利。 芝加哥期权交易所 欧式期权（ European option ）: 合约持有者只能在到期日那一时点行使他的权利。 理论文献
1981年，IBM公司绝大部分资产以美元 构成，为避免汇率风险，希望其负债与之 对称也为美元；另一方面，世界银行希望 用瑞士法郎或西德马克这类绝对利率最低 的货币进行负债管理。同时，世界银行和 IBM公司在不同的市场上有比较优势，世 界银行通过发行欧洲美元债券筹资，其成 本要低于IBM公司筹措美元资金的成本； IBM公司通过发行瑞士法郎债券筹资，其 成本也低于世界银行筹措瑞士法郎的成本。
期权
• 期权又称选择权，是指其持有者能在 规定的期限内按交易双方商定的价格 （执行价格）购买或出售一定数量的 某种特定商品的权利。期权交易就是 对这种选择期权的买卖。
• 期权的标的资产可以是一种实物商品，也 可以使公司股票、政府债券、股票指数、 外汇、期货合约等证券资产。
期权的基本概念
• 两种类型： 看涨期权（Call Option）：也叫买权。持有者有权在某 一确定时间以某一确定的价格购买标的资产。 看跌期权（Put Option）：也叫卖权。持有者有权在某 一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。 • 四种组合 Long call（买入看涨期权） Short Call （卖出看涨期权） Long Put（买入看跌期权） Short Put （卖出看跌期权）
期货交易制度
1．“对冲”制度 2、保证金制度 3、每日结算制度
4、日价格限制变动制度
“对冲”制度
“对冲”制度是指期货交易不一定需要进行实物交割，买 卖双方在合约到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义 务。
保证金制度
保证金是一种履约的信用担保，又是清算所实行每日结 算制度的基础。 保证金包括初始保证金与追加保证金。在期货交易所签约 期货合约买卖双方必须交纳保证金。