金融危机背景下各国积极财政政策研究

金融危机背景下各国积极财政政策研究

为应对2008 年以来不断恶化和蔓延的世界性金融危机，世界各国不同程度地采取了一些政策，包括增加赤字扩大政府支出的财政政策、降低利息率的货币政策、扶持部分支柱产业的产业政策等等。这些政策中，各国都是以积极的财政政策为主导力量，努力加大投资力度，刺激国内有效需求，以达到恢复市场信心、促使经济逐步复苏的目的。本文旨在综合分析各国积极财政政策的内容、影响因素和长短期效果，对我国政府当前的地方债务问题提出可资借鉴的经验教训。

一、增发国债和扩大财政赤字是各国实施积极财政的主要内容

增加发债规模，扩大财政赤字是各国实施积极财政的主要内容。从近几年的数据看，各主要发达国家的财政赤字都有所增长，尤其是为应对经济危机，各国在2008 财年和2009 财年更是大幅增加了赤字总额。现以赤字率、国债余额、国债负担率三项数据作分析。

赤字总额的增加必然导致赤字率（当年财政赤字/国内生产总值）的上升，目前国际上比较通行的做法是比照欧盟1997年通过的《稳定与增长公约》，将财政赤字率的警戒线设定为3%。由于各国在2008年以后都大幅度增加了政府开支，因此即使是之前赤字较少的政府，在2009 年也不得不面临赤字率超过警戒线的危险。据欧盟委员会预计，2009 年、2010 年两年包括德国等主要工业国在内的13 个欧盟成员国赤字率将超过《稳定和增长公约》规定的3%上限，爱尔兰2009 年赤字率将高达15.6%，西班牙也将达到9.8%。德国政府预测2009 年赤字将超过500 亿欧元，赤字率为3.9%，2010 年还将升至900 亿欧元，是1996 年创下的400 亿欧元纪录的两倍多。在出台多项刺激经济的举

措后，英国政府预计2008—2009 财政年度的预算赤字将达到1750 亿英镑，上一财政年度的财政预算赤字仅为346 亿英镑。到2014 年，英国政府赤字总额将达到7030 亿英镑，这远远超过了2008 年11 月前预算报告提出的4340 亿英镑。法国，由于振兴经济计划的具体实施，预计2009 财年赤字为1040 亿欧元，赤字率为5.6% ，2010 年将达到5.2% ，2011 和2012 年将分别达到4%和2.9%。美国，白宫预计2009 年财政赤字将攀升至创纪录的1.841 万亿美元，是上一年度财政赤字的4 倍，赤字率将达到12.9%，为二战以来的最高水平。这一数字远远超过2008 财年的3.2%。美国政府估计2009 年10 月—2010 年9 月的财政赤字为1.26 万亿美元，2010—2019 年赤字总额则为7.1 万亿美元。意大利，2008 年赤字率只有2.7%，欧盟委员会在最新公布的意大利国别报告中指出，意大利财政赤字迅速膨胀，预计2009 年将升至4.5%，2010年将升至4.8%。加拿大，2009 年政府财政赤字将激增至500 亿加元（约440 亿美元），创历来新高。韩国政府预计2009 年赤字将达到22 万亿韩元。国际货币组织预测，韩国2009 年赤字率为3.2%，2010 年赤字率将增至4.7%。新兴经济国家如新加坡，2008 财年的赤字22 亿元，赤字率为0.8%。2009 财年将产生87 亿元预算赤字，赤字率为3.5%，并首次动用储备金。

各国政府在财政盈余不足或出现赤字的情况下，仍然实施积极财政政策，就只能通过发行债券、进一步增加财政赤字的办法筹集资金，因此近两年来各国政府的国债余额均呈上升趋势。其中，发达国家国债余额增长速度较快。对比2005 财年和2008 财年的国债余额，法国由10848 亿美元增长至17541 亿美元，预计2009 财年将突破2 万亿美元。德国由10686 亿美元增长至15093 亿美元，德国财政部的数据显示，2009 财年这一数字有可能增至18600亿美

元。英国也由9828 亿美元猛增至12407亿美元，2009 财年将继续大幅增长，将有可能突破15000 亿美元，可见德、法、英等国的国债余额基本都维持了年均两位数的高速增长。与欧盟各国相比，美国国债余额的增长速度则更令人吃惊，在2005 财年其国债余额为46060 亿美元，至2008 财年增至58030 亿美元，预计2009 财年美国国债余额将至71930 亿美元（不包括政府间债务，下同）。而发展中国家和一些新兴经济体的发债规模也非常庞大，且呈持续上升态势，例如墨西哥2005 年的国债余额为1736 亿美元，至2008 年底其余额为2268 亿美元，4 年间几乎增长了一倍。

随着国债余额的不断增长，部分国家财政的国债负担率（当年国债余额/当年GDP）也节节攀升。目前国际上比较通行的做法是比照欧盟1991 年通过的《马斯特里赫特条约》，将国债负担率的警戒线设定为60%。就目前各国的情况而言，有部分国家国债负担率已超过警戒线，而金融危机的影响则让这些国家的国债负担雪上加霜。例如，在2006 财年至2007 财年，日本国债负担率依次为161.358% 和161.22% ，而2008 年这一数字再次突破163%，预计2009 年该数字有可能升至200%左右。希腊在2006 财年至2007 财年的国债负担率分别为105.717% 和104.677% ，在2008年，该数字上升为110.03%，根据希腊财政部官员的预测，这一数字在2009 财年将突破160%。一些在金融危机爆发前国债负担率维持在警戒线以下的国家，随着政府债务的增加，其负担率也有可能超过60%的警戒线。

二、各国国债资金的主要投向

各国通过大规模举借债务所筹集的资金用于刺激经济，在时间序列上，初始阶段普遍侧重援助虚拟经济，主要表现为稳定金融系统，后随着情况的变

化，各国刺激措施有所改变，以援助实体经济、刺激消费和投资为主。主要有以下措施：

（一）稳定金融系统。

根据受影响程度的不同，各国稳定金融业的策略和力度有所差异，但是目的均是稳定金融系统，增加市场流动性，进而恢复投资者和消费者信心。面对金融危机，美、英、法、意等国立即启动了紧急经济计划救助金融业。以美国为例，布什政府向国会申请的3500 亿美元资金中就有1150 亿美元用于向美国9 大金融机构中的8 家注资，400 亿美元用于救助保险业巨头美国国际集团（AIG）。德国联邦政府针对金融业的“虚拟救市”金额达到了5000 亿欧元，是其后两套刺激实体经济方案的总额820亿欧元的6 倍多。英国政府于2008 年10月出台总额约4000 亿英镑的救市计划，对银行的援助资金规模达到GDP 的3.5%。

并于2009 年1 月19 日出台了第二轮金融救援计划，旨在通过接管“问题银行”的“不良资产”的金融援助，尽快恢复银行对实体经济“造血”的功能，规模约为1.5 万亿至2万亿美元。而由于受金融危机的冲击不大，印度等发展中国家以及瑞士等资本市场管理较严格的国家则对受到金融危机冲击的银行有针对性的救助，援救力度和范围均不如英美等金融强国。

（二）扩大投资。

扩大投资是世界各国防止经济进一步衰退、提振经济、刺激投资和消费的重要“武器”。例如，美国奥巴马政府的《2009 美国复苏与再投资议案》中7870 亿美元的5000 亿美元用于公共开支。涉及基础建设和科学研究投资的有1200 亿美元，占总投资额7870 亿美元的15.25%。法国总统萨科齐在2008 年