中英铜期货市场价格动态联动性研究——基于GJR-DCC-GARCH模型

Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果 效应检验 和脉 冲响应分析 ；其次 ，对两市场分 别建立 Ｇ Ｊ Ｒ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型并采 用极 大似 然估计 方法计 算Ｄ Ｃ Ｃ模 型的参数值 ；最后 ，得到 两国铜 市场的动态相关 系数 图。结果表 明： 中英铜期货 市场的动 态联 动现 象
比较 显著 ，两市场 均存在 非对称 效应 ，中国铜期 货市场为成熟市场且在全球铜期货定价方 面具有话语权。
一
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ５—０ ６— ２ ０
、
Ｇ Ｊ Ｒ ． Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模型介绍
在证 券 市场 中 ，许 多金 融 资产对 发 生 的 冲击 表
作者简 介 ： 席
爽（ １ ９ ９ ４一 ） ， 女， 安徽 砀 山人 ， 主要 从事金 融
工 程 方 面的 研 究．
中图分类号 ：Ｆ ２ ２ ４ ． ０
文献标识码 ：Ａ
文章编 号 ：１ ６ ７ ４— ５ ０ ３ ５ （ ２ ０ １ ５ ） ０ ４— ０ ０ ２ ７一 ｏ ５
随着世 界 经济 贸易 的进一 步发 展 ，国际市 场 间 价格 的联 动性 趋 势 越 来 越 明显 。 中 国 ２ ０ １ ４年 铜 消 费量 居世 界第 一位 ，但 中 国铜 资源 较 为稀 缺 ，每 年
波动 的影 响较 大 。研 究 中 国铜 期货 市场 和 国际铜 期 货市 场 问的联 动性 ，对 于分析 国际铜 价变 动对 中 国 铜价 的传 递 以及 中国在 国际铜 期货 价格 制 订 过程 中 话语 权 的大小 具有 重要 意义 。此研 究 能够 为 中国制
等＿ ３ 利用 Ｄ Ｃ Ｃ ． Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型对 中 国股 市 和 国际股 市 的联 动 陛进行 了研 究 ，发 现 中 国股 市 与亚 洲新 兴 市
，即 市 场 中 的 “ 利 空消 息” 文忠桥 （ １ ９ ６ ４一） 男， 湖南祁阳人教授 ， 博 士， 主要从 现 出一 种 非 对 称 性 Ｊ
事 金 融 工程 方 面 的研 究． 朱 家明（ １ ９ ７ ３一） ， 男， 安徽 泗县人 ， 副教授 ， 主 要 从
比 “ 利好 消息” 引起 资产价 格波动 的幅度 更大 ， 称为 “ 杠 杆效应” 。Ｇ Ｊ Ｒ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 在 构 建 模 型 时 便 考 虑 了金 融 资 产 的非 对称 性 。Ｇ Ｊ Ｒ－ Ｇ ＡＲ Ｃ Ｈ 的条 件
Ｖ０ Ｌ ３ ０ Ｎｏ ． ４
２ ０ １ ５年 ８月
Ａｕ 昏 ２ ０１ ５
中 英 铜 期 货 市 场 价 格 动 态 联 动 性 研 究
— —
基于 Ｇ Ｊ Ｒ — Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模 型
席 爽 ，文 忠桥 ，朱家 明２
（ １ ．安徽财经 大学 金 融学院 ，安徽 蚌埠 ２ ３ ３ ０ ０ ０；２ ．安徽财经 大学 统计与应用数学 学院 ，安徽 蚌埠 ２ ３ ３ ０ ０ ０ ）
摘 要 ：以上海期货 交易所和伦敦金属 交易所 （ Ｌ ＭＥ ）铜期货 为研 究对象，使 用 Ｅ Ｖ Ｉ Ｅ ＷＳ ８ ． ０和 ＭＡ Ｔ Ｌ Ａ Ｂ软件 ，
利用Ｇ Ｊ Ｒ ． Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模型 对 沪铜期 货 市 场和 Ｌ ＭＥ铜 期 货 市 场 的 动 态 联 动 性 进 行 了 实 证 研 究 。 首 先 ，采 用
Ｊ
第３ Ｏ卷
第 ４期
洛 阳理工学 院学报 （ 社会科学版）
Ｊ ｏ ｕ ｎａ ｒ ｌ ｏ ｆ Ｌ ｕ ｏ ｙ ａ ｎ ｇ Ｉ ｎ ｓ ｔ ｉ ｔ ｕ ｔ ｅ ｏ ｆ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ ａ ｎ ｄ Ｔ ｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ （ Ｓ ｏ ｃ ｉ ａ ｌ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ ）
关 键 词 ：铜 期 货 ； Ｇ Ｊ Ｒ — Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 ；Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 检 验 ；脉 冲 响 应 分 析 Ｄ Ｏ Ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ ４— ５ ０ ３ ５ ． ２ ０ １ ５ ． ０ ４ ． ０ ０ ５
过二元 Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 研究 了 中美 的大 豆 、小 麦 和 铜
期货商 品价格的信息流动性 ， 认为美国Baidu Nhomakorabea货市场在
期货 价格 制定过 程 中起 主导作 用并 通 过 国际 间交 易
需要 大量进 口铜矿 。 因此 ，中 国铜 价受 到 国际铜 价 把期货 价 格信 息传 递给 中 国市 场 。徐 有俊 、王小 霞
场 的联动 性要 大于 与 国际发 达市 场 间的联 动 性 。笔
者 以上海 期货 交易 所和伦 敦金 属交 易所 （ Ｌ ＭＥ ） 铜
定期 货市 场政 策 、应对 国际铜 价 变动 风 险提 供决 策 期货 为研 究对 象 ，利用 Ｇ Ｊ Ｒ — Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型进 行 参考 。
中英 铜期 货市 场 间动态 联动 性 的实证 研 究 。本文 的
国内外部 分学 者对 金融 市场 间 的相关 关 系进 行 创新 点在 于将 用 于研 究 股 票 市 场 相 关 关 系 的 Ｄ Ｃ Ｃ ・ 了研 究 ，Ｌ ｉ ｎ和 Ｔ ａ ｍ ｖ ａ ｋ ｉ ｓ ＿ ｌ 使用 Ａ Ｃ Ｄ模 型研 究 了美 Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模型应用 于国际铜期货市场 ，并在构建模 国和英 国原油 期货 市场 价格 间 的相互 关 系 ，发 现美 型 时考虑 了市场 间存在 的杠 杆效 应 ，使对 两 市场 的 国原 油 市场在 价 格上 有 引 导 作 用 。Ｆ ｕ ｎ ｇ和 Ｘ ｕ ＿ ２ 通 动 态联 动性研 究更 充分 和深 入 。
事应 用数 学与数 学建模方 面的研 究． 基金项 目： 国家 自然科 学基金 资助项 目（ 编号 ： １ １ ３ ０ １ ０ ０ １ ） ．
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