资本结构与资本成本 (2)
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解：
KP150 1001 7% 4%4.86%
可编辑ppt
15
普通股资本成本 红利固定增长模型
系数法
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16
固定红利增长模型
Ks
P0
D1
1
f
G
D 1： 第 一 年 预 期 股 利
P 0： 普 通 股 当 前 股 价
G ： 股 利 固 定 增 长 率
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17
例4，某普通股目前市价为20元，估计年增长率 为8%，本年发放股利1元，筹资费用率为股票市 价的10%，求该普通股的资本成本。
23
2、综合资本成本 任何企业会采用多种筹资方式，如何度量
整个企业的全部长期筹资成本？
加权求其平均资本成本
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24
加权平均资本成本
Kw WjKj
K w ： 代 表 综 合 资 本 成 本 W j ： 代 表 第 j 种 个 别 资 本 占 全 部 资 本 的 比 重
K j： 代 表 第 j种 个 别 资 本 成 本
9
I1 T ： 企 业 实 际 负 担 的 利 息
L 1 f： 负 担 利 息 的 实 际 借 款 金 额
Kl
I1T L1f
i1T 1f
当 f很 小 时 ， K l i1 T
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10
例1，某公司从银行借款1000万元，手续费率 0.1%，年利率8%，期限3年，每次年末付息， 到期一次还本，公司所得税率为25%。求该项长 期借款的资本成本
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26
解：1、计算个别资本成本率
长 期 借 款 资 本 成 本 9 % 1 2 5 % 6 . 7 5 %
优 先 股 资 本 成 本 1 0 0 1 0 % 1 0 % 2 0 0
普 通 股 资 本 成 本 2 .5 1 5 % 5 % 1 8 .1 2 5 %
2 0 留 存 收 益 资 本 成 本 1 8 .1 2 5 %
解：
118% Ks 20110%8%14%
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18
系数法
K sR f R mR f
资本资产定价模型
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19
例5，某期间市场的无风险报酬率为8%，股票市 场平均报酬率为14%，某公司普通股的 系数为 2，求该普通股的资本成本
解：
K s 8 % 2 1 4 % 8 % 2 0 %
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25
例7，某企业年初资本结构如下：长期借款600 万元，平价发行的优先股200万元，普通股 1000万，留存收益400万元，合计2200万元。 其中：长期借款利率9%，股息率10%，普通 股每股市价20元，上年每股股利支出为2.5元， 预期股利的增长率为5%，所得税税率为25%， 计算年初的综合资本成本。
第五讲
资本结构与资本成本
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1
主要内容
了解资本成本的概念 掌握基本的资本成本的计算方法 了解资本结构的相关理论
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2
2.1 资本成本
2.1.1 资本成本概述
资本成本：指企业为筹集和使用资金而付出 的代价。
广义成本
一切资金
狭义成本
长期资金
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3
在财务管理中，如何表示与反映资本成本
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20
留存收益资本成本 留存收益
股东追加对本公司投资
对该部分投资与以前交给企业的股本一样， 也要求获得与普通股等价的报酬
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21
Ks
D1 P0
G
留存收益的使用不需要筹资费用
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22
例6，接上例，该公司留存收益的资本成本为
118%
Ks 20 8% 13.4%
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解：
100010% 125% KB 110015% 7.17%
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13
优先股成本 发行费用和股息（固定或可确定）
不具有抵税效应
KP
D
P 1
f
D：年股息
P ： 代 表 优 先 股 筹 资 总 额
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14
例3，某公司拟发行某优先股，面值总额为100万 元，固定股息率为7%，筹资费率预计为4%，该 股票溢价发行，其筹资总额为150万元，求该优 先股的资本成本。
2.2.1 传统资本结构理论 广义
资本结构 狭义
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28
广义：企业全部资本价值的构成及其比例关系
狭义：企业各种长期资本价值的构成及其比例 关系
狭义
权益资本与债务资本
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29
传统资本结构理论： 20世纪50年代之前的资本结构理论 净收益理论 营业收益理论 传统理论
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பைடு நூலகம்
30
净收益理论 1952年 大卫·杜兰特 美国经济学家
《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》
假设条件： 股东资本成本固定不变 企业能以固定利率无限额融资
2、计算综合资本成本率
K w 6 . 7 5 % 2 6 2 0 0 0 0 1 0 % 2 2 2 0 0 0 0 1 8 . 1 2 5 % 1 2 0 2 0 0 0 0 1 8 . 1 2 5 % 2 4 2 0 0 0 0 1 4 . 2 8 4 %
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27
2.2 资本结构
西方理财学 企业为了使股票价格保持不变而必须获得
的投资报酬率
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4
资本成本的内容 资金筹资费 资金占用费
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5
资金筹集费 指在资金筹集过程中发生的各项费用 发行手续费、印刷费、律师费等
资金占用费 占用资金所支付的费用 股息、利息
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6
2.1.2 资本成本的计算 个别资本成本 综合资本成本 边际成本
永远站在企业的角度
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7
1、个别资本成本 指单一筹资方式下的资本成本 银行存款 债券 优先股 普通股股票 留存收益
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8
长期借款成本 借款利息+手续费
I 1 T Kl L 1 f I：利息 T： 企 业 所 得 税 率
f： 借 款 手 续 费 率 L：借款总额
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解：
10008% 125% Kl 100010.1% 6.01%
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11
债券成本 债券利息和筹资费用
I 1 T KB B 1 f
I：票面利息
B ： 债 券 发 行 价 格
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12
例2，某公司于2010年3月以1100万的溢价发行了面值 为1000万，票面利率10%的5年期债券，每年年末付 息一次，到期一次还本。债券全部发行完毕后，负责 发行的证券公司从按实际发行价款的5%收取发行手续 费，该公司的所得税率25%，求该批债券的资本成本。
KP150 1001 7% 4%4.86%
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15
普通股资本成本 红利固定增长模型
系数法
可编辑ppt
16
固定红利增长模型
Ks
P0
D1
1
f
G
D 1： 第 一 年 预 期 股 利
P 0： 普 通 股 当 前 股 价
G ： 股 利 固 定 增 长 率
可编辑ppt
17
例4，某普通股目前市价为20元，估计年增长率 为8%，本年发放股利1元，筹资费用率为股票市 价的10%，求该普通股的资本成本。
23
2、综合资本成本 任何企业会采用多种筹资方式，如何度量
整个企业的全部长期筹资成本？
加权求其平均资本成本
可编辑ppt
24
加权平均资本成本
Kw WjKj
K w ： 代 表 综 合 资 本 成 本 W j ： 代 表 第 j 种 个 别 资 本 占 全 部 资 本 的 比 重
K j： 代 表 第 j种 个 别 资 本 成 本
9
I1 T ： 企 业 实 际 负 担 的 利 息
L 1 f： 负 担 利 息 的 实 际 借 款 金 额
Kl
I1T L1f
i1T 1f
当 f很 小 时 ， K l i1 T
可编辑ppt
10
例1，某公司从银行借款1000万元，手续费率 0.1%，年利率8%，期限3年，每次年末付息， 到期一次还本，公司所得税率为25%。求该项长 期借款的资本成本
可编辑ppt
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解：1、计算个别资本成本率
长 期 借 款 资 本 成 本 9 % 1 2 5 % 6 . 7 5 %
优 先 股 资 本 成 本 1 0 0 1 0 % 1 0 % 2 0 0
普 通 股 资 本 成 本 2 .5 1 5 % 5 % 1 8 .1 2 5 %
2 0 留 存 收 益 资 本 成 本 1 8 .1 2 5 %
解：
118% Ks 20110%8%14%
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18
系数法
K sR f R mR f
资本资产定价模型
可编辑ppt
19
例5，某期间市场的无风险报酬率为8%，股票市 场平均报酬率为14%，某公司普通股的 系数为 2，求该普通股的资本成本
解：
K s 8 % 2 1 4 % 8 % 2 0 %
可编辑ppt
25
例7，某企业年初资本结构如下：长期借款600 万元，平价发行的优先股200万元，普通股 1000万，留存收益400万元，合计2200万元。 其中：长期借款利率9%，股息率10%，普通 股每股市价20元，上年每股股利支出为2.5元， 预期股利的增长率为5%，所得税税率为25%， 计算年初的综合资本成本。
第五讲
资本结构与资本成本
可编辑ppt
1
主要内容
了解资本成本的概念 掌握基本的资本成本的计算方法 了解资本结构的相关理论
可编辑ppt
2
2.1 资本成本
2.1.1 资本成本概述
资本成本：指企业为筹集和使用资金而付出 的代价。
广义成本
一切资金
狭义成本
长期资金
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3
在财务管理中，如何表示与反映资本成本
可编辑ppt
20
留存收益资本成本 留存收益
股东追加对本公司投资
对该部分投资与以前交给企业的股本一样， 也要求获得与普通股等价的报酬
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21
Ks
D1 P0
G
留存收益的使用不需要筹资费用
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22
例6，接上例，该公司留存收益的资本成本为
118%
Ks 20 8% 13.4%
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解：
100010% 125% KB 110015% 7.17%
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13
优先股成本 发行费用和股息（固定或可确定）
不具有抵税效应
KP
D
P 1
f
D：年股息
P ： 代 表 优 先 股 筹 资 总 额
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14
例3，某公司拟发行某优先股，面值总额为100万 元，固定股息率为7%，筹资费率预计为4%，该 股票溢价发行，其筹资总额为150万元，求该优 先股的资本成本。
2.2.1 传统资本结构理论 广义
资本结构 狭义
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广义：企业全部资本价值的构成及其比例关系
狭义：企业各种长期资本价值的构成及其比例 关系
狭义
权益资本与债务资本
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传统资本结构理论： 20世纪50年代之前的资本结构理论 净收益理论 营业收益理论 传统理论
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பைடு நூலகம்
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净收益理论 1952年 大卫·杜兰特 美国经济学家
《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》
假设条件： 股东资本成本固定不变 企业能以固定利率无限额融资
2、计算综合资本成本率
K w 6 . 7 5 % 2 6 2 0 0 0 0 1 0 % 2 2 2 0 0 0 0 1 8 . 1 2 5 % 1 2 0 2 0 0 0 0 1 8 . 1 2 5 % 2 4 2 0 0 0 0 1 4 . 2 8 4 %
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2.2 资本结构
西方理财学 企业为了使股票价格保持不变而必须获得
的投资报酬率
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4
资本成本的内容 资金筹资费 资金占用费
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5
资金筹集费 指在资金筹集过程中发生的各项费用 发行手续费、印刷费、律师费等
资金占用费 占用资金所支付的费用 股息、利息
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6
2.1.2 资本成本的计算 个别资本成本 综合资本成本 边际成本
永远站在企业的角度
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1、个别资本成本 指单一筹资方式下的资本成本 银行存款 债券 优先股 普通股股票 留存收益
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8
长期借款成本 借款利息+手续费
I 1 T Kl L 1 f I：利息 T： 企 业 所 得 税 率
f： 借 款 手 续 费 率 L：借款总额
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解：
10008% 125% Kl 100010.1% 6.01%
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债券成本 债券利息和筹资费用
I 1 T KB B 1 f
I：票面利息
B ： 债 券 发 行 价 格
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12
例2，某公司于2010年3月以1100万的溢价发行了面值 为1000万，票面利率10%的5年期债券，每年年末付 息一次，到期一次还本。债券全部发行完毕后，负责 发行的证券公司从按实际发行价款的5%收取发行手续 费，该公司的所得税率25%，求该批债券的资本成本。