股票价格与财务指标间的关系研究

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股票价格与财务指标间的关系研究

■刘凤玲东北财经大学研究生院

中图分类号：F832文献标识：A文章编号：1006-7833(2010)10-077-01

摘要财务指标是反应股票价格的重要因素之一，而且投资者可以直接且平凡使用的就是财务指标。文章选取2009年上证交易所165家上市公司作为研究样本，用回归模型分析其财务数据和次年股票价格之间的关系，通过SPS S软件来实现。最后得出结论：上市公司财务数据对股票价格变化具备良好的解释能力。

关键词股票价格财务指标相关性

上市公司提供的财务公开信息是股票市场信息的主要来源，也是广大投资者进行投资决策的主要依据和来源，因此有必要研究股票价格与财务指标间的关系。

一、财务指标作用于股票市场的机理

股票之所以具有价值，是因为它们具有投资者所希望的某类属性。按照通行的财务理论观点，一家公司的股票价格是由其未来的现金流量（即股利）按一定的贴现率进行折现的现值。而财务指标在这其中的作用就是改变投资者对未来股利支付能力的信念，进而改变股票价格。一般认为：现行财务指标及其变动能影响预期未来财务指标，未来财务指标与未来股利相联系，而未来股利又与股票价格相联系。这样，现行财务指标及其变动与股票价格的变动就具有了紧密的联系。

二、股票价格与财务指标的实证分析

（一）变量的选取与数据处理

本文使用的自变量有每股收益（X1）、每股净资产（X2）、净资产收益率（X3）、每股主营业务利润率（X4）、净资产增长率（X5）、速度比率（X6）和托宾Q（X8）。因变量（Y）为股票收盘价。由于2009年的财务报告是在2010年的4月30号之前公告，即在来年公告之后才反映出对股价的影响。故收盘价采用2010年4月30号到6月30号之间的平均价（数据来源于中经网）。

（二）多元回归结果与分析

由于是多元线性回归分析，所以不宜直接将自变量全部选入，而是采用逐步筛选变量的方法。又由于多元线性回归可能会出现异方差，因此运用加权最小二乘法，这样得到的模型较稳健。结果如下所示：

表1回归模型概述

模型R调整后2R F Sig.

1.855.730444.160.000

2.972.9441382.000

3.983.9661547.000

注：模型1含X8；模型2含X8，X4；模型3含X8，X4、X2

由表1可得：有3个财务指标进入回归方程，分别为X8、X4和X2，它们的T值也都通过统计检验，表明这3个财务指标在0.01显著性水平上通过检验；调整后拟合优度为0.966，F值为1547，模型的P值通过显著性检验，线性关系在0.01水平下显著成立。以下是模型3的系数分析：

表22009年多元线性回归系数分析

自变量B t Sig.容忍度方差膨胀因子C-2.606-7.559.000

X8 2.61840.575.000.728 1.374

X4 4.44222.555.000.606 1.650

X2.99510.248.000.744 1.343

由表2可以得知进入回归模型的3个财务指标不存在多重共线性的迹象，模型较为合理，最后得到多元线性回归方程：

Y=-2.606+2.618X8+4.442X4+0.995X2

从回归结果可以看出，X4、X8、X2与Y存在显著的正相关关系，且这几个指标之间不存在多重共线性的迹象。在其他因素保持不变的条件下，上市公司的每股主营业务利润、托宾Q、每股净资产越高，相应企业的股票价格也会越高。

三、结论及建议

综上所述，财务指标对股票价格的联合解释力度达到96.6%，说明本文所建立的多元回归模型是合理的。进入回归方程的财务指标集中在每股净资产、每股主营业务利润和托宾Q三个指标上。说明股票定价可能与这三个财务指标有着密切的相关关系。投资者在做出投资策略时不能盲目投资，例如看别人在大量购买或抛售时，自己也不假思索的盲目随从，这都是不理智的表现。理智的投资者在进行投资决策时候应该参考各种可能对股票价格产生影响的因素，在参考财务指标信息时，要重点关注每股净资产、每股主营业务利润和托宾Q。另外，本文在搜集数据时发现有些公司的财务指标数据不全，这无疑给投资者带来不便。因此，监管者有必要建立规范的财务信息披露制度，规范市场参与者的信息披露行为，这样才能促进市场效率的提高。

参考文献：

[1]李才,邢天才,王玉霞.证券投资学.大连:东北财经大学出版社.2004.

[2]张晓蓉.资产价格泡沫.上海:上海财经大学出版社.2007.

[3]袁明哲.股票定价模型.经济科学出版社.2006(1).

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