人大王化成荆新第七版财务管理第二章：财务管理价值观念重点及课后练习

第二章：财务管理的价值观念

●货币时间价值：年金问题

●单项资产的风险与报酬①确定报酬--⑤计算离散系数.最终是为了对投资方案进行决策

●证券组合的风险与报酬①组合的期望报酬率②可分散风险与市场风险③证券组合的风险报

酬率

●单项资产的资本资产定价模型

●证券估值①债券估值②股票估值

一、货币时间价值

●时间价值：将货币作为资本进行投资所获得的报酬并不都是时间价值。报酬包括：时间价

值、风险报酬率、通货膨胀贴水。

在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值与上述报酬率之和相等。

银行存款利率、各种债券利率和时间价值有去别的。但为了研究问题，由简单到困难，先假定没有通货膨胀、没有风险。此时，银行利息率=时间价值。

●时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。

1、复利终值：FVn=PV·FVIFi,n （表：复利终值系数表）

例：将1000元钱存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后终值应为？

答：FV5=PV·FVIF7%,5=1000×1.403=1403元。

【重点】2、复利现值：PV=FVn·PVIFi,n （表：复利现值系数表）

例：若计划在3年以后得到2000元，年利息率8%，复利计息，则现在应存金额可计算如下？

答：PV=FV3·PVIF8%,3=2000×0.794=1588元。

3、后付年金终值：FVAn=A·FVIFAi,n （表：年金终值系数表）

例：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为？

答：FVA5=A·FVIFA8%,5=1000×5.867=5867元。

【重点】4、后付年金现值：PVAn=A·PVIFAi,n （表：年金现值系数表）

例：某人准备在今年5年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%，则现在应存入多少元？

答：PVA5=A·PVIFA10%,5=1000×3.791=3791元。

5、先付年金终值：XFVAn=A·FVIFAi,n·（1+i）（表：年金终值系数表）

例：某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第10年年末的本利和应为多少？

答：XFVA10=A·FVIFA8%,10·（1+i）=1000×14.487×（1+8%）=15646元。

【重点】6、先付年金现值：XFVAn=A·PVIFAi,n·（1+i）（表：年金现值系数表）

例：某企业租用一套设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为？

答：XPVA10=A·PVIFA8%,10·（1+i）=5000×6.71×（1+8%）=36234元。

【重点·方法一】7、延期年金现值：V0=A·（PVIFAi,m+n-PVIFAi,m）（表：年金现值系数表） 例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率8%，银行规定前10年不需还本付息，但第11~第20

年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是？

答：V0=A·（PVIFA8%,20-PVIFA8%,10）=1000×（9.818-6.710）=3108元。

【重点·方法二】7、延期年金现值：P=A·PVIFA i,n·PVIF i,m（表：年金现值系数表、复利现值系数表）

例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年~20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少？

答：P=A·PVIFA i,n·PVIF i,m=A·PVIFA8%10·PVIF 8%,10=1000×6.710×0.463=3107元。二、风险与报酬

对于投资者，首先关注报酬，在根据报酬对应的风险决定是否投资.

1.单项资产的报酬：①确定概率分布②计算期望报酬率（%）③计算方差和标准差④利用历史数据估计⑤计算离散系数

【注】其中离散系数CV能够同时反映风险和报酬

【决策】如果两个投资方案的预期收益率基本相同，选择标准离差率较低的那一个投资方案。如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案。

如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案。

若甲方案预期高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此要去绝育投资者对风险的态度。

2.单项资产的风险与必要报酬：

●因为投资者都是风险规避者，在其他条件不变的情况下，证券的风险越高，价格越低，从

而必要报酬率越高。单项资产的必要报酬可以用资本资产定价模型表示。因为其作用就是进一步测算组合中单个资产的报酬率。

●

+市场风险报酬率

+β（市场平均报酬率中由风险产生的那部分）

= +β（市场平均报酬率-无风险报酬率）

=

由这个式子我们知道了市场平均报酬率是在市场风险报酬率基础上，加上无风险报酬率得到。考试时，只要求单项资产的必要报酬率，只要区分好各部分就行。

【术语小结】

单项资产的报酬率

无风险报酬率

市场平均报酬率（市场期望报酬率）补偿的是由风险产生的部分，即市场风险报酬率

市场风险报酬率

证券组合的风险报酬率

三、证券组合的风险与报酬

●证券组合的风险①可分散风险②市场风险（--用β系数衡量）③风险报酬率

●证券组合的报酬

1.证券组合的风险

①可分散风险（发生于个别公司的事件，不会对市场有太大影响，这种风险可以通过多样化的投资组合来分散风险）

②市场风险（通货膨胀、经济衰退等）引入β系数：个别股票的市场风险可以通过β系数来度量. 它通过某只股票与市场上同类型股票的对比，来度量某只股票对投资组合的风险分散的作用。β=1.0 的股票：与市场水平同步波动，视为平均风险股票，即该股票不会给投资组合增加风险也不会分散风险。

如果一个β=1.0的投资组合加入一个β＞1.0的股票那么整个组合的风险上升；反之下降。其中某只β系数并不需要自己测量，专家会评估某个公司的β.β系数大多都在0.5---1.5之间。

另外，一个投资组合加入一只新的股票之后，新组合的β系数，ω是单只股在证券组合中所占的比重。

2.证券组合的报酬

①证券组合的期望报酬率

3.证券组合的风险报酬率

产生原因：投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬率。

公式：

四、资本资产定价模型(CAPM，capital asset pricing model)

1.作用：进一步测算投资组合中每一种证券的报酬率，其建立在一系列严格假设基础上.

2.模型的一般形式：

3.图形形式：证券市场线（SML，security market line）说明必要报酬率R与不可分散风险β系