创业板市场的发展现状及风险分析

在全 球金融海 啸 的背 景下 ，我 国庞大 的创新 型中小 企业 面临 着严峻的融资考验 ， 部分 企业 由于融 资不畅已经夭折 。创 业板 的适时推 出 ， 一方面 为企业提供 了融 资渠道 ， 决了 中小 解 企业 融资难 的问题 ， 并推动 中小企业 建立现 代产权 制度 ， 增强 企 业创新 的活 力 ， 促进 企业 规范 运作 ， 建立现 代企 业 制度 ； 另
上 市公司
图 ２ 创 业 板 市 场 发 行 价 格 分析
之所 以会出现 这种现象 ， 一方面 是由于新股 的甄选仍属 垄 断行为 ， 计划方 式 的新股供 应与 市场化方 式的定价 发行 ， 让新 股定 价机 制出现扭曲 ， 市场的价值杠杆 往往无法抗衡新股 的计
的上市公 司有 ６家 ， 占上市公 司总量 的 １．１ 而从 事社会服 务 １１％；
为 ２ ． 、８１ ２４元 ２ ．４元 、 ３５ ３ ．７元 、 ９８ ３ ．９元 、 ７８ ２ ．９元 。
４ ０
、
创 业 板 市 场 的 发 展 现 状 及 特 征
创业板 又称二板市场 ， 即第二股票交 易市场 ， 是指主板 之外 的专为暂 时无法上市 的中小企业和新兴公司提供融资途径和资
业、 文体用品制造业及 其他 行业 的上市公 司仅 有 ６ ， 家 占上市公
划供应 ， 使新股 的发行价畸 高 ； 另一方 面是 由于提 高发行价格
无论 是对 发行公司还是承销商都 有诸多好处 ， 承销商在 完成计
司总量的 １．０ 目前尚无涉足资源环境技术 、 １１％。 航天航空技 术等 方面的上市公 司。Ａｉ ｍ我们可以知道 ， Ｊｇ ， 我国创业板 已上市的企 业并未形成合理 的高科技产业布局 ， 一方面 ， 这种现状会导致创
本运作的证券交易市场 ， 是对 主板市场 的有效补充 ， 资本市场 在
中占据着重要 的位置。从 国际市场看 ， 美国的 ＮＡ ＤＡＱ市场是 Ｓ
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３ ０
创业板市场 比较成功 的例子 ，其创业板市场的上市公司行业分
布主要涉及信息技术 、 生物科技 、 新材料技 术 、 先进制造和 自动 化技术 、 资源 环境技术 、 天航空技术 、 航 能源技 术等高新技 术领 域 。然而 ， 根据图 １ 创业板市场所 属行业分析 的数据 ， 对 我们可 以看 出 ， 截至 ２ １ 年 ２月 １ ００ １日， 国已上市的 ５ 家 上市公 司 我 ４
一
医药 与 生 物
图 １创 业板 市 场所 属 行 业 分 析
根据创业板市场 的发 展现 状 ， 笔者从上市时 间 、 发行价格 、 市盈率 、 拟募集资金 、 超募 资金五个角度 ， ５ 对 ４家上市企业进行 了市场定位分析 ， 总结出 “ 三高” 象 目前 已成 为创 业板 市场发 现 展的主要特征 ， 并对“ 高” 象产生的原 因及其带 来的问题作 三 现
出 了 具体 的 阐 述 。 １ 上 市 公 司发 行价 格 偏 高 、
方面 为创业 投资 、 私募 资金 提供了 退出机 制 ， 分散 了投 资风 国多层次 的资本市场体 系也具有重大意 义。但是 ， 目前创 业板
险 ， 高 了创新 投资 资源 的流动 性 ， 提 同时 ， 对进 一步 完善 我 它 市场 的发展状 况难以令人 满意 ，我们 必须正视 创业 板市场 面 临 的种种风险 ， 探析 有效 的应对措施 ， 证创 业板市 场健康 有 保
属于稀缺资源 ， 以干亿甚至上万亿 申购资金哄抬一支股票 的 数 现 象屡屡发生 ， 同时由于创业板上市公 司规 模小 、 本小 ， 股 股价
文 体 用 品 制造
＿ 专 业 设 备制 造 业 ● 信 息 技术 业 石 油化 工 ， １ 口 医药 与 生物 科 技
社会 服 务 业 ，
其 解 决措 施 作 出 了 多方 面的 探 讨 。
口ห้องสมุดไป่ตู้
电子 ，４ １
审子
■ 石 油化 工
【 关键词 】 创业板
风 险 监管
一 社 会服 务 业 一 文 体用 品 制 造业 圈 其 他
财 经 论 坛
敖
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【 摘要 】 酝酿 十年之 久的创业板 终于开板 ， 它的 出世承 栽
了太 多 美好 的 愿 望 。然 而 ， 自开 板 半 年 以 来 ， 业 板 市 场 出现 的 创
种 种 问题 让人 不免 担 忧 。本 文 结 合 我 国创 业 板 市 场 的 实 际发 展 状 况 ， 细 分 析 了 ！ 前 创 业 板 市 场 的 特 征 及 面 临 的风 险 ， 对 详 ｌ ｆ 并
业板面临 各种 系统性风险 ，将不利于创业板市场健康有序地发 展； 另一方面 ， 由于可供 选择 的股票 品种少 ， 这使 得投资者在进 行投资组合时将面临更大 的市场风险。
划募集资金数额之外帮助发行 人超 募的资金越 多 ， 分档提取 的
承 销费就越 高 ， 另外 ， 新股 的计划供 应使得 一级市场 上 的新股
发 行价格 。 ２ ５
（ ） 元
ｌ ０
０第
…
批
第 二批
第三批
第四批
第五批
大多集中在信息技术 、 生物制药 、 专业 设备制造 、 电子这四个 高
科技行业和板块。 中， 其 从事信息技术业的创业公 司有 １ 家 ， ６ 占 已上市公 司总量的 ２ ． ％；从事医药与生物 科技 和专业设 备制 ９６ ３ 造业的上市公司各有 ９ ， 家 其比重都达到了 １．８ 从 事电子行 ６６％； 业的上市公司有 ８ ， 家 占上市公 司总量的 １． ％； ４ ０ 从事 石油化 工 ８
序地发展 。
一
从图 ２对创业板 市场 发行价格分析 的数据可以看 出 ， 截至
２１ ０ ０年 ２月 １ １日， 在创业板 已挂牌 的 ５ ４家 上市企业 中 ， 离 脱 公司内在价 值 的新股 发行 高价 已成 为创业 板上 市公 司 的主要
特征之一 ： 创业 板 第 一 批 到 第 五 批 上 市 公 司平 均 发 行 价 格 分 别