央行下调存款准备金率对股市影响

央行下调存款准备金率对股市影响

这一政策的出台，对非银行企业的业绩构成正而影响，有利于投资者信心恢复。在品种选择上回避银行，关注近期跌幅较大品种和受降息正而影响较大的行业

策略研究:利率和法定存款准备金率下调点评

事件:

9月15日央行宣布，下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率;央行政策体现出两点变化:一个是明确的货币政策放松信号;另一个是结构调整重于总量调整。

原因:

央行此次货币政策调整既在意料之外，也在情理之中。这主要是考虑到如下因素:

1、美国金融动荡加剧和全球经济衰退的最新发展;

2、国内3-4季度经济增速的可能进一步下滑(8月份工业生产数据预示了这一点);

3、经济减速和国内通胀下降进一步导致了对名义资金需求的降低;

4、国内中小企业的资金需求紧张。

央行政策虽然在时点选择上超出我们的预期，但基本符介我们原来判断:CPI下降到5%以内(8月份4. 9%)可能影响货币政策方向的判断逻辑。

对股市的影响:降低利率和降低存款准备金率是明确的政策放松信号，这有利于改善对国内宏观经济的预期。这一政策的出台，对非银行企业的业绩构成正而影响，有助于扩大信贷和刺激经济增长，有利于投资者信心恢复，短期市场将迎来反弹的机会。在品种选择上回避银行，关注近期跌幅较大品种和受降息正而影响较大的行业(如对资金成本敏感的地产行业和资金压力比较大的部分制造业)。

对业绩的影响:本次降息虽然难以改变当前盈利整体态势，但对非金融类企业的财务成本可起到一定降低作用。本次调息，六个月和一年期贷款利率分别降低了0. 36和0. 27个百分点，按照六个月和一年期贷款分别占50%估算，平均贷款基准利率下降0. 315个百分点。根据央行二季度货币政策执行报告，6月份金融机构六个月和一年期贷款的利率分别为7. 28%和8. 47%，仍按照六个月和一年期贷款分别占50%估算，则平均贷款利率为7. 87%。那么平均贷款利率将下降4.0% (0.315%/7.87%).

2008年上半年非金融企业的财务费用为518亿元，贷款利率下降4%即可降低财务费用20. 7亿元，占非金融企业净利润2775亿元的0. 75%。但降息实际带来的利润增加可能会高

于上述的估算，原因在于2008年6月金融机构上浮利率贷款占比为45%，如果形成降息预期，加上准备金率下调，金融机构上浮利率贷款占比有望下降，实际贷款利率下降的比例可能会高于4%.

对行业的影响:由于贷款利率下调而存款利率不变，银行息差将有所减小，对银行业业绩形成负面影响。根据中信银行业分析师的测算，本次调息将使2009年银行业利润增速下降7%。另外，降低贷款利率将对房地产业形成正面影响，这体现在开发贷款和按揭贷款利率的下调和经济预期的可能好转上。对其他行业而言，信贷资产占比较高的行业受影响程度史大，具体可以用两个指标来衡量，一是资产负债率，负债率越高的行业受影响程度越大，二是财务费用占净利润的比例，占比越高的行业受财务费用降低的正而影响越大。综介来看，受正面影响较大的是建筑建材、公用事业、家用电器、信息设备、轻工制造、化工等行业，而采掘、信息服务、食品饮料受影响程度相对较小。