外汇第九章

即期交易与远期交易最主要的区别就是交割日的不同。
凡交割日在两个营业日后的外汇交易均属期汇交易。 远期外汇交易交割日的确定：
（1）远期交割日是以即期交割日加上月数和星期数计算
的。若合约以天数计算，则以日历天数为基准，而非营业日。 例：星期三做的远期合约，合约天数为3天，则即期交 割日为星期五，远期交割日是下星期一。
120.45-120.45×（2.46%-0.11%）×1÷12=120.21
所以远期美元的报价为：USD/JPY=120.21/26
远期汇水=即期汇率×(报价币利率-被报价币利率)×天 数/360 远期汇率=即期汇率-即期汇率×(被报价币利率-报价
币利率)×天数/360
远期汇率=即期汇率+即期汇率×(报价币利率-被报价 币利率)×天数/360
第二节
远期外汇交易的价格计算
远期外汇交易可以锁定汇率、规避风险，但是也丧
失了获得市场汇率有利变动可以带来收益的可能性。 远期外汇价格由3个因素决定： 第一，两种货币的即期汇率 第二，买入卖出货币间的利率差
第三，远期期限的长短
一、远期汇率的决定
日本银行卖出1个月远期美元，为了一个月后进行 美元的交割，须买入相同数量的即期美元。因为该银 行卖出低利率的日元买入高利率的美元，出现利息上 的收益，出于竞争上的需要，在对客户的远期美元报
水，则按选择期内的最后一天的汇率报价。
第二，报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升 水，按选择期内的最后一天的汇率报价；若被报价货币 贴水，则按选择期内的第一天的汇率报价。
例：伦敦外汇市场，某日GBP/USD 即期汇率1.8210/20 2个月远期差价145/137 3个月远期差价189/178 分析：左大右小，首先判断英镑贴水 （1）客户卖出美元，择期从2个月到3个月 相当于银行买入美元，卖出英镑 英镑贴水，所以卖出用第一天的汇率 （2）买入美元，择期从2个月到3个月 相当于银行卖出美元，买入英镑 英镑贴水，所以买入用最后一天的汇率
efn = es ×(1+i)n/(1+i＊)n
（二）远期掉期率的计算 远期掉期率是远期汇率与即期汇率之间的差额， 远期掉期率理论计算公式：
q = es×(i-i＊)×t/360/(1+i＊×t/360)
整理得远期掉期率近似值计算公式： q = es×(i-i＊)×t/360
第三节
远期外汇交易的报价方法
成交日 即期日 远期交ห้องสมุดไป่ตู้日
星期三
星期五
下星期一
3天
（2）远期交割日若不是营业日，则顺延至下个营业日。
例：一笔美元对欧元的一个月远期交易，即期交割日为6 月13 日，7月份巴黎和纽约银行的工作安排如下：
日期
7月13日 7月14日 7月15日
巴黎
节假日 节假日 营业
纽约
节假日 营业 营业
则该远期交易的交割日是7月15日。
2.NDF和DF的区别
远期外汇契约（DF），客户和银行签订远期结售汇协 议，约定未来结汇（企业将外汇卖给银行）或售汇（银行 向企业出售外汇）的外汇币种、金额、期限及汇率，到期
时按照协议约定办理结售汇业务。
与NDF的区别： ①NDF是离岸市场的无本金交割远期外汇交易，而DF 是境内的需要现汇交易的远期外汇交易。 ②NDF市场的价格完全由供求关系决定，DF市场的价 格根据利率评价说原理确定。
询价者：有权选择交割时间，随时办理交割。 报价银行：交割期间已确定，但具体交割时间没有确 定，在此期间需要承担汇率变动风险和资金调度成本。 所以，报价银行必须报出对自己有利的价格，即： 报价银行在买入被报价货币时报出较低的汇率； 在卖出被报价货币时，报出较高的汇率。
任选交割日的远期汇率报价原则： 第一，报价银行买入被报价货币，若被报价货币升 水，按选择期内的第一天的汇率报价；若被报价货币贴
成交日
10月26日
即期日
10月28日
一个月远期交割日 11月30日
二、远期外汇交易的基本动机
（一）避险保值 进出口商为了避免因汇率波动而带来损失或不确定性， 进行远期外汇交易以避险保值。 对于未来支付外国货币的进口商而言，如果本币贬值， 那么就需要用较多的本币才能兑换固定数量的外国货币，增 加进口成本。 对于未来收入外国货币的出口商而言，如果本币升值， 那么收到的固定数量的外币只能换得较少数量的本币，减少 了出口收益。 这个时候如果购买了外币的远期外汇，则可以决定外币 未来的汇率，不会遭受损失。
价时，降低远期美元的卖价，以便将增加的收益转让
给远期美元的买者。所以日本银行卖出1个月远期美元 的汇率为： 120.50-120.50×（2.46%-0.11%）×1÷12=120.26
反之，若该银行购买了1个月的远期美元，为了规避 远期美元多头寸的风险，则须卖出即期美元买入日元。因 为卖出了高利率的美元买入低利率的日元，出现利息上的 损失，为了弥补损失，在对客户远期美元报价时，降低远 期美元的买价，以便将损失转嫁给远期美元的卖者。所以 日本银行买入1个月远期美元的汇率为：
第四节
远期交叉汇率
远期交易交叉汇率的计算与即期交易的交叉汇率计 算方式相同，也存在直接标价法和间接标价法的问题， 只是远期交叉汇率必须先把即期汇率调整为远期汇率，
再在远期汇率基础上推算出远期交叉汇率。
一、两种汇率均采用直接标价法 二、两种汇率均采用间接标价法
第五节
任选交割日的远期外汇交易
任选交割日的远期交易，又称择期交易，是指交易 的一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易的另一 方按约定的远期汇率进行交割的远期交易。
一、完整汇率报价方法 例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率： 即期汇率： 1.6205/15 1个月远期汇率： 1.6235/50 3个月远期汇率： 1.6275/95 6个月远期汇率： 1.6345/70
二、远期差价报价方法
远期差价报价方法，又称掉期率或点数汇率报价方法， 不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差 价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。 某一时点的远期汇率与即期汇率之间的差额称为掉期 率或远期差价，分为升水和贴水。 升水：远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵。
止损指令：当市场价格达到客户预计的价格水平时即 变为市价指令予以执行的一种指令。客户利用止损指令定 利润、减少损失。投资者在建仓后，出于控制风险的目的， 接着下达一个触发条件的平仓指令，它的作用在于控制亏 损扩大；在某个价格条件满足时迅速通过交易所的交易系 统发出平仓指令，这个条件往往是当时价格向投资者原有 头寸不利的方向急速发展时出现，这个指令触发下达后， 交易所交易系统将优先成交。
（一）单纯远期汇率的计算 利率平价条件：1+i=(1+i*)ef/es 1.合约时间为1年以内的单纯远期汇率理论计算公式 ef = es×(1+i×t/360)/(1+i*×t/360) 整理得单纯远期汇率近似值计算公式： ef = es + es×(i-i＊)×t/360
2.合约时间为1年以上的单纯远期汇率理论计算公式
（二）投机获利
投资者根据自己的推测，贱买贵卖从中赢得利润。 二者区别： ①投机交易没有实际的商业和金融业务为基础， 交易目的为了盈利。 ②投机交易不发生实际资金流转。 ③投机交易起着平衡的作用。
三、远期外汇交易的分类
（一）固定交割日的期汇交易 交易的交割日期是固定的，交易双方必须在约定的交 割日办理外汇的实际交割，交割日不能提前也不能推后。 （二）选择交割日的期汇交易 又称择期交易，交易没有固定的交割日，交易一方可 以约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的汇 率进行交割。如：六个月的择期表示客户可在第六个月的 任意一天选择交割。 选择交割日的权利归询价方，报价银行承担风险。 所以报价银行总是报出对自己有利的价格。
第九章
远期外汇交易
远期外汇交易——外汇市场上传统而主要 的外汇交易方式。
第一节
远期外汇交易概述
一、远期外汇交易的含义
含义：又称期汇交易，外汇买卖成交后并不 立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的 日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。 最常见的交割期限有1个月、2个月、3个月、 6个月，长的可达12个月，再长的，称为超远期外 汇交易。
3.NDF的特点
（1）交易对象为自由兑换受限制货币 （2）交易形式为离岸交易 （3）实质内容为对汇率进行预测 （4）交割形式为以美元对汇率差额进行交割 （5）主要功能是规避汇率风险 4.无本金交割远期交易的应用范例
5.人民币无本金交割远期交易（CNYNDF） 由于我国实行外汇管制，人民币在资本项目下不 可自由兑换，境外投资者很难得到人民币。进入中国 的跨国公司拥有大量的人民币收入，有规避风险的需 求。所以产生了人民币NDF市场，主要在新加坡、东 京和香港地区。
四、新兴市场的远期外汇交易
（一）无本金交割远期（NDF） 1.无本金交割远期的定义 由银行充当中介机构，供求双方签订一笔无本金交割 远期合约，该合约确定一远期汇率，到期时只需对该汇率 与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由货币 （一般为美元），无需对NDF的本金进行交割。
这种合约是专门为非自由兑换或交易量稀少的货币特 别设计的。国际金融机构、投资者或投机者可以对东欧、 中欧、南美和亚太地区的货币进行保值或持有，而无需直 接买进或卖出。
（1）报价币利率大于被报价币利率，其利率差为 正数，此时远期汇率减即期汇率大于零，称为升水。 （2）报价币利率小于被报价币利率，其利率差为 负数，此时远期汇率减即期汇率小于零，称为贴水。 将某一时点的远期汇率与即期汇率之间的差额称
为远期点数或掉期率，远期点数或掉期率取决于两种
货币利率之间的差额。
二、远期汇率的计算
1.3764
－ 0.0030 = 1.3734
1.3784
－ 0.0020 = 1.3764
三、非标准交割日远期汇率报价方法
非标准交割日交割，必须进行内插计算远期汇率。即 将远期每天的换汇点数算出，并根据要求将点数加到即期 汇率或从即期汇率上减去。 步骤：①选定正确的即期汇率值 ②计算非标准日所处标准交割期间内每一天的换汇 点数 ③根据2的计算结果和非标准交割日所跨越天数计 算非标准交割日的点数总和 ④根据3的结果和即期汇率计算出非标准交割日的 远期汇率。
若顺延之后跨月到了下一个月，则提前到当 月最后一个营业日为交割日。
例：发生了一笔美元对欧元的一个月远期交易，即期 日为6月30日，而巴黎和纽约银行7月份的工作时间如下： 日期 7月29日 巴黎 营业 纽约 营业
7月30日
7月31日
营业
营业
节假日
节假日
则该远期交易的交割日是7月29日。
（3）“双底”惯例。如果即期交割日为当月的最 后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最 后一个营业日。 例：某年的10月29日和30日为周末，31日为法定 休息日。若10月26日发生了一笔一个月的远期外汇交 易，问该远期交易的交割日是哪一天？
即期起息日
3月期起息日 远期起息日 42天 91天 6月4日 7月16日
6月期起息日
3月5日
9月3日
①确定即期汇率。客户买入日元，即银行买入美元，则选择左边 的数值，120.30 ②计算3～6月之间每一天的点数 （0.45-0.15）/91=0.0032967 ③计算3个月期至7月16日之间共计42天的点数值 0.0032967×42=0.13846153≈0.14 ④即期汇率加上掉期率之和 即期汇率：USD/JPY 120.30 3月期点数： 0.15 42天点数： 0.14 7月16日的远期汇率：120.59
（二）外汇保证金交易
外汇保证金交易，也称外汇虚盘交易，类似于期货 的一种投资工具，投资人只需一定比例的钱——保证金， 就可以从事数倍于保证金数额的外汇投资。 当今汇市汇率波动区间不大，平均每日波动1%左右， 实盘交易的回报率很小。而保证金交易灵活性强，买卖方 便，可以以小博大。
限价指令：限价指令是指定一个价格，当市场价格低 于这个价格时买进；或者指定一个价格，当市场价格高于 这个价格时卖出。它的特点是可以按客户的预期价格成交， 成交速度相对较慢，有时无法成交。限价指令以价格优先， 时间优先的原则排序。
贴水：远期汇率比即期汇率低，或期汇比现汇贱。
平价：远期汇率与即期汇率相同。 升贴水的幅度一般用点数表示。
远期汇率用远期差价或掉期率表示时的规则：
远期汇率 = 即期汇率+升水 = 即期汇率-贴水 “左小右大往上加，左大右小往下减” 举例：某日法兰克福市场： EUR／USD SPOT 三个月远期汇率 （1）判断：30＞20 （2）三个月的远期汇率是： 1.3734/64 1.3764／1.3784 30／20